2019年3月汽车行业数据解读投资展望销量跌幅收窄静待转折时点20190417海通证券2

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明王猛（汽车行业首席分析师）SAC号码：S0850517090004杜威（汽车行业首席分析师）SAC号码：S08505170700022019年4月17日销量跌幅收窄，静待转折时点——2019年3月汽车数据解读&投资展望证券报告（优于大市，维持）请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1、行业景气度跟踪：销量图汽车月度销量表现资料来源：中汽协、海通证券研究所2根据中汽协数据统计：（1）3月国内汽车产255.8万辆，同比-2.7%；销252.0万辆，同比-5.2%。其中：乘用车产209.0万辆，同比-5.0%；销201.9万辆，同比-6.9%。商用车产46.8万辆，同比+8.7%；销50.1万辆，同比+2.4%。（2）1-3月，国内汽车产销分别633.6万辆、637.2万辆，同比-9.8%、-11.3%。其中，乘用车产销522.7万辆、526.3万辆，同比-12.4%、-13.7%；商用车产销110.8万辆、111.0万辆，同比+5.0%、+2.2%。图乘用车月度销量表现请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1、行业景气度跟踪：销量表主流品牌3月销量表现（按乘联会厂家周度数据统计，辆）资料来源：乘联会、海通证券研究所3注：厂家周度数据与月度数据、产销快报数据可能存在小幅差异，受流通环节影响。根据乘联会周度数据统计：按车系看，3月表现较为平淡，整体批发销量虽较2月大幅回升，但大部分同比呈下降趋势：（1）日系品牌的3月同比增速相对较好，其中东风本田、广汽本田与广汽丰田均同比两位数增长；（2）欧美系品牌中，华晨宝马与北京奔驰两大豪华品牌持续稳健增长；而美系品牌表现持续低迷，销量同比仍下降明显；南北大众表现均一般；（3）自主品牌中，长城汽车表现亮眼，3月同比与累计同比均实现两位数增长，新能源乘用车龙头比亚迪及北汽新能源等也实现同比上升。3月自年初累计3月同比3月环比1-3月同比上汽大众欧系166880467897-5.9%50.3%-8.8%一汽大众欧系163044433488-7.3%49.1%-17.7%北京奔驰欧系5243514510728.7%36.5%14.3%华晨宝马欧系4729513280634.1%45.1%28.2%神龙汽车欧系1583134658-55.2%140.8%-57.7%沃尔沃亚太欧系8808228838.3%69.7%-2.9%广汽菲克欧系766321706-50.6%58.8%-41.0%猎豹汽车欧系510920314-41.5%14.4%-27.6%上汽通用美系149253426927-10.0%53.6%-13.1%上汽通用五菱美系89062265558-40.8%34.7%-36.7%长安福特美系1526536800-66.2%124.5%-71.8%东风日产日系1224522947026.7%104.0%0.3%东风本田日系7353617288149.9%122.4%10.8%广汽本田日系7201518769427.5%71.2%11.4%一汽丰田日系60756178939-3.3%52.6%-4.1%广汽丰田日系5491816182427.8%101.9%45.6%长安马自达日系1422333398-7.7%106.2%-27.6%广汽三菱日系12905320111.6%84.2%-16.6%北京现代韩系61327132678-8.5%58.4%-18.4%东风悦达起亚韩系31304824782.5%44.2%0.3%吉利汽车自主1246433665883.0%49.2%-5.1%长城汽车自主8808524734617.7%49.3%10.0%长安汽车自主87802223019-20.5%48.9%-24.2%上汽乘用车自主52789156302-14.6%26.0%-14.0%奇瑞汽车自主479201286587.8%53.5%9.9%比亚迪汽车自主459991157618.7%74.2%4.6%广汽传祺自主3380688038-37.6%66.2%-41.0%众泰汽车自主2288650053-38.6%88.7%-42.0%北汽银翔自主224513892816.3%161.7%-32.4%北汽新能源自主1769025068109.7%517.2%20.5%江淮汽车自主1686948255-30.3%64.9%-13.7%一汽轿车其他1331440082-30.8%17.2%-29.0%品牌谱系2019年日均增速表现请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1、行业景气度跟踪：库存图经销商库存预警指数（%）资料来源：中国汽车流通协会、海通证券研究所43月库存预警指数为55.3%，比2月下降8.3个百分点，仍位于警戒线以上（50%枯荣线）。平均日销量指数为56.3%，环比上升26.3个百分点。库存指数为63.7%，环比上升14.7个百分点。3月库存预警指数相比2月下降明显，3月处于市场淡季，部分地区春季车展，对市场需求起到一定的刺激作用，但增值税税率下调政策及部分地区国五/国六车型切换消息导致消费者持币观望。图库存预警指标的区域指数的2019年2月、3月对比图库存预警指标细分指数的2019年2月、3月对比请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2、重点车企周数据一览表各级别主力车型的3月销量表现（按周度数据统计，辆）5根据乘联会厂家3月累计销量数据：（1）A级及以下车型表现分化，其中新朗逸、轩逸、新英朗和新飞度等在乘用车整体销量低迷的背景下同比实现大幅增长，A00级别电动化趋势明显；（2）B级车与C级车整体较2月有明显改善，雅阁与凯美瑞等日系车表现突出，奔驰E级增速亮眼。（3）SUV市场整体表现一般，热销车型中XR-V、奇骏与普拉多实现两位数增长。资料来源：乘联会、海通证券研究所注：厂家周度数据与月度数据、产销快报数据可能存在小幅差异，受流通环节影响。