实体经济观察2018年第24期地产调控只紧不松2018

6月已近收官，供需双弱几成定局。终端需求方面，地产销量增速再度回落，前三周乘用车批、零增速双双下行。工业生产方面，发电耗煤增速明显回落，上旬粗钢产量增速也有所下滑，汽车、钢铁、化工等行业开工率仍趋下行。过去几乎每一轮经济下行都会刺激地产。年初以来经济下行压力加大，4月政治局会议重提扩大内需，各地出台“抢人”政策，乃至小微企业定向降准，都曾被误读为再次放水刺激地产。但近期住建部等七部委对30个城市启动整治房地产市场乱象专项行动、国开行总行上收棚改融资审批权等，意味着地产调控政策只紧不松。在房贷利率持续上行的背景下，地产销售反弹大概率将是昙花一现。与此同时，剔除价格因素后的5月工业收入增速已明显回落，意味着前期终端需求遇冷，已在向中上游传导。2结论：地产调控只紧不松！价格：5月70城房价涨幅回升，上周国内生资价格涨跌互现，布油价格回落。库存：下游地产回补，乘用车去化，中游钢铁、水泥、化工均回补，上游煤炭回补，有色分化。需求：下游地产、乘用车走弱，家电弱改善，纺服、文娱走弱。中游钢铁、化工走弱，水泥改善。上游煤炭分化，有色、交运均走弱。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明下游行业中游行业上游行业和交通运输地产：6月41城地产销量降幅扩大，上周百城土地成交略升。乘用车：6月前三周乘用车批零增速转负，上周开工率回升。家电：5月三大白电产量增速涨多跌少，出口增速全线下滑。纺织服装：5月子行业收入增速涨少跌多，内需仍然较弱。文体娱乐：上周电影票房人次同环比均降，需求有所放缓。钢铁：上周钢价分化、库存回补，6月上旬粗钢产量增速回落。水泥：上周全国水泥均价震荡上行，库容比仍处历史新低。化工：上周PTA产业链价格普遍回落，开工下滑，库存回补。机械：5月各子行业收入增速普遍下滑，需求明显回落。电力：6月以来发电耗煤增速回落，工业生产或明显转弱。煤炭：上周煤价涨跌平互现，电厂、钢厂库存双双回补。有色：上周LME铜、铝价格均降，铜库存升、铝库存降。大宗商品：上周布油价格回落，CRB指数下行，美元指数回升。交通运输：上周BDI、CCFI指数均降，公路物流运价指数回升。分行业观察：4指标数据表现解读需求土地成交资料来源：WIND，海通证券研究所下游地产：6月41城地产销量降幅扩大，上周百城土地成交略升库存6月下旬41城地产销量跌幅再度扩大，6月以来地产销量增速较5月大幅回落，各线级城市增速同步下滑，其中三四线城市回落幅度较大。今年前5月PSL的放量对三四线地产销售形成支撑，但国开行审批权限上收令其再度承压。地产销售放缓也使得库存回补，上周十大城市商品房库销比有所回升。图41城商品房旬度销量同比增速（%）上周百城土地成交面积回升，同比增速转正，百城土地溢价率有所回落。上周十大城市商品房库销比升至45.9周。6月下旬41城地产日均销量跌幅扩大至20%，6月41城地产销量增速-18%，较5月降幅扩大。图百城住宅用地成交面积及同比增速（%）请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明价格5月70城房价同比升至5.4%，环比升至0.8%。-80-400408012016/616/916/1217/317/617/917/1218/318/641城市24个一二线城市17个三四线城市-80-40040801201600100200300400500600700800900100015/615/1216/616/1217/617/1218/6百城住宅用地成交面积（万平米）百城住宅用地成交面积：MA4（万平米）百城住宅用地成交面积同比增速（%，右）指标数据表现解读需求、生产库存5月汽车经销商库存系数降至1.59。下游乘用车：6月前三周乘用车批零增速转负，上周开工率回升图汽车制造业主营收入同比增速（%）资料来源：WIND，海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明6月第三周乘用车批、零增速-9.3%、-6.6%，前三周增速-1.3%、-9.5%，均较5月大幅回落。