休闲服务行业酒店强势复苏首旅业绩预增20171023东北证券10页

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/行业动态报告酒店强势复苏，首旅业绩预增报告摘要：[Table_Summary]TopCall：本周我们继续推荐酒店板块。新周期+供给侧改革，酒店行业如沐春风；存量整合+转型升级，酒店龙头有望量价齐升。建议逢低配臵酒店龙头：【首旅酒店】短期公司直营门店占比高，行业回暖业绩弹性最大；中期公司将充分受益于行业存量整合、转型升级的发展红利，量价齐升可期；长期公司将受益于2021年北京环球影城开业。【锦江股份】未来两年公司整合空间广阔，前端借助WeHotel平台整合会员及预订系统，后端实现采购、人力、IT、财务统一，盈利能力将逐步提升。此外国企改革不断推进，中长期有望持续释放潜力。走势回顾：本周（10月16日-10月20日）上证综指下跌0.35%、深证成指下跌1.41%、创业板指下跌2.38%，申万休闲服务指数下跌1.47%，在申万28个一级行业指数涨跌幅排行榜中排在第13位。细分板块里，景区下跌4.15%、酒店下跌3.34%、旅游综合下跌1.03%、教育下跌4.00%、体育下跌2.27%。个股方面，休闲服务板块涨幅前三为国旅联合（+12.86%）、科锐国际（+6.12%）、首旅酒店（+2.80%），涨幅后三为天目湖（-12.89%）、*ST东海A（-8.34%）、*ST东海B（-8.21%）。行业新闻：【旅游】美团完成40亿美元融资；雅高计划未来五年在亚太地区新增逾350家酒店；首旅如家与优客工场合作有望建成全球最大的单一市场内共享办公网络。【体育】中国人寿赞助额为3年10亿元，CBA招商总额约为7.8亿元超越上赛季；北控集团与新田集团达成战略合作，联袂进军小镇建设文体产业。【教育】沪江网校拆分其K12事业部，成立佳课教育，聚焦中小幼领域；51Talk新高管任命：MichaelFarley加入任北美业务负责人。重点公司公告：【首旅酒店】发布业绩预增报告17年前三季度归母净利润达5.41-5.57亿，同比增长245%-255%。【锦江股份】公司拟现金收购控股子公司Keystone少数股东PrototalEnterprisesLimited持有的Keystone12%的股权，交易价格为人民币12.05亿元。本次交易完成后，公司对Keystone的持股比例由81.0034%上升至93.0035%。风险提示：宏观经济风险、市场竞争风险、管理风险。2016A2017E2018E2016A2017E2018E首旅酒店28.6292.2336.0830.350.310.790.94买入锦江股份29.2940.4031.4827.310.730.931.07买入中国国旅36.8125.7133.4627.071.851.101.36买入百洋股份19.5368.2834.8826.750.340.560.73买入重点公司现价PEEPS评级[Table_Invest]同步大势上次评级：同步大势[Table_PicQuote]历史收益率曲线-17%-10%-3%4%11%2016/102016/112016/122017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/9休闲服务沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益-1.85%7.00%-8.98%相对收益-4.05%2.22%-27.31%[Table_Market]重点公司投资评级首旅酒店买入锦江股份买入中国国旅买入百洋股份买入[Table_Report]相关报告《酒店行业新展望：春风十里，静待花开》2017-10-09《首旅酒店（600258）中报点评：“融合〃再生”，发力中高端酒店市场》2017-8-28《锦江股份（600754）中报点评：业绩稳定增长，中端布局进一步深化》2017-9-1[Table_Author]证券分析师：刘立喜执业证书编号：S0550511020007研究助理：李慧执业证书编号：S0550116050008(021)20361142(021)20361142休闲服务发布时间：2017-10-23请务必阅读正文后的声明及说明2/10[Table_PageTop]行业动态报告1.