传媒行业韩国5G专题报告5G应用离我们有多远20191014中信建投33页行业报告5

韩国5G专题报告：5G应用离我们有多远？证券研究报告韩国5G专题报告研究助理：刘双锋[e-mail]15013629685分析师：武超则[e-mail]010-85156318执业证书编号：S1440513090003发布日期：2019年10月14日目录韩国5G发展整体情况：建网快、用户增长迅速、运营商竞争激烈5G应用：VR/AR、高清直播、云游戏率先落地，LGU+表现亮眼VR有望成为5G最先落地的应用场景，VR产业链将迎机会韩国调研关键发现及启示韩国为全球第一个商用5G国家，5G发展全球领先今年4月5日，韩国正式开启5G商用网络，随后美国（4月6日）、瑞士（5月7日）、英国（5月31日）也陆续开始商用5G。7月10日，在GSMA7月10日发布的关于全球5G用户数情况的报告中，截止至6月底全世界5G用户数约213万人，其中韩国占77.5%即165万人，超过排名第二的英国（15万）10倍，超过美国（10万）16倍。截至2019Q3，全球5G连接数499万，韩国5G连接数318万，占比全球超过63%。预计到2019年年底，韩国5G连接数达到484万，5G连接占连接总数（不含IOT）8.1%。2020年，韩国5G连接数将超过千万，5G连接占比17.6%。图表1：韩国及全球5G连接数图表2：韩国5G连接数预测资料来源：GSMA，中信建投证券研究发展部韩国三大运营商5G基站建设速度快，网络覆盖率高韩国于4月初开通5G网络，在4月底韩国三大运营商SKT、KT和LGU+共建设超过5万个5G通信基站。截止到6月10日，韩国三大运营商已经建成5G基站61246个，收发器14.3万个。截至九月底，韩国全国已经部署逾九万个5G基站，与半年前增加了接近一倍。三大运营商平均每周建设3000个5G基站。三大运营商承诺今年内，在韩国85个城市建设23万个5G基站，覆盖韩国5100万总人口的93%。图表3：韩国运营商5G基站建设数量01020303月20日4月22日5月10日6月10日9月25日年末目标韩国5G基站数量图表4：三大运营商网络覆盖地图SKTKTLGU+资料来源：SKT、KT、LGU＋公司官网，中信建投证券研究发展部资料来源：韩国科技与通信信息部，中信建投证券研究发展部建网速度快的原因①：韩国国土面积小，人口高度集中韩国的国土面积仅为10.021万平方公里，大概相当于中国的江苏省，实现5G全面覆盖所需要的基站数量较少。韩国是世界上人口密度最高的国家之一，人口分布很不均匀，且高度集中在首尔、釜山等城市，首尔都市圈人口2560万，占到国家总人口的49.8%，高度集中的人口分布带来运营商建网成本的降低。韩国的城市化率为85%以上，也大大降低了建网难度。图表5：韩国首都圈人口占比图表6：韩国人口密度分布图49.3049.449.549.649.85048.8049.0049.2049.4049.6049.8050.0050.20201020112013201720182019韩国首都圈人口占总人口比率变化趋势（单位：%）资料来源：韩国政府统计局，中信建投证券研究发展部建网速度快的原因②：韩国政府高度重视并积极推动5G建设韩国早在2013年开启5G产业研发，并力促5G担当经济增长的引擎。韩国政府无论是在5G研发机构设立、长远规划、促进战略以及研发投入等方面，均非常积极，相关政策制定也更加明确。韩国政府强调5G将成为引领未来新产业成长的一大动力。在3G和4G时代，韩国率先实现CDMA和LTE的商用，带来了韩企在半导体和手机行业处于领先地位，并在互联网、游戏等新兴产业取得瞩目成绩。韩国全球率先5G商用，力图在领跑5G商用化进程中，构筑全球领先优势，并将产业成功案例输出海外，推动本国科技产业发展。为了鼓励迅速建成全国性的5G网络，韩国政府宣布将把网络建设的税费降低3%。