社会服务行业月报关注旅游教育酒店出境游数据向好建议关注龙头标的20180207广发证券30页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/30投资策略|休闲服务证券研究报告Table_Title社会服务月报——关注旅游、教育酒店、出境游数据向好，建议关注龙头标的Table_Summary市场行情回顾：1月旅游板块景气向好，龙头公司表现较好旅游：1月休闲服务行业整体上涨6.2%，相对沪深300跑赢0.2个点，申万各行业中排名5/28。板块内部个股表现分化，旅游综合板块和酒店板块表现较好，中国国旅、中青旅、锦江股份等板块表现较好，目前行业TTM估值为42倍（17年初未48倍）。行业数据跟踪：淡季景区客流增长较好，酒店业数据表现回升国内游：12月受下雪天气影响，东南景区客流下滑。12月黄山景区客流同比下降74.9%，西递客流同比下降29.2%，主要受天气因素影响；重点省市客流增长平稳，海南12月客流增长10.6%，丽江10-12月客流增长12.0%，增速较前期均有提升。出境游：12月数据继续向好，行业复苏趋势确立。4季度以来恢复明显，出国游单月增速基本维持30%以上（剔除韩国），其中短线游持续火爆，12月越南市场大幅增长91%，12月泰国大增61%，12月日本市场继续回升32%，港澳市场分别大幅增长7.2%和15.8%；欧美长线游平稳增长，新增直飞航班推动二三线城市需求逐步释放。酒店：12月行业经营指标向好。12月酒店经营数据延续11月高增长，其中星级酒店12月数据表现靓丽，RevPar同比分别增长5.1%（11月为1.8%）；锦江12月经营表现延续11月高增长，锦江系、铂涛、维也纳和卢浮revpar分别增长6.1%/6.7%/1.7%/，而11月为5.7%/7.9%/2.0%。旅游行业观点：免税、酒店、出境游景气向上，建议继续关注白马标的12月和1月旅游板块上涨明显，我们继续看好板块后期表现：（1）通过已披露业绩预告的公司看，国旅、首旅、宋城预期盈利同比增加39.0%、195.9%、20%，基本符合市场预期，龙头公司维持高景气；（2）2、3月行业有望受益于春节效应，板块历来相对收益明显；（3）中长期，龙头公司规模效应有望继续显现，高景气有望持续，盈利和估值均有望得到提升。酒店方面：行业高景气延续，看好18年龙头量价齐升释放业绩。在基数抬高的基础上维持较高增速，行业高景气延续继续坚定市场对18年行业向好预期，我们认为酒店龙头18年有望享受供需向好和产品升级的双重利好。景区方面：景区标的估值持续消化，18年有望迎来估值修复。17年景区标的表现一般，部分景区公司17年估值已在25倍以下，18年随着需求向好和景区供给侧转型升级，低估值景区有望迎来估值修复。出境游方面：二三线城市需求释放，出境游行业向好趋势确立。4季度以来出国游继续回升，剔除韩国单月客流均达到约30%以上，相比上半年的8%已有明显回升。泰国、日本、欧洲等目的地持续火爆，新增直飞航班推动二三线城市需求逐步释放，出境旅游市场有望继续回升。公司方面，我们延续年度策略报告观点，继续看好：（1）增长空间较大的免税龙头：中国国旅（18年三亚继续增长、上海机场招标、市内免税店等预期较强）；（2）17年以来景气回升，中长期有望保持稳健提升的酒店和出境游龙头：锦江股份、首旅酒店和众信旅游；（3）部分估值在25倍以下的景区类公司，包括：中青旅（古北、乌镇持续增长，实际控制人变更）、峨眉山（18年高铁通车、索道改造以及管理层变更带来的增长）、宋城演艺（轻资产项目持续超预期，18年进入各项目收获期）、黄山旅游（杭黄铁路、外延扩张和东黄山带来长期看点）。教育行业观点：各地民促法细则陆续落地，龙头公司有望受益17年9月1日新修订的《民办教育促进法》正式实施，此后已有浙江、安徽、湖北、辽宁、天津、上海、安徽、内蒙等区域相继落地民促法实施细则，2月1月商务部发言人还表示，未来商务部将推进在金融、教育、文化、医疗等领域的有序开放。预计2018年各地民促法配套细则有望继续陆续出台，营利性民办教育的资产证券化进程有望加速推进，龙头公司更加受益。风险提示：1）宏观经济波动对旅游行业影响较大，经济下行或将影响行业整体需求。2）天气、突发事件等因素影响国内和出境旅游人数增长。3）教育行业受政策面影响较大，民促法细则落地进度低于预期。Table_Grade行业评级买入前次评级买入报告日期2018-02-07Table_ChartTable_Author分析师：安鹏[e-mail]分析师：沈涛[e-mail]_Report相关研究：旅游行业2018年投资策略:龙头公司高景气或延续，板块价值正在显现2017-12-15社会服务月报——关注旅游、教育:出境游、景区景气回升，酒店增速略回落2017-12-07社会服务月报——关注旅游、教育:酒店、出境游高景气，关注龙头估值切换2017-11-06Table_Contacter联系人：康凯[e-mail]识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/30投资策略|休闲服务图表索引图1：1月休闲服务板块整体上涨5.1%，跑赢沪深300指数1.0个百分点........5图2：1月份至今休闲服务板块涨幅在28个申万一级行业中排名第5位.............6图3：休闲服务相较沪深300估值逐步消化...........................................................6图4：休闲服务板块相对其他消费板块估值差距缩小.............................................6图5：17年12月黄山景区客流量同比下降74.9%，1-12月累计增长2.1%.........7图6：17年12月宏村客流量同比增长216%........................................................