2019Q1公募基金持股分析仓位逼近历史高点配置重回核心消费20190423申万宏源33页

仓位逼近历史高点，配置重回核心消费证券分析师：王胜A0230511060001林丽梅A0230513090001刘扬A0230517080005研究支持：毛成学联系人：毛成学2019.4.23——2019Q1公募基金持股分析主要结论2019Q1主动管理型基金集体大幅加仓。普通股票型+偏股混合型基金仓位从18Q4的78.0%大幅回升至19Q1的84.2%，逼近历史高位，历史上最高位仓位水平如2009年底的85.9%和2015Q1的85.7%；灵活配置型基金仓位也从18Q4的45.1%大幅回升至19Q1的56.7%板块上，2019Q1主动管理型基金减仓创业板，主板和中小板配置水平与上季度基本持平。主动管理型基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）对创业板的配置系数从2018Q4的2.16下降至2019Q1的1.95，减仓动作明显，目前创业板配置水平处于2010年来的中值附近(47%分位)；主动管理型基金对主板和中小板的配置系数与上季度基本持平风格上，相较18Q4加仓消费，减仓周期、成长、金融和稳定板块。主动管理型基金19Q1消费、成长、金融、周期持仓占比分别为36.0%、27.4%、17.2%、12.8%；消费的配置系数从18Q4的1.80倍提升至1.86倍，而成长、金融、周期的配置系数则从18Q4的1.45、0.63、0.58倍下降至19Q1的1.39、0.63、0.54倍大消费：主要加仓白酒/航空运输/汽车/化药；减仓白电/家用轻工/景点/中药/纺织服装/一般零售成长：加仓通信运营/计算机设备/营销传播/部分电子(半导体和电子制造)，减仓环保/光学光电子/文化传媒/军工等金融：加仓保险，减仓地产、银行和证券周期品：除加仓畜禽养殖和原油产业链相关的化纤/橡胶/化学原料外，大部分周期板块均遭减仓。稳定增长：机场、高速、燃气和电力等主要行业遭到全面减仓目前超配幅度最大的行业：食品饮料、农林牧渔、医药生物、家电和电子，配置系数分别为2.26、2.25、1.96、1.91和1.86倍；而低配幅度最大的行业：采掘、钢铁、建筑装饰、公用事业和银行，配置系数分别为0.08、0.08、0.17、0.19和0.32倍行业配置系数处于历史70%分位以上的行业有：农林牧渔、房地产、商业贸易、保险、建材和轻工制造；而行业配置系数处于历史30%分位以下的行业有：公用事业、化工、建筑、钢铁、采掘和银行重仓股持股集中度有所回升，持仓往高估值迁移的趋势正在兑现。普通股票型+偏股混合型基金前10只、前20只股票持股市值占比从2018Q4的18.2%和26.8%，分别上升至2019Q1的22.6%和32.1%。在股市反弹和风格转换的共同推动下，持仓往高估值迁移的趋势正在兑现。普通股票型+偏股混合型基金重仓股PE（TTM）小于0和50倍以上数量占比从2018Q4的10.4%大幅上升至2019Q1的22.2%，而PE（TTM）位于0-30之间的数量占比则从2018Q4的71.6%大幅下降至2019Q1的53.2%主要内容31.各类基金资产总值和仓位变化2.大类板块和风格配置3.细分行业配置4.持股集中度和重仓股估值分布主动管理型基金集体大幅加仓，仓位逼近历史高点普通股票型+偏股混合型基金仓位从18Q4的78.0%大幅回升至19Q1的84.2%，逼近历史高位，历史上最高位仓位水平如2009年底的85.9%和2015Q1的85.7%灵活配置型基金仓位也从18Q4的45.1%大幅回升至19Q1的56.7%资料来源：Wind、申万宏源研究各类主动管理型公募基金仓位权益类基金小幅净赎回，债券和货币基金受追捧2019Q1全部基金份额增长2775亿份，但其中股票型和混合型基金遭遇净赎回，份额均下滑超过200亿份2019Q1债券型基金继续受到追捧，份额环比18Q4增长2061亿；货币型基金也不再缩水，恢复净申购状态资料来源：Wind、申万宏源研究主要内容61.各类基金资产总值和仓位变化2.大类板块和风格配置3.细分行业配置4.持股集中度和重仓股估值分布主动管理型公募基金维持对主板的总体配置情况普通股票型、偏股混合型和灵活配置型对主板的配置系数均基本与上季度持平资料来源：Wind、申万宏源研究创业板被减仓，中小板配置与Q4持平主动管理型基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）对创业板的配置系数从2018Q4的2.16下降至2019Q1的1.95，减仓动作明显，目前创业板配置水平处于2010年来的中值附近(47%分位)2019Q1主动管理型基金对中小板的配置系数与2018Q4持平，维持在1.44资料来源：Wind、申万宏源研究创业板被减仓，中小板配置与Q4持平和05年来历史比较，公募基金对主板配置系数依然处于历史较低水平，但中小板和创业板的配置水平已处于历史均值附近资料来源：Wind、申万宏源研究公募基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）重仓股配置系数2019Q1最新值，以及当前最新值所处历史多少分位以下类型2019Q1最新值10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0.82主板1.44中小板1.95创业板0.87主板1.18中小板1.99创业板0.81主板1.47中小板1.96创业板0.81主板1.50中小板1.94创业板（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）普通股票型偏股混合型灵活配置型风格上仅加仓消费，减仓周期、成长、金融和稳定板块资料来源：Wind、申万宏源研究19Q1仅加仓消费，减仓周期、成长、金融和稳定板块主动管理型基金19Q1周期、消费、成长、金融持仓占比分别为12.8%、36.0%、27.4%、17.2%；配置系数为