韩国政府宣布将在2022年之前投资30万亿韩元(约人民币1787亿元)，以建立一个覆盖全国的5G通信网络。图表7：韩国总统文在寅会见韩国三大运营商CEO图表8：韩国三大运营商向日本及其他国家出售5G技术资料来源：韩国时报，中信建投证券研究发展部建网速度快的原因③：韩国本土厂商在产业链上具备良好布局三星电子在5G通信设备和终端上具有领先的端到端产业链布局和一定的技术优势。在通信设备市场上，三星电子全球网络份额由2017年的3.2%提升到了2018年的5.0%，在5G技术和标准方面也具有一定的话语权，三星电子提出要在5G时代目标是拿下全球网络通信设备20%的市场份额，并且强调80%的利润要来自非韩国本土的海外市场。目前，三星电子已经成为韩国（SKTelecom、LGUplus、KT）、美国（Verizon、Sprint、AT&T）六家运营商的5G设备供应商，并于2019年在两国开展5G商业部署。同时，三星电子与众多客户签署了试商用合同和R&D合作关系。根据Dell’Oro的数据，2019年第一季度在全球5GRAN销售额份额中，三星电子占37%。华为以28%的成绩紧随其后，紧随其后的是爱立信（27%）和诺基亚（8%）。图表9：三星电子全球无线网络设备份额图表10：三星电子网络设备客户资料来源：三星公司官网，中信建投证券研究发展部SKT：2018年资本开支为2.1万亿韩元（约人民币125亿元），从20184Q开始资本开支大幅提高，2QSKT的资本支出同比提升42.5%，环比提升77%，主要由于5G开支扩大。2019年上半年合计投资9170亿韩元（约人民币55亿元），全年预计CAPEX同比提高30-40%至2.8-3万亿韩元（约人民币167-179亿元）。SKT的主要设备供应商为三星电子、爱立信、诺基亚。图表11：SKT资本开支（单位：百万韩元）-200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,000FixedCapexMobileCapex5G建设初期运营商CapEx大幅增加，相较4G将更循序渐进投入①：SKTCapEx资料来源：SKT公司官网,Ovum,中信建投证券研究发展部5G建设初期运营商CapEx大幅增加，相较4G将更循序渐进投入②：KTCapExKT：2012年后资本开支开始持续下降，19年上半年投入资本开支约1.35万亿韩元，同比增长109%，其中75%投资于5G接入网络建设，公司预计全年资本开支约3.3万亿韩元（约人民币196亿元），有望实现同比正增长。4G建网之初，KT用一年不到的时间集中覆盖了韩国全境，2012年出现集中投资的情况。管理层表示在5G初期将会视市场需求逐步投资，因此CAPEX不会剧烈下滑。KT的主要设备供应商为三星电子、诺基亚、爱立信。图表12：KT资本开支（单位：百万韩元）-200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,000FixedCapexMobileCapexOtherCapex资料来源：KT公司官网，Ovum,中信建投证券研究发展部LGU+：2Q资本开支7300亿韩元，同比增长181%，环比增长164%。高层曾在公开场合表示全年CapEx预计约2.2万亿韩元（约人民币131亿元）。公司计划到年底建设80000个5G基站，覆盖85个城市及93%的人口。据管理层在Q2业绩会上披露，每个5G基站的成本平均为2千万韩元（约人民币12万元）。值得注意的是，LGU+选择华为、三星电子、诺基亚、爱立信为主要设备供应商，其中华为具有价格优势且领先的技术优势，我们在调研时了解到LGU+使用华为的设备可节省30%的成本，且根据IHS6月底在首尔地区调研数据，LGU+提供的5G服务在三家中网速最快、延迟最低，凸显出华为设备的技术优势。