核心观点【本周TopCall】本周我们继续推荐酒店板块，具体逻辑如下：新周期+供给侧改革，酒店行业如沐春风。16Q1，锦江、华住、如家三大酒店集团RevPAR增速率先转正；17Q2，全国样本星级酒店经营数据全面回暖；今年7月，我国酒店入住率、平均房价、RevPAR分别同比增长4.8%、0.5%和5.3%，这是自“国八条”以来的最好成绩，酒店行业进入新一轮复苏周期。自2014年起，我国酒店客房需求增速开始超过供给增速；2016年，供需差进一步扩大。酒店客房供给端持续收缩，而商务和旅游的住宿需求不断提升，市场供需关系改善将有利于本轮酒店复苏行情的持续。存量整合+转型升级，酒店龙头有望量价齐升。存量整合下，酒店龙头大有可为。受益于酒店集团的品牌优势和管理效率，过去几年单体星级酒店越来越多地选择加盟品牌连锁经营，我国酒店连锁化率达到21%，而相比美国的70%仍有极大提升空间。转型升级下，酒店集团盈利能力将提升。我国高端、中端、经济型酒店占比为1:3:6，美国该比例为3:5:2。消费升级下，中高端酒店市场的爆发势不可挡。由于中端酒店盈利能力明显高于经济型酒店，龙头集团盈利能力有望提升。“3+X”竞争格局：锦江、首旅、华住CR3为44.1%。收入端，三家加盟收入占比呈上升趋势，资产越来越轻。如家直营比重最高，将更受益于行业上升期的增长红利。成本端，固定成本占比高（超过70%），因而业绩弹性大。三家酒店集团租金和能耗占直营收入比重均呈上升趋势，但涨幅相对可控。人工成本涨幅明显，人工成本率华住如家锦江。费用端，如家华住锦江。投资建议：（1）首旅酒店：短期公司直营门店占比高，行业回暖业绩弹性最大；中期公司将充分受益于行业存量整合、转型升级的发展红利，量价齐升可期；长期公司将受益于2021年北京环球影城开业。（2）锦江股份：未来两年公司整合空间广阔，前端借助WeHotel平台整合会员及预订系统，后端实现采购、人力、IT、财务统一，盈利能力将逐步提升。此外国企改革不断推进，中长期有望持续释放潜力。风险提示：宏观经济风险、市场竞争风险、管理风险。【百洋股份：国内艺术教育领导企业，职业教育培训优质标的】收购火星时代，切入职业艺术教育领域。公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买数字艺术教育培训龙头火星时代100%股权，交易价格为9.74亿元。火星时代承诺2017年至2019年累计实现净利润不低于33,380万元。IT职业教育产品丰富，品牌特色突出，学费可观。公司产品定位专业、高端，例如影视VR创作大师班、游戏原画高级设计师班等均需要对学员进行全方面的专业技能培训，高端艺术教育领域。其产品的收费因产品类别、教学周期不同而有所差异，除传统美术产品外，收费在0.89万元至3.69万元不等，学费客观，使公司净利润率达到14.92%，领先行业平均水平。请务必阅读正文后的声明及说明3/10[Table_PageTop]行业动态报告布局广阔，业务迅速扩张。截止目前，火星时代已覆盖了13个一线城市及全国主要经济发达区域。公司将对现有城市的教学中心进行扩建，未来三年将选择性的覆盖部分二、三线经济发达城市，教学中心数量增加至20余个。政策需求助推国内职业教育发展，数字艺术教育行业前景广阔。而公司抓住数字艺术教育行业的广阔空间以及该专业领域高技术含量、高工资水平等因素对学员特殊的吸引力，深耕23年，已经成功立足，将成为行业发展的最大受益者。看好公司火星时代：国内艺术教育领导企业，职业教育培训优质标的，预计2017年1.31亿，2018年1.77亿净利润，对应PE为35x，26x。