休闲服务行业月度报告继续看好景气向好的免税和底部回升的酒店行业20190701广发证券17页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/17[Table_Page]投资策略月报|休闲服务证券研究报告[Table_Title]休闲服务行业月度报告继续看好景气向好的免税和底部回升的酒店行业[Table_Summary]6月板块回顾：行业跑赢大盘，免税、演艺、酒店均有较好涨幅6月以来休闲服务板块上涨8.2%，跑赢上证综指（+2.8%）和沪深300（+5.4%），主要权重股中国国旅（+15.3%）、首旅酒店（+9.4%）、宋城演艺（+8.1%）均有较好涨幅。目前行业PE（TTM）为32倍，酒店和景区公司普遍估值较低。数据追踪：免税维持高景气，景区客流小幅增长，酒店增长低迷免税：5月海南旅游数据维持高景气，其中三亚过夜游客增速达到13.9%，较1-4月累计增速9.3%显著提升。机场方面，北京机场5月国际航线客流为131万人次，同比增长6.1%，较4月增速4.8%显著回暖；上海机场4月国际及港澳地区客运量327万人次，同比增长5.9%，相较4月1.3%增速有显著回升。景区：5月受假期错位影响，部分景区客流增速高增长，1-5月累计数据优于去年。根据各地旅游局披露，黄山景区5月客流增长47.5%，1-5月累计增长11.6%；长白山5月客流增长54.4%，1-5月累计增长10.7%；丽江5月客流增长11.4%，较4月增速放缓。出境游：根据民航局数据，5月国际航线客运量同比增长18.7%，1-4月累计增长16.6%，增长态势良好。其中，受低基数影响韩国接待中国游客41万人次，同比增长46%，1-5月增速达35%；日本5月客流73万，同比增长13%，1-5月累计增速为11%；此外从各国旅游局披露信息看，泰国、越南5月接待中国游客增速分别为-9%/13%，1-5月累计增速-5%/-1%，相比4月短线游有所回暖，主要系假期错位影响。酒店：5月锦江RevPar同比上涨7.1%，较4月4.7%的同比跌幅显著回暖，其中出租率和平均房价分别同比下跌0.9pct和上涨8.4%，5月门店净开店72家，1-5月累计净开店345家，较上年同期（288家）开店提速。19年5月国内航线客运量同比增速7.6%，相较3月、4月客流增速4.0%、4.6%显著好转。旅游行业观点：5月旅游行业数据向好，看好板块后续表现19年5月休闲服务行业各项数据集体回暖，免税行业景气向好，酒店数据也有显著回暖，景区方面黄山、长白山等景区客流增长靓丽，6月在多项利好促使下旅游板块大幅跑赢大盘，随着进入旅游行业旺季，我们看好行业后续表现，继续看好部分行业龙头。重点看好：（1）高景气免税行业龙头：中国国旅（北京、上海市内店开业将带来公司新一轮增长，近两年公司也将进一步受益于离岛免税快速增长，以及毛利率稳步提升）；（2）成长潜力较高的低估值景区龙头：宋城演艺（六间房顺利出表，公司未来将聚焦景区主业，19年-20年张家界、西安、上海等项目将陆续落地，未来三年成长趋势稳定，目前估值优势明显）；（3）酒店行业龙头：锦江股份、首旅酒店。同时建议关注估值较低景区和出境游公司如：黄山旅游、中青旅、天目湖、众信旅游等。教育行业：职教、高教受益政策，K12龙头强者愈强2019年以来A股表现分化，职教龙头中公教育（+105%）、开元股份（+62%）和幼托龙头美吉姆（+31%）表现较好，港股和美股教育公司强者愈强。从政策上看，K12及学前教育阶段政策具有不确定性，但职业教育、高等教育等细分赛道支持力度仍较大。2019年以来密集出台多项文件支持职教和高教发展办学，提出鼓励社会企业兴办职教，扩大高等职业院校招生计划，完善和落实相关资助政策，支持职教和高教办学。K12培训受政府整顿，新东方和好未来转型线上，在线收入明显提升，行业集中度进一步提升。我们认为在宏观经济不确定性较高的背景下，职业教育、高等教育等子行业受政策干扰也较小，龙头公司现金流好，增长较为确定，建议重点关注。风险提示：1）宏观经济波动对旅游行业影响较大，经济下行或将影响行业整体需求。2）天气、突发事件等因素影响国内和出境旅游人数增长。3）教育行业受政策影响较大。[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-07-01[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：安鹏SAC执证号：[e-mail]分析师：沈涛SAC执证号：[e-mail][Table_DocReport]相关研究：休闲服务行业中期策略报告:免税景气估值向上，酒店、演艺龙头价值凸显2019-06-24休闲服务行业月度报告:免税维持高景气，景区平稳增长，酒店回升可期2019-06-03休闲服务行业:韩国免税崛起之道：市内店政策+零售业集中+亚洲消费力2019-05-22[Table_Contacts]联系人：康凯[e-mail]-25%-16%-7%2%12%21%07/1809/1811/1801/1903/1905/19休闲服务沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/17[Table_PageText]投资策略月报|休闲服务[Table_impcom]重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期（元/股）2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E华住HTHT.OUSD36.252019/4/24增持48.41.211.5634.927.119.415.922.622.7锦江股份600754.SHCNY26.272019/7/1买入32.51.301.3920.2218.9311.9810.099.59.7宋城演艺300144.SZCNY23.392019/4/30买入28.70.891.0826.321.626.519.814.315.3首旅酒店600258.SHCNY19.222019/4/30买入27.00.901.0421.418.59.58.310.311.3众信旅游002707.SZCNY6.342019/4/24增持7.50.300.3521.118.119.416.010.611.0中青旅600138.SHCNY13.142019/4/29买入18.20.911.0614.512.36.25.49.710.1黄山旅游600054.SHCNY9.442019/4/30增持12.00.620.6915.213.78.67.210.811.2峨眉山A000888.SZCNY6.172019/4/2增持8.40.380.4116.215.09.37.77.87.8数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/17[Table_PageText]投资策略月报|休闲服务目录索引一、旅游行业......................................................................................................................51）月度观点：行业数据向好，看好板块后续表现.............................................................52）行情回顾：6月板块跑赢大盘，免税、演艺、酒店等部分标的表现较好.....................53）行业数据：免税维持高景气，景区客流小幅回暖，酒店业景气回升............................7免税行业：5月免税数据全面向好，三亚客流、首都及上海机场国际客流均有较大提升................................................................................................................................7景区：景区客流表现分化，黄山、长白山景区客流大幅增长，丽江、张家界客流增速同比回落.................................................................................................................8出境游：出境游增速放缓，主要受五一错位影响.......................................................9酒店：行业景气大幅回暖，龙头酒店门店扩张维持高速..........................................11二、教育行业....................................................................................................................131）教育行业观点：职教、高教受益政策，K12龙头强者愈强........................................132）行情回顾：上半年A股表现分化，港股和美股表现较好，头部公司强者愈强...........14风险提示...........................................................................................................................15识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/17[Table_PageText]投资策略月报|休闲服务图表索引图1：6月以来申万休闲服务指数上涨8.2%，跑赢大盘5.5个百分点..................6图2：6月份休闲服务板块涨幅在28个申万一级行业中排名第3位.....................6图3：6月28日休闲服务市盈率下探至30倍左右................................................7图4：休闲服务相较上证综指、沪深300市盈率表现............................................7图5：北京首都机场国际客运量（左轴：万人次）及同比增速（右轴）...............8图6：上海机场国外及港澳地区客运量（左轴：万人次）及同比增速（右轴）....8图7：黄山景区客流（左轴：万人次）及同比增速（右轴）..................................9图8：19年5月三亚接待过夜游客161万人次，同比增长13.9%........................9图9：民航国际航班客运量（左轴：万人次）及同比增速（右轴）.....................10图10：锦江境内酒店出租率（左轴）及同比增速（右轴）.................................11图11：锦江境内酒店平均房价（左轴：元/晚）及同比增速（右轴）..................11图12：锦江境内酒店RevPar（左轴：元/晚）及同比增速（右轴）...................12图13：国内航线客运量（左轴：万人次）及同比增速（右轴：%）...................13表1：2019年5月重点景区客流增长情况统计......................................................9表2：锦江股份月度门店开店数据