通信行业AIOT系列报告之三AIoT赋能运营商ToB业务有望激发个人业务后更强增长动力2019

【东吴通信侯宾团队】AIOT系列报告之三：AIoT赋能运营商ToB业务、有望激发个人业务后更强增长动力证券分析师侯宾联系电话：[phone]联系邮箱：[e-mail]执业证号：S0600518070001日期：2019年11月4日证券研究报告22目录第一章：物联网发展将带来巨大产业价值第二章：物联网为运营商带来新的市场和增量用户第三章：运营商是物联网技术发展和应用落地的关键推动力第四章：国内三大运营商积极部署物联网第五章：投资建议第六章：风险提示3核心观点摘要物联网千亿连接市场规模技术、政策双驱动搭建好5G核心网之后，2B业务将更大程度上利用5G网络优势机遇运营商能够为物联网发展提供资金运营商建立了国内最大的网络共同构建服务于新客户的网络基础设施运营商2C业务收入增长缓慢用户的arpu在全球都呈现下滑趋势传统业务趋于饱和推动助力为运营商带来10倍甚至是100倍于4G和宽带业务的全新增量用户运营商作为底层算力资源具备定价优势4第一章：物联网发展将带来巨大产业价值551.1万物互联，渐行渐近物联网采用了一种新的计算方式，通过赋予日常的“物”处理能力而真实和虚拟世界连为一体，终极目标是创造“一个更好的人类世界”，目前，物联网正在快速发展，每月都有数以百万计的新传感器和设备上线。物联网历史相当悠久，从1982年可乐自动售卖机连接到互联网上到如今的自动驾驶汽车不断改进，从供应链上的射频识别标签到医疗监控植入物，从智能烤面包机到智慧城市，从智能恒温器到自动驾驶汽车，物联网发展到今天拥有比地球上人口数量还多的联网设备。物联网发展了数年，万物互联的时代渐行渐近。图1：物联网发展历程数据来源：电信信通院，东吴证券研究所661.2物联网发展态势物联网发展态势：战略性行业升级、规模化市场发展，推动物联网应用进入新一轮发展浪潮。物联网各类应用长期并存，并呈现波浪式动态推进。目前全球物联网进入了由战略性、规模化行业推动的第三次发展浪潮。图2：全球物联网进入了战略性、规模化发展阶段数据来源：电信信通院，东吴证券研究所771.3传统产业拥抱物联网物联网+出行：共享单车是物联网+自行车行业所产生出的一种全新业态模式。也是目前为止，物联网领域中较为典型、规模较大的一个应用场景。其本质是通过在传统的自行车上加装智能锁。用户通过智能锁来使用自行车，企业通过智能锁牢来完成对车辆的监控、管理和费用计算。另外，智能锁可以记录下用户的骑行轨迹、骑行时间等一系列数据，协助企业对自行车部署、调度企业等一系列运营方式进行优化。物联网+家居：智能家居是物联网应用层中toc的应用场景。该概念包含的范围较广，所包含的技术较多。通常来说，家庭娱乐、家庭安防等一切围绕“家”这一平台而搭建的生态系统均属于智能家居这一范畴。物联网+工业：工业物联网利用RFID、传感器、二维码等手段随时获取产品从生产到销售到最终用户使用各个阶段的信息数据，利用专用网络与互联网相结合的方式，实时准确地传递物体信息，对网络依赖性更高，更强调数据交互。之后云计算、云存储、模糊识别、神经网络等智能计算技术，对海量数据和信息进行分析和处理，并结合大数据技术，深入挖掘数据价值。图3：物联网+共享单车示意图图4：海尔U+智慧生活平台图5：物联网+工业数据来源：物联网智库，东吴证券研究所数据来源：物联网智库，东吴证券研究所数据来源：物联网智库，东吴证券研究所881.4物联网将带来万亿市场空间9661147137716911955217325943054050010001500200025003000350020122013201420152016201720182019E新增物联网设备连接数（百万）物联网发展将带来巨大产业价值，物联网所带来的产业价值将比互联网大30倍：全球物联网当前正处于产业爆发前的战略机遇期，2020年我国物联网产业体系基本形成。