通信设备及服务行业手机存量市场马太效应加剧5G生态日趋成熟手机分销行业拐点另辟蹊径20190

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2019.09.17手机存量市场马太效应加剧，5G生态日趋成熟手机分销行业拐点另辟蹊径黄子健（分析师）马天诣（分析师）[e-mail]@gtjas.com证书编号S0880518100002S0880518120002本报告导读：我国手机市场已成存量市场，寡头局面渐显，产能转移助头部厂商释放创新力，5G成熟、物联网爆发及优质上游资源赋能手机分销新发展。摘要：[Table_Summary]我国智能手机市场增长略显乏力，已由增量市场转变为存量市场，这将进一步加剧行业竞争，促使市场份额向头部厂商集中。据中国信息通信研究院统计数据显示，2018年中国手机出货量为4.14亿部，较上年同比下降15.68%。截止至今年6月30日，中国移动电话用户数已经达15.86亿，按照14亿中国人口数来计算，我国人均通信用户拥有数已大于1。手机产能中心向东南亚转移，释放转出地企业创新动力。5G技术及利好政策为手机厂商提高产品利润率铺平道路。目前，全球手机产业转移趋势是从美、中、日、韩等在品牌、技术及核心零部件上各具优势的国家向越南、印度等地转移。部分国产手机厂商已在国际市场成功抢占一席之地，但在竞争激烈的手机市场，唯有全身心投入于软件及配套服务才能提高产品利润率，屹立不倒。面对5G技术催生的大量发展机遇，国家积极出台相关政策，大力推进5G手机通讯建设，降低或取消手机流量及漫游等费用，助力手机行业的逆风发展。5G落地、万物互联及优质上游资源共同赋能手机分销行业新发展。中国联通在今年上海5G创新发展峰会上正式宣布在北京、上海、广州、深圳、南京、杭州、雄安等7个一线城市城区将率先正式开通5G实验网，并在33个城市实现热点区域覆盖。万物互联的时代，5G技术还可通过增强物联网平台支撑能力，为行业内公司所在的智能终端分销、零售、通信服务等领域的跨越式发展蓄力。去年全球智能手机出货量排名第一的为三星，第二为苹果，华为第三。出货量市场份额方面，上述三个品牌合计占据一半以上，其中三星和苹果仍居第一第二位，华为排名第三，仅与苹果相差0.2%。因此作为上述头部品牌的核心合作伙伴，对应手机分销商未来业绩可期。推荐标的：爱施德（002416.SZ）；受益标的：天音控股（000829.SZ）、迪信通（6188.HK）。风险提示：国内智能手机品牌集中度持续提高，获取优质资源竞争可能加剧；5G智能手机出货量增幅可能不及预期；换机周期延长，Iphone11销量可能不及预期致使业绩下滑；中美贸易战可能导致海外供应链断裂；[Table_Finance]评级：增持上次评级：增持[Table_Profit]细分行业评级贸易批发零售业增持增持[Table_Report]相关报告通信设备及服务：《三军通信装备余百亿空间，国防信息化加速推进》2019.08.28通信设备及服务：《5G国之重器，建设速度有望超预期》2019.08.16通信设备及服务：《IPTV市场超480亿，捆绑运营商快速推广快速推广挤占有线电视市场空间》2019.07.22行业专题研究通信设备及服务股票研究证券研究报告行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of15目录1.智能手机市场略显疲态，浩荡增量大势悄然离去.............................41.1.智能手机出货量下滑，数量及款式均同比减少..........................41.2.总移动电话用户数超我国人口总量，市场已由增量转存量......52.产能转移释放创新动力，政企合力共筑产业佳绩.............................52.1.智能驱动型手机市场，产能中心向东南亚迅速转移..................52.2.政策与5G技术齐头并进，促中国成全球第一生产消费国.......62.3.踏实深耕软件服务提利润，加速推进AI搭载谋发展................73.5G落地、万物互联及优质上游资源共赋能手机分销行业新发展...73.1.5G如期稳健推进，掀起崭新换机浪潮........................................73.2.物联网应用如雨后春笋般涌现，新零售驱动转型升级并带动行业可持续发展............................................................................................73.3.增转存扩大头部品牌优势，国产手机海外市场认可度提升......84.推荐标的...............................................................................................104.1.爱施德：分销零售现变革机遇，搭建智能连接产业生态........105.受益标的................................................................................................115.1.天音控股：坚持“一网一平台”战略不动摇，深化“1+N”产业格局实现多点开花...........................................................................................115.1.1.分销业务规模扶摇直上，资源整合能力崭露头角..............115.1.2.海外业务开拓一日千里，华为全速放量助提毛利.............125.1.3.线上线下融合齐发力，拓新零售宽度为手机分销保驾护航125.2.迪信通：新零售革命引领发展，塑造5G时代先锋“智能生活服务商”136.