旅游行业酒店2月报供需关系持续向好锦江12月超预期20180415国泰君安20页

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2018.04.15供需关系持续向好，锦江1-2月超预期——酒店月报【2月】刘越男（分析师）于清泰（研究助理）[e-mail]@gtjas.com证书编号S0880516030003S0880117080177本报告导读：每月全面解读星级和经济型酒店的运营情况。研究指标：入住率\房价\开店数量。研究对象：全国星级酒店\五星酒店\北京\上海\经济型酒店（锦江及华住）。摘要：[Table_Summary]投资观点：2月错位春节因素致需求数据扰动，1-2月锦江RevPAR同增7.05%表现亮眼。①全国样本酒店1-2月整体间夜需求+6.3%，供给+4.4%，供需增速差为1.9%，其中北京需求+6.2%，供给+0.9%，需求-供给增速差为5.3%，需求依然快于供给增速；②1-2月全国星级酒店出租率+1.3pct，平均房价-3.3%，RevPAR-0.9%。五星级出租率+0.6pct，房价-7%，RevPAR-6%；③一线城市：北京星级酒店全面复苏，上海出租率拖累经营数据表现。锦江有限服务型1-2月RevPAR同增7.05%，超预期；④维持酒店行业整体“增持”评级，增持标的：A股首旅酒店/锦江股份，美股华住酒店，H股锦江酒店。全国1-2月星级酒店平稳，五星级同比下滑。①全国1-2月整体星级：出租率52.8%(+1.3pct)，房价371元(-3.3%)，RevPAR196元(-0.9%)；餐饮收入占比42.4%(-0.8pct)，人工成本率33.2%(-1.2pct)；②五星级：出租率52.8%(-0.6pct)，房价507元(-7%)，RevPAR267元(-6%)；餐饮收入占比44.1%（-0.3pct），人工成本率33.2%(-3.3pct)；③中低端酒店出租率复苏速度高于全国星级酒店水平。重点地区：1-2月北京全面复苏，上海出租率下滑拖累RevPAR表现。①1-2月北京星级出租率57.9%(+4%)，平均房价525元(+4.4%)，RevPAR304元(+2.2%)；北京五星级出租率53.9%（-2.4pct），房价915元(+5.4%)，RevPAR493元（+0.9%）;②1-2月上海星级出租率54.7%(-3.2pct)，平均房价686元(+4.3%)，RevPAR375元(-1.5%)；上海五星级出租率57.9%（-5.1pct），房价896元(+3.3%)，RevPAR519元（-5.2%）。锦江1-2月整体经营数据超预期。①锦江2018年1-2月RevPar同增7.05%:1-2月整体RevPAR132.96/+7.05%；②2月锦江中档酒店出租率67.63%/-12.58pct，平均房价259.79元/+7.89%，RevPAR175.70元/-9.03%；③2月经济型酒店出租率64.78%/-11.75pct，平均房价158.36元/+7.68%，RevPAR102.59元/-8.86%；④2月海外卢浮出租率58.45%，同比+4.19pct；平均房价52.66欧元，同比下降5.56%；RevPAR30.78欧元，同比下降1.60%；⑤锦江2月净开业酒店88家，其中经济型酒店18家，中档酒店70家，风险提示：集团内部品牌整合进度不及预期，天气等自然灾害风险。[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持[Table_subIndustry]细分行业评级酒店增持旅游景点和旅行社增持其他旅游增持餐饮中性[Table_Report]相关报告旅游业：《关注海南概念股，再次强调均衡配置精选性价比》2018.04.11旅游业：《春节因素致数据扰动，有限服务及京沪高星级依然向好》2018.03.19旅游业：《星级出租率回暖驱动业绩上行，有限服务型依然繁荣》2018.02.23旅游业：《一年之计在于春，三思路精选优质股》2018.02.22旅游业：《博彩风云再起，龙头王者回归》2018.02.04行业月报旅游业股票研究证券研究报告行业月报请务必阅读正文之后的免责条款部分2of20目录1.行业供需：需求依然快于供给增速.....................................................41.1.全国：1-2月供需差1.9%，春节因素致需求波动...................41.2.重点城市：北京持续供不应求，重庆表现亮眼.......................42.全国：春节扰动下1-2月整体经营数据波动......................................62.1.全国星级酒店：1-2月整体出租率同增，RevPAR稳中略降..62.2.全国五星级酒店：1-2月RevPAR受出租率拖累同降..............82.3.不同管理方式酒店：自行管理类酒店出租率首次最高.........102.4.收入构成对比：三类酒店客房占比均提升.............................123.重点区域星级：1-2月北京明显复苏，上海出租率同降.................133.1.北京：1-2月星级酒店复苏明显，RevPAR同增12%...........133.2.上海：春节因素拖累出租率表现，RevPAR同降..................144.有限服务酒店：锦江1-2月RevPAR同增7.05%.............................164.1.境内：锦江1-2月整体经营数据超预期.................................164.2.开店数据：加快布局，开业签约数远超经济型酒店.............184.3.