通信行业动态中美贸易谈判再起波澜加税重启自主可控成关键20190512中信建投14页

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态中美贸易谈判再起波澜，加税重启，自主可控成关键行情回顾上周，通信(申万)指数下跌5.86%，跑输沪深300指数1.19pct。投资建议中美贸易谈判进入深水区，近日再起波澜，美国5月10日起对2000亿美元中国输美商品加征的关税从10%调至25%。虽然双方谈判并未破裂，但结果难测，市场的风险偏好明显降低，叠加5G牌照近期下发的概率降低，或影响短期通信板块的市场人气。虽然如此，但我们依然看好5G给行业带来的投资机会，尤其是从产业跟踪来看，中国的5G实际进展仍在提速，建网规模有望超预期，通信行业5G相关上市公司的业绩有望从2019Q2起逐步释放，因此市场调整后可能迎来新一轮的5G投资机会。我们认为，中美贸易战的核心是科技地位之争，因此对于我国而言，提升技术实力，实现自主可控才是关键。短期内，我们建议优先配置业绩受中美贸易战影响较小，自主可控类标的。本周组合重点推荐：七一二、海格通信、和而泰、金卡智能、华正新材、烽火通信、星网锐捷、中国铁塔、中国联通。重点关注：中新赛克、恒为科技、深南电路、高新兴、剑桥科技、海能达、光环新网、移为通信、亿联网络。产业要闻【美国联邦通信委员会（FCC）内部以0:5的投票结果，一致否决中国移动美国子公司（ChinaMobileUSA）的电信服务申请】【西班牙电信强调华为5G领先爱立信及诺基亚12-18个月】【IDC：2019年中国公有云IaaS仍有望保持80%以上增速】风险提示中美问题；5G牌照发放时间不达预期；5G初期价格低于预期等。维持增持阎贵成[e-mail]010-85159231执业证书编号：S1440518040002香港执业证书编号：BNS315武超则[e-mail]010-85156318执业证书编号：S1440513090003雷鸣[e-mail]13811451643执业证书编号：S1440518030001发布日期：2019年05月12日市场表现相关研究报告-35%-25%-15%-5%5%15%2018/5/142018/6/142018/7/142018/8/142018/9/142018/10/142018/11/142018/12/142019/1/142019/2/142019/3/142019/4/14通信上证指数通信1通信行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明目录一、行情回顾...........................................................................................................................................................1二、上周研报...........................................................................................................................................................2通信行业2018年报及2019一季报综述：趋势向好，业绩释放可期........................................................2三、产业要闻...........................................................................................................................................................3四、重要公告...........................................................................................................................................................6五、投资建议.........................................................................................................................................................10六、本周组合.........................................................................................................................................................10七、风险提示.........................................................................................................................................................10图表目录图1：申万一级行业周涨跌幅（%）....................................................................................................................1图2：通信行业（申万）个股周涨幅前十名（%）............................................................................................1图3：通信行业（申万）个股周跌幅前十名（%）............................................................................................1表1：通信行业一周重要公告...............................................................................................................................61通信行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明一、行情回顾上周（5月6日-5月10日），受美国宣称将会提高关税事件影响，大盘明显调整，通信板块也明显下跌，在申万28个一级行业中表现较弱。