互联网传媒行业5G策略报告5G催生传媒娱乐大变局拓展行业新空间20190910东吴证券62

证券研究报告·行业研究·互联网传媒互联网传媒行业5G策略报告1/62东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分[Table_Main]5G催生传媒娱乐大变局，拓展行业新空间增持（维持）投资要点◼传媒娱乐是典型的供给驱动型行业，技术的进步一直在驱动传媒娱乐行业的升级，给消费者带来更优体验的同时催化出新的市场空间。前4代通信技术分别拓展并加深了文字、图片、游戏、视频的应用，在传媒互联网领域诞生出数家万亿级别的巨头公司。◼AR/VR、云游戏、超清视频领域是主要依赖带宽增强的场景，将最先受益于5G的普及：5G通信技术具备高速率、大流量、低延时、多连接的特性，其应用领域不再局限于移动互联网，将随着终端数量的增加、产业技术的进步而逐步由消费互联网领域向产业互联网领域渗透，承载海量应用，进入“万物互联”时代。其中AR/VR、云游戏、超清视频领域是主要依赖带宽增强的场景，是在现有移动宽带场景的基础上，对用户体验等性能的进一步提升，主要还是追求人与人之间极致的通信体验，属于5G应用技术最先落地的部分，因此将最先受益于5G的普及。◼VR/AR是移动网络中最有潜力的大流量业务。VR/AR是十大应用场景中5G技术相关度最高、市场潜力最大的应用场景。5G的商用能大幅改善屏显的头动响应时延，提高图像渲染能力、显示能力，减少晕眩等不良体验，通过与云端的结合，一方面增强设备移动性，另一方面降低头显设备成本，从而扩大用户群体，提高VR/AR市场整体规模。VR/AR与各行业相结合将带来新的客户体验，催生出新的商业模式，ABIResearch预测，至2025年，全球AR和VR的市场规模将分别达到1510亿美元和1410亿美元。而中国市场是全球最受瞩目的市场之一，2017年全球VR/AR的融资额，中美两地企业分别占其中的19%和58%。◼5G的商用解决了网速和延迟的问题，为云游戏的快速发展奠定基础。云游戏使游戏摆脱了硬件平台的束缚，大大降低了用户获取优质游戏的门槛，优秀研发商的议价能力将提高。云游戏将游戏从手机、PC拓展至身边的所有屏幕，游戏的易得性大大增强，这将显著扩大游戏用户的群体。此外，云游戏将改变传统游戏产业链结构，云订阅平台和云基础设施服务商将成为其中重要的环节，随着云游戏行业发展成熟，云订阅平台趋向集中，从而将获得更强的议价能力。传媒娱乐行业中，每一个流媒体领域都出现了巨头公司，文字阅读（阅文）、图片分享（Instagram）、音乐订阅（TME）、长视频（NETFLIX），云游戏本质上是游戏的流媒体化，有望在5G的推动下诞生出类似的大型公司。◼超清视频5G应用有望在短期内形成商业成效，OTT将受益大屏超清化浪潮。当前全球互联网下行流量中，视频流量占到总量的58%，到2023年将占据全部数据流量的75%，是互联网最主要的流量传播形式。超清视频在大屏端的应用将有效提升OTT产业货币化能力，超清视频一方面将提高大屏对用户的粘性，扩大付费用户群体，并通过多屏绑定培养用户付费习惯，提高用户ARPU值，另一方面将释放大屏广告价值潜力，提高OTT产业整体收入水平。◼风险提示：5G落地不及预期，国内玩家付费习惯处于培育期，成本的不确定性，行业竞争格局，政策监管风险[Table_PicQuote]行业走势[Table_Report]相关研究1、《游戏行业：展望“四荒”背景下的投资机会》2018-12-072、《O2O：用冰山模型阐述美团旗舰业务》2018-09-123、《以腾讯为例，看中国互联网巨头的历史与发展》2018-07-24[Table_Author]2019年09月10日证券分析师张良卫执业证号：[e-mail]表1：相关公司估值代码公司总市值(亿元)收盘价（元）EPSPE投资评级2019E2020E2021E2019E2020E2021E300413芒果超媒508.9848.601.151.461.7342.2633.2928.09买入002555三七互娱379.5717.970.931.091.2419.3216.4914.49买入002624完美世界390.5230.211.641.902.1018.4215.9014.39买入603444吉比特195.22271.5912.514.716.921.7318.4816.07买入-20%0%20%40%60%2018-092019-012019-052019-09互联网传媒沪深300证券研究报告·行业研究·互联网传媒互联网传媒行业5G策略报告2/62东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分002174游族网络141.6215.941.361.631.9311.729.788.26买入002751易尚展示42.9627.790.690.951.1240.2829.2524.81300081恒信东方50.229.960.450.570.7522.1317.4713.28300113顺网科技136.0120.160.700.820.9328.8024.5921.68300770新媒股份123.6897.662.773.734.7735.2626.1820.47买入资料来源：易尚展示、恒信东方、顺网科技的盈利预测数据来自于wind一致预期，其余数据来自公司财报和盈利测算，东吴证券研究所3/62东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分[Table_Yemei]行业深度报告内容目录1.5G商用在即，将承载由消费互联网向产业互联网的海量应用，传媒领域率先受益.............81.1.5G商业化进程....................................................................................................................91.2.5G的主要特点..................................................................................................................101.3.5G的应用场景及发展趋势：由消费互联网向产业互联网逐步升级重塑.....................101.3.1.增强型移动宽带（eMBB，EnhanceMobileBroadband）....................................111.3.2.海量机器类通信（mMTC，MassiveMachineTypeCommunication）.................111.3.3.超高可靠低时延通信（uRLLC，UltraReliable&LowLatencyCommunication)121.3.4.三大应用场景因所需技术成熟度和行业发展的不同而逐步落地........................132.5G网络的市场规模...................................................................................................................143.VR/AR是移动网络中最有潜力的大流量业务........................................................................153.1.VR/AR是5G技术相关度最高、市场潜力最大的应用场景..........................................163.2.VR/AR市场概况..............................................................................................................163.3.5G技术的高速度和低延时将改善目前硬件瓶颈，促进VR产业迅速成长..................173.3.1.大幅降低头动响应时延，消除晕眩感..................................................................183.3.2.高清渲染，强近眼显示能力，提高用户体验.......................................................183.3.3.提高移动性，解决场景受限问题..........................................................................193.3.4.5G云化VR/AR，降低硬件成本，释放市场潜力，是产业发展的方向..............193.4.VR/AR行业应用开始落地，作为工具的实用性开始显现.............................................203.5.VR/AR+视频行业：颠覆传统，“内容”为主，VR/AR为辅...........................................213.5.1.突破宣发渠道限制，促进“内容创作”蓬勃发展...................................................213.5.2.院线发展侧重“真实感”和“沉浸感”，改变传统运营模式....................................223.5.3.VR+视频市场潜力大..............................................................................................223.6.VR+营销/健身/音乐/教育.................................................................................................233.7.VR/AR+游戏：科技提升游戏趣味..................................................................................233.7.1.5G+VR/AR将进一步推动游戏的“趣味性”和“互动性”........................................233.7.2.VR/AR游戏终端有一定成熟度，视觉满足当前体验，但网络需建设................243.7.3.VR/AR游戏将驶入快车道.....................................................................................243.7.4.AR/VR或将成为下一代互动娱乐产业的革命性变革...........................................243.8.韩国VR/AR市场发展现状.............................................................................................254.“云游戏”一触即发.....................................................................................................................284.1.云游戏时代，优质3A游戏获取门槛降低.................................................................