2018中国VCPE行业责任投资白皮书投中研究院20181039页

12018中国VC/PE行业责任投资白皮书2018年6月2目录目录......................................................................................................................................2前言......................................................................................................................................31.负责任投资原则（PRI）与ESG.......................................................................................41.1定义与格局演变..........................................................................................................41.1.1负责任投资原则（PRI）内涵与ESG综述..............................................................41.1.2从伦理投资到负责任投资历史格局演变..................................................................61.1.3国内外相关政策法规................................................................................................61.1.4PRI原则在全球的实施情况.....................................................................................82负责任投资在VC/PE行业的发展...................................................................................122.1ESG整合时代，LP与GP负责任投资策略分析......................................................122.2负责任投资在海外PE/VC行业中的发展现状..........................................................142.3中国VC/PE机构负责任投资现状调研.....................................................................153负责任投资在VC/PE行业面临的挑战与问题.................................................................193.1负责任投资面临的几大挑战......................................................................................193.2可行性建议...............................................................................................................224.负责任投资案例分析......................................................................................................254.1海外VC/PE机构负责任投资优秀实践.....................................................................254.2中国VC/PE机构负责任投资典型案例.....................................................................283前言2018年6月份，共有226支中国A股被正式纳入MSCI新兴市场指数，同时MSCI表示未来会考虑对被纳入MSCI指数体系中的成分股进行ESG维度测评追踪，为投资者提供参考。这不仅是中国资本市场国际化的一大里程碑，也是负责任投资愈加受到资本市场关注的体现。全球已签署负责任投资原则（PRI）的机构数量和管理资产规模正呈现出持续扩大的趋势，目前全球拥有来自66个国家超过2000家签约会员，管理资产超过81万亿美元。可以看出，负责任投资从最初的“小众偏好”向着“大众流行”转变，在投资价值提升的同时又保持着高速健康的发展。截至2018年8月，我国（除中国香港）共有16家机构成为PRI签署机构。虽然负责任投资理念在国内资本市场日渐兴起，但仍存在私募股权投资机构普遍对ESG认知较差，以无意识负责任投资为主，缺少针对性指标等问题。机构对负责任投资的理解及诠释方兴未艾。自2017年起，投中研究院陆续发布了两篇关于负责任投资的专题研究《投中研究：全球私募股权机构责任投资与ESG最佳实践及案例研究》以及《投中研究：备受MSCI关注的ESG将对VC/PE投资产生什么影响？》，对当前国内外私募股权投资机构在负责任投资最佳实践及案例进行了总结与分析，并就负责任投资原则在私募股权投资领域中的应用进行了系统阐述。