通信行业2018年报及2019年一季报点评年报及季报业绩同比改善运营商资本开支触底反弹持续看好

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业点评报告通信|通信推荐（维持）年报及季报业绩同比改善，运营商资本开支触底反弹，持续看好通信板块2019年05月05日通信行业2018年报及2019年一季报点评上证指数3078行业规模占比%股票家数（只）1163.2总市值（亿元）128132.3流通市值（亿元）95502.1行业指数%1m6m12m绝对表现-0.839.41.3相对表现-1.915.4-2.8资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《通信行业点评报告—中国电信10GEPON集采量大增，千兆宽带时代渐近》2019-04-082、《通信行业三大运营商资本开支点评报告—5G元年运营商Capex触底回升，4G基站建设支撑2019年行业投资》2019-03-253、《通信行业海外资金影响点评报告—MSCI提高A股权重，海外资金如何选择通信标的？》2019-03-03本篇报告回顾了通信行业及细分板块2018年报及2019年一季报业绩情况。随着5G新周期开启，运营商资本开支走出谷底，净利润增速逐步改善，底部特征显现。2018年进入4G后周期，叠加中美贸易战影响，行业营收增速仍然趋缓，随着下半年中兴事件落地及5G新周期开启，净利润增速有所改善。2018年通信行业整体实现营收7028.88亿元，同比增长5.1%，但净利润增速有所改善。毛利率与去年同期基本持平，管理费用率略有上升，销售费用率持续下降，经营性现金流净流出有所扩大。细分板块表现不一，北斗、光模块、广电、统一通信&云通讯、无线射频等板块表现良好。净利润增幅前三公司为中国联通（+858.3,扣非+406.5%）、亚联发展（+510.8%,扣非+532.6%）、三维通信（+354.1%,扣非+682.8%）。2019年运营商资本开支走出4G后周期投资谷底，5G新周期复苏，净利润增速大幅改善。2019年Q1行业整体营收1675.30亿元，同比下降1.3%，去年同期增速为13.5%，总体净利润为62.14亿元，同比增长77011.8%，去年同期为-100.2%，Q1增速较2018年年报增速-49.6%有大幅改善。毛利率与去年同期基本持平，销售费用率维稳，管理费用率有所提升，经营性现金流净流出有所扩大。细分板块表现不一，IDC、光器件、通信设备、物联网、统一通信&云通讯、天线射频等板块表现较好。净利润增幅前三公司为共进股份（+8634.8%,扣非+15745.7%）、东土科技（+1534.2%,扣非-541.2%%）、新易盛（+991.1%,扣非631.5%）。投资建议：一方面，目前由4G后周期到5G周期切换，行业投资规模开始触底反弹，无线侧成为2019年运营商的投资重点，建议关注主设备商（中兴通讯、烽火通信）、光器件（天孚通信）、光模块（中际旭创、光迅科技）领域的投资机会，运营商IT支撑及新业务等同样增长较快，建议关注相关机会；另外一方面，优选云计算行业以及物联网行业细分龙头，包括IDC（光环新网）、统一通信&云通讯（亿联网络）、物联网（高新兴）等。风险提示：5G实际进度低于预期，运营商资本开支投入低于预期。余俊[e-mail]1090518070002重点公司主要财务指标股价19EPS20EPS21EPS20PE21PEPB评级中兴通讯32.21.221.632.0119.816.04.0强烈推荐-A烽火通信29.30.911.151.3125.522.49.7强烈推荐-A天孚通信29.60.891.141.4326.020.75.6强烈推荐-A光迅科技28.10.650.871.0032.328.16.0强烈推荐-A中际旭创52.41.382.062.5125.420.95.1强烈推荐-A光环新网17.40.590.751.0123.217.23.5强烈推荐-A亿联网络108.43.504.515.7924.018.76.6强烈推荐-A高新兴9.50.380.500.6619.014.43.1强烈推荐-A资料来源：公司数据、招商证券-40-30-20-1001020May/18Aug/18Dec/18Apr/19(%)通信沪深300行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录通信行业年报点评：2018年受中兴事件和中美贸易战影响，收入增速趋缓，净利润增速下滑，行业底部特征显现..........................................................................................4通信行业季报点评：2019年一季度，营收增速略下滑，净利润增速持续改善..........13投资建议.....................................................................................................................24图表目录图1：2018年通信行业整体营收增速...........................................................................4图2：2017-2018年通信行业营收增速分布（个）......................................................5图3：2013-2018年通信行业净利润增速.....................................................................5图4：2017-2018年通信行业净利润增速分布..............................................................5图5：2013-2018年通信行业综合毛利率.....................................................................6图6：2013-2018年通信行业管理费用率.....................................................................6图7：2013-2018年通信行业销售费用率.....................................................................6图8：2013-2018年通信行业经营性净现金流（亿元）...............................................7图9：2013-2018年通信经营性净现金流/营业总收入..................................................7图10：通信行业2018年细分板块营收和净利润增速情况..........................................7图11：光环新网营收及净利润增速高于行业平均水平.................................................8图12：北斗板块营收及净利润增速对比.......................................................................8图13：光器件板块营收及净利润增速对比...................................................................9图14：光模块板块营收及净利润增速对比...................................................................9图15：亨通光电增速高于行业平均增速，优势向龙头公司聚集................................10图16：广电板块营收和净利润对比............................................................................10图17：剔除中兴通讯前后通讯设备板块营收及净利润增速对比................................11图18：通信运营板块营收和净利润对比.....................................................................11图19：专网通讯板块营收和净利润对比.....................................................................12图20：统一通信&云通讯板块营收和净利润对比.......................................................12图21：物联网板块营收和净利润对比........................................................................13图22：无线射频板块营收和净利润对比.....................................................................13图23：2019第一季度通信行业营收增速放缓............................................................14图24：2019第一季度通信行业净利润增速改善........................................................14行业研究敬请阅读末页的重要说明Page3图25：2019第一季度通信行业营收增速分布（个）.................................................15图26：2019第一季度通信行业净利润增速分布（个）.............................................15图27：2019第一季度通信行业毛利率略有提升........................................................15图28：2019年一季度通信行业销售费用率...............................................................16图29：2019年一季度通信行业管理费用率...............................................................16图30：2019第一季度通信行业经营现金流净额（亿元）.........................................16图31：2019第一季度通信行业细分板块表现情况....................................................17图32：2019年第一季度IDC行业增速情况...............................................................17图33：2019年第一季度北斗板块增速情况...............................................................18图34：2019年第一季度光器件板块增速情况............................................................18图35：2019年第一季度光模块行业增速情况.................................................