通信设备行业云计算跟踪新系列二云厂商资本开支与上游设备芯片景气联动效应专题研究20190424

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]证券研究报告行业研究/信息设备/通设备行业深度报告2019年04月24日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市维持市场表现[Table_QuoteInfo]-35.85%-27.52%-19.19%-10.86%-2.54%5.79%2018/42018/72018/102019/1通信设备海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《【海通通信一周谈】高通苹果和解发力5G，需求提升爱立信持续增长》2019.04.22《海通通信一周谈：5G步入第二阶段行情孕育期，2019上海车展将近、关注智能驾驶》2019.04.15《通信行业科技公司估值方法论》2019.04.12[Table_AuthorInfo]分析师:朱劲松Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850515060002分析师:张峥青Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850518090002云计算跟踪新系列二：云厂商资本开支与上游设备&芯片景气联动效应专题研究[Table_Summary]投资要点：云计算发展对数据中心需求上升推动了服务器市场规模的快速扩大，云厂商资本开支与全球服务器市场景气度高度相关。根据智研咨询，2017Q4全球服务器收入达207亿美元，同比+27%，出货量达284万台，同比+10.9%；2018Q2中国服务器市场规模达44亿美元（同比+69%），出货量84万台（同比+42%），从2013Q1到2018Q2，服务器单季度收入增幅300%，出货量增幅190%。根据IDC的数据，2018Q3全球服务器市场中，主要OEM品牌机厂商市场份额达61.4%，其中戴尔（17.5%）、HPE（16.3%）、浪潮（7.3%）、联想（6.2%）、IBM（5.1%）、华为（4.5%）、思科（4.5%）；浪潮、华为等国产服务器厂商全球份额提升迅速，同时ARM架构服务器在中国市场发展迅速。数据中心市场日益成为上游关键芯片领域CPU、GPU、FGPA、存储芯片等产业景气的关键因素，其中CPU（服务器需求）与云厂商开支间景气度联动效应最明显。CPU、GPU、FPGA以及存储等元器件厂商是服务器厂商与云厂商AI解决方案的上游，代表性企业包括英特尔（CPU、GPU、FPGA）、英伟达（GPU）、AMD（CPU、GPU），赛灵思（FPGA）以及美光（存储）。X86架构CPU市场中intel仍处于垄断地位，但ARM阵营目前在中国市场发展迅速，以华为海思为代表，基于ARM架构的自主CPU服务器出货量增长迅速。GPU市场中，英伟达、AMD双寡头垄断，在虚拟货币矿机遇冷背景下，数据中心等AI场景成为其重要增长点。FPGA芯片中，赛灵思XLNX一枝独秀，英特尔收购第二大FGPA企业Altera后，在数据中心市场大力推动CPU+FPGA方案；目前无线通讯仍是FPGA芯片第一大市场、但数据中心&AI场景日益成为重要增长点。移动终端、PC、服务器（IDC）位居存储芯片前三大应用场景，虽然短期面临移动终端、服务器（IDC）增速阶段性放缓压力，但长期仍持续受益于信息消费推动的互联网流量持续高速增长对存储空间需求的依赖。交换机市场相对高壁垒、高集中度，长期发展受益于云计算、万物互联带来的网络节点爆发式增长。交换机市场中长期增长趋势和云厂商资本开支趋势相近，但区别于服务器和云计算中心数据存量的密切相关性，交换机和网络节点、数据动态流量关系更密切，相应短期增速和云厂商资本开支联动性也略偏弱。全球交换机市场规模平稳上升，受数据中心需求拉动，100GB交换机市场规模及市场占比不断上升。根据IDC，2018Q4全球以太网交换机市场规模达78亿美元，同比+12.7%，其中100GB交换机达11亿美元，占市场整体14.1%。2018Q4思科、Arista、HPE交换机相关业务分别实现营收71亿美元（同比+6.5%）、6亿美元（同比+27.4%）、6.9亿美元（同比+11%）。云厂商同硬件设备及芯片厂商间的联动效应。云厂商资本开支增速同服务器市场规模增速同步变动，同时是云厂商云营收的领先指标。GPU市场规模增速同云厂商资本开支增速之间保持同步变动，CPU市场规模增速同云厂商资本支出增速间联动效应稍弱于GPU与云厂商资本支出的联动效应。投资建议。基于国内云计算服务仍处于快速发展的上半场，继续重点推荐估值较低的星网锐捷、紫光股份，关注相关服务器厂商，建议关注FPGA厂商（紫光国微等）。同时，关注美股思科（CSCO，交换机/路由器设备商）、ARISTA网络（ANET，交换机/路由器设备商）及上游芯片商赛灵思（XLNX，FPGA芯片）、英特尔（INTC，CPU、FPGA芯片）、英伟达（NVDA，GPU芯片）、AMD（AMD，GPU芯片）、美光科技（MU，存储芯片）、博通（AVAGO，交换机芯片）等。风险提示。云计算厂商资本开支低于预期。行业研究〃通信设备行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录1.云产业链解构............................................................................................................62.服务器：产业景气已与云厂商资本开支密切相关......................................................62.1服务器市场增速与云厂商资本开支联动明显....................................................62.2品牌服务器厂商：云计算驱动市场发展，机遇与威胁同在.............................82.3ODM厂商：契合云厂商需求，市占率持续提升。.........................................103.元器件：数据中心市场日益成为CPU、GPU、FGPA、存储芯片等产业景气关键.123.1元器件之CPU：Intel一家独大，中国市场ARM阵营发展迅速....................123.2元器件之GPU：英伟达、AMD双寡头垄断，虚拟货币矿机遇冷背景下，数据中心等AI场景成为其重要增长点............................................................................133.3元器件之FPGA：Xilinx一枝独秀，无线通讯仍是第一大市场、数据中心&AI场景成为重要增长点...................................................................................................143.4元器件之存储芯片：移动终端、PC、服务器（IDC）位居前三大应用场景..153.5元器件与云厂商资本开支间联动效应：GPU最明显.....................................174.交换机：相对高壁垒、高集中度，长期发展受益云计算、万物互联带来网络节点数量级式增加.........................................................................................................................185.投资建议..................................................................................................................205.1星网锐捷：业绩稳步增长，把握SDN机遇、打造场景创新龙头..................205.2紫光股份：经营效率提升、发力上游芯片，业绩拐点初现...........................216.风险提示..................................................................................................................22行业研究〃通信设备行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3图目录图1云产业链结构......................................................................................................6图2全球市场服务器出货量及收入............................................................................7图3中国市场服务器出货量及收入............................................................................7图4云厂商与服务器厂商的联动规律.........................................................................8图52018Q3全球服务器市场份额.............................................................................8图6全球服务器收入及出货量增速............................................................................9图7戴尔服务器关联业务营收....................................................................................9图8HPE服务器关联业务营收.................................................................................10图9IBM服务器关联业务营收..................................................................................10图10浪潮服务器关联业务营收..................................................................................10图11全球服务器厂商市场规模（亿美元）................................................................11图12OEM品牌机厂商与ODM厂商市占率..............................................................11图13超微电脑营业收入.............................................................................................11图14纬创营业收入....................................................................................................11图15广达营业收入.................................................