通信（申万）指数下跌5.86%，跑输沪深300指数1.19个百分点，在申万一级行业中排名倒数第二位。二级子行业（申万）中，通信设备下跌5.8%，通信运营下跌6.23%。图1：申万一级行业周涨跌幅（%）资料来源：Wind，中信建投研究发展部个股方面，涨少跌多，云会议个股表现较好，ST个股普跌。涨幅前五个股分别为：二六三（18.12%）、东土科技（12.87%）、神宇股份（10.58%）、会畅通讯（5.82%）、共进股份（5.41%）；跌幅前五个股分别为：*ST北讯（-22.61%）、*ST新海（-22.56%）、*ST高升（-15.58%）、*ST凡谷（-14.48%）、新易盛（-13.08%）。图2：通信行业（申万）个股周涨幅前十名（%）图3：通信行业（申万）个股周跌幅前十名（%）资料来源：Wind，中信建投研究发展部资料来源：Wind，中信建投研究发展部-7-6-5-4-3-2-10国防军工(申万)家用电器(申万)纺织服装(申万)建筑材料(申万)机械设备(申万)计算机(申万)休闲服务(申万)商业贸易(申万)公用事业(申万)食品饮料(申万)综合(申万)轻工制造(申万)传媒(申万)有色金属(申万)房地产(申万)银行(申万)电子(申万)医药生物(申万)电气设备(申万)农林牧渔(申万)汽车(申万)采掘(申万)化工(申万)建筑装饰(申万)交通运输(申万)钢铁(申万)通信(申万)非银金融(申万)18.1212.8710.585.825.414.434.424.153.981.63二六三东土科技神宇股份会畅通讯共进股份南京熊猫华讯方舟实达集团汇源通信七一二-11.31-11.44-11.47-11.51-12.43-13.08-14.48-15.58-22.56-22.61中际旭创永鼎股份日海智能大唐电信三维通信新易盛*ST凡谷*ST高升*ST新海*ST北讯2通信行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明二、上周研报通信行业2018年报及2019一季报综述：趋势向好，业绩释放可期18年营收微增，商誉减值高企，利润下滑，19Q1改善尚不明显。2018年，A股通信板块整体营收为7137.88亿元，同比增长4.91%，归母净利润52.62亿元，同比下降66.49%；如剔除影响较大的中兴通讯、中国联通、并表及新股情况，营收为1992.13亿元，同比增长7.04%，归母净利润24.18亿元，同比增长8.32%。2018年，通信板块商誉减值损失合计72.36亿元，同比增长635.57%。19Q1，通信板块整体营收1694.94亿元，同比下降1.58%，归母净利润59.70亿元，同比扭亏为盈。运营商面临压力，注重降本增效，资本开支有望重回增长通道。2018年，港股三大运营商营收合计14048.2亿元，同比增长1.68%；营业支出合计12455.83亿元，同比增长1.24%；归母净利润合计1491.88亿元，同比增长10.74%。19Q1，三大运营商营收均同比下滑，中国联通、中国电信利润增长，中国移动利润下滑。2019年，三大运营商资本开支合计不少于2859亿元，与2018年基本持平，若考虑中国移动潜在的5G投资，则重回增长通道。光器件、北斗（军用），光通信、无线通信设备表现相对较好。2018年，光器件营收168.33亿元，同比增长31.5%，归母净利润13.25亿元，同比增长21.3%；北斗（军用）营收98.69亿元，同比增长22.5%，归母净利润净利润8.96亿元，同比增长27.2%。19Q1，光通信设备营收65.03亿元，同比增长28.2%，归母净利润1.67亿元，同比增长75.4%；无线通信设备营收37.81亿元，同比增长32.5%，归母净利润1.06亿元，同比增长31.2%。基金持仓占比持续提升，行业动态PE有所修复，仍有空间。截至2019年3月底，通信行业基金持仓市值243.34亿元，占比2.24%，环比提升0.07pp。截至2019年4月30日，申万通信指数动态PE为46x，回到历史估值的平均略高水平，我们预计主要跟2018年商誉减值大幅增长，导致行业EPS非正常下滑有关。减持规模呈现上升趋势，质押风险有所缓解。2018年1月至2019年4月，通信板块上市公司股东及管理层累计减持超130亿元，其中在二级市场减持累计市值99.1亿元，占通信板块A股流通股总数的2.3%。2018年1月至2019年4月，通信板块股票质押率大致经历了“上升—平稳—下降”三个阶段，目前质押数股合计131亿股，占A股总股本比重13%。投资建议：通信行业趋势向好，业绩将逐步兑现，具有投资机会，但5G板块性行情可能将告一段落，可能逐步过渡到有业绩个股及5G应用投资阶段。5G之外，我们建议关注专网（军用+民用）、物联网、IDC及云计算等板块。3通信行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明风险提示：5G进展不及预期；中美问题；军工订单低预期等。三、产业要闻中美贸易战【华为表示针对其高管的引渡案件有关政治】中国科技巨头华为公司首席财务官孟晚舟5月8日再次在加拿大出庭，她将面对一场反对美国引渡的长期斗争。华为周三表示：“引渡案件过程中的政治因素可能会导致严重违反