追踪5G基建服务市场聚焦头部企业5G新基建网络设计为纲网络建设为本20190603国泰

——追踪5G基建服务市场，聚焦头部企业5G“新基建”网络设计为纲，网络建设为本2019年6月3日行业评级：增持证券研究报告姓名：黄子健（分析师）邮箱：[e-mail]电话：[phone]证书编号：S0880518100002姓名：马天诣（分析师）邮箱：[e-mail]电话：[phone]证书编号：S0880518120002诚信·责任·亲和·专业·创新2行业报告《通信工程设计、建设、网络维护与优化》请参阅附注免责声明01通信规划设计处于通信网络工程建设核心环节，受电信业投资带动呈周期性变化通信网络生命周期包含规划设计、工程施工、网络维护和网络优化，其中前两者合属通信网络工程建设，规划设计在通信网络工程建设前中期均处于重要地位。3G、4G时期我国电信业投资呈现周期性变化，工程建设营收也基本呈现同步波动。020304投资要点（行业评级：增持）5G步伐加速催生大量资本开支，引领规划设计、工程建设行业繁荣5G频谱即将于年底之前落地，预计运营商5G集中投资周期将达5-7年，总投资规模将达1.2万亿元，规划设计行业处于行业上游，优先享受投资增长红利，2020、2021通信网络工程建设有望迎来高速增长。移动、电信、联通三大运营商携广电、铁塔建构规划设计新格局，民营设计院增长有望超预期在移动、电信、联通三大传统运营商主导电信行业之外，近几年来广电获基础电信业务经营牌照，铁塔登陆港股并持续注资电信业，几家企业共建行业新格局。具有优良资质和人员储备底蕴的民营设计院随着逐步吞噬小型民营设计院市场份额。工程建设与维护行业集中度不断提升，龙头“强者恒强”效应显著随着网络规模的扩大，通信服务外包已成明确趋势，从市场格局来看，第三方通信服务商开始成为行业重要力量，与传统服务商、设备商共同竞争市场份额。特别是在工程服务、网络维护领域，第三方通信服务头部企业成长迅速，市场集中度已有明显提升。诚信·责任·亲和·专业·创新3行业报告《通信工程设计、建设、网络维护与优化》请参阅附注免责声明推荐标的300513.SZ恒实科技002093.SZ国脉科技0552.HK中通服002929.SZ润建股份603220.SH贝通信002465.SZ海格通信603602.SH纵横通信000889.SZ中嘉博创603559.SH中通国脉300310.SZ宜通世纪目录/CONTENTS通信服务市场的逻辑——设计为纲，建设驱动维护、优化01千亿市场蛋糕的分法——强者恒强，弱者出局02行业龙头业绩的变化——毛利下滑，逐渐企稳03行业龙头简介04风险提示055诚信·责任·亲和·专业·创新行业报告《通信工程建设服务，网络维护与网络优化》请参阅附注免责声明通信服务市场概览通信工程建设展望快速增长，第三方入局通信网络维护与优化趋势01通信服务市场的逻辑——设计为纲，建设驱动维护、优化诚信·责任·亲和·专业·创新6行业报告《通信工程设计、建设、网络维护与优化》请参阅附注免责声明通信网络生命周期简介014%51%39%6%规划设计工程施工网络维护网络优化恒泰实达国脉科技中国通信服务杰赛科技吉大通信润建股份贝通信海格通信中通国际纵横通信超讯通信中富通三维通信茂业通信宜通世纪世纪鼎利邦讯技术华星创业市场规模占比代表公司通信服务市场的逻辑——设计为纲，建设驱动维护、优化诚信·责任·亲和·专业·创新7行业报告《通信工程设计、建设、网络维护与优化》请参阅附注免责声明通信网络工程建设总体流程通信服务市场的逻辑——设计为纲，建设驱动维护、优化01通信规划设计主要是为通信运营商提供独立的第三方通信网络建设技术服务，内容包括规划咨询、可行性研究、勘察设计等，其在通信网络工程建设中位列前中期，属于核心环节。总体规划项目建议书编写可行性研究可研审查现场勘察初步设计列入年度计划施工图设计施工监理招标开工报告施工初步验收试运转竣工验收项目后评价技术设计立项阶段实施阶段验收投产阶段诚信·责任·亲和·专业·创新8行业报告《通信工程设计、建设、网络维护与优化》请参阅附注免责声明通信规划设计收入结构通信服务市场的逻辑——设计为纲，建设驱动维护、优化01工程设计收费=（工程设计收费基价*专业调整系数*工程复杂程度系数*附加调整系数+其他设计收费）*（1+浮动幅度值）工程勘察收费=工程勘察实物工作收费基价*实物工作量*附加调整系数*（1+技术工作收费比例）*（1+浮动幅度值）通信规划设计业务收入总体可分为勘察及设计两部分。在2015年3月1日国家发展改革委《关于放开建设项目服务价格的通知》执行之前，我国对通信工程勘察设计收费标准具有明确的标准规定，对后来的市场定价也起到重要的参考作用。在原规定下：诚信·责任·亲和·专业·创新9行业报告《通信工程设计、建设、网络维护与优化》请参阅附注免责声明通信服务市场概览通信服务市场的逻辑——设计为纲，建设驱动维护、优化01测试仪、器仪表通讯、电子等设备光、电缆材料•上游通信设备供应商通信技术服务：网络规划设计、网络建设、网络维护、网络优化•技术服务提供商电信运营商、政府与行业客户•电信运营商图1：网络通信服务位于产业链中游资料来源：国泰君安证券研究包含网络工程，网络维护和网络优化网络工程服务：主要包括了前期准备（合理设计、实际规划）和具体建设两个部分。主要包括核心网、无线网和传输网。网络维护服务：主要是对相关硬件和网络支持设施的维护。维护提供网络的机房、基站，对传输线路等进行定期检查和突发情况的故障处理等。网络优化服务：主要是通过采集多维网络数据，根据运营商的业务需求进行定制化综合数据处理。