路畅科技002813深度报告汽车智能化市场巨大智能驾驶舱助力未来29页

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1[Table_Summary]报告摘要：公司两化战略启动广阔市场空间路畅科技发布战略，未来要成为汽车信息化、智能化和智能出行解决方案供应商，同时具备为车厂提供先进的智能驾驶舱、智能座舱、智能驾驶（含高级驾驶辅助驾驶及自动驾驶）及车联网相关产品的实力。公司收购晟丰达，专注于智能驾驶舱信息集成和体验的整合，有助于公司对车机、仪表、行车记录仪、360全景、HUD等产品整合。未来整个汽车智能化市场有望聚焦于智能驾驶舱领域，该领域具有广阔的市场空间。前装车载导航渗透率低，市场潜力巨大公司主营收入以车载导航产品为主，现阶段，我国乘用车销量不断增长，前装车载导航的市场渗透率也在不断提升，但相对于日本及欧美发达国家市渗透率（80%和50%以上），目前国内市场不足18%的前装车载导航市场渗透率仍然处于一个较低的水平，增长潜力巨大。前装相对于后装优势明显，能够获取车辆核心数据，实现车辆远程监控、远程控制、安全监测等后装无法实现的功能，车载导航系统转向前装配置是产业今后的发展趋势。布局车联网，开拓车载设备新领域公司积极与BAT开展合作，推出了不同种类的智能车载互联网终端，集成了车载导航、车载多媒体、智能语音控制等多种功能，具备了初级的人车智能交互功能。公司T800系列车机已经实现了碰撞预警、车道偏移预警和限速预警提醒，已经具备ADAS和车联网的基础功能。O2O模式提供更好的服务体验，提高市场占有率公司是汽车电子领域O2O模式的先行者，在电子商务和“技服佳”实体店两种渠道上构筑了深厚的根基。公司的天猫旗舰店成为线上最重要的商品展示和销售入口。目前公司拥有超过800家线下“技服佳”商店，并在逐步从中选取一部分作为专门的O2O体验店。线上购买渠道与线下体验相结合，提高了售后所必须的安装、升级、维护服务水平，也推动了销售渠道下沉，提高了产品的市场占有率。投资要点概述我们预计公司2016-2018年营业收入分别为8.55亿、11.23亿、15.69亿，净利润分别为0.51、0.61亿和0.86亿，对应的EPS分别为0.42、0.51、0.71元。根据公司目前股价，PE分别为102X、85X和61X。公司前装导航业务未来三年有望高速增长，智能驾驶舱相关产品会随着市场需求增长而放量。公司的研发费用占比较高，未来在新技术突破和应用技术快速落地方面有较大优势。考虑到公司处于次新股板块，综合我们认为公司2017年的合理估值区间为100-120倍，对应公司2017年合理估值为51-61.2元，给予“强烈推荐”的评级。风险提示1）市场竞争风险；2）业绩不达预期；3）新战略发展建设不及预期。[Table_Invest]强烈推荐首次评级合理估值：51—61.2元[Table_MarketInfo]交易数据2017-2-13收盘价（元）47.96近12个月最高/最低（元）79.63/8.95总股本（百万股）120.00流通股本（百万股）30.00流通股比例（%）25.00%总市值（亿元）52.79流通市值（亿元)13.20[Table_QuotePic]该股与沪深300走势比较[Table_Author]分析师：郑平执业证号：S0100516050001电话：[phone]邮箱：[e-mail]研究助理：胡星执业证号：S0100115070004电话：[phone]邮箱：[e-mail][Table_docReport]相关研究[Table_Title]路畅科技(002813)公司研究/深度报告汽车智能化市场巨大，智能驾驶舱助力未来—路畅科技（002813）深度报告深度研究报告/计算机行业2017年2月14日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2[Table_Page]路畅科技（002813）盈利预测与财务指标项目/年度2015A2016E2017E2018E营业收入（百万元）7798551,1231,569增长率（%）-20.8%9.8%31.4%39.7%归属母公司股东净利润（百万元）46516186增长率（%）-47.8%9.7%20.5%39.7%每股收益（元）0.390.420.510.71PE（现价）112.6102.685.160.9PB11.410.39.28.0资料来源：公司公告、民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3[Table_Page]路畅科技（002813）目录一、深耕乘用车载智能电子设备行业.............................................................4（一）十年发展路，科技实力不断增强...........................................................4（二）股权结构集中，控股子公司众多...........................................................4（三）盈利状况改善，高研发投入支撑发展.......................................................6二、智能驾驶舱是汽车智能化下一阶段重点.......................................................8（一）国产车销量喜人，汽车电子未来空间巨大...................................................8（二）汽车智能化有望聚焦智能驾驶舱细分方向..................................................10（三）前装车载导航渗透率有待提高............................