本次发布的《2018中国VC/PE行业责任投资白皮书》是在之前研究成果的基础上进行延伸，从负责任投资现状、负责任投资在VC/PE行业发展、面临的挑战及问题、国内外VC/PE机构实践案例分析四个方面进行研究。希望通过负责任投资系列研究与案例报告，为国内私募股权投资机构践行负责任投资理念提供帮助与指导。在此次白皮书撰写过程中，PRI中国区负责人罗楠女士以及商道融绿董事总经理张睿及其团队对我们提出了宝贵指导建议，我们表示由衷感谢。同时也非常感谢此次报告案例参与者首钢基金、弘毅投资、红杉资本中国基金、永柏资本、中美绿色基金对我们的大力支持。2018年9月28日投中研究院41.负责任投资原则（PRI）与ESG1.1定义与格局演变负责任投资原则（PrinciplesforResponsibleInvestment）是对当下投资行为的重新定义，在联合国支持的负责任投资原则大力推动下，该理念正逐步获得全球资产所有者、投资机构、监管机构及其他行业参与者的广泛认可，为资本市场的长期、可持续发展带来了深远影响。1.1.1负责任投资原则（PRI）内涵与ESG综述负责任投资原则（PRI）是全球负责任投资主要倡导者，旨在帮助投资者理解环境、社会和公司治理议题（ESG）对投资的影响，并支持各签约机构将这些议题融入投资和决策过程中。PRI揭示了ESG与资本市场之间的联系，并为全球投资者提供框架，推动稳定可持续资本体系的建设。PRI符合投资者和其所在的资本市场的长远利益，同时也符合整个环境和社会的长远利益。负责任投资是指在选择投资标的和进行投资决策时，将环境（Environmental）、社会（Social）、和公司治理（Governance）（简称ESG）三个因素纳入其中，帮助投资者更好地实现风险管理，创造长期、可持续收益回报。目前除负责任投资外，社会责任投资（SRI）和影响力投资（ImpactInvesting）也均为国际上基于责任理念的主要投资方式。由于受到英国、美国等不同理论体系的影响，这些概念仍处于边界不清晰的状态，容易让人混淆。社会责任投资负责任投资影响力投资定义除关注传统财务指标之外，基于道德或社会伦理性标准对公司进筛选并加以投资，并促使企业履行良好社会责任将ESG融入投资策略，帮助投资者更好地实现风险管理，创造长期、可持续回报公司、组织和基金在获得经济回报的同时，产生可衡量的社会与环境影响为目的的投资投资策略积极策略为主消极、积极或混合积极策略为主信息来源：GIIN、PRI负责任投资驱动力主要来自资产所有者的要求、政府监管和鼓励、行业道德、宗教意识等几方面。根据CapitalDynamics关于负责任投资驱动力调研显示，投资者遵守负责任投资原则主要是基于风险管理因素和资产所有者要求，其次为行业道德意识的提升。5环境、社会和公司治理（ESG）是具有责任意识的投资者用来筛选投资标的和进行投资决策的标准。其中，环境因子考察企业环境使用和保护绩效；社会因子研究的是公司如何管理与员工及其运营所在社区的关系等问题；公司治理则涉及高管薪酬、董事会及其股东、贪污受贿等。ESG具体内容包括：责任投资原则包含六项具体原则和35项建议可行性方案，为ESG纳入投资实践提供了一系列行动指导。PRI六大原则均由投资者制定并得到联合国支持，一旦签署PRI原则意味着其作为投资者公开承诺，在符合受托责任的前提下，投资者将采用并实施PRI原则，同时还需致力于评估PRI原则的有效性，并不断改进其中内容。PRI六项具体原则内容包括：（1）将ESG议题纳入投资分析和决策过程；（2）成为积极的所有者，将ESG议题整合至所有权政策与实践；（3）寻求被投资机构适当披露ESG信息；（4）促进投资行业接受并实施PRI原则；（5）建立合作机制，提升PRI原则实施的77%77%66%32%28%12%11%风险管理资产所有者行业道德意识投资机构声誉提升高回报潜力政府监管竞争优势负责任投资驱动力数据来源：CapticalDynamics投中研究院，2018.086效能；（6）汇报PRI原则实施的活动与进程。1.1.2从伦理投资到负责任投资历史格局演变ESG于2005年在一项名为《WhoCaresWins》的研究中首次出现，在此之前，若以驱动因素来进行划分的话，责任投资的历史大致可以分为伦理投资、早期责任投资、现代责任投资、负责任投资四个阶段。1、伦理投资（价值驱动型）：伦理投资最早发端于18世纪的美国和英国，一些有宗教信仰的投资者，如贵格会和卫理公会教徒会在他们的投资组合中剔除与烟草、酒精、军火和赌博相关的投资，以反映他们对社会和政治问题的道德观点或信仰，形成了现代社会责任投资的萌芽。2、早期责任投资（价值驱动型）：20世纪60年代至90年代中期，社会激进主义的蔓延、南非事件、反越南战争等问题让公众的视线转移到社会问题上，并掀起了一股社会责任投资新浪潮。这期间建立了世界上第一支真正意义上的责任投资基金PaxWordFunds并首次系统性的提出负面筛选标准。3、现代责任投资（风险/回报驱动型）：20世纪90年代末，随着经济全球化发展，环境变化、社会问题和社会责任问题日益突出，投资者开始有意识的规避那些具有较差环境和社会信用记录的公司投资，并逐渐关注环境、社会和公司内部治理等非财务指标，以确保公司的可持续发展。但在这一时期内，投资者仅根据个人偏好或特定的价值需求进行投资，并未形成一套完善的理论系统或执行体系。4、ESG整合投资（风险/回报驱动型）：如今，投资者对于改善风险/收益结果的渴望，促使其开始关注负责任投资。2006年，联合国支持的负责任投资原则组织成立，令负责任投资原则开始成为全球责任投资领域内的基本行为准则，并推动ESG因子融入投资的研究、分析和决策等全过程中。1.1.3国内外相关政策法规从全球范围来看，负责任投资经历了一条由资本市场自发倡导到政府鼓励发展的历史进程。伴随着UNPRI的成立以及负责任投资原则的发布，极大推动了责任投资迈向国际化发展阶段。目前，负责任投资已经受到全球金融行业监管者的重视，出台了一系列相关政策法规、国际标准与国际公约。7如今，有关负责任投资的政策法规范围广泛且