乘5G东风大屏云游戏和VRAR即将爆发传媒行业深度20190630东北证券40页

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/行业深度报告行业深度：5G如何重构互联网传媒行业？（下篇）——乘5G东风，大屏、云游戏和VR/AR即将爆发报告摘要：[Table_Summary]《行业深度：5G如何重构互联网传媒行业？》（上篇）重点从5G与互联网传媒的关系及关系演进角度复盘验证，并提出三条前瞻性的主线，本文作为专题下篇，详细梳理细分行业投资逻辑和相关标的。大屏：广电5G+4K超高清政策扶持，OTT崛起带来新增量。家庭大屏是影院、移动设备之外第三张休闲屏，行业呈爆发式增长，智能电视激活数增速达62%，家庭大屏有望成家庭人工智能中心；政策端有广电5G牌照促进地方广电整合及4K超高清扶持双重利好，智慧广电建设可获得更多服务流量入口，超高清视频产业政策是4万亿市场容量，预计19年应用端占比45%；OTT碾压传统市场，2019年OTT将成TV端第一入口，广告是OTT的主要变现方式，2018年OTT广告规模60亿元，同增131%，预计19年突破100亿，会员付费仍处于培育期。云游戏：游戏行业的颠覆式变革，短期仍有挑战。云游戏从硬件和存储角度明显区别于传统网络游戏，从早期的Onlive到谷歌的ProjectStream，到索尼的PlayStation和腾讯的START，巨头纷纷布局。云计算服务和云游戏平台环节将打破传统游戏产业链，游戏订阅份额可能吞噬硬件份额，预计20年订阅占比达13%，19年起硬件市场规模将出现萎缩，游戏订阅支出将迎高速发展期。短期云游戏资费较主机硬件的长周期一次性消耗，仍不具有性价比，长期看5G将改善云游戏技术面问题，提升提升视频编解码水平，边缘计算改善网速问题。VR/AR：行业趋于理性，5G助力VR/AR场景真实落地。行业规模增速惊人，18年全球市场规模破700亿，同增126%，预计未来5年行业复合增长率超70%，18产年硬件端占比63%，应用端占比37%，预计20年占比将达到41%，未来10年软件端将成为行业增长的新驱动力，；Facebook、微软设备端领跑全球，国内多布局关键器件，软件端影视内容公司布局渠道端，技术助力内容形式升级。15年行业炒概念，19年5G将推动VR/AR真实落地，解决设备分辨率、眩晕感、设备舒适感等问题，解决因计算能力以及传输率不足导致的行业痛点。投资建议：看好三大方向——大屏、云游戏、VR/AR，建议关注芒果超媒、新媒股份、腾讯控股、金山软件、顺网科技、恒信东方等。风险提示：5G商用不及预期；政策调控影响较大；行业竞争激烈。[Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据重点公司现价EPSPE评级20182019E2020E20182019E2020E芒果超媒41.050.871.081.2947.1838.0131.82增持新媒股份86.502.132.092.8040.6141.3930.73暂未评级腾讯控股352.608.2310.2912.6142.8434.2727.96暂未评级金山软件16.900.270.470.5962.5935.9628.64暂未评级华策影视6.730.120.300.3556.0822.2319.02买入[Table_Invest]同步大势上次评级：同步大势[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益-0.63%-13.14%-14.47%相对收益-4.80%-15.75%-26.22%[Table_IndustryMarket]行业数据成分股数量（只）171总市值（亿）16374流通市值（亿）11447市盈率（倍）-59.38市净率（倍）1.76成分股总营收（亿）6743成分股总净利润（亿）-193成分股资产负债率（%）39.60[Table_Report]相关报告《行业深度：5G如何重构互联网传媒行业？（上篇）—传媒大变局，历史复盘和行业重估》2019-06-23《传媒行业18年年报&19Q1季报综述：业绩触底，轻装上阵》2019-05-13《东北传媒周报：中报季持续推荐平台型公司和ToB解决方案》2018-08-29《东北传媒周报：关注两部委文件长期战略利好，提示三条主线》2018-08-12[Table_Author]证券分析师：吕思奇执业证书编号：S0550518080001研究助理：夏妍执业证书编号：[e-mail]/传媒发布时间：2019-06-30请务必阅读正文后的声明及说明2/40[Table_PageTop]行业深度报告目录1.大屏：广电5G+4K超高清政策扶持，OTT崛起带来新增量.............51.1.第三张屏“家庭大屏”是下一代家庭人工智能控制中心.......................................51.2.从政策、技术及内容三端，广电5G牌照+4K超高清利好大屏建设................81.2.1.广电5G整合完毕后，有望推动智慧广电和智慧城市建设...........................................91.2.2.超高清视频政策目标宏大，广电系积极布局有望分一杯羹........................................101.3.IPTV/OTT碾压传统有线市场，OTT变现空间潜力无穷................................131.4.相关个股逻辑及盈利预测.....................................................................................161.4.1.芒果超媒：“大屏+小屏”和“平台+内容”共进，携手运营商迎接5G时代....................161.4.2.新媒股份：南方互联网电视龙头，与腾讯共同经营OTT平台...................................171.4.3.华数传媒：新旧业务并进，业务最全面的广电系公司...............................................182.云游戏：游戏行业的颠覆式变革，短期仍有挑战.............................192.1.云游戏区别于网络游戏，已有10年发展历程...................................................192.2.云游戏的根本性行业转折：游戏盈利模式及产业链分成变革.........................212.2.1.变革游戏盈利模式：游戏订阅大势所趋....................................................................212.2.2.变革产业链分成比例：硬件份额被挤压，内容为王...................................................232.3.资费短期不具性价比，技术层视频解码、网速及边缘计算仍有挑战.............242.4.相关个股基本逻辑及盈利预测.............................................................................252.4.1.腾讯控股：云游戏加紧布局，依托腾讯云助中国游戏厂商走向全球..........................252.4.2.金山软件：提供完整云服务产品，致力于前沿技术边缘计算.....................................262.4.3.顺网科技：发布顺网云电脑产品，开启互动娱乐云端化............................................263.VR/AR：行业趋于理性，5G助力VR/AR场景真实落地.................273.1.VR/AR实际市场规模增速远超市场预期...........................................................283.2.产业链环节复杂多样，行业将步入软件时代.....................................................303.2.1.VR/AR产业链长，参与主体多，硬件贡献多头份额..................................................303.2.2.硬件端：Facebook、微软设备端领跑全球，国内多布局关键器件..............................313.2.3.软件端：影视内容公司布局渠道端，技术助力内容形式升级.....................................333.3.15年VR/AR泡逐渐冷却，19年5G将推动VR/AR真实落地.......................343.4.相关个股基本逻辑及盈利预测.............................................................................353.4.1.恒信东方：“VR+动画”积极布局，优秀作品频出.......................................................353.4.2.华策影视：影视剧龙头内容战略稳固，5G时代有望持续提供优质内容.....................364.投资建议总结......................................................................................375.风险提示.............................................................................................38请务必阅读正文后的声明及说明3/40[Table_PageTop]行业深度报告图表目录图1：休闲娱乐场景的三张屏：影院、移动设备和互联网电视............................................................5图2：影院屏：增速下滑，行业增速下滑...........................................................................................6图3：移动屏：行业渗透率见顶，月活增速放缓.................................................................................6图4：智能电视覆盖规模及激活数量（亿）........................................................................................6图5：智能电视和传统电视终端渗透率情况（%）.............................................................................6图6：家庭大屏用户接触食品内容主要渠道收看时长占比情况（%）.................................................7图7：分终端类型各类媒体周触达（%）...................................................................