包含感知制造、网络传输、智能信息服务在内的总体产业规模突破1.5万亿元。预计到2021年，物联网行业市场规模将达到21300亿元。物联网为运营商带来新的增量用户：物联网设备连接总量将达到300亿个。2G/3G/4G蜂窝和LPWAN连接数将从2015年的3%上升至2024年的17%左右，LPWAN连接数在2024年将占全部物联网连接数的11%左右。图6：2012-2019全球新增物联网设备连接数情况750093001150013500149001630021300050001000015000200002500020152016201720182019E2020E2021E中国物联网产业规模（亿元）图7：2015-2021年中国物联网产业规模情况数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所9第二章：物联网为运营商带来新的市场和增量用户102.1运营商传统业务的现状梳理连接数量是运营商的生命线：通信运营行业收收入增长严重依靠用户数增长，运营商的收入增长几乎完全由用户数增长驱动。传统业务市场拥挤：传统业务市场尤其是运营商最主要的2C移动通信业务已经完成开拓，缺少增量可能。5G带来的改变，连接数增量在物联网:5G网络将有八成应用在物和物的通信上。在5G的技术条件下，行业用户会对运营商产生新的需求。新的连接数将主要产生在物联网。运营商将掌握物联网：万物互联时代，由于下游需求产业链碎片化严重，运营商下游客户将会极度分散。另外，蜂窝物联网的快速发展，运营商号码再次具备了不可替代性，运营商将会掌握百亿级用户入口。表1：运营商传统业务现状梳理数据来源：C114、中国移动，东吴证券研究所112.2消费业务见顶，运营商传统业务竞争激烈，增长空间有限图8：我国移动用户数（万户）情况数据来源：Wind，东吴证券研究所020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201856.6059.6061.4065.3069.1072.5074.4078.9001020304050607080902016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-03图9：我国固定宽带普及率（%）情况数据来源：Wind，东吴证券研究所传统移动业务和固网宽带业务市场趋向饱和，三大运营商的竞争也随之愈发激烈，呈现持续赶超的局面。此外，在国家提速降费的政策导向下，传统业务的收益不断下降，发展空间有限。运营商传统移动业务趋于饱和。当前，移动业务已进入“全民”拥有手机的时代，移动用户总数达15亿，超过全国人口总数（14亿），市场趋于饱和。固定宽带大面积普及。随着经济社会的发展，近年来固定宽带在我国越来越普及，截至2018年第一季度的统计数据来看，固定宽带普及率已达到80%左右。1212数据来源：wind，东吴证券研究所图10：三大运营商移动业务ARPU（元）对比由于国务院要求运营商提速降费，三大运营商资费空间遭极大压缩，收入有明显下降，传统的移动语音、流量和宽带业务边际效益不断下降，竞争愈发激烈，传统业务市场成为一片红海。从2009年至今，三大运营商的移动业务ARPU值均呈现下降趋势，市场竞争激烈导致运营商ARPU值趋同，在ARPU值上中国移动已经失去相对联通和电信的绝对优势。2018年，三大运营商的固网宽带接入业务ARPU值也呈现不同幅度的下降，其中中国电信下降幅度最大，中国联通最小。2.34G时期提速降费伴随激烈竞争，ARPU值不断下降，传统业务增长受限图11：三大运营商固网宽带接入业务ARPU（元）及其增长对比01020304050607080902009201020112012201320142015201620172018中国移动中国电信中国联通35.146.349.833.544.644.30102030405060中国移动中国联通中国电信20172018数据来源：运营商推介材料，东吴证券研究所13132.4.15G商用将迎来ARPU值增长图12：5GARPU值运营商收入提升逻辑示意图截至2019年10月15日，国内三家运营商5G预约用户数超1000万。