休闲服务行业月度分析报告酒店免税维持高增长继续看好龙头公司20180608广发证券28页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/28投资策略|休闲服务证券研究报告Table_Title休闲服务行业月度分析报告酒店、免税维持高增长，继续看好龙头公司Table_Summary市场行情回顾：5月旅游板块整体上涨14.9%，各细分龙头涨幅领跑旅游：休闲服务行业整体上14.9%，相对上证综指跑输14.4个点，申万各行业中排名2/28。各子板块均有较好表现，其中旅游综合板块表现较好（+17.9%），目前行业TTM估值为40倍（17年同期为52倍）。行业数据跟踪：自然景区客流恢复，出境游继续向好，酒店维持高景气国内游：自然景区客流增长复苏，主要省市客流增长稳定，丽江增长亮眼。4月黄山客流增长5.6%，相比上月改善；长白山客流增长1.4%；丽江客流增长87.9%（去年市场整治基数较低）；三亚过夜客流增长7.6%，较上月有所下滑。出境游：主要出境目的地客流增长呈现加速向好态势。东南亚维持高增速：4月赴泰国、越南游客数分别增长32%、30%；日本维持较高增长，韩国市场复苏，赴日、韩游客增长29%、79%；港澳地区持续强劲复苏，台湾也进入弱复苏阶段，香港、澳门4月客流分别增长15%、17%，台湾市场4月客流也增长7%。酒店：酒店房价整体上行，供需关系继续向好。星级酒店4月RevPar同比增长3.8%，出租率同比增长1.5pct，平均房价同比增长1.1%。4月锦江国内酒店RevPar同比增长7.7%，出租率同比下降1.97pct，平均房价同比增长10.3%；根据STR数据，4月国内酒店需求增长4.8%，供给增长2.9%。旅游行业观点：旅游板块向好趋势不变，继续看好各细分龙头5月大盘先扬后抑，旅游板块逆势大幅上涨。2018年以来，旅游板块累计涨幅排名全行业首位，我们继续看好板块的后续表现，并建议根据两条主线进行选股：1）酒店、免税、出境游等高景气行业，龙头公司受益行业集中度提升，规模效应有望持续显现，盈利和估值均将继续提升。2）成长性相对稳健的低估值标的，目前旅游板块内的部分景区公司处于历史估值低位，配置价值正在逐步凸显。酒店方面：酒店行业向好趋势不变，龙头优势显现。4月酒店平均房价、出租率、RevPar整体上涨，行业供需向好在各项指标中都有体现，酒店龙头的品牌、渠道、管理优势将进一步扩宽护城河，继续看好其在行业复苏和消费升级趋势下规模优势显现的成长逻辑。景区方面：景区标的估值处于历史低位，建议关注低估值高成长景区股。部分景区标的18年估值约20-25倍，2018年景区供给转型升级提速，管理机制好、产品品质高且具备异地扩张能力的宋城演艺、中青旅估值有望继续修复。出境游方面：二三线城市需求释放，出境游行业维持稳健增长。18年1-4月，出境游传统热门目的地东南亚、日韩等地保持高增长，港澳台地区已有显著复苏迹象，欧美长线游平稳增长。预计18年新增直飞航班推动二三线城市需求逐步释放，出境旅游市场有望继续回升。公司方面，我们继续重点看好（1）增长空间较大的免税龙头：中国国旅（18年三亚继续增长、日上并表、市内免税店、毛利率提升等预期较强）；（2）17年以来景气回升，中长期有望保持稳健提升的酒店和出境游龙头：锦江股份、首旅酒店和众信旅游；（3）质优且低估值的景区类公司，包括：中青旅（古北、乌镇持续增长，实际控制人变更）、宋城演艺（18年进入各项目收获期，未来利润增速有望回升）。教育行业观点：港股教育迎来行业普涨，A股教育标的性价比逐步显现5月港股教育板块表现较好，A股也有明显上涨，主要原因：一方面受中美贸易战影响，避险情绪上升，资产优质现金流较好的教育业务享有更高的溢价；另一方面，部分龙头教育公司，特别是港股教育标的内生增长（学费上涨、学生增多）+外延扩张（轻资产扩张、收购并购）成长逻辑获得认可。从A股来看，上市公司教育业务整体仍在培育过程中，教育业务收入维持高速增长，但规模普遍偏小。4月20日教育部出台关于《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（征求意见稿）》，进一步增加和明确了扶持的政策，并明确差别化的扶持政策，完善设立和审批制度。去年9月以来已有多地相继落地民促法实施细则出台，民办教育有望得到进一步支持和规范，龙头公司特别是K12、职业教育等子行业龙头公司有望逐步受益。风险提示：1）宏观经济波动对旅游行业影响较大，经济下行影响行业整体需求。2）天气、突发事件等因素影响国内和出境旅游人数增长。3）教育行业受政策面影响较大，民促法细则落地进度不及预期。Table_Grade行业评级买入前次评级买入报告日期2018-06-08Table_Chart相对市场表现Table_Author分析师：沈涛[e-mail]分析师：安鹏[e-mail]_Report相关研究：酒店行业深度报告之四:龙头公司再分析——行业格局或继续向好2018-06-03休闲服务行业月度分析报告:免税、酒店、出境游延续向好，继续看好龙头公司2018-05-08旅游行业年报1季报总结分析:免税、酒店、出境游高景气持续，龙头公司稳健成长2018-05-07Table_Contacter联系人：康凯[e-mail]-5%5%15%25%2017-062017-102018-022018-06休闲服务沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/28投资策略|休闲服务目录索引一、旅游行业......................................................................................................................51）行情回顾：5月消费板块集体大涨，休闲服务板块跑赢大盘14个点...........................52）数据跟踪