休闲服务行业Q1华住经营数据转弱静待经济企稳后酒店数据改善20190422中信建投10页

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态分析Q1华住经营数据转弱，静待经济企稳后酒店数据改善本周行情：本周休闲服务（申万）指数上涨5.18%，跑赢沪深300指数1.87个百分点，在申万一级行业中排名第4。板块表现：免税板块本周涨跌幅第一，为10.17%。其余板块中，出境游餐饮景区酒店，涨幅分别为2.79%、2.64%、2.38%、0.24%。估值表现：免税估值水平最高，PE达48.78倍。其余板块中，餐饮出境游酒店景区，PE分别为46.28、40.45、27.83、23.94。一周话题：本周，华住酒店优先披露了2019年Q1的酒店经营数据，为当前市场2019年首个完整季度数据。同时，首旅酒店公布2018年年报含Q4经营数据。行业新闻：【旅游】横琴国际休闲旅游岛“三步走”方案出炉，拟在2020至2035年，持续推动旅游休闲产业建设，打造横琴国际休闲旅游岛；【酒店】据仲量联行，2019年亚太地区酒店投资额预计同比增15%，居全球之首；公司公告：【中青旅】发布2018年年报，实现营业收入122.65亿元，同比增长11.30%，实现归母净利润5.97亿元，同比增长4.50%，利润分派方案拟10派1.4元；【首旅酒店】发布2018年年报，实现营收85.39亿元，同比增长1.45%，实现归母净利润8.57亿元，同比增长35.84%；风险提示：经济恶化；地缘政治风险；自然因素（天气、地震等）风险。维持买入李铁生[e-mail]18511588701执业证书编号：S1440519010001陈语匆[e-mail]18688866096执业证书编号：S1440518100010发布日期：2019年04月22日市场表现相关研究报告-26%-16%-6%4%14%2018/4/22018/5/22018/6/22018/7/22018/8/22018/9/22018/10/22018/11/22018/12/22019/1/22019/2/22019/3/2休闲服务沪深300休闲服务1行业动态分析研究报告休闲服务请参阅最后一页的重要声明目录社会服务板块行情回顾...........................................................................................................................................2（一）板块指数表现.......................................................................................................................................2（二）子行业表现...........................................................................................................................................3一周话题...................................................................................................................................................................4行业重要动态...........................................................................................................................................................6公司重要公告...........................................................................................................................................................7图目录图1：本周行业指数相对表现强弱：（单位，%）......................................................................................2图2：本周各板块指数涨跌幅：（单位，%）..............................................................................................2图3：各子行业涨跌幅：（单位，%）..........................................................................................................3图4：各子行业估值水平：（PE）.................................................................................................................3图5：周涨跌幅前十的个股：（单位，%）..................................................................................................3图6：年初至今涨跌幅前十的个股：（单位，%）......................................................................................32行业动态分析研究报告休闲服务请参阅最后一页的重要声明社会服务板块行情回顾（一）板块指数表现本周休闲服务（申万）指数上涨5.18%，同期上证综指上涨2.58%，沪深300指数上涨3.31%，休闲服务（申万）指数跑赢沪深300指数1.87个百分点，在申万一级行业中排名第4。