2019年一季度公募基金可转债持仓分析全面增持转债持仓额再上新台阶20190427国泰君安

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2019.04.27全面增持，转债持仓额再上新台阶——2019年一季度公募基金可转债持仓分析[Table_Author]肖沛(分析师)覃汉(分析师)[e-mail]@gtjas.com证书编号S0880518060001S0880514060011本报告导读：19年一季度公募基金转债持仓市值达到663亿元，环比提升44.69%。摘要：[Table_Summary]2019年一季度基金转债持仓大幅上升。19年一季度公募基金转债持仓市值达663亿元，环比提升44.69%。转债持仓基金数量达到1859家，环比增加超过40%。从上交所数据来看，一季度公募基金持有的上证可转债及可交债市值及占所持上证债券比例自18年底以来持续提升。持有人分布中，一季度转债主要增持主体为券商自营和一般法人。公募基金转债持仓上升的主要原因一方面和行情转暖有关，另一方面主要是由于一季度新券供给中出现了不少优质转债标的，如银行类型转债等，吸引了配置需求。各类型基金转债持仓额均有提升，一二级债基成持仓主力。19年一季度混合债券型二级债基、灵魂配置型基金和混合债券型一级基金排名转债增仓金额前三位，分别增仓85.74亿元、33.81亿元和32.59亿元。根据测算，在所有持有转债的基金中，二级债基转债平均仓位为13.77%，一级债基转债平均仓位为7.15%，环比均出现大幅提升。中位数角度看，二级债基转债仓位中位数为8.86%，一级债基转债仓位中位数为9.12%。另外对于不同规模基金下转债持仓量来看，规模越小，转债持仓比例越高。个券增减仓分析：光大、平银和中天增仓金额位居前三。19年一季度增持金额排名前三的个券分别为光大转债、平银转债和中天转债，减持金额排名前三的个券分别为东财转债、常熟转债、利欧转债。可交债持仓方面，18中油EB、17中油EB、17巨化EB增持金额最大，16皖新EB、16以岭EB、18中原EB则位于减持金额前三位。分行业来看，19年一季度转债持有市值增加额最多的行业依次为银行、电子和非银；分规模来看，对于余额在20亿以上的大规模转债，公募基金持有额增加最多；分评级来看，高评级转债持有市值增加最快。转债基金表现亮眼，领跑二级债基。转债基金申购热情高涨，规模显著提升，由于市场行情的火热，转债基金迎来申购浪潮。业绩表现来看，19年一季度转债基金净值大幅上升，全部录得正收益，单季度平均净值上升15.06%。年初以来，转债基金总体表现较好，华富、博时、华安暂居前三位。从杠杆率及仓位统计结果来看，19年一季度转债基金平均杠杆率上升0.076，仓位环比下降3.54%。债券研究团队覃汉（分析师）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880514060011刘毅（分析师）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880514080001高国华（分析师）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880515080005肖成哲（分析师）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880517080001王佳雯（研究助理）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880117080024肖沛（分析师）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880518060001范卓宇（研究助理）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880118090142[Table_Report]相关报告《系统梳理中国利率体系》2019.04.22《从2018年报看上市公司发债人潜在风险》2019.04.22《地产数据今年以来的新逻辑》2019.04.18专题研究债券研究债券研究证券研究报告专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of141.2019年一季度基金转债持仓大幅上升2019年一季度公募基金转债持仓市值达663亿元，环比提升44.69%。从最新公布的基金一季报来看，一季度末可转债的持仓市值达到663亿元，环比提升44.69%，同比提升59.38%。19年一季度末公募基金的转债持仓市值也创下了近两年新高。另外，从可转债持仓占比来看，19年一季度末可转债占公募基金净值比例和占总体债券投资比例分别为0.49%和0.97%，环比均大幅提高。一季度转债市场迎来了较好的投资机会，公募基金顺势提高转债配置比例。图1：19年Q1转债持仓市值达663亿元图2：19年Q1转债持仓占比显著提升-30-20-100102030405001002003004005006007002017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1可转债持仓市值（亿元）市值增长率（%，右）0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.002017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1可转债占公募基金净值比例（%）可转债占债券投资市值比例（%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究2019年一季度转债持仓基金数量达到1859家，环比增加超过40%。随着行情的转暖，各基金大多通过增持转债来提升收益水平。截至一季末，持有转债的基金数量已经达到1859家，环比18年四季度提升了40%，持仓基金数量也创下近两年新高。