研报中金公司主题研究5G加速通信革命16121331页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2016年12月13日主题研究5G，加速通信革命观点聚焦投资建议2016年设备供应商已渡过收入压力最大的时期，我们预计未来几年收入不会进一步大幅下降，当前为5G最终推出所做的准备将有助于支持收入水平。我们维持对烽火通信的推荐评级，但维持对中兴通讯中性评级。对于软件定义网络，我们预计星网锐捷、振华科技和通鼎互联将受益于网络基础设施架构的变化。随着蜂窝设备数量的增加和移动宽带速度的提升，滤波器（BAW/IHP-SAW/LC）和无源器件的需求将会增加，利好紫光国芯、通宇通讯、麦捷科技、泰晶科技和晶宝股份。我们预计武汉凡谷和大富科技将在射频前端受益。作为LTE的扩展，预计在开发和批量生产阶段均有望受益的公司包括烽火通信和拥有多波束复用技术的中兴通讯，以及信维通信、大富科技、盛路通信和正致力于大规模MIMO系统和超高密度分布式天线的摩比发展。华讯方舟、星河亮点和信威集团在基础开发阶段受益有限，但技术参数确定，我们预计其测量设备需求在批量生产阶段有望增加。理由大容量（5G）服务的需求将非常强劲：我们认为移动视频流和虚拟现实将是关键应用领域，客户数据流量使用量将从目前的每月约1~5GB增加至每月约100GB。同时，更智能的网络基础设施和更强大的指数级大规模连接支持能力将有望推动各个市场的进一步应用。时间表方面，我们预计5G的率先推出将在2018年，但更标准化的大规模部署将在2020年之后。预计网络密度将显著增大；网络密集化和小蜂窝对回传有重大影响——成本管理和监管至关重要；未来5~10年内可用的频谱将增加3~4倍，我们预计5G的频谱效率将大幅提高。新的频谱处于更高的频段上，其覆盖性能将打折扣，因此网络密度需要显著提升，小蜂窝/微小区（SmallCell）将成为唯一解决途径。如果运营商部署密集小蜂窝，可能会首先瞄准家用宽带连接。美国运营商Verizon和AT&T在这方面走在前列，前者计划在2017年推出固定无线宽带试点，而后者正讨论将5G作为无线回传解决方案。盈利预测与估值我们维持通鼎互联“确信买入”评级，紫光国芯、烽火通信“推荐”评级，中兴通讯（A+H）的“中性”评级。风险5G标准化滞后可能延缓商业化进度。目标P/E(x)股票名称评级价格2016E2017E通鼎互联-A确信买入24.7135.018.9光迅科技-A推荐98.3752.838.7烽火通信-A推荐34.0034.926.5中天科技-A推荐14.2518.714.9初灵信息-A推荐36.1763.251.8亿阳信通-A推荐18.0571.861.0鹏博士-A推荐26.1137.229.7中兴通讯-A中性15.5018.816.2三维通信-A中性11.20214.2180.8光环新网-A中性38.3770.544.9高鸿股份-A中性13.1469.856.6长飞光纤-H推荐17.7911.49.5中兴通讯-H中性12.2512.210.9中国通信服务-H中性3.8612.912.2主要涉及行业科技相关研究报告•2017年策略——随着摩尔定律逐渐失效，新的定律将是什么？(2016.11.16)•华为主推的Polar码入选5G标准，但华为一反常态的高调值得深思(2016.11.20)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部林荣彦王兴林肖夏分析员联系人联系人[e-mail]执证编号：S0080515060001SFCCERef：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：S0080115050040607080901001102015-122016-032016-062016-092016-12相对值(%)沪深300中金科技中金公司研究部:2016年12月13日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2目录5G：比4G更多一个“G”，加速通信革命......................................................................................3历史上的技术创新主要涉及速率的提升和容量的增加.......................................................................3对股票的影响......................................................................................................................45G——需求、商业逻辑和时间表...............................................................................................65G时代的无线通信容量提升将要求网络密度的显著增加.................................................................114G到5G——从各种技术名词的缩写中窥探新技术全貌..................................................................20回传的挑战——5G是否是一种有线技术？固网运营商的优势............................................................24搭建5G的核心：软件定义网络SDN和网络功能虚拟化NFV...........................................................26图表图表1:投资标的估值表.............................................................................................................5图表2:载波聚合商业化时间表....................................................................................................6图表3:从LTE到5G的路线图....................................................................................................6图表4:5G商业化时间表：标准化滞后可能延缓商业化进度.................................................................7图表5:爱立信：2015~2021年按应用类别移动流量增长预测（CAGR(%)）.........................................8图表6:5G在主要地区的进展和可能的频段....................................................................................10图表7:网络驱动因素——覆盖、容量、质量和速度..........................................................................11图表8:容量的构建要素............................................................................................................12图表9:频段.........................................................................................................................13图表10:蜂窝裂变..................................................................................................................14图表11:小蜂窝.....................................................................................................................14图表12:蜂窝半径与频段（指数）...............................................................................................15图表13:蜂窝覆盖面积与频段（指数）.........................................................................................15图表14:5G宏蜂窝和小蜂窝经济分析..........................................................................................16图表15:频谱效率：从2G到4G的提升，5G呢？..........................................................................16图表16:载波聚合..................................................................................................................17图表17:MIMO——MultipleInputMultipleOutput多入多出..........................................................18图表18:云端无线接入网架构说明...............................................................................................19图表19:部署云端无线接入网能够节省高达30%的资本支出CAPEX.....................................................19图表20:…以及高达53%的运营商运营支出OPEX...........................................................................20图表21:移动数据网络费用——Eur/GB.......................................................................................22图表22:每MHz/pop的频谱成本（单位：欧元）...........................................................................23图表23:宏基站容量将显著提升——对回传的影响...........................................................................24图表24:固定无线原理图...........................