诚信·责任·亲和·专业·创新10行业报告《通信工程设计、建设、网络维护与优化》请参阅附注免责声明快速增长，第三方入局通信服务市场的逻辑——设计为纲，建设驱动维护、优化01图2：自2010年起，市场高速成长，2017年达2669亿资料来源：Wind，国泰君安证券研究4035326706648351,0121,2661,5171,9142,2982,669-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%05001,0001,5002,0002,5003,00020072008200920102011201220132014201520162017市场规模:通信网络技术服务（亿元）YOY图3：三类主体分享通信服务市场资料来源：润建股份，国泰君安证券研究34.42%30.74%27.80%25.58%24.62%23.74%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%0200400600800201220132014201520162017中通服通信网络服务收入（亿元）市场份额占比图4：中通服份额下降，第三方服务商崛起资料来源：Wind，国泰君安证券研究诚信·责任·亲和·专业·创新11行业报告《通信工程设计、建设、网络维护与优化》请参阅附注免责声明237029543725319733313614375539934539435039203750-20-15-10-50510152025300500100015002000250030003500400045005000电信固定资产投资（亿元，左轴）电信固定资产投资增长率（%，右轴）资料来源：wind，国泰君安证券研究3G4G179239310284398494618774983950910890(20)(10)01020304050020040060080010001200200720082009201020112012201320142015201620172018E通信网络建设技术服务-工程建设（亿元，左轴）增长率（%，右轴）4G3G资料来源：wind，国泰君安证券研究5G商用，行业将步入上升周期通信服务市场的逻辑——设计为纲，建设驱动维护、优化01我国2008年正式迈入3G通信网络时代，2008、2009年电信固定投资规模呈现一波高峰；2013年末迈入4G时代，2014、2015年电信固定投资规模先后提高至每年4000、4500亿元的水平。5G商用逐步趋近，预计2019年起电信业投资将迎来新的高峰。因此电信大规模投资将引领包含通信规划设计在内的工程建设营收后发持续增长，建设带动维护与优化增长。图5：电信投资周期性明显图6：通信网络服务市场周期性明显诚信·责任·亲和·专业·创新12行业报告《通信工程设计、建设、网络维护与优化》请参阅附注免责声明通信规划设计位置通信服务市场的逻辑——设计为纲，建设驱动维护、优化01具有规划设计资质的企业通常为三大通信运营商及有通信规划设计需求的单位服务。评标：开标后招标人组织人员进行评标，一般来说招标过程中的评委均在专家库中随机抽取，评标打分子项目种类繁多，可达上百项，主要结合既有资质、业绩水平、技术实力、项目报价等，此外运营商采用的后评估机制在评标的总体分数中也有体现，所谓后评估机制是指由于多数设计院在各省都有业务，运营商在各省的分公司会对所有服务商定期针对技术水平、服务水平等进行打分，除低于一定标准有扣罚，这个分数也会影响其后续招标，大约可占招标评估10%的权重。参加项目竞标竞标成功，签订服务合同或框架协议获得具体项目签订项目订单？组织实施提交成果客户评审出版结果并结算客户项目初步验收组织实施提交成果客户评审签订项目订单诚信·责任·亲和·专业·创新13行业报告《通信工程设计、建设、网络维护与优化》请参阅附注免责声明通信工程建设展望通信服务市场的逻辑——设计为纲，建设驱动维护、优化01-30%-20%-10%0%10%20%30%01000200030004000500060002012201320142015201620172018E2019E2020E2021E2022E总资本支出yoy图7：电信运营商Capex2019年后出现正增长（亿元）资料来源：Wind，国泰君安证券研究工程服务收入主要来自三费（设计费、施工费、监理费），列支运营商/铁塔Capex项目。因此，工程服务市场主要与Capex紧密相关，三大运营商总资本支出上升，5G宏基站需要配套大量微基站，工程建设有望迎来大幅度增长。207241351466559619648706775821092133204054624895496180%20%40%60%0500100020122013201420152016201720182019E2020E移动电话基站数3G/4G/5G基站数移动电话基站增长率图8：基站数量稳步上升，增长底有望显现资料来源：Wind，国泰君安证券研究2019年运营商CAPEX无线部分预计将增加230亿投入，同比增长19.4%。诚信·责任·亲和·专业·创新14行业报告《通信工程设计、建设、网络维护与优化》请参阅附注免责声明通信网络维护与优化趋势通信服务市场的逻辑——设计为纲，建设驱动维护、优化01-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%020040060080010001200140016001800200020102011201220132014201520162017中国电信网络运行及支出成本（亿元）中国联通网络运行及支出成本（亿元）中国移动网络运行及支出成本（亿元）中国电信网络运行及支出成本增速中国联通网络运行及支出成本增速中国移动网络运行及支出成本增速图9：电信运营商运行及支出成本始终在增长，通信服务外包是不可逆趋势资料来源：Wind，国泰君安证券研究核心逻辑：网维网优市场与Opex中相关维护费、通信网络营运及支撑费用紧密相关。这取决于网络规模，逐年建设，这块市场逐年增长。14亿用户3亿家庭2000亿市场空间15诚信·责任·亲和·专业·创新行业报告《通信工程建设服务，网络维护与网络优化》请参阅附注免责声明市场需求分析行业资源向龙头集中集采推动工程、维护集中度提升集聚效应明显，追随者份额缩减02千亿市场蛋糕的分法——强者恒强，弱者出局诚信·责任·亲和·