3月自年初累计3月同比3月环比1-3月同比欧拉iQ长城汽车302965080.0%109.9%0.0%eQ电动车奇瑞汽车28389370-13.4%-10.1%25.6%江铃E200江铃新能源229572860.7%3.1%12.4%新飞度广汽本田1591138066147.3%100.8%84.4%全新Polo上汽大众752228221-19.3%6.0%-17.8%宝骏310上汽通用五菱735616764-74.3%97.8%-74.6%新朗逸上汽大众4903914147626.0%44.7%30.3%轩逸东风日产4494811295519.3%90.8%21.3%卡罗拉一汽丰田2960086502-12.1%54.2%-15.5%全新英朗上汽通用259668334420.2%14.1%22.0%速腾一汽大众2528057615-21.1%60.5%-31.0%雅阁广汽本田204125287947.4%83.4%14.9%帕萨特上汽大众1695744961-6.2%47.3%-13.6%凯美瑞广汽丰田16148410629.7%210.9%21.0%奔驰E级北京奔驰164064320139.7%49.2%15.0%宝马5系华晨宝马948730062-25.9%13.4%-9.2%奥迪A6一汽大众768424239-46.2%19.4%-36.2%XR-V东风本田142773493928.6%69.4%2.1%宝骏510上汽通用五菱1426347442-65.3%16.3%-65.9%缤越吉利汽车12693354220.0%56.7%0.0%哈弗H6长城汽车31131101893-18.8%21.0%-20.2%奇骏东风日产236234773333.0%201.0%5.2%博越吉利汽车22367648832.0%49.0%-10.6%昂科威上汽通用1121731878-42.7%39.8%-41.7%新汉兰达广汽丰田6979220728.5%51.3%13.3%冠道广汽本田623516404-3.5%89.3%-23.5%途昂上汽大众626816255-21.9%58.0%-29.8%普拉多一汽丰田3265852020.1%35.8%24.5%新楼兰东风日产26725283-8.9%112.6%-18.1%五菱宏光上汽通用五菱41108103376-22.0%70.8%-31.0%幻速北汽银翔224513892816.3%161.7%-32.4%开瑞奇瑞汽车1376133188168.1%58.8%138.2%MPV中型以上SUV所属品牌2019年日均增速表现A00级轿A0级轿A级轿车型B级轿C级轿小型SUV紧凑型SUV中型SUV级别请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3、板块及个股表现资料来源：Wind、海通证券研究所6图板块涨跌幅时间序列：中信汽车VS全部A股表各子板块涨跌幅（截至2019年3月31日）涨幅超额收益涨幅超额收益涨幅超额收益涨幅超额收益CS卡车18.0011.5648.9922.3548.9922.352.84-5.23CS摩托车及其他Ⅲ9.102.6627.450.8227.450.82-38.39-46.47CS专用汽车8.111.6631.104.4631.104.46-6.15-14.23CS汽车零部件Ⅲ6.22-0.2222.59-4.0422.59-4.04-10.64-18.72CS汽车销售及服务Ⅲ6.14-0.3031.715.0831.715.08-36.51-44.59CS客车-2.07-8.5119.84-6.8019.84-6.80-27.75-35.83CS乘用车Ⅲ-4.19-10.636.86-19.776.86-19.775.84-2.24全部A股6.440.0026.630.0026.630.008.080.00%过往一个月2019年初以来过往三个月过往三年3月市场整体走势稳中有升，经过2月份的估值快速修复过程后，除卡车板块估值有大幅上升外，其余各板块变化幅度均不大，乘用车板块估值小幅下跌，仍处于历史中低位。我们认为3月为传统淡季，终端及批发销量表现平淡，后续终端改善将逐步带动批发销量逐步回暖，销量上扬带动板块估值大幅回升。客车板块估值小幅回调。我们认为客车市场未来增长空间有限，而且受新能源补贴逐年退坡影响，车厂现金流压力大，公交电动化程度已然较高，后续新能源渗透率天花板将逐渐显现。汽车零部件板块估值继续上升，我们预计后续整车行情来临后将带动零部件板块修复，但将出现明显分化；长期业绩确定性强、具备细分行业红利、18年报表现优于行业的个股，开始逐渐受到市场再次关注。重卡板块继续大幅上升。我们认为，京津冀国三及以下重卡加速淘汰等政策将继续支撑19年销量，重卡景气度后续有望上行。经销商板块估值小幅上升，前期估值上升较为明显，且2月零售表现及去库存效果相对平淡。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4、板块估值水平跟踪图板块估值水平：市盈率（历史TTM，整体法，月度），倍资料来源：Wind、海通证券研究所7经历2月的估值快速修复过程后，3月市场整体稳中有升，各子行业估值走势分化，其中卡车、专用车板块估值上升最为显著，我们认为后续终端需求将逐步体现在批发销量数据上，各板块将继续回升，2018年报表现超行业的个股和长期成长空间大的优质龙头将重回市场视野。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4、板块估值水平跟踪图板块市盈率K线图（TTM整体法，倍，2019年3月）资料来源：Wind、海通证券研究所8图板块市净率K线图（倍，2019年3月）请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明5、3月行业详细数据解读资料来源：中汽协、Wind、海通证券研究所9（1）3月汽车销252.0万辆，同比下滑5.2%；（2）3月乘用车销201.9万辆，同比下滑6.9%，其中SUV销86.8万辆，同比下滑5.8%；（3）3月商用车销50.1万辆，同比上升2.4%，其中重卡销14.9万辆，同比上升7.1%，大中客销1.1万辆，同比下滑0.2%；（4）3月新能源汽车产12.8万辆、