图表13：LGU+资本开支（单位：百万韩元）-100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000FixedCapexMobileCapexOtherCapex5G建设初期运营商CapEx大幅增加，相较4G将更循序渐进投入③：LGU+CapEx资料来源：LGU+公司官网，Ovum,中信建投证券研究发展部高额终端补贴及亲民的5G套餐价格推动用户快速增长资料来源：SKT、KT、LGU+公司官网，中信建投证券研究发展部韩国5G用户数增长快速，截至9月9日，用户数突破了300万，年底有望达到400-500万，渗透率约5.8%-7.3%。我们认为驱动韩国5G用户数增长快速的主要原因为三大运营商在5G初期提供的高额补贴以及与4G价格相差不大的套餐资费:•SKT：2Q拥有53万5G用户，预计今年底5G用户数突破200万，2020年达到700万；•KT：3个月内5G用户数超过42万，预计年末5G用户渗透率达到10%，明年目标为达到30%；•LGU+：截至20192Q，5G用户数量达到39万，预计在年末5G用户渗透率达到10%，明年年末渗透率有望达25%。与4G时期不同，此次韩国三大运营商同步开启5G服务，LGU+的5G用户数及市场份额增速高于4G时期，有望打破原来SKT/KT/LGU+5:3:2的格局，形成4:3:3的新格局。2019年4月19日2019年5月19日2019年6月19日5G用户数（千人）SKT95.3320530.3KT104.7251.5419.3LGU+71.7212.7387.2总用户数271.7784.21336.95G渗透率（%）SKT0.3%1.2%1.9%KT0.6%1.4%2.4%LGU+0.5%1.6%2.8%总渗透率0.5%1.3%2.3%5G用户市场份额（%）SKT35.1%40.8%39.7%KT38.5%32.1%31.4%LGU+26.4%27.1%29.0%图表14：韩国三大运营商5G用户数、渗透率及市场份额为了推动用户向5G迁移，韩国运营商推出了高额的终端补贴资料来源：LGU+、KT公司官网，中信建投证券研究发展部5G手机由于目前技术难度高，成本还处较高位置，两款手机的首发价格不菲，价格成为网络普及的阻碍：•GalaxyS105G搭载三星Exynos9820外挂式调制解调器，定价1,500,000韩元（约人民币8904元）•LGV50ThinQ5G搭载高通骁龙855外挂式调制解调器，定价1,199,000韩元（约人民币7092元）韩国运营商为了能够迅速吸引5G用户，为消费者提供两种补贴：设备补贴及给零售商和代理商的佣金;韩国5G手机零售数据发现，5G零售数据增长最快的并非5G网络建设最好的首尔都会圈，而是尚未覆盖5G网络的釜山地区，原因是釜山地区的终端补贴力度最大，吸引了大量用户更换5G手机。图中首尔的一家手机零售店的广告中，LGU+提供给购买GalaxyS105G的用户高达475,000韩元（约人民币2850元）补贴。在一些零售店中，运营商补贴叠加上给渠道商的600,000韩元（约人民币3600元）返利，用户甚至可以几乎免费获得5G手机。KT将5G手机的分期付款期限由原24个月延长到48个月，吸引一次性消费能力不强，但时间较为充裕的大学生群体的加入。5G套餐价格亲民，高流量/无限量套餐受用户欢迎韩国各大运营商的5G套餐价格也很有吸引力:•最低档55,000韩元（约人民币328元）5G套餐包含8GB数据流量（基本套餐价格由政府规定），LGU+包含9GB流量；•SKT和LGU+两家运营商200GB和250GB的数据流量套餐，实际上在促销阶段是不限量套餐；5G套餐定价与LTE相差不大，旨在吸引LTE无限流量套餐的高价值用户升级5G。运营商4G套餐（均为25%折扣前价格）5G套餐（均为25%折扣前价格）SKT33000韩元（约人民币197元）/1.2GB流量（超出后降速到1Mbps）55000韩元（约合人民币328元）/8GB流量43000韩元（约人民币257元）/2GB流量（超出后降速到400Kbps）75000韩