汽车行业2018年下半年投资策略开放竞争分化电动智能未来20180510中信证券59页

请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/行业研究/家电行业汽车行业2018年下半年投资策略开放竞争分化，电动智能未来2018年5月10日强于大市（维持）投资要点汽车行业总量平稳，结构分化加剧。今年一季度汽车销售718万辆（+2.8%），其中乘用车610万辆（+2.6%），商用车108万辆（+4.1%），预计2018年汽车总量增速在2%左右，整体保持平稳。消费升级持续，今年一季度豪华品牌保持20%的快速增长，渗透率提升至11%（2017年：10%）；同时，1.6升及以下乘用车销售同比下降0.4%，占比下降2个百分点。行业分化加剧，优势企业市场份额将持续提升。如：上汽集团一季度实现了10%的销量增长（市场份额25%+），显著好于行业平均水平。中国汽车工业开放是大势所趋，是从大到强的必经之路。中国连续8年蝉联全球昀大的汽车市场，销量规模占到全球30%以上。从2005年以来，中国贡献了全球汽车增量的75%，全球新增产能的70%。中国汽车已经实现了“从无到大”的过程，未来降低进口关税，放开合资股比等将是大势所趋。我们认为，开放虽然会导致竞争加剧，但凭借全球昀具优势的供应链体系，同时，在电动、智能的技术变革下，将倒逼优秀自主品牌企业的真正崛起，实现中国汽车工业的“从大到强”。新能源汽车进入“产品元年”，动力电池龙头格局日渐清晰。一季度新能源汽车销售14.3万辆（+154%），预计全年销量接近100万辆。我们认为，新能源汽车进入了注重“质量”的新阶段：1）整车进入“产品元年”，随着荣威MarvelX、比亚迪DragonFace唐二代、以及造车新势力的量产车型推出，出现了让消费者真正有购买意愿的产品，整车的核心竞争力也将从“SUV”转向“新能源”。2）动力电池龙头格局日渐清晰，CATL成为全球昀大电池企业，绑定下游超过50%的车企，开始进入大众、戴姆勒等全球供应链体系；比亚迪大力推进电池“中性化”战略，迎头赶上。“智能”成为当下昀大卖点，电子化率提升比预期快。过去三年在特斯拉的带动下，车载大屏已经成为了汽车标配。当下，整车纷纷和BAT等互联网公司合作，预计以语音交互、自动泊车为代表的智能系统将普及。结合《智能汽车创新发展战略》（征求意见稿）中提出的“到2020年，中高级别智能汽车（L3及以上）实现市场化应用”目标，以及各大车企的产品规划，预计2020年将大量投放L3级别智能驾驶的量产车，汽车将逐渐从“四个轮子两排沙发”演变为“四个轮子一台电脑”的智能终端。风险因素：汽车行业销量不达预期；终端价格竞争加剧；新能源汽车政策不达预期；智能驾驶等新技术推广低于预期等。投资策略：汽车行业总量保持2%左右的平稳增长，行业开放将是大势所趋，但在电动、智能的技术变革下，优质整车、供应链企业将拥有更为广阔的市场空间，维持行业“强于大市”评级。重点推荐在全球对比视角下的优质中国企业，尤其在电动、智能方面具有领先优势和布局的：上汽集团、华域汽车、潍柴动力（A+H）、比亚迪（A+H）、长城汽车（A+H）、宇通客车、耐世特（H）、保隆科技、银轮股份等。重点公司盈利预测、估值及投资评级简称股价（元）EPS（元）PE（倍）PB17A评级161718E19E161718E19E上汽集团32.672.742.963.123.36121110101.7买入华域汽车24.361.932.082.262.49131211101.9买入潍柴动力8.10.610.850.941.011310981.0买入比亚迪49.251.851.491.291.61273338312.4买入保隆科技41.191.131.662.162.80362519153.7买入长城汽车11.011.160.550.811.03102014112.1买入银轮股份9.150.320.390.500.63292318152.0买入宇通客车20.741.831.431.751.94111512113.0买入耐世特（H）11.640.120.140.150.1812111082.6买入资料来源：Wind，中信证券研究部预测，注：股价为2018年5月4日收盘价，其中耐世特股价为港币，耐世特EPS为美元中信证券研究部陈俊斌电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010512070001联系人：宋韶灵电话：[phone]邮件：[e-mail]联系人：汪浩电话：[phone]邮件：[e-mail]相对指数表现资料来源：中信证券数量化投资分析系统相关研究1.新能源汽车行业专题报告：宁德时代供应链深度解析.................(2018-05-03)2.汽车行业热点聚焦：关于中国汽车市场“开放”的思考.............(2018-04-04)3.汽车行业独角兽专题研究..........................................................(2018-04-02)4.新能源汽车热管理行业专题研究报告：价值提升，自主突围......(2018-02-28)5.智能网联汽车行业专题报告之一：百度Apollo亮相春晚，展示中国科技力量......................................(2018-02-22)-13%-3%7%17%27%37%170428170728171028180128沪深300汽车汽车行业2018年下半年投资策略请务必阅读正文之后的免责条款部分目录总量平稳，结构分化............................................................................................................12018年汽车总量平稳增长...................................................................................................1消费升级明显，豪华品牌受益.............................................................................................4SUV进入竞争红海..............................................................................................................7二胎政策红利，七座成新亮点...........................................................................................10环保升级助力重卡，2018年销量不悲观............................................................................11无惧开放，拥抱竞争..........................................................................................................13关税降低提振进口车销量，行业降价传导影响有限...........................................................13合资持股比例限制放开，现有格局或将维持现状..............................................................15自主品牌总量趋稳，优势企业集中度有望继续提升...........................................................16新能源汽车：新阶段，新视角...........................................................................................18进入注重“质量”的发展阶段...........................................................................................18新能源汽车进入“产品元年”...........................................................................................20动力电池龙头格局日渐清晰...............................................................................................28自主供应链加速进入全球配套体系....................................................................................32智能网联汽车加速亮相，智能化进展快于预期..................................................................36政策加码，智能网联汽车上升至新高度.............................................................................36智能成为当下昀大卖点......................................................................................................38汽车电子渗透率快速提升...................................................................................................40风险因素............................................................................................................................42投资策略............................................................................................................................42行业表现............................................................................................................................42行业估值............................................................................................................................42投资策略............................................................................................................................43重点公司..............................................