境外：房价下滑但出租率回暖,RevPAR略有下滑.................185.风险提示...............................................................................................19图表目录图1：全国酒店1-2月需求增速6.3%，供给增速4.4%...........................4图2：全国酒店1-2月需求-供给增速差+1.9%..........................................4图3：北京1-2月需求+6.2%，供给+0.9%................................................5图4：北京1-2月需求-供给增速差+5.3%..................................................5图5：上海1-2月需求-3.2%，供给+3.1%.................................................5图6：上海1-2月需求-供给增速差-6.2%...................................................5图7：深圳1-2月需求+4.0%，供给+7.5%................................................5图8：深圳1-2月需求-供给增速差-3.5%...................................................5图9：杭州1-2月需求+1.7%，供给+5.0%................................................6图10：杭州1-2月需求-供给增速差-3.3%.................................................6图11：重庆1-2月需求+8.9%，供给+3.3%...............................................6图12：重庆1-2月需求-供给增速差+5.6%................................................6图13：2月全国星级酒店出租率同比-2.6pct.............................................7图14：2月全国星级酒店平均房价同比+3.6%.........................................7图15：2月全国星级酒店RevPAR同比-1.7%...........................................7图16：2月星级酒店客房收入占比下降，餐饮占比上升........................7图17：2月全国星级酒店人工成本率同比下降0.7pct.............................8图18：2月全国星级酒店员工平均月薪同比增加8.5%...........................8图19：2月五星级酒店出租率同比-2.8pct.................................................9图20：2月五星级酒店平均房价同比+3.11%............................................9图21：2月五星级酒店RevPAR同比-2.19pct...........................................9图22：2月五星级餐饮收入占比同增，客房收入占比同减....................9图23：2月五星级酒店人工成本率同比下降............................................9图24：2月五星级酒店员工平均月薪同比+12.5%...................................9图25：不同管理方式酒店主要经营指标.................................................10图26：自行管理酒店平均房价、RevPAR同比均提升..........................10图27：国内管理类酒店出租率同比下降..................................................11行业月报请务必阅读正文之后的免责条款部分3of20图28：国际管理酒店出租率、RevPAR同比、环比双降.......................11图29：2月出租率自行管理国际管理国内管理...................................11图30：2月自行管理类酒店平均房价同比涨幅最大...............................11图31：2月自行管理酒店RevPAR同比涨幅最大..................................12图32：2月餐饮收入占比自行管理酒店同比下降，国内管理和国际管理酒店同比均上升..........................................................................................12图33：2月不同管理方式酒店收入构成..................................................12图34：2月自行管理酒店客房收入占比同比+0.44pct............................12图35：2月国内管理酒店客房收入占比同比-11.22pct...........................13图36：2月国际管理酒店客房收入占