：丽江旅游市场显著复苏，出境游继续向好，酒店房价保持上行.................6国内游：自然景区增长复苏，丽江客流增长亮眼.......................................................6出境游：东南亚高增长持续，韩国、台湾市场复苏.................................................10酒店业：锦江4月REVPAR持续高增长，供需关系持续向好...................................153）旅游公司及行业公告...................................................................................................20旅游行业公司公告....................................................................................................205）旅游行业观点：旅游板块向好趋势不变，坚定看好各细分龙头.................................22二、教育行业....................................................................................................................231）教育板块市场回顾：港股教育板块大幅上涨，三大市场教育标的估值迅速缩小........232）教育行业2017年业绩回顾.........................................................................................243）近期公司上市信息汇总................................................................................................254）教育行业观点..............................................................................................................26识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/28投资策略|休闲服务图表索引图1：5月休闲服务板块整体上涨14.9%，跑赢沪深300指数13.7个百分点......5图2：5月份休闲服务板块涨幅在28个申万一级行业中排名第2位.....................6图3：18年4月黄山景区客流量同比上升5.58%，1-4月累计下降9.67%...........7图4：18年4月宏村客流量同比上升9.23%.........................................................7图5：18年4月西递客流量同比上升3.13%.........................................................7图6：长白山各景区1-4月接待游客21.8万人次，同比增长23.86%...................7图7：张家界1-4月累计接待客流同比增长15.8%................................................8图8：4月丽江接待游客377万人次，同增87.9%................................................8图9：桂林市1-4月累计接待游客同比增长16.0%................................................9图10：4月三亚接待过夜游客同比增长7.6%........................................................9图11：民航国际航班客运量及同比增速..............................................................10图12：民航国际航班周转量及同比增速..............................................................10图13：18年4月国人赴日本68万人次，同比增长29%....................................11图14：18年4月国人赴韩28万人次，同比增长79%........................................11图15：18年4月赴泰国99万人次，同比增长32%...........................................12图16：18年4月赴越南42万人次，同比增长30%...........................................12图17：18年2月赴新加坡28万人次，同比增长4%..........................................12图18：17年赴马来西亚228万人次，同比增长7.4%........................................12图19：18年4月访港内地游客406万人，同比上升15.2%...............................12图20：18年4月内地赴澳门游客206万人次，同比上升17%..........................13图21：18年4月赴台湾大陆游客22万人次，同比增长6.9%...................