风险提示................................................................................................11行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of15图表目录表1：三大运营商按规划如期顺利推进5G落地6表2：出货量占比近30%，我国已成为全球智能手机的最大生产消费国6表3：爱施德估值与评级13图1：2018年国内智能手机各月出货量同比以负为主，市场略显疲态4图2：2018年国内智能手机出货量累积同比均负，增速明显放缓4图3：手机产业自我迭代迅猛，中国手机后来居上并实现赶超5图4：5G三大应用场景助推物联网连接数爆增，赋能手机分销业务8图5：国内TOP6品牌市占率优势巨大，并随寡头格局形成愈加显著9图6：2018年国产手机国际竞争力渐强，华为全球出货量占比直逼苹果9图7：爱施德持续完善产业布局，强化产业运营效率10图8：公司总资产和净资产逐年递增，资本实力大幅增强11图9：稳步推进新零售布局落地，坚持打造“1+N”产业互联网格局12图10：完善的系统平台提升服务效率，助力主业发展13图11：人力成本控制得当，人均创收表现优异13行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of151.智能手机市场略显疲态，浩荡增量大势悄然离去1.1.智能手机出货量下滑，数量及款式均同比减少据中国信息通信研究院统计数据显示，2018年中国手机出货量为4.14亿部，较上年同比下降15.68%。其中4G手机3.91亿部，同比下降15.3%。同时，新上市机型也在减少。2018年上市新机型764款，同比下降27.5%，其中含2G手机171款、3G手机3款，4G手机590款。今年上半年，国内手机市场总体出货量1.86亿部，同比下降5.1%，其中4G手机1.78亿部，同比下降4.2%。究其原因，我们认为宏观经济增长乏力及消费者换机周期延长是导致中国总体智能手机市场持续低迷的重要因素。图1：2018年国内智能手机各月出货量同比以负为主，市场略显疲态数据来源：Wind单位：十万台图2：2018年国内智能手机出货量累积同比均负，增速明显放缓数据来源：Wind单位：十万台-19.40-37.10-28.60-15.301.70-11.40-16.30-17.40-11.501.30-17.50-17.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.000.001,000.002,000.003,000.004,000.002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122018年国内智能手机当月出货量出货量:智能手机:当月值出货量:智能手机:当月同比-19.40-26.20-27.00-24.00-19.10-17.80-17.60-17.50-16.80-15.10-15.30-15.50-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.002018国内智能手机出货量累计值出货量:智能手机:累计值出货量:智能手机:累计同比行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of151.2.总移动电话用户数超我国人口总量，市场已由增量转存量截止至今年6月30日，中国移动电话用户数已经达15.86亿，按照14亿中国人口数来计算，我国人均通信用户拥有数已大于1。2013-2018年中国电话、移动电话用户数总体呈上行趋势，然而其中移动电话用户数增量只有2000万。2018年末，全国电话用户净增1.37亿户，总数达到17.48亿户，同比增长8.5%。全年净增移动电话用户达1.49亿户，总数达15.7亿户。截至今年6月底，全国电话用户已达17.78亿户，其中移动电话用户数达15.86亿户，占比89.2%。值得注意的是，增量市场向存量市场的转变将导致智能手机行业竞争加剧，中小厂商业务经营面临较大压力，市场份额有望向抗压能力较强的头部厂商集中。2.产能转移释放创新动力，政企合力共筑产业佳绩2.1.智能驱动型手机市场，产能中心向东南亚迅速转移回顾全球手机行业的发展历程，手机市场的阶段性变化由几个因素主导。一是通讯网络的代际发展，从2G、3G到4G、5G，直接导致了手机市场在增量市场与存量市场之间切换；二是手机产品的变化发展，有大哥大到功能机、功能机到智能机的颠覆式变革，也有像素、屏幕优化等升级式发展。因此，不同时期手机行业的市场增长点均不同，从最初的功能驱动型市场发展到性能驱动型市场，再到现在的智能驱动型市场。图3：手机产业自我迭代迅猛，中国手机后来居上并实现赶超数据来源：前瞻产业研究院目前，全球手机产业转移趋势是从美、中、日、韩等在品牌、技术及核心零部件上各具优势的国家向越南、印度等地转移。原因有三：其一，东南亚国家的劳动力成本较低，且劳动力供应充足；其二，中国市场的饱和以及印度等地区外资引进政策等因素，决定了将产能规划在东南亚可进一步实现利润最大化；其三，将组装以及非核心部件生产转移到其他国家，本土国家可集中人力、资本进行创新研发，有利于企业的可持续发展。以三星为例，随着我国人力成本不断上升，曾得益于中国充足廉价劳动力的三星电子为保持利润，正逐渐将其生产基地转移至越南、印度。2017年，惠州工厂为三星生产了6257万部手机，天津工厂年产量3600万部，而越南两家工厂共生产2.4亿部手机。2018年，三星关闭了天津手机工行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of15厂，可见其正在缩小并控制中国的生产规模，并将其主要能力集中在越南等地区。2.2.政策与5G技术齐头并进，促中国成全球第一生产消费国除了消费升级，我国手机产业发展更离不开通信技术的快速迭代，2G到5G