5月汽车制造业收入同比增速降至14.4%，上周半钢胎开工率升至71.2%。5月汽车制造业收入增速下降，印证5月汽车零售、产量增速下滑，指向5月汽车产销不旺。6月前三周乘用车批发、零售增速均下滑转负，指向需求仍在走弱。上周半钢胎开工率上行，反映生产边际改善。但在中美贸易摩擦持续升级的背景下，汽车市场观望情绪仍较为浓重，整体表现不佳。图乘联会乘用车批发、零售销量增速（%）-15-10-50510152025303515/615/1216/616/1217/617/1218/6零售销量增速批发销量增速-5051015202515/515/1116/516/1117/517/1118/5汽车制造业主营收入累计同比汽车制造业主营收入当月同比指标数据表现解读需求库存5月产业在线空调库销比降至0.46。下游家电：5月三大白电产量增速涨多跌少，出口增速全线下滑图产业在线空调厂家销量同比增速（%）资料来源：WIND，海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明5月全国空调、洗衣机产量增速分别升至18.4%、5.8%，冰箱增速略降至12.1%，5月海关总署空调、冰箱、洗衣机出口增速分别降至0%、-5%、5%，5月产业在线空调厂家销量增速降至13.6%。从生产端看，5月三大白电产量增速涨多跌少，仍保持稳健增长。从需求端看，5月限额以上家电类零售增速小幅回升，但出口增速全线下滑，指向内需略有改善，而外需表现不佳。从产业在线厂家数据看，5月空调销量增速略降，主要是受去年同期出口基数较高的影响，内销增速仍在20%左右高位，并带动库存去化。图统计局家电产量同比增速（%）-20-15-10-505101520253014/514/1115/515/1116/516/1117/517/1118/5空调产量冰箱产量洗衣机产量-40-20020406080123456789101112201320142015201620172018指标数据表现解读价格需求5月纺织业、服装服饰业收入增速下滑转负至-2.2%、-0.9%，皮革业增速略升至4.3%。下游纺织服装：5月子行业收入增速涨少跌多，内需仍然较弱图纺织、服装服饰、皮革业主营收入同比增速（%）资料来源：WIND，海通证券研究所7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明上周柯桥纺织价格指数略降，上周328级棉花价格指数回落。在去年同期基数偏低的情况下，5月纺织服装各子行业收入增速依然是涨少跌多，其中纺织、服装增速均创下年内新低。虽然5月各子行业出口增速普遍回升，但收入增速却普遍下滑，反映内需羸弱拖累总需求。柯桥纺织景气指数和限额以上零售增速均已连续两月下滑。价格端，6月以来柯桥纺织价格指数和棉花价格指数也双双下行。-40-30-20-1001020304015/515/1116/516/1117/517/1118/5纺织业纺织服装服饰业皮革业图柯桥纺织价格指数7880828486889010210310410510610715/615/1216/616/1217/617/1218/6柯桥纺织价格指数:总类（左）柯桥纺织价格指数:原料类（右）8指标数据表现解读需求下游文体娱乐：上周电影票房人次同环比均降，需求有所放缓上周全国电影票房收入9.9亿元，同比、环比增速分别转负至-15%、-3%。上周全国观影人次2837万人次，同比、环比增速分别转负至-12%、-3%。资料来源：WIND，海通证券研究所图周度电影票房收入及同比增速请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图周度观影人次及同比增速上周电影票房收入和观影人次同比环比增速双双转负，指向需求有所放缓。上周《侏罗纪世界2》以5.9亿的单周票房收入蝉联票房冠军，累计票房已突破13亿，《超人总动员2》以1.4亿的单周票房收入紧随其后，其它电影单周票房均未破亿。