0.54、1.86、1.39、0.63倍2019Q12018Q42018Q32018Q22019Q12018Q42018Q32018Q2周期0.440.500.520.57周期0.520.570.620.68消费2.222.122.102.06消费1.871.771.781.81成长1.211.181.141.24成长1.351.461.401.49金融0.470.460.420.26金融0.700.710.700.50稳定0.270.420.300.24稳定0.330.440.330.312019Q12018Q42018Q32018Q22019Q12018Q42018Q32018Q2周期0.590.620.620.65周期0.540.580.600.65消费1.711.701.801.91消费1.861.801.841.89成长1.521.551.451.33成长1.391.451.381.39金融0.600.610.600.46金融0.630.630.620.45稳定0.270.340.280.37稳定0.300.400.310.32普通股票型偏股混合型灵活配置型普通股票型+偏股混合型+灵活配置型主动管理型公募基金对各大风格板块的配置系数风格上仅加仓消费，减仓周期、成长、金融和稳定板块相比05年以来配置水平，周期、稳定和金融板块配置处于历史较低水平，成长和消费板块则高于历史均值水平资料来源：Wind、申万宏源研究类型2019Q1最新值10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0.54周期1.86消费1.39成长0.63金融0.30稳定0.44周期2.22消费1.21成长0.47金融0.27稳定0.52周期1.87消费1.35成长0.70金融0.33稳定0.59周期1.71消费1.52成长0.60金融0.27稳定公募基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）重仓股配置系数2019Q1最新值，以及当前最新值所处历史多少分位以下（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）普通股票型偏股混合型灵活配置型主要内容121.各类基金资产总值和仓位变化2.大类板块和风格配置3.细分行业配置4.持股集中度和重仓股估值分布消费品：加仓方向集中于医药和食品饮料等核心消费品19Q1加仓可选消费中的白酒/航空运输/汽车和必选消费中的化药；减仓地产/白电/家用轻工/景点/中药/纺织服装/一般零售资料来源：Wind、申万宏源研究2019Q12018Q42019Q12018Q4房地产开发0.900.88房地产开发1.421.86汽车0.650.53汽车0.720.58白色家电3.723.74白色家电2.001.90视听器材0.030.02视听器材0.090.08航空运输0.260.38航空运输1.170.92家用轻工1.903.64家用轻工1.612.13景点1.302.01景点2.714.09化学制药1.951.75化学制药1.431.12中药1.041.38中药0.681.14纺织制造0.140.50纺织制造0.320.61服装家纺0.540.77服装家纺0.450.31饮料制造2.602.00饮料制造2.371.80一般零售1.031.17一般零售2.122.372019Q12018Q42019Q12018Q4房地产开发1.581.80房地产开发1.401.69汽车1.211.10汽车0.890.76白色家电1.731.87白色家电2.152.16视听器材0.270.67视听器材0.150.29航空运输0.980.70航空运输0.970.76家用轻工2.172.25家用轻工1.862.39景点3.454.53景点2.783.94化学制药0.981.03化学制药1.341.18中药0.400.64中药0.630.99纺织制造0.811.05纺织制造0.480.76服装家纺1.041.40服装家纺0.680.77饮料制造1.861.38饮料制造2.211.67一般零售3.573.68一般零售2.502.672019Q1主动管理型基金对消费板块配置系数变化普通股票型可选消费偏股混合型可选消费必需消费必需消费灵活配置型可选消费普通股票型+偏股混合型+偏股混合型可选消费必需消费必需消费相比05年来配置水平，白电和白酒在历史均值，部分医药（生物制品/医疗服务/医疗器械）/一般零售/纺织制造/家用轻工/酒店配置水平则比历史大部分时期要高，中药配置依然极低资料来源：Wind、申万宏源研究3.1消费品：加仓方向集中于医药和食品饮料等核心消费品2019Q1最新值10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0.97航空运输1.40房地产开发0.89汽车2.15白色家电0.15视听器材0.48纺织制造0.68服装家纺1.86家用轻工2.50一般零售2.82专业零售2.38食品加工2.21饮料制造2.78景点0.40酒店1.53旅游综合1.34化学制药3.02生物制品5.07医疗服务3.17医疗器械2.04医药商业0.63中药公募基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）重仓股配置系数2019Q1最新值，以及当前最新值所处历史多少分位以下周期品：除加仓畜禽养殖和原油产业链相关的化纤/橡胶/化学原料外，大部分周期板块均遭减仓资料来源：Wind、申万宏源研究周期品细分板块配置系数（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）2019Q12018Q42019Q12018Q4畜禽养殖Ⅱ3.312.41钢铁Ⅱ0.080.11其他建材Ⅱ1.581.09水泥制造Ⅱ0.680.71化学纤维0.560.34煤炭开采Ⅱ0.170.21装修装饰Ⅱ0.360.18石油化工0.060.1