电子行业自主可控仍为贸易摩擦下的主线5G技术升级趋势不变20190527中信建投15页

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态自主可控仍为贸易摩擦下的主线，5G技术升级趋势不变贸易摩擦的不确定性为短期扰动，5G中长期趋势不变中美贸易摩擦对国内科技企业的影响仍是上周市场焦点。我们继续推荐自主可控主线，重点关注半导体（设备、存储、FPGA、射频前端等）以及高频高速材料等细分领域机会。同时，我们认为贸易摩擦的不确定性为短期扰动因素，电子终端高频高速、小型化等趋势不变。全球5G建设仍在推进，GSMA数据显示，截止到19Q1，全球有147家运营商已经在做5G的实验网络，预计到2020年全球会有170家运营商推出商用5G网络，5G用户到2019年末会达到1200万，2020年会达到7000万。建议关注切实受益于5G技术创新的超跌优质龙头立讯精密、深南电路、生益科技、华正新材等。华为事件下CPU生态亟需国产化，减税政策助力本土IC发展日前，处理器IP大厂ARM和安卓系统厂商谷歌，均暂停了与华为合作，IP/设计/制造/操作系统等CPU国产生态建设重要性凸显。其中，ARM占据智能机市场份额99%+，目前华为已获得ARMv832/64位指令集架构永久授权，华为手机麒麟和服务器鲲鹏系列CPU也都基于此架构，具备自主设计ARM处理器能力，影响有限。安卓系统方面，对国内用户影响甚微，对海外客户谷歌服务和更新有一定影响，待华为自研操作系统面世后，有望打通手机/电脑/汽车等多维终端。台积电目前对华为芯片出货正常，与来自美国技术并未超过25%有关。整体来看，华为在CPU生态链方面短期问题不大。此外，国内继续推行IC减税政策，设计和制造等上游环节是扶持重点，看好本土IC产业链发展机遇。受整机厂库存压力影响，6月TV面板价格或将走弱根据市场研究机构发布的最新电视面板价格数据，五月32”/50”面板价格已出现环比下跌，同时55”/65”价格环比跌幅在扩大，预计除40”/43”产品外，六月其它尺寸TV面板仍将维持1-2美金不等的环比跌幅。Q1由于电视春节促销较好，以及面板价格处于低位，整机厂采购积极。但春节后整机市场再次陷入低迷，Q1国内电视零售市场销量同比下降1.1%，终端厂商当前库存压力较大，整机价格自四月起持续下行。原四月末三星L8-1关线计划预计将延后至六月后，同时贸易战等不确定因素也导致整机厂备货较为保守。预计Q2全球主要终端品牌面板采购量环比下降6.8%。除BOE及华星外，Q1全球面板厂均有不同程度亏损，我们看好景气低谷下国产厂商产能逆势增长带来的长期成长机遇。本周核心推荐立讯精密、生益科技、华正新材、深南电路、沪电股份、欣旺达、顺络电子、三利谱、三环集团、大华股份、大族激光、三安光电维持买入黄瑜[e-mail]执业证书编号：S1440517100001马红丽[e-mail]执业证书编号：S1440517100002陶胤至[e-mail]执业证书编号：S1440518110004研究助理季清斌[e-mail]发布日期：2019年05月27日市场表现近期相关研究报告18.05.20中信建投电子周报-贸易摩擦升级催生电子核心零部件国产替代机会18.05.13中信建投电子周报-安卓新机备货带动手机供应链景气持续18.05.07中信建投电子周报-苹果及供应商Q2展望较好，板块机会大于风险18.04.16中信建投电子周报-手机最坏时候已过；关注京东方物联网战略布局-36%-26%-16%-6%4%14%2018/5/282018/6/282018/7/282018/8/282018/9/282018/10/282018/11/282018/12/282019/1/282019/2/282019/3/312019/4/30电子沪深300电子1电子行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明一、一周行情回顾图1：电子行业相关重要指数涨跌幅情况资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图2：电子行业每周股价涨幅前十五名资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图3：电子行业每周股价跌幅前十五名资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部2电子行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明二、重点公司估值表表1：核心推荐与关注公司估值（股价取20190526收盘价）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部表2：海外重点公司估值（股价取20190526收盘价）资料来源：Bloomberg一致预期，中信建投证券研究发展部三、一周动态跟踪3.1“2免3减半”所得税优惠延续，支持国内IC设计水平提升事件：财政部和税务总局公告，依法成立且符合条件的集成电路设计企业和软件企业，在2018年12月31日前自获利年度起计算优惠期，第1-2年免征企业所得税，第3-5年按照25%的法定税率减半征收，并享受至期满为止。点评：【本次所得税优惠是之前政策延续，促进本土IC设计水平提升】本次对符合条件的集成电路设计企业实行”2免3减半”的所得税优惠，是此前2011年出台的软件产业和集成电路产业发展企业所得税政策的延续。不同的是将有效期延长一年，即从2017年12月31日延长至2018年12月31日。