2018年及2019Q1互联网行业中概股业绩总结细分赛道暖春仍在视频及直播居前20190528

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—深度报告互联网[Table_IndustryInfo]2018年及2019Q1互联网中概股业绩总结中性（维持评级）2019年05月28日一年该行业与上证综指走势比较行业专题细分赛道暖春仍在，视频及直播居前市场回顾：视频及直播板块领涨，媒体类表现欠佳2019年初至今，1）视频及音频板块，B站跌幅为-4%，爱奇艺涨幅为26%。2）直播板块表现良好：陌陌及YY发展趋稳，股价涨幅分别为11%及7%，虎牙流量变现潜力较大，涨幅为35%。3）游戏板块回暖：受益版号重启，腾讯及网易涨幅分别为4%及9%。4）媒体板块表现欠佳：百度及微博用户增长趋缓，股价跌幅分别为28%及25%，趣头条用户增势良好，广告价值尚待验证，跌幅为25%。视频&音频：广告变现遇冷，非广告变现成主战场2019Q1，B站及爱奇艺亏损持续扩大，受宏观经济影响，视频广告收入均出现下滑，其中B站环比下滑30%，爱奇艺环比下滑4%。运营数据方面，B站用户规模持续扩张，爱奇艺及腾讯音乐进入稳定期，，腾讯音乐用户价值尚待深耕。媒体板块：下沉市场格局未定，人口红利尚存2019Q1,百度实现净利润-3.27亿元（环比-115.71%），微博实现净利润1.3亿美元（环比-30%），主要系用户数增速趋缓及互联网新入局者影响。趣头条尚属成长期，MAU达1.11亿次（同比+298%），广告价值尚待验证，亏损持续扩大。直播板块：秀场直播进入稳定期，游戏直播方兴未艾2018年，陌陌及YY流量变现效率已属高位，2018年净利润增速分别为31.08%及-12.09%，虎牙流量变现尚存提升空间，2019Q1，净利润同比增长102.06%，虎牙尚属发展期，2019Q1，付费用户数为540万（yoy+59%）。游戏板块：版号重启孕育希望2019Q1,腾讯营收857.1亿元（yoy+16.57%），归母净利润272.1亿元（yoy+17%），营收低于市场预期，主要系广告及游戏业务下滑。网易营收183.6亿元（yoy+29.5%），归母净利润30.2亿元，超出市场预期44%，主要系成本控制良好。版号重启后，腾讯及网易均有多款新游即将上线，收入有望持续向好。投资建议：建议重点关注B站、虎牙、陌陌及腾讯音乐B站沉淀海量特色内容，用户数及ARPU值尚存较大空间；虎牙具备较强的游戏渠道属性，有望随头部新游爆发持续开拓用户，单用户价值尚待深耕；陌陌龙头地位稳固、估值处于低位；腾讯音乐版权优势显著，建议重点关注。风险提示：用户拓展不及预期的风险；新入局者分流的风险；政策性风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPS代码名称评级（美元）（亿美元）2017201820172018BILI.O哔哩哔哩未评级14.0543.79-1.25-0.3811.597.28HUYA.N虎牙未评级20.8542.62-0.15-2.1912.756.27MOMO.O陌陌未评级26.0253.850.811.014.082.76TME.N腾讯音乐未评级13.62222.410.080.0913.238.04资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测相关研究报告：《游族网络-002174-2019年一季度财报点评：业绩稳定增长，顶级游戏即将步入收获期》——2019-05-05《顺网科技-300113-2018年年报点评：业绩符合预期，持续看好云业务成长空间》——2019-04-29《顺网科技-300113-2018年年报点评：商誉计提导致业绩同比下滑，持续看好云业务落地》——2019-04-26《顺网科技-300113-重大事件快评：牵手浩方在线成立合资子公司，顺网云有望加速落地》——2019-04-11《顺网科技-300113-2018年年报点评：业绩符合预期，持续看好云业务成长空间》——2019-04-10证券分析师：张衡电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002联系人：谢琦电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明0.60.70.80.91.01.1J/18A/18O/18D/18F/19A/19上证综指互联网请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2内容目录市场回顾：视频及直播板块领涨..................................................................................52019年中概股表现：虎牙领涨，媒体类表现欠佳...............................................5视频&音频：广告变现遇冷，非广告变现成主战场......................................................7财务表现：视频平台亏损持续扩大，音频赛道单用户价值待耕............................7运营表现：长视频及音频赛道人口红利将尽，中长视频版图持续扩展.................9媒体板块：下沉市场格局未定，人口红利尚存...........................................................11财务表现：老牌媒体巨头财务表现式微，趣头条尚属成长期..............................11运营表现：下沉市场流量红利尚存，用户价值尚未充分挖掘.............................13直播板块：秀场直播进入稳定期，游戏直播方兴未艾................................................15财务分析：直播业务告别高增长，进入单用户价值提升期.................................15运营表现：秀场直播已进入稳定期，虎牙仍具有较大提升空间..........................16游戏板块：版号重启孕育希望....................................................................................18财务分析：广告增速下滑致腾讯营收低于预期，网易表现良好..........................18游戏分析：19Q1巨头表现良好，游戏向好趋势有望持续..................................19投资建议：建议重点关注B站、虎牙、陌陌及腾讯音乐............................................20风险提示....................................................................................................................20国信证券投资评级......................................................................................................21分析师承诺................................................................................................................21风险提示....................................................................................................................21证券投资咨询业务的说明...........................................................................................21请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3图表目录图1：2016-2018年中概股板块总营收及增速.............................................................6图2：2016-2018年中概股板块总净利润及增速..........................................................6图3：2017VS2018互联网各版块净利润（亿元）......................................................6图4：2019年至今互联网细分个股涨跌幅...................................................................7图5：2018年视频及音频平台财务状况......................................................................7图6：2016Q1-2019Q1哔哩哔哩营收及增速...............................................................8图7：2016Q1-2019Q1哔哩哔哩净利润及增速...........................................................8图8：2016Q3-2019Q1爱奇艺营收及增速..................................................................8图9：2016Q3-2019Q1爱奇艺净利润及增速...............................................................8图10：2016Q4-2019Q1腾讯音乐营收及增速.............................................................8图11：2016Q4-2019Q1腾讯音乐净利润及增速.........................................................8图12：2017Q1-2019Q1哔哩哔哩广告营收及增速.....................................................9图13：2017Q1-2019Q1爱奇艺广告营收及增速.........................................................9图14：2015-2018年爱奇艺MAU及DAU情况..........................................................9图15：2016Q1-2019Q1B站MAU及增速.................................................................9图16：2016Q4-2019Q1腾讯音乐MAU及增速........................................................10图17：2016Q1-2019Q1B站付费用户及渗透率情况..........................