8图7：17年12月西递客流量同比下降29.2%.......................................................8图8：张家界市各景区11月接待游客630.1万人次，同比增长46.8%.................8图9：12月北京旅游区接待人次同比增长0.4%....................................................9图10：12月上海旅行社接待人数同比下降20.4%................................................9图11：12月海南旅游区接待人次同比增长10.6%................................................9图12：12月广东国内接待人数同比上升19.1%....................................................9图13：12月中国居民赴日56万人次，同增32%...............................................11图14：12月赴韩中国游客26万人次，同比下滑43%........................................11图15：12月国人赴越南41万人次，同比增长91%...........................................12图16：12月国人赴泰国86万人次，同比增长61%...........................................12图17：12月访港内地游客395万人，同比增长7.2%........................................12图18：12月内地赴澳门游客207万人次，同比大幅增长15.8%........................13图19：12月赴台内地游客24万人次，同比增长12.9%.....................................13图20：11月中国赴奥地利过夜人次同比增长14%..............................................14图21：11月中国赴丹麦人次同比基本持平.........................................................14图22：11月中国赴芬兰人次同比增长38%.........................................................14图23：11月中国赴土耳其人次同比增长89%.....................................................14图24：7月国人赴美国人次同比下降15.5%........................................................15图25：11月国人赴加拿大人次同比增长11.2%..................................................15图26：11月国人赴澳大利亚人次同比增长4%...................................................15图27：11月国人新西兰人次同比增长8.0%........................................................15图28：12月全国星级酒店出租率上升2.1个百分点...........................................16图29：12月全国星级酒店平均房价增长0.6%....................................................16图30：12月全国星级酒店RevPar为210元，同比增长5.7%..........................16图31：12月北京星级酒店出租率同比上升5.6%................................................17图32：12月北京星级酒店平均房价同比下降6.0%.............................................17图33：12月上海星级酒店出租率同比下降1.0%................................................17图34：12月上海星级酒店平均房价同比增长6.0%.............................................17图35：1月份重点覆盖教育公司涨跌幅...............................................................26表1：2018年1月重点覆盖旅游标的涨跌幅情况..................................................6表2：主要省份国内旅游人数同比增速统计...........................................................9表3：主要城市国内旅游人数累计同比增速统计..................................................10识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/30投资策略|休闲服务表4：12月锦江各板块酒店经营数据情况...........................................................18表5：旅游行业公司业绩预告.............