电子行业专题研究整体业绩Q2边际改善明显5G相关细分子赛道表现亮眼20190907广发证券

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/35[Table_Page]行业专题研究|电子2019年9月7日证券研究报告[Table_Contacter]本报告联系人：蔡锐帆[e-mail][Table_Title]电子行业整体业绩Q2边际改善明显，5G相关细分子赛道表现亮眼[Table_Author]分析师：许兴军分析师：王亮分析师：王璐SAC执证号：S0260514050002SFCCE.no:BOI544SAC执证号：S0260519060001SAC执证号：[e-mail]@[e-mail]分析师：余高分析师：彭雾SAC执证号：S0260517090001SAC执证号：[e-mail]@gf.com.cn请注意，王亮,王璐,余高,彭雾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]核心观点：电子行业2019Q2整体业绩边际改善明显2019H1，电子行业整体合计营收同比增长10.8%，合计归母净利润同比下滑6.7%，合计扣非净利润同比下滑15%。其中2019Q2单季度整体营收同比增长6.8%，归母净利润同比增2.0%，扣非净利润同比减2.6%。整体而言，营收依然保持正向成长，这主要得益于国产产业链的进一步成长，同时整体行业仍然受到中美贸易事件的影响、部分产业链环节竞争加剧的影响、周期性板块低景气度影响以及“去杠杆”的影响，上半年利润端仍然呈现下滑趋势，但Q2利润增速相比Q1改善明显，盈利能力与运营质量同样改善明显，显示出电子行业整体边际向好。消费电子、半导体、PCB等5G相关细分赛道表现亮眼，建议持续关注5G投资主线（1）消费电子方面，整体营收和利润均表现出较好的成长性，尤其是归母净利润/扣非净利润相比一季度实现增速的由负转正，这一方面来源于下游景气度的逐渐回暖，另一方面来自国内产业链的进一步成长，同时利润端的转好反映出行业已经逐步消化行业竞争加剧尤其是国产厂商竞争加剧所带来的负面影响，同时消费电子行业整体运营质量也有所提升。（2）半导体方面，Q2营收和利润增速虽然受制于中美贸易摩擦和行业景气度而有所放缓，但得益于中兴通讯和华为事件后的国产替代浪潮所带来的国产厂商市场份额提升以及汇率变动因素，整个上半年半导体行业仍然表现出良好成长态势，从细分领域来看，设计领域增长明显，封装领域业绩承压。（3）PCB方面，整体营收和利润在2019年一二季度均表现出较好增长，主要得益于5G带来的基站建设浪潮，通讯PCB用量与面积大幅提升，国内PCB厂商在逐渐承接全球产能的过程中，显著受益于下游需求的发展，整体运营质量也有所提升。结合2019半年报的情况，展望未来，我们认为5G仍是电子行业未来的重要风口，我们建议关注细分子行业具有边际变化与业绩弹性的具体品种，当前阶段建议核心关注智能终端的FPC、射频前端、物联网、摄像头、导热材料等领域，同时我们也建议关注基站/数通领域的PCB，优中选优选择优质赛道优质标的。同时，对于激光、安防、面板、LED等其他细分板块，我们也建议关注其中具备核心竞争优势的龙头白马公司。风险提示5G发展不及预期风险；产业链竞争加剧风险；周期性板块低景气度超预期风险；芯片国产化进程低于预期风险。[Table_Report]相关研究：电子行业2018年报及2019Q1财报综述:行业盈利能力有所下滑，板块内部呈现分化2019-05-08识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/35[Table_PageText]行业专题研究|电子[Table_impcom]重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期（元/股）2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E汇顶科技603160CNY189.442019/09/06买入228.004.565.4541.5434.7644.0136.9328.725.4韦尔股份603501CNY98.592019/08/27买入101.300.340.71289.97138.86309.63169.628.815.3卓胜微300782CNY318.892019/07/14买入226.103.234.5498.7370.2491.3765.3519.321.3兆易创新603986CNY1412019/08/25买入136.801.612.2887.5861.8474.4652.3710.312.8大族激光002008CNY34.792019/08/27买入38.250.811.5342.9522.7432.2316.639.515.2立讯精密002475CNY25.632019/08/21买入28.400.711.0136.1025.3827.5320.1018.721东山精密002384CNY22.772019/08/11买入23.250.931.2224.4818.669.247.601516.6鹏鼎控股002938CNY36.092019/08/14买入41.401.381.6326.1522.1413.3417.1915.115.2沪电股份002463CNY26.882019/09/02买入26.600.761.0335.3726.1024.5019.172627.7景旺电子603228CNY50.952019/08/21买入56.001.602.1231.8424.0322.5516.3916.318.9海康威视002415CNY33.892019/07/21买入34.501.381.7324.5619.5923.9919.0927.829.5大华股份002236CNY17.82019/08/18买入21.001.051.3116.9513.5916.0513.0919.920三安光电600703CNY11.82019/08/25买入14.800.540.7421.8515.9513.6711.039.411.4洲明科技300232CNY9.352019/09/02买入12.200.610.7815.3311.9910.598.3018.218.8数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/35[Table_PageText]行业专题研究|电子目录索引电子行业整体财务数据分析：19Q2边际改善明显.............................................................6收入与利润：营收维持正向增长，净利润边际改善...................................................6盈利能力：毛利略有下降，费用略有上升，但Q2相比Q1改善明显.......................7运营周转：经营活动现金流快速增长，周转速度同比上升........................................8消费电子：总体业绩、盈利能力与运营质量二季度边际改善均较为明显.........................10收入与利润：营收保持持续成长，净利润增速由负转正..........................................10盈利能力：毛利率与期间费用率下降，各指标二季度环比改善明显........................11运营周转：整体运营质量有所提升...........................................................................12半导体：业绩维持健康成长，盈利能力改善明显，设计子行业2019H1表现相对更优...14收入与利润：上半年维持健康成长...........................................................................14盈利能力：毛利率与净利率同比提升，各指标二季度环比改善明显........................15运营周转：经营活动现金流继续增长.......................................................................16产业链各环节情况：设计领域增长明显，封装领域业绩承压...................................17PCB：板块业绩持续成长，盈利运营质量提升.................................................................21收入与利润：营收与利润保持持续成长...................................................................21盈利能力：毛利与期间费用同比上升致净利持平，二季度环比改善明显................22运营周转：PCB板块公司整体运营质量有所提升....................................................23各细分板块重点公司情况更新..........................................................................................25大族激光：中报发布、推出激励计划，彰显2020年成长信心................................25立讯精密：半年报发布，高速成长同时经营质量持续改善......................................25歌尔股份：借势非手机终端赛道重返快速成长.........................................................25汇顶科技：中报业绩持续高增长，屏下指纹新品下半年有望量产...........................26韦尔股份：19H1业绩下滑，北京豪威净利润超去年全年........................................26卓胜微：2019H1业绩高速成长，业务进展与客户拓展顺利....................................27兆易创新：Q2营收创历史新高，单季度利润恢复正增长........................................27澜起科技：19H1业绩维持高速成长，未来成长动能持续........................................28中微公司：半年度业绩扭亏为盈，彰显良好内生成长性..........................................29东山精密：上半年保持快速成长，Q3业绩指引积极...............................................29鹏鼎控股：消费电子用板快速增长，毛利率持续提升..............................................29沪电股份：通讯板毛利率大幅提升，三季度业绩指引超预期...................................30景旺电子：景气低点已过，下半年业绩持续边际向上.............................................