................................11（四）ADAS和车联网是无人驾驶的前期技术.....................................................12三、运营模式门槛高，布局汽车智能化..........................................................17（一）车载导航技术储备雄厚，品类齐全........................................................17（二）O2O服务模式完备，具备行业门槛........................................................20（三）拓展战略发展方向，布局汽车智能化......................................................21四、盈利预测与估值.........................................................................24五、风险提示...............................................................................25插图目录...................................................................................27表格目录...................................................................................27本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4[Table_Page]路畅科技（002813）一、深耕乘用车载智能电子设备行业（一）十年发展路，科技实力不断增强深圳市路畅科技股份有限公司成立于2006年8月，其运营行政总部、研发中心、营销中心位于深圳软件产业基地，并在深圳光明新区、郑州开发区设有分公司。路畅科技是行业内较早从事车载导航娱乐产品及系统研发和生产的企业。公司致力于成为汽车智能化及汽车互联网全面解决方案的供应者，作为车载智能电子行业的领头羊，路畅科技坚持走自主创新之路，公司现有200多人的专业研发团队，同时通过“聚才工程”吸纳了大量高新技术人才加入路畅。经过数年发展路畅科技实力不断增强，获得了社会广泛认可，企业品牌荣膺“国家火炬计划重点高新技术企业”、国家质检监督局“全国质量信得过品牌”、商务部《商贸企业信用管理技术规范》试点单位、“2010上海世博会GMC成员”、“汽车电子行业十大品牌”、中国汽车影音网“全国十强影音导航品牌”等殊荣，并于2016年10月成功上市。目前公司已成为车载导航和车载互联网信息平台领域内的龙头企业，产品覆盖了国内外市场的二十多个主流车系，包括大众、通用、本田、奥迪、宝马、奔驰等。2016年12月路畅科技发布战略，未来要成为汽车信息化、智能化和智能出行解决方案供应商，同时具备为车厂提供先进的智能驾驶舱、智能座舱、智能驾驶（含高级驾驶辅助驾驶及自动驾驶）及车联网相关产品的实力。表1：路畅科技发展大事件时间事件2006年8月公司成立2008年7月底正式推出了数字电视盒，在汽车电子发展的道路上又迈出了新的一步。2009年6月29日发布3G应用平台，加入汽车互联网时代2011年年初率先发布安卓系统导航2014年4月起在全国范围内持续启动“O2O体验店”招募计划，招募店数达300多家，成为车机行业真正意义上的“O2O”2015年4月10日与阿里合作的YunOS导航上市2016年10月12日在深交所成功上市交易，证券简称为“路畅科技”,证券代码为“002813”2016年12月27日公司正式路畅科技发布战略，未来要成为汽车信息化、智能化和智能出行解决方案供应商资料来源：路畅科技，民生证券研究院（二）股权结构集中，控股子公司众多公司于2016年10月12日在深交所成功上市交易，证券简称为“路畅科技”,证券代码为“002813”。公司人民币普通股股份总数为120,000,000股，其中首次公开发行的30,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5[Table_Page]路畅科技（002813）表2：前10名股东持股情况（自然人）股东名称持股比例持股数量郭秀梅67.97%81,569,790张宗涛2.17%2,600,010朱玉光0.67%800,010彭楠0.50%600,030廖晓强0.42%500,040胡锦敏0.42%500,040周绍辉0.42%500,040何名奕0.42%500,040蒋福财0.38%450,000陈守峰0.33%399,960资料来源：公司公告，民生证券研究院公司上市后董事长郭秀梅占股67.97%为公司第一大股东，总经理张宗涛持股2.17%成为公司第二大股东，公司大股东股权集中，治理结构稳定。表3：前10名股东持股情况（机构）股东名称持股数量招商证券80,489中国石油天然气集团企业年金计划-中国工商银行8,162上海铁路局企业年金计划-中国工商银行5,936中国工商银行股份有限公司企业年金计划-中国建设银行5,194中国银行股份有限公司企业年金计划-中国农业银行5,194中国建设银行股份有限公司企业年金计划-中国工商银行5,194中国石油化工集团公司企业年金计划-中国工商银行5,194中国农业银行股份有限公司企业年金计划-中国工商银行5,194山西晋城无烟煤矿集团有限责任公司企业年金计划-中国工商银行4,452沈阳铁路局企业年金计划-中国建设银行4,452资料来源：公司公告，民生证券研究院公司上市保荐机构招商证券为公司第一大机构持有人，其余前十大机构股东均为四大行各类企业年金计划。公司