建筑材料行业关注需求主线把握核心龙头20190710天风证券45页

行业报告|行业投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1建筑材料证券研究报告2019年07月10日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者盛昌盛分析师SAC执业证书编号：[e-mail]武浩翔分析师SAC执业证书编号：[e-mail]侯星辰分析师SAC执业证书编号：[e-mail]李阳分析师SAC执业证书编号：[e-mail]时奕联系人[e-mail]资料来源：贝格数据相关报告1《建筑材料-行业研究周报:水泥中报业绩弹性与需求预期差兼备，消费建材赛道优质静待需求回升》2019-07-062《建筑材料-行业研究周报:淡季价格平稳，关注半年报业绩预期差》2019-06-303《建筑材料-行业研究周报:关注中报业绩预期差，持续提示基建主线》2019-06-23行业走势图关注需求主线，把握核心龙头板块半年度涨幅居前，水泥板块表现更加优异水泥板块的绝对收益主要受益于贯穿整个上半年的供给侧改革政策，水泥价格保持了高位运行，管材、玻璃、其他消费建材受地产竣工增速下滑拖累，玻纤受贸易战以及新增产能过快影响，均表现不如水泥。相比钢铁、煤炭板块，水泥的区域属性带来了结构性机会，高集中度也有利于价格的传导。2019年上半年建材板块平均EPS上升幅度十分明显，板块表现较好，水泥板块表现更优。外需、消费整体边际趋弱，基建投资确定性较强出口存在压力、消费需求改善需时日、地产政策改善预期逐步增强然而难以出现全面放松，在此情形下，基建投资增速回升是大概率事件，但客观而言，基建回暖的诸多动能仍将受到限制，尤其在地方政府去杠杆的大背景下，表外融资的回归表内和项目投资规范性增加的大方向依然会延续，基建投资呈现边际改善的趋势。水泥：以基建为主线，找出区域最优解水泥板块将会呈现个股逻辑主导下的阶段性投资机会，推荐攻守兼备的龙头海螺水泥，受益京津冀交通建设、雄安新区建设及周边区域价格提升的冀东水泥，受益西北需求反弹的祁连山、天山股份、宁夏建材，受益湖北及西南需求弹性+蒙华铁路通车降低煤炭成本的华新水泥，关注上峰水泥、万年青、港股中国建材、华润水泥。玻璃、玻璃纤维：关注重点公司的业绩拐点玻璃板块建议关注旗滨集团，玻璃价格在今年2季度企稳，下半年价格有望提升，业绩可期；公司所处华东华南市场供需结构好于全国；公司深加工业务今年稳步推进，估值处于较低水平，建议关注。玻纤板块，我们预计2019年下半年玻纤价格将会筑底，具有成本、产品结构、产业链优势的龙头企业将持续巩固竞争优势。继续关注玻纤龙头中国巨石：同时关注玻纤及制品龙头中材科技、长海股份。成长建材存在结构性机会我们认为成长建材板块受到房地产需求边际趋弱的影响，整体经营情况将会阶段性承压，然而部分行业存在较为明显的内生性增长，值得重点关注。推荐防水行业龙头东方雨虹、瓷砖龙头帝欧家居、涂料龙头三棵树，关注管材龙头伟星新材、石膏板龙头北新建材。风险提示：房地产需求出现大幅下降，地产企业回款不及预期，玻纤新增供给显著冲击价格，水泥需求大幅下滑，水泥价格大幅下跌。重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称2019-07-09评级2018A2019E2020E2021E2018A2019E2020E2021E600585.SH海螺水泥41.80买入5.636.066.136.187.426.906.826.76000401.SZ冀东水泥19.17增持1.102.412.762.9817.437.956.956.43600176.SH中国巨石9.17增持0.680.730.850.9613.4912.5610.799.55002080.SZ中材科技9.18买入0.560.810.890.9716.3911.3310.319.46002271.SZ东方雨虹22.60增持1.011.281.531.8422.3817.6614.7712.28000786.SZ北新建材18.20买入1.461.461.591.6612.4712.4711.4510.96002372.SZ伟星新材16.66持有0.750.871.001.1722.2119.1516.6614.24603737.SH三棵树44.48买入1.672.162.863.8326.6320.5915.5511.61资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS注：长海股份为建材、化工联合覆盖标的-17%-11%-5%1%7%13%19%25%2018-072018-112019-03建筑材料沪深300行业报告|行业投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录1.复盘上半年，建材板块引领周期.....................................................................................................61.1.水泥及消费白马继续引领行业...............................................................................................61.2.EPS向上，水泥基本面超预期.................................................................................................72.当下仍需重视基建投资需求..............................................................................................................82.1.中美结构性纷争或将长期持续...............................................................................................82.2.消费需求整体仍在筑底阶段...................................................................................................92.3.基建仍是稳经济的重要政策工具.........................................................................................102.4.地产政策改善预期逐步增强.................................................................................................142.5.流动性、信用环境整体有所改善.........................................................................................153.水泥：南北持续分化，周期‚重‛在弹性..................................................................................173.1.半年回顾：供需两端持续超预期.........................................................................................173.2.需求：提估值关键因素，区域分化北增南稳..................................................................173.2.1.华北：需求预期增强，受益周边涨价....................................................................183.2.2.长三角：量价‚求稳‛，平滑波动...........................................................................193.2.1.西北：边际改善兑现，量价弹性向上....................................................................213.2.2.华南：人口+财政决定长期需求，雨水压制看好后期量价反弹.....................213.3.供给：环保常抓不懈，错峰成为常态化...........................................................................213.4.投资建议.....................................................................................................................................224.玻璃：下半年重点关注龙头基本面变化......................................................................................244.1.玻璃价格持续下跌，Q1行业盈利整体下滑....................................................................244.2.需求走弱，竣工起色仍需等待.............................................................................................254.3.供给略有提升，库存压力较大.............................................................................................264.4.纯碱价格趋于稳定...................................................................................................................274.5.投资建议.....................................................................................................................................285.玻璃纤维：行业的量价拐点临近...................................................................................................295.1.19年行业筑底，拐点渐近......................................................................................................295.2.后续新增产能压力降低..........................................................................................................295.3.需求结构优