本次在18年度企业所得税汇算清缴的截止日（即19年5月31日）之前及时延续IC设计企业的“21819E20E21ETTM1819E20E21ETTM1819E20E21ETTM立讯精密买入20.4027.239.149.061.231.30.660.951.191.490.763121171427三环集团买入18.2113.214.518.323.913.00.760.831.051.370.752422171324顺络电子买入15.694.85.77.19.44.70.600.710.881.170.582622181327三安光电买入9.6628.334.544.053.024.80.690.851.081.300.6114119716大华股份买入12.3225.328.437.148.226.00.840.951.241.610.87151310814生益科技买入13.2410.011.714.818.410.70.470.550.700.870.512824191526深南电路买入75.647.09.111.214.67.72.062.683.304.302.263728231833沪电股份买入9.145.77.39.512.46.60.330.420.550.720.382822171324大族激光买入32.5817.215.320.526.215.21.611.431.922.461.422023171323欣旺达买入11.137.011.015.020.07.40.450.710.971.290.48251611923华正新材买入26.060.81.31.72.30.80.621.011.311.780.614226201543三利谱买入34.150.31.11.72.50.00.381.382.133.13-0.0191251611-4931扬杰科技增持15.311.93.03.94.41.60.400.640.830.930.333824191646公司评级股价（元）归母净利润（亿元）EPS（元）PE3电子行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明免3减半”政策，避免政策断档，确保相关企业继续享受18年度所得税优惠。目前本土IC设计企业主要享受三类所得税率：（1）15%，高新技术企业；（2）2免3减半/5免5减半，满足条件的IC设计企业；（3）10%，重点IC设计企业。三者税率依次降低，认定门槛依次抬高。根据wind数据，我们发现A股IC企业中，北京君正、中颖电子、全志科技、富瀚微、圣邦股份、富满电子、国科微、士兰微、博通集成、韦尔股份、兆易创新等多数企业均在18年甚至更前，享受10%所得税率，其余IC设计企业也基本上享受了15%所得税率。我们认为，本次延续所得税优惠，一方面利于上市IC设计企业继续增厚利润，增加现金流，另一方面更是扶持资本实力稍弱的非上市/初创IC设计企业，降低税收，留存利润用于发展。【集成电路各环节均有所得税优惠覆盖，助力本土产业链发展】集成电路设计、制造、封测、设备/材料等四大环节均有所得税优惠覆盖。细分看，（1）大多数IC设计企业符合重点企业标准，享受10%所得税率；（2）IC制造环节，根据制程线宽和投资规模不同，适用“2免3减半/5免5减半”所得税率，余下享受15%或10%税率；（3）封测及设备/材料环节，如长电科技、华天科技、通富微电、北方华创、南大光电等，主要享受15%所得税率。综合看，相对封测等较成熟环节，鼓励发展IC设计和制造等IC产业链上游环节是趋势。我们预判19年之后，国家会继续针对集成电路产业加大政策、资金、税收等方面支持，新政策也正在抓紧制定重，推动IC设计、制造等先进领域做大做强。在贸易摩擦、华为/中兴事件等背景下，本土IC产业链自主可控尤为重要。加上各级政府政策、资金扶持，以及科创板推出，有望加速本土IC企业发展。继续看好核心元件，及设备/材料的国产化替代机会，建议关注晶圆制造的中芯国际、华虹半导体、三安光电；存储领域的兆易创新、北京君正（ISSI）、合肥睿力；分立/传感/数模等领域的扬杰科技、韦尔股份、闻泰科技（安世）、士兰微、捷捷微电、圣邦股份、富满电子、国科微；射频前端领域的华为海思、紫光展锐、卓胜微、唯捷创芯、汉天下、慧智微、无锡好达、信维通信等；设备环节的刻蚀、镀膜、后道/LED光刻、离子注入/CMP等领域。四、一周重要新闻4.1消费电子4.1.1探索5G创新应用，UCloud联合广东移动、亮风台开展5G+AR测试近日，UCloud(优刻得)联合广东移动、AR产品与服务商亮风台进行了5G实验室环境下，搭载于AR智能眼镜HiARG200的远程通讯与协作应用HiLeia测试。测试结果显示，在广东移动5G环境下，HiLeia的信号传输时延大幅降低，视频画面清晰度明显提高，AR眼镜佩戴人员采集到的第一视角画面，让其他在线协作者有亲临现场的感受。HiLeia是亮风台推出的一款实时通讯与协作产品，帮助用户随时随地通过AR眼镜、PC、智能手机等终端进行AR通讯，实现音视频信息传输、文件共享、并进行实时协作。目前，HiLeia已经在能源、制造、医疗等行业发挥了“AR赋能行业”的积极意义，帮助用户极大地提升工作效率。HiLeia支持多路实时视频通话传输，以及视频画面中的实时标注,这需要较高的传输网速和低延时来保证通讯协作效果和质量。而5G网络的大带宽、低延时特性，与HiLeia远程协作场景的需求契合，有望解决目前AR化远程通讯与协作中遇到的一些瓶颈。4电子行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明本次测试依托于广东移动在广州部署的5G独立组网SA网络，由UCloud(优刻得)提供云计算底层支持，亮风台提供测试设备。测试过程是在HiARG200眼镜和多个移动终端中，构建多路超清实时音视频的场景，测试10分钟视频通话的延时和实时通话码率（验证网络通话效果平稳性）,以及测试人员移动过程中视频的清晰度和流畅度。并将5G和4G网络环境下的测试表现进行对照。测试结果显示，4G网络环境下的业务端到端延迟平均在650-750ms左右，而5G环境下业务端到端延迟仅为400-450ms左右。除了降低网络延时，画面清晰度也有所提升，实现了超保真的视频画面效果。除了上述远程在线协作办公场景，未来5G还可以帮助VR/AR技术广泛应用于教育、精密仪器检修、仿真、设计、培训等多个领域。例如，教育培训市场，AR/VR可以支持多人协作的模拟应用将有利于增强内容交互性，提高培训效率。作为国内中立的云计算服务平台，UCloud这次联手广东移动、亮风台进行的测试，展现了UCloud在5G网络环境下，对AR应用的云服务支持能力。对于云服务来说，5G通信的商用化所带来全新应用及业务模式必将促进云计算又一次“