图1：本周行业指数相对表现强弱：（单位，%）数据来源：WIND、中信建投证券研究发展部图2：本周各板块指数涨跌幅：（单位，%）数据来源：WIND、中信建投证券研究发展部3行业动态分析研究报告休闲服务请参阅最后一页的重要声明（二）子行业表现社服行业子板块中，免税板块本周涨跌幅第一，为10.17%。其余板块中，出境游餐饮景区酒店，涨幅分别为2.79%、2.64%、2.38%、0.24%。图3：各子行业涨跌幅：（单位，%）图4：各子行业估值水平：（PE）资料来源：WIND，中信建投证券研究发展部各板块经过一周调整，免税估值水平最高，PE达48.78倍。其余板块中，餐饮出境游酒店景区，PE分别为46.28、40.45、27.83、23.94。本周涨跌幅排名前十的个股分别为西安旅游（15.14%）、中国国旅（10.17%）、岭南控股（7.67%）、中青旅（7.59%）、长白山（4.33%）、金陵饭店（4.20%）、桂林旅游（3.87%）、广州酒家（3.19%）、西藏旅游（3.19%）、西安饮食（3.01%）。图5：周涨跌幅前十的个股：（单位，%）图6：年初至今涨跌幅前十的个股：（单位，%）资料来源：WIND，中信建投证券研究发展部4行业动态分析研究报告休闲服务请参阅最后一页的重要声明一周话题事件：本周华住优先披露了2019年Q1的酒店经营数据，为当前市场首个完整季度数据。同时，首旅酒店公布2018年年报含Q4经营数据。华住：Q1整体经营数据：整体RevPAR/ADR/Occ为+2.9%/+6.9%/-3.1pct。Q1同店经营数据：整体RevPAR/ADR/Occ为-0.4%/+2.9%/-2.8pct；经济RevPAR/ADR/Occ为+0.1%/+2.5%/-3.1pct；中端RevPAR/ADR/Occ为-1.1%/+1.3%/-1.9pct。首旅酒店：如家Q4经营数据：整体RevPAR/ADR/Occ为+2.8%/+5.9%/-2.5pct；经济RevPAR/ADR/Occ为+0%/+2.5%/-2pct；中端RevPAR/ADR/Occ为-4.7%/-0.9%/-3.0pct。如家Q4同店经营数据：整体RevPAR/ADR/Occ为+1.4%/+3.7%/-1.9pct；经济RevPAR/ADR/Occ为+1.5%/+3.7%/-1.9pct；中端RevPAR/ADR/Occ为+0.3%/+3.2%/-2.4pct。点评：酒店的经营数据增速放缓，未来结构改善推动RevPAR增长。从如家的经营数据来看，整体RevPAR自2018年Q3起增速出现降低，且经济型酒店数据好于中高端酒店，主要原因在于：1）如家品牌在经济型酒店市场上竞争力、品牌认可度较高；2）2018年经济的不确定性对经济型酒店影响相对较弱；3）中高端酒店多数是新开门店，至2018年末，如家中高端成熟店数量仅244家，在全部中高端门店中占比39%，2018年243新中高端门店的爬坡期对整体数据的影响力较大，考虑到如家旗下中高端成熟门店RevPAR保持增长，且提价幅度在Q4有所企稳，预计随着新中高端酒店规模持续增长，新开店影响减小，中高端酒店经营数据有望恢复。Q1预计会成为2019年酒店低位。华住Q1的经营数据增速将较Q4大幅降低，同店RevPAR出现负增长，打破2016年Q3以来的正向增长趋势。但考虑到：1）Q1为经营淡季，数据扰动因素较多；2）华住在回暖后一直保持极高增速，前期基数高；3）自3月后，宏观经济指标部分回暖，虽然传导的滞后性会影响酒店经营指5行业动态分析研究报告休闲服务请参阅最后一页的重要声明标，但预期在当前背景下，酒店经营指标有望企稳。各酒店集团将继续加码中高端酒店扩张。今年2月，如家酒店集团正式与凯悦酒店集团签订协议成立合资公司，新酒店品牌将定位于中高端的旅行市场，凯悦酒店集团优势在于高端酒店方面的专业知识优势，而如家酒店集团则在国内酒店市场有敏锐洞察力和庞大网络，未来有望实现互补共赢。根据公司规划，2019年，公司新开酒店数量不低于800家，较2018年的开店数提升28.6%，且新开门店中多数为加盟店，中高端酒店的占比将达到50%以上，同时，全年的营业收入预计将达到86-88亿元，同比提升0.71%-3.06%。华住Q1的数据也显示：整体扩张加速、中高端及加盟店占比持续提升。行业波动时，龙头酒店扩张加速，华住Q1的净增门店数是上年同期的2.3倍，且中高端酒店的占比较2018年末提升2.04pct，加盟店占比提升0.65pct。华住Q1的储备酒店进一步增至1311家。尤其是加盟为主的扩张形式能够为华住带来更大的利润率提升，也能降低经营数据波动带来的不确定性风险。酒店在经济企稳的背景下有望回暖，但由于传导滞后，效果的体现要相对宏观指标推后，同时由于去年上半年基数高，对今年的增长带来压力，预计在下半年，酒店的经营情况会有更好的表现。6行业动态分析研究报告休闲服务请参阅最后一页的重要声明行业重要动态【出境游】巴西政府正研究对中国民众发放电子签证；【酒店】据仲量联行，2019年亚太地区酒店投资额预计同比增15%，居全球之首；【酒店】Airbnb一季度国内业务实现近3倍增长；【IPO】华强方特停牌原因由筹划A股上市更改为“筹划IPO”，潜在上市地不限A股市场；【旅游】横琴国际休闲旅游岛“三步走”方案出炉，拟在2020至2035年，持续推动旅游休闲产业建设，打造横琴国际休闲旅游岛；【旅游】云南旅游整治两年来，共受理旅游投诉780件，同比下降53%，接待海内外