【免税：关注龙头中国国旅】海南旅游数据回暖，进一步带动海南旅游市场，公司中免核心业务-三亚海棠湾业绩增速显著，从半年报显示看公司三亚免税业务增速达到24%，公司引进新的免税品牌，进一步带动海南业务的增长。公司中标两大交通枢纽、香港国际机场烟酒业务的拍照，和首都国际机场T2、T3牌照，并于2018年逐步开展运营，增加公司盈利规模。同时公司获得白云机场出境免税经营权，未来将进一步增厚公司业绩日上于2017年4月开始并表，此次并表，进一步扩大公司在免税行业的市占率，同时由于日上的毛利率相比中免高，合并后形成规模效益，进一步带动中免毛利率的提升。看好公司免税的龙头地位，同时考虑新增机场带来的规模扩大，海南离岛数据进一步回暖，未来公司业绩可期。预计2017年-2018年净利润分别为22.8亿和25.9亿，对应PE为31x，27x。2.走势回顾本周（10月16日-10月20日）上证综指下跌0.35%、深证成指下跌1.41%、创业板指下跌2.38%，申万休闲服务指数下跌1.47%，在申万28个一级行业指数涨跌幅排行榜中排在第13位。细分板块里，景区板块下跌4.15%、酒店板块下跌3.34%、旅游综合下跌1.03%、教育板块下跌4.00%、体育板块下跌2.27%。个股方面，休闲服务板块涨幅前五为国旅联合（+12.86%）、科锐国际（+6.12%）、首旅酒店（+2.80%）、中国国旅（+0.96%）、中青旅（0.69%），涨幅后五为天目湖（-12.89%）、*ST东海A（-8.34%）、*ST东海B（-8.21%）、西安饮食（-6.51%）、大连圣亚（-6.36%）。教育板块涨幅前三为罗牛山（+8.56%）、科斯伍德（1.01%）、中文在线（0.52%），涨幅后三为文化长城（-13.74%）、世纪鼎利（-9.75%）、邦宝益智（-9.16%）。体育板块涨幅前三为国旅联合（+12.86%）、新华都（12.04%）、信隆健康（+5.42%），涨幅后三为三夫户外（-8.34%）、探路者（-7.36%）、中体产业（-7.32%）。请务必阅读正文后的声明及说明4/10[Table_PageTop]行业动态报告图1：行业周涨跌幅表现（单位：%）-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.0计算机通信综合采掘钢铁化工机械设备传媒国防军工轻工制造纺织服装电气设备公用事业有色金属建筑装饰休闲服务电子农林牧渔房地产汽车商业贸易非银金融家用电器建筑材料医药生物银行交通运输食品饮料数据来源：Wind，东北证券3.行业新闻3.1.旅游板块【9月海航客运量达619万人次，同比增长54.54%】国内六家上市航空公司公布了9月份的运营数据，其中海航数据最为亮眼，9月旅客运输量达到619.04万人次，同比增长54.54%。其中，国内、国际航线的载客量分别为582.63万和34.12万人次，同比分别增长54.88%和52.19%；地区航线载客2.29万人次。7月海航平均客座率为85.85%，同比下降1.70个百分点。其中，国内、国际和地区的客座率分别为89.44%、74.71%和66.04%。【首旅如家与优客工场合作有望建成全球最大的单一市场内共享办公网络】10月17日，首旅如家酒店集团与共享办公品牌优客工场宣布合作，双方的合作将有机会迅速覆盖全国380余个城市，3400多个布点，建成全球最大的单一市场内共享办公网络。【美团完成40亿美元融资】互联网+生活服务平台美团点评宣布完成新一轮40亿美元融资，投后估值300亿美元。此次融资由腾讯领投，引入了新的战略投资方ThePricelineGroup。美团此次融资的其他主要投资人包括：红杉资本（SequoiaCapital）、新加坡政府投资公司（GIC）、加拿大养老金投资公司（CanadaPensionPlanInvestmentBoard）、挚信资本（TrustbridgePartners）、老虎基金（TigerGlobalManagement）、CoatueManagement和中国-阿联酋投资合作基金（China-UAEInvestmentCoop