中观景气跟踪第7期地产有韧性生产仍偏弱20190529长江证券31页

地产有“韧性”，生产仍偏弱——中观景气跟踪（第7期）长江证券宏观固收研究小组分析师：赵伟SAC执业证书编号：S0490516050002日期：2019年5月29日31663•研究报告•01生产端：有色金属普遍下跌02需求端：商品房成交量上升03物流：出口集运价格下跌04通胀：水果价格快速上行本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p2本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p2生产端：有色金属普遍下跌01本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p3本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p3图1：上周，发电厂日均耗煤量减少1生产端：发电厂日均耗煤量减少，全国高炉开工率上升图2：上周，全国高炉开工率上升发电厂日均耗煤量减少。上周，6大发电集团日均耗煤60.9万吨，周环比减少0.8%；受高基数影响，同比降幅大。全国高炉开工率上升。上周，全国高炉开工率71.1%，周环比上升2.1个百分点，比去年同期低0.8个百分点。前两周，生产景气回暖，核心景气指标出现边际改善；但5月整体来看，低于去年同期水平，生产或仍偏弱。资料来源：Wind，长江证券研究所4资料来源：Wind，长江证券研究所60657075808590951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国高炉开工率2015年2016年2017年2018年2019年（%）253545556575851月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月6大发电集团日均耗煤量（7日滚动平均）2015年2016年2017年2018年2019年（万吨）本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p4本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p4图3：上周，动力煤价格下跌，主焦煤价格持平2上游：动力煤价格下跌，主焦煤价格持平动力煤价格下跌，主焦煤价格持平。上周，动力煤价格下跌4元/吨至610元/吨，主焦煤价格持平于1650元/吨。动力煤贴水扩大。上周，动力煤期货价格591元/吨，周环比下跌1.2%；贴水19元/吨，周环比扩大3元/吨。资料来源：Wind，长江证券研究所5资料来源：Wind，长江证券研究所图4：上周，动力煤期货价格下跌，贴水扩大12001300140015001600170018005405906406907407902017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05动力煤和焦煤价格动力末煤(Q5500)主焦煤（右轴）（元/吨）（元/吨）500550600650700750800-140-120-100-80-60-40-20020402017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05动力煤升贴水（期货-现货）升贴水（期货-现货）期货价（1909合约，右轴）现货价（秦港Q5500，右轴）（元/吨）（元/吨）本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p5本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p5图5：上周，国际原油期货价格大跌3上游：原油价格大跌，有色金属价格普遍下跌国际原油期货价格下跌。上周，布伦特原油和WTI原油期货结算价格，周环比分别下跌4.9%和6.6%。有色金属价格普遍下跌。上周，LME铜、铝、铅、锌价格，周环比变动-1.6%、-2.2%、0.3%、-2.4%。5月以来，以铜为代表的有色金属，价格连续下跌，或反映制造业需求较差、市场对经济预期偏弱。资料来源：Wind，长江证券研究所6资料来源：Wind，长江证券研究所图6：上周，LME3个月铜、铝价格下跌40455055606570758085902017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05国际原油期货结算价格布伦特原油WTI原油（美元/桶）16001700180019002000210022002300240025002600540056005800600062006400660068007000720074002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05LME3个月铜铝价格走势LME3个月铜期货官方价LME3个月铝期货官方价(右轴)（美元/吨）（美元/吨）本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p6本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p64上游：铜贴水扩大，铝转为贴水铜贴水扩大。上周，国内铜期货价格46900元/吨，周环比下跌2.0%；贴水160元/吨，周环比扩大70元/吨。铝转为贴水。上周，国内铝期货价格14180元/吨，周环比下跌1.2%；由升水35元/吨，转为贴水60元/吨。资料来源：Wind，长江证券研究所7资料来源：Wind，长江证券研究所图7：上周，国内铜贴水扩大图8：上周，国内铝由升水转为贴水44000460004800050000520005400056000-1100-900-700-500-300-1001003005007002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05铜升贴水（期货-现货）升贴水（期货-现货）期货价（1907合约，右轴）现货价（铜1#平均价，右轴）（元/吨）（元/吨）12500130001350014000145001500015500160001650017000-400-20002004006008002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05铝升贴水（期货-现货）升贴水（期货-现货）期货价（1907合约，右轴）现货价（铝A00平均价，右轴）（元/吨）（元/吨）本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p7本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p7图9：上周，钢材产量上升5中游：钢材产量上升，钢材库存回落放缓图10：上周，钢材库存回落放缓钢材产量上升。上周，Mysteel钢材周产量1515万吨，周环比上升9.4万吨，比去年同期多产149.4万吨。钢材库存回落放缓。上周，钢材库存(Wind口径)1123万吨，周环比减少40.7万吨，较上周库存回落放缓。资料来源：Wind，长江证券研究所8资料来源：Wind，长江证券研究所11001150120012501300135014001450150015501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Mysteel钢厂周产量2015年2016年2017年2018年2019年（万吨）7009001100130015001700190021001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月主要钢材品种库存合计(Wind口径)2015年2016年2017年2018年2019年（万吨）本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p8本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p8图11：上周，钢材价格上涨6中游：钢材价格上涨，螺纹钢贴水收窄钢材价格上涨。上周，Myspic综合钢价周环比上涨0.3%，其中长材周环比上涨0.6%，板材周环比下跌0.2%。螺纹钢贴水收窄。上周，螺纹钢期货价格3863元/吨，周环比上涨2.4%，贴水227元/吨，周环比收窄71元/吨。上周，钢产量创年内新高，钢价上涨、贴水收窄，结合今年以来地产投资超预期，地产表现出一定“韧性”。资料来源：Wind，长江证券研究所9资料来源：Wind，长江证券研究所图12：上周，螺纹钢贴水收窄1301401501601701801902001151201251301351401451501551601651702017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05Myspic钢价指数综合钢价指数螺纹钢价指数（右轴）280030003200340036003800400042004400460048005000-1200-1000-800-600-400-20002004002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05螺纹钢升贴水（期货-现货）升贴水（期货-现货）期货价（1910合约，右轴）现货价（HRB400，右轴）（元/吨）（元/吨）本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p9本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p9图13：上周，全国水泥价格基本持平7中游：全国水泥价格持平，西南地区下跌图14：上周，西南地区水泥价格跌幅较大全国水泥价格持平。上周，全国水泥价格指数基本持平于前周，比去年同期上涨5.1%。中南、华东、华北地区上涨0.1%-0.2%，东北、西北地区持平，西南地区下跌0.8%。资料来源：Wind，长江证券研究所10资料来源：Wind，长江证券研究所1151251351451551651751852018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-03201