通信行业科创板专题面向流量驱动下的云雾融合新机遇20190403国盛证券34页

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|行业深度2019年04月03日通信通信科创板专题：面向流量驱动下的“云”“雾”融合新机遇中资企业引领本轮全球5G崛起。2019年是5G试商用元年，运营商资本开支上行带动通信行业回暖。对比3G/4G，本轮5G周期最大的不同：（1）中资企业例如华为、中兴由跟随变为领导；（2）中资企业更多参与全球产业链分工，爱立信、诺基亚加强和国内天线射频厂商合作；（3）技术创新带来新商业模式与新业态，例如车联网有望成为杀手级应用。研发创新+精密制造成关键，科创板设立新添助力。5G开启中国通信业新机遇，企业一方面需加大研发提高核心竞争力；另一方面，提升精密制造能力、扩大生产，实现降本增效、自主可控。这对于企业的资本实力提出严峻考验，而科创板的设立弱化对于盈利的要求，更多强调成长性，为高新技术企业的快速扩张提供资金支持，将金融真正服务于实体经济。从细分领域来看，车联网、小基站、云计算和区块链技术创新显著，有望受到政策+资金双重扶持。应用侧，5G催化车联网加速升级，量价齐升打开千亿市场。（1）量升：根据发改委和工信部规划，2020年中国新车中网联率超60%，智能化率超30%。目前国内汽车年产销近3000万辆，网联汽车渗透率约15%左右。随着渗透率提升，我们预计2020年网联汽车销量将近千万辆。（2）价涨：随着智能化程度提升，单车的智能设备价值量同步增加。因此，我们预计到2020年车联网智能设备市场规模将达千亿元，这其中“智能大脑”TBOX和“互联保证”车规级通讯模组将成重点。设备侧，频段提高+万物互联，小基站需求量有望扩大近5倍。因为国内5G频段在2.6/3.5GHz，较4G提升明显，单基站覆盖范围减小，小基站布臵灵活、性价比高，将成为宏站的有效补充。我们预计，宏基站和小基站的比例将从4G的7:3变为5:5。根据工信部和运营商数据，2018年4G基站达478万台，其中宏基站372万台，小基站106万台。5G时代，我们预计宏基站约450万台，小基站约450万台，较4G时代扩大4.5倍。考虑到室内场景，小基站还可作为室分系统的补充，需求量进一步提升。网络侧，5G催化流量爆发+流量分配机制变化，网络架构向“云边协同”演进。根据中国联通数据，2018年其手机用户DOU达5.9GB，为17年的2.5倍。我们判断流量仍将持续爆发，5G时代DOU将达到50-60G，较当前扩大10倍。叠加高清视频、车联网等应用带来全网流量提升，云计算将再迎投资高峰。从国内BAT的IDC建设情况看，大规模数据中心正逐步形成，运算大脑的中心化是未来AI、5G的基础。与此同时，无人驾驶的低延时要求、安防领域赋能摄像头降低运维成本的要求，都对边缘计算提出了全新需求，而这在5G时代将产生更大的边际变化。底层技术，区块链保证数据安全，分布式计算为矿机厂商再创机遇。数据流量爆发式增长，业务上云率提升，用户对于数据安全的要求日益提高。区块链的去中心化、不可篡改的特点契合用户诉求，将成为数据安全的重要技术保证。另一方面，因为5G时代流量爆发式增长带来算力需求提升，网络架构走向“云边协同”。边缘计算的本质是分布式计算，矿机厂商有望再迎机遇，凭借芯片和产业资源，向AI等领域突破。潜在上市标的：（1）车联网：慧翰微电子；（2）小基站：佰才邦；（3）云计算+边缘计算：赛特斯；（4）区块链：嘉楠耘智。已受理：（1）云计算：优刻得；（2）车联网：鸿泉物联；（3）量子通信：国盾量子。风险提示：5G进度缓慢，科创板推进不达预期，潜在标的未登录科创板，测算可能存在误差。增持（维持）行业走势作者分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：[e-mail]相关研究1、《通信：守正出奇，再看成长“四小龙》2019-03-242、《通信：电力+广电，关注5G增量投资》2019-03-173、《通信：泛在电力物联网：落实能源互联，推进边缘计算》2019-03-112019年04月03日P.2请仔细阅读本报告末页声明内容目录投资要件................................................................................................................................................................41.全球5G崛起，中国通信业成本轮领导者...........................................................................................................52.研发创新+精密制造成核心，科创板新添助力....................................................................................................63.通信多领域革新，有望受到政策+资金双重扶持.................................................................................................73.1.车联网：5G杀手级应用，量价齐升打开千亿市场........................................................................................73.2.小基站：频段提高+万物互联，5G需求量扩大近5倍................................................................................113.3.云/边缘计算：流量爆发催化分配机制变化，“边云”共赢.............................................................................143.4.区块链：数字产权新时代开启，矿机厂商布局AI突围...............................................................................174.潜在上市标的................................................................................................................................................204.1.慧翰微电子：深耕汽车前装市场，TBOX+蓝牙模组双龙头.........................................................................214.2.佰才邦：小基站龙头，研发实力突出........................................................................................................244.3.优刻得：国内领先中立云服务商，团队实力强劲.......................................................................................254.4.赛特斯：SDN/NFV为核心，边缘计算再添柔性实力...................................................................................274.5.嘉楠耘智：矿机霸主，依托芯片布局AI....................................................................................................295.A股关联公司和可比公司................................................................................................................................32风险提示..............................................................................................................................................................32图表目录图表1：中央经济工作会议关于产业政策工作重点.....................................................................................................5图表2：5G的就业贡献（单位：万个）....................................................................................................................5图表3：运营商资本开支（单位：亿元）..................................................................................................................5图表4：华为研发费用排名全球第五.........................................................................................................................6图表5：华为研发支出和占营收比............................................................................................................................6图表6：中兴研发支出和占营收比............................................................................................................................6图表7：行业研发支出占营收比排名（按申万行业一级分类）....................................................................................7图表8：通信行业研发支出和增速............................................................................................................................7图表9：通信行业研发支出占比...............................................................................................................................7图表10：通信新周期开启催化车联网升级.......................................................................