图3：19年Q1转债持仓基金数量达到1859家05001000150020002017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1可转债持仓基金数量（家）数据来源：Wind，国泰君安证券研究从转债供给来看，2019年一季度新上市转债募资资金额超过去年同期水平。通过统计发现，2019年一季度新上市了22只转债，募集资金额达873亿元，而去年一季度新上市转债数量为25只，募集资金额为485亿元。主要原因为19年一季度新上了几只银行转债，募集资金额较大，如专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of14平银转债和中信转债均超过了100亿元，而18年一季度仅宁行转债一只新券超过100亿元。19年4月份新上市转债数量有所增加，超过20只，募集资金额超过400亿元，无论是数量还是金额都远超去年同期水平。图4：近两年新券供给变化情况（按每月新上市数量统计）051015202501002003004005006002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-04新上市转债规模（亿元）新上市转债数量（只，右）数据来源：Wind，国泰君安证券研究一季度公募基金持有的上证可转债及可交债市值持续上升。根据上证债券信息网的数据统计，2019年1~3月，基金持有的上证可转债市值分别为215.53亿元、231.79亿元和262.82亿元，持有的上证可交债市值分别为130.66亿元、136.52亿元和140.81亿元，合计占基金所持上证债券（包括记账式国债、地方政府债、金融债、企业债、公司债、可转债、可交债、ABS等）比例分别为5.55%、5.83%和6.47%，自18年底以来持续上升。图5：19年Q1基金持有的上证可转债及可交债市值及占比持续提升02468101214160501001502002503002017年1月2017年2月2017年3月2017年4月2017年5月2017年6月2017年7月2017年8月2017年9月2017年10月2017年11月2017年12月2018年1月2018年2月2018年3月2018年4月2018年5月2018年6月2018年7月2018年8月2018年9月2018年10月2018年11月2018年12月2019年1月2019年2月2019年3月可转债持有市值（亿元）可交债持有市值（亿元）可转债持有市值占比（%，右）可交债持有市值占比（%，右）可转债+可交债合计持有市值占比（%，右）数据来源：上证债券信息网，国泰君安证券研究从持有人分布来看，一季度主要是券商自营和一般法人增持转债。截至2019年3月31日，公募基金持有上证转债占全部持有人比例为16.51%，较四季度末相比下降1.40%，券商自营、一般法人持有上证转债占比分别为6.57%、46.23%，较四季度末相比分别提升1.56%、9.00%。持仓比例的的变化主要原因是一季度新上市的大规模转债大股东配售比例较高，同时券商自营的的网下打新参与较为积极，导致了公募基金转债持仓比例的下降。从可转债持有比例的排名来看，前三位分别为一专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of14般法人（46.23%）、基金（16.51%）、保险（7.99%）。可交债持仓方面，各机构持仓比例变化不大，持有比例前三位分别为一般法人（35.71%）、信托（11.23%）、基金（10.50%）。图6：19年Q1券商自营、一般法人增持转债图7：19年Q1可交债持有比例变化不大0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017年1月2017年2月2017年3月2017年4月2017年5月2017年6月2017年7月2017年8月2017年9月2017年10月2017年11月2017年12月2018年1月2018年2月2018年3月2018年4月2018年5月2018年6月2018年7月2018年8月2018年9月2018年10月2018年11月2018年12月2019年1月2019年2月2019年3月基金保险社保券商自营QFII专户理财年金信托券商资产管理自然人一般法人其他0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017年1月2017年2月2017年3月2017年4月2017年5月2017年6月2017年7月2017年8月2017年9月2017年10月2017年11月2017年12月2018年1月2018年2月2018年3月2018年4月2018年5月2018年6月2018年7月2018年8月2018年9月2018年10月2018年11月2018年12月2019年1月2019年2月2019年3月基金保险社保券商自营QFII专户理财年金信托券商资产管理自然人一般法人其他数据来源：上证债券信息网，国泰君安证券研究数据来源：上证债券信息网，国泰君安证券研究2.各类型基金转债持仓额均有提升，一二级债基成持仓主力2019年一季度各类型基金转债持仓额均有所提升。其中，相较于18年四季度，混合债券型二级债基增仓金额最大，为85.74亿元，灵魂配置型基金和混合债券型一级基金分别增仓33.81亿元和32.59亿元。从增仓比例来看，中长期纯债型基金增仓比例最高，达73.25%，混合债券型一级债基、灵活配置性基金和混合债券型二级债基增仓比例分别为61.10%、52.98%和42.40%。图8：19年Q1各类型基金转债持仓市值变化（亿元）0501001502002503003502017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1混合债券型一级混合债券型二级灵活配置型偏债混合型偏股混合型中长期纯债型其他类型数据来源：Wind，国