通信行业2019中期投资策略5G牌照发放提速自主可控带来上游产业发展契机20190617信达

请阅读最后一页免责声明及信息披露牌照发放提速，自主可控带来上游产业发展契机通信行业2019中期投资策略2019年6月17日蔡靖行业分析师边铁城行业分析师袁海宇行业分析师王佐玉研究助理请阅读最后一页免责声明及信息披露北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：1000315G牌照发放提速，自主可控带来上游产业发展契机2019中期投资策略2019年6月17日运营商资本开支下滑情况下，通信行业（剔除中兴后）仍保持增长：2018年年报显示，通信行业上市公司（剔除中兴通讯）后营收同比增长10.02%，归母净利润同比增长8.28%，整体业绩在运营商资本开支继续下降的情况下仍保持增长。2019年运营商资本的开支预算触底回升，整体约为3029亿元，同比增长5.6%，低频重耕和5G投资是资本开支的增长驱动力。展望未来，由于5G的主建设周期较长，整体投资更为平稳，对上游而言业绩波动将更小，有利于行业红利持续释放。贸易战风云再起，华为事件凸显自主可控重要性。中美贸易战在关税上调后，华为成为美国政府打压的对象，被列入出口管制的“实体名单”。短期来看，由于华为在多个技术领域已经有着多年的技术储备以及大量的零部件备货，“断供”事件短期来看对华为主营业务持续开展的影响并不大，但长期而言，如果在上游某些关键环节的零部件受供应限制，并且在系统生态方面被排除在外，华为可能在终端等领域无法保持现有的领先水平。同时，此次事件将促使各方更加重视基础软硬件领域的投入，自主可控领域将得到极大关注。5G牌照提前发放，提振行业信心。2019年6月6日，工业和信息化部正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放5G商用牌照，标志着我国已进入5G时代。此次发放牌照的预期比国庆节的节点提前了近4个月，将给设备商、终端企业和应用开发商以明确的预期。我们认为，中美贸易摩擦可能是促使5G牌照提前发放的关键原因。从全球来看，虽然我国的5G储备已经领先，但美国和韩国已经于2019年4月份开始在部分城市实现5G的商用，此时发放牌照有利于行业恢复信心，资本开支加速也将拉动被打压的设备商业绩。5G建设启动叠加国产替代，上游产业迎来发展契机。据赛迪顾问预测，2019年—2026年，我国5G产业总体市场规模将达到1.15万亿元，比4G产业总体市场规模增长接近50%。5G投入中，无线接入网（RAN）至少占总投入的50%-70%，是5G投资的重头戏，也是传统设备商的优势领域。中国的华为和中兴在产业积累已经较为深厚，但是由于国内上游芯片等关键领域起步较晚，整体较薄弱，因此才会出现中兴在2018年、华为在2019年被美国断供后被掣肘的情况。因此，提高上游核心器件的自主比例是产业的共识，目前一些领域正本期内容提要:证券研究报告行业研究——投资策略通信行业看好中性看淡上次评级：看好，2019.5.13通信行业相对沪深300表现资料来源：信达证券研发中心行业规模及信达覆盖股票家数（只）77总市值（亿元）9721流通市值（亿元）4944信达覆盖家（只）9覆盖流通市值（亿元）908资料来源：信达证券研发中心蔡靖行业分析师执业编号：S1500518060001联系电话：[phone]邮箱:[e-mail]边铁城行业分析师执业编号：S1500510120018联系电话：[phone]邮箱：[e-mail]袁海宇行业分析师执业编号：S1500518110001联系电话：[phone]邮箱：[e-mail]王佐玉研究助理联系电话：[phone]邮箱：[e-mail]-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%通信(申万)沪深300请阅读最后一页免责声明及信息披露在加速实现国产替代，龙头企业将受到政策，资金和国内下游厂商的支持，迎来快速发展的契机。行业评级和投资策略：5G牌照提前发放，运营商投资的节奏将加快，2019年的建站规模有望超预期，对通信行业维持“看好”的评级。而华为被列入实体名单敲响了国产替代的“警钟”，国内上游关键器件将得到重视，5G开始大规模投入叠加国产替代的预期，建议关注FPGA，光模块芯片，基站功率器件，高频覆铜板和滤波器等领域，相关公司包括：紫光国微，光迅科技，三安光电，生益科技，*ST凡谷和东山精密。风险因素：5G试验进度不达预期，贸易战可能加剧的风险，运营商布网慢于预期，技术不能突破的风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露运营商资本开支下滑情况下，通信行业（剔除中兴后）仍保持增长...............................3基站天馈子版块已实现边际改善，运营商投资触底回升.................................................4贸易战风云再起，华为事件凸显自主可控重要性............................................................55G牌照提前发放，提振行业信心..................................................................................65G建设启动叠加国产替代，上游产业迎来发展契机......................................................7自主可控需求带来国内上游产业发展机会.......................................................................................8FPGA（现场可编程门阵列）.........................................................................................8光模块芯片.....................................................................................................................9基站功率器件...............................................................................................................12高频覆铜板...................................................................................................................13基站滤波器...................................................................................................................14关注公司......................................................................................................................16行业评级与投资策略.........................................................................................................................21风险因素.............................................................................................................................................21表目录表1：2017年全球覆铜板的市场规模及增长(百万美元).......................................................14表2：介质滤波器和金属腔体滤波器的比较..........................................................................15表3：重点公司估值情况......................................................................................................21图目录图1：2011-2018年通信板块整体营业收入及同比增长..........................................................3图2：2011-2018年通信板块整体归母净利润及同比增长......................................................3图3：申万行业2018年营收增幅（%）................................................................................4图4：2018年年通信行业子板块营业收入同比增长...............................................................5图5：2018年年通信行业子板块营业归母净利润同比增长....................................................5图6：2009-2018年我国3G/4G基站建设数量（万站）........................................................7图7：2020-2026年5G投资规模（亿元）............................................................................7图8：FPGA在通信系统中的应用..........................................................................................8图9：FPGA的全球市场规模（亿美元）...............................................................................9图10：FPGA的全球市场份额...............................................................................................9图11：5G前传光模块超频方案...........................................................................................10图12