-200-10001002003004005006000510152025303540455015/615/1216/616/1217/617/1218/6电影票房收入（亿元，左）电影票房收入同比增速（%，右）-200-1000100200300400500600020004000600080001000015/615/1216/616/1217/617/1218/6电影观影人次（万人次，左）电影观影人次同比增速（%，右）9指标数据表现解读价格、吨钢毛利上周钢价螺纹微升、热板降。上周吨钢毛利螺纹、热板均降。6月上旬重点钢企库存增速升至-3.8%，上周高炉开工率升至71.6%，同比降幅扩大，上周钢材社会库存由去转补。中游钢铁：上周钢价分化、库存回补，6月上旬粗钢产量增速回落资料来源：WIND，海通证券研究所图螺纹钢、热轧板卷价格（元/吨）库存、开工率请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明上周钢价依然分化，原材料价格涨幅明显，令吨钢毛利趋于下行。6月以来，钢价整体走势由升转平，反映供需格局转弱，这在生产和库存上都有所体现。生产端，受需求转弱拖累，高炉开工率高位回落，上旬重点钢企产量增速回落。库存端，需求放缓令库存回补，上旬重点钢企库存降幅收窄，上周钢材社会库存也由去转补。生产、需求6月上旬重点钢企粗钢产量增速6.5%，较5月的9.7%明显回落。图中钢协重点钢企粗钢产量及库存旬度同比增速（%）1600210026003100360041004600510015/615/1216/616/1217/617/1218/6HRB33520mm螺纹钢平均价（元/吨）上海3.0mm热轧板卷价格（元/吨）-40-30-20-1001020304050-15-10-5051015202514/614/1215/615/1216/616/1217/617/1218/6中钢协重点企业粗钢产量旬度同比中钢协重点企业库存旬度同比（右）10指标数据表现解读价格上周全国水泥均价震荡上行，环比增速由负转正至0.08%。上周全国水泥均价震荡上行，库容比略有回升，仍处同期最低位。6月下旬，国内水泥市场需求受雨水天气影响有所减弱，企业发货多降至8-9成水平，库存普遍升至50%-60%，少数地区增加到70%，短期看水泥价格较为坚挺，企业维护价格意愿强烈，后期价格走势仍将维持震荡走势为主。中游水泥：上周全国水泥均价震荡上行，库容比仍处历史新低图全国水泥平均价格（P.O42.5）（元/吨）资料来源：WIND，海通证券研究所图全国水泥企业库容比（%）库存上周全国水泥企业库容比升至55.9%，仍处历史同期新低。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明24026028030032034036038040042044046015/615/1216/616/1217/617/1218/6全国水泥平均价格（P.O42.5)（元/吨）505458626670747882W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W5120142015201620172018指标数据表现解读上两周化纤原料价格涤纶POY升，尿素、钾肥、纯碱、PVC、橡胶均平，聚乙烯略降。上周PTA产业链的聚酯切片、PTA价格均降。中游化工：上周PTA产业链价格普遍回落，开工下滑，库存回补资料来源：WIND，海通证券研究所上周PTA产业链负荷率普遍回落，上周涤纶POY库存天数升至10天。图历年各周涤纶POY库存天数请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明上两周化纤原料价格整体平稳，但上周PTA产业链价格普遍回落。一方面，前期上涨过快的原油价格有所回调，另一方面，下游织造需求走弱，两方面因素均使得PTA产业链价格承压。需求放缓还带动库存回补、生产放缓，上周涤纶POY库存天数回升，PTA产业链负荷率也有所下滑，行业供需格局有所转弱。11图化纤产业链产品价格（元/吨）价格库存、开工率4000500060007000800090001000015/615/1216/616/1217/617/1218/6PTA价格（元/吨）聚酯切片价格（元/吨）涤纶长丝POY价格（元/吨）051015202530W1W6W11W16W21W26W31W3