传媒行业韩国5G应用研究启示万事俱备只欠5G爆款型内容应用出现20191009招商证券46

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业深度报告信息技术|传媒推荐（维持）万事俱备，只欠5G爆款型内容应用出现2019年10月09日韩国5G应用研究启示上证指数2914行业规模占比%股票家数（只）1263.4总市值（亿元）126832.3流通市值（亿元）91342.1行业指数%1m6m12m绝对表现-5.4-17.80.2相对表现-2.6-12.4-16.4资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《传媒互联网行业周报—建议关注VR/AR产业链和电影国庆档投资机会》2019-09-252、《传媒互联网行业周报：5G应用提升板块情绪，建议关注游戏板块_20190920》2019-09-203、《传媒互联网行业周报—5G应用提升板块情绪，建议关注VR/AR产业链》2019-09-12随着5G建设在中国的加速升温，市场对于5G落地后将带来怎样的影响始终存在诸多疑惑。本篇报告研究了最早实现5G消费者商用服务的国家——韩国，详细梳理其5G商用的发展道路，并且整理了韩国5G下多元化的应用内容。这对进一步探究中国5G落地后可能的多种变革具有重要价值，希望为投资者提供参考。❑全球5G风起，韩国为何能够拔得头筹？韩国能率先开通5G消费者商用服务，我们认为：1）智能手机及互联网的高普及率，奠定5G用户基础；2）韩国城市人口密集，网络建设快速实现较大覆盖；3）NSA（非独立组网）模式有利于快速部署推入市场；4）政府强势主导推进，协调运营商快速推进。❑韩国5G产业链再梳理，5G商用推行后发展几何？1）5G用户数及渗透率迅速提升，5G上架后仅用69天达100万用户量大关，用户增长速度远超过当初4G；2）三大运营商提供多档位套餐，5G套餐资费整体略高于4G；3）5G流量增长明显，AR/VR内容成为流量收割机。❑内容端迎来新机遇，从韩国看5G下内容端将如何重塑？1）5G的超高速数据传输特征满足了视频行业画质的进一步升级，超高清视频快速发展并且进行广泛尝试；2）VR/AR应用是5G时代最为特征鲜明的内容应用，不论是VR影视还是VR/AR游戏亦或是VR直播、社交等多种泛娱乐方式，成为流量以及竞争力的关键因素；3）5G推动云化的进一步泛化应用，对关键应用内容包括影视、VR游戏等的发展奠定基础。❑韩国5G应用研究启示：1）5G商用落地速度有望超预期，电信运营商率先发力并且切入内容端。2）超高清视频浪潮已至，广电+视频平台面临新一轮内容生态机遇。3）VR/AR将成为5G应用端最耀眼的星，不仅将深度赋能及重构传媒板块，并且拥有更为广阔的应用空间。4）云游戏发展进度在中国有望超预期，主机市场有望迎来发展机遇。❑风险提示：5G建设及5G应用内容发展不及预期、行业竞争加剧等风险。顾佳[e-mail]1090513030002朱珺[e-mail]1090516080002罗亚琨[e-mail]1090518090004研究助理陈良栋[e-mail]重点公司主要财务指标股价18EPS19EPS20EPS19PE20PEPB评级三七互娱17.580.470.931.0918.916.56.0强烈推荐-A完美世界27.311.301.641.9016.714.43.9强烈推荐-A吉比特263.6910.0612.6714.5420.818.17.0强烈推荐-A芒果超媒26.400.870.680.8838.830.05.6强烈推荐-A新媒股份87.062.132.393.2436.426.95.7强烈推荐-A顺网科技16.990.460.690.8124.621.04.5暂无评级资料来源：公司数据、招商证券注：顺网科技采用wind一致预期，其他盈利预测均来自招商证券。-20-10010203040Oct/18Jan/19May/19Sep/19(%)(%)传媒沪深300行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、全球5G风起，韩国为何能够拔得头筹？..............................................................61.1全球5G进程加速，韩国率先实现5G商用...........................................................61.2解码韩国5G发展：用户基础+政策推动+运营商快速发力....................................7二、韩国5G产业链再梳理，5G商用推行后发展几何？...........................................122.1多方参与构建，5G产业链风云再起....................................................................122.2韩国5G商用推行之后发展几何？.......................................................................13三、内容端迎来新机遇，从韩国看5G内容端将如何重塑？......................................163.15G赋能影视产业变革，超高清视频+VR影视革新视听体验................................163.1.15G解决超高清视频发展掣肘，运营商多方合作打造超高清电视服务...............173.1.25G+云化激活VR影视，VR内容差异化成为竞争关键点..................................193.25G推动VR/AR游戏加速发展，多方联合打造游戏新体验..................................213.2.1SKT独家运营微软云游戏服务，5G新时期建立内容独特优势.........................213.2.2KT差异化定位VR主题乐园，打造VR线下生态.............................................233.2.3LGU+率先提供5G云VR游戏服务，联合内容方丰富云VR游戏数量............243.35G重构泛娱乐方式，直播与社交展示另类玩法...................................................253.3.1VR+直播重构直播观看视角，强交互性增强用户粘性.......................................253.3.2VR+社交重构社交交流方式，场景化方式形成新体验.......................................27四、韩国5G应用研究启示.........................................................................................29启示一：5G商用落地速度有望超预期，电信运营商率先发力并且切入内容端.........29启示二：超高清视频浪潮已至，广电+视频平台面临新一轮内容生态机遇.................30启示三：VR/AR将成为5G应用端最为耀眼的星.......................................................33启示四：云游戏发展进度在中国有望超预期，主机市场有望迎来发展机遇...............36五、重点关注标的.......................................................................................................395.1三七互娱：手游行业第三极，多领域投资打造文娱生态圈..................................395.2完美世界：主机游戏领域+Steam中国前瞻布局，5G时代或迎来发展良机.......405.3芒果超媒：优质内容+垂直化新媒体，运营商业务居全国龙头位置.....................425.4新媒股份：IPTV+OTT双轮驱动业绩高增，云视听系列业内领先.......................43六、风险提示..............................................................................................................45行业研究敬请阅读末页的重要说明Page3图表目录图1：全球5G目前发展情况........................................................................................6图2：世界各大公司拥有5G专利数量.........................................................................7图3：韩国5G发展历程整理........................................................................................8图4：2018年世界各国智能手机渗透率Top10............................................................8图5：韩国人口密度分布图...........................................................................................9图6：韩国5G基站分布图（截至2019年4月）........................................................9图7：5GNSA（非独立组网）和5GSA（独立组网）.............................................10图8：韩国5G产业链.................................................................................................12图9：韩国三大运营商5G基站数量（万站）............................................................12图10：2019年Q2韩国5G和4G流量使用对比.....................................................15图11：2019年Q1韩国4G流量使用内容.................................................................15图12：5G应用场景...................................................................................................16图13：云化发展路径..................................................................................................19图14：KTeSportsLive官方移动电子竞技比赛5G多视角画面................................20图15：《跑跑卡丁车VR》游戏截图....