5G对运营商来讲，是一次破冰“增量不增收”局面的重大机会。一方面2C端会带来ARPU值的提升；另一方面2B端的应用，有望打开巨大的增量市场。2019年11月1日，三大运营商正式执行5G套餐，10月31日公布的运营商5G套餐起步价格分别为128元、129元、129元。三大运营商5G较4GARPU值将有较大的变动，5G较4GARPU值变动幅度（最小值）分别为，中国移动增长141%，中国联通增长216%，中国电信增长180%，5G较4GARPU值变动幅度（中位数）分别为，中国移动增长418%，中国联通216%，中国电信180%。图13：2001-2019年三大运营商ARPU值趋势图数据来源：C114、信通院，东吴证券研究所数据来源：中通服咨询设计研究院，东吴证券研究所14我国的产业互联网发展，尽管不如美国工业互联网起步早，但是国内产业互联网借着互联网+与国家政策的支持，同时在企业级服务能力强的平台支持下，国内多个传统产业的企业都迎来脱胎换骨，未来中国借助产业互联网有望实现全面超越工业强国。GE董事长表示：从消费者互联网到工业互联网，到2030年将有潜力为中国经济带来3万亿美元的增长机遇。运营商在产业互联网中将扮演重要角色，5G时代是大数据大连接的时代，从基于泛在网络的智能连接，辐射到具体的衣食住行各个应用，5G改变世界通过基于运营商网络的产业互联网。数据来源：埃森哲，东吴证券研究所图14：运营商产业互联网模式ToC的消费互联网时代红利已经到顶，众多细分行业如社交、视频等已形成稳定竞争格局，下半场巨头在B端“产业互联网”的争夺已经开启。在消费互联网时代，企业IT和个人IT之间泾渭分明，电商出现后二者开始相互渗透，但总体来看，交叉领域仍然很窄，程度也低。而产业互联网的时代，智能终端设备数量空前增多，大量此前ToB的企业通过2B2C的方式渗透到个人用户端，而传统互联网企业也通过C端数据和用户优势，逐渐成为公共性的基础设施。2.4.25G产业互联网重构产业新模式，释放ToB产业动能15152.5.1ToB业务发展改变运营商收入结构•从2018年开始，开拓ToB业务成为科技领域最为热门的话题之一，电信运营商多年来形成并维护的数百万政企客户，已成为其拥有的ToB资源“金矿”，相对于其他形态的科技企业来说形成了天然的先发优势。在这一轮ToB的大潮驱动下，电信运营商基于ToB的收入会成为新的增长点之一。•2017年中国移动通信服务总收入比2016年增长了448亿元，而这些新增额度里面，政企业务收入占了36.6%的份额，2018年全年收入超过8400亿元人民币，其中政企业务收入725.55亿元，同比增长10.8%；2019上半年政企业务收入440.58亿元，同比增长15.7%，占收入12.5%。•中国联通财报中列出了其“产业互联网业务”的统计数据。2017年中国联通的产业互联网业务收入为159.07亿元，增速为17.4%。而2017年中国联通总收入为2748.29亿元，增速仅为0.2%。2019年前三季度，中国联通实现产业互联网业务收入242.91亿元，同比上升40.8%。预计到2020年这一领域将占总收入15%。•中国电信在政企业务领域近年来推出新兴ICT生态圈的战略，2017年中国电信整体收入增速仅为3.9%，但新兴ICT生态圈收入同比增长20%。2018年IDC和云业务收入分别同比增长22.4%和85.9%，拉动服务收入增长近2个百分点。2019年上半年产业互联网业务收入同比增长43%，达到人民币167亿元，占整体主营业务收入比例提高至13%。预计到2020年，该产业收入占比将达到15%。图15：2018-2019中