餐饮旅游行业五问中端酒店看行业空间驱动及未来格局20170622东方证券28页

HeaderTable_User50172431234877395HeaderTable_Industry13020200看好investRatingChange.same173833545深度报告东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业·证券研究报告】中端酒店于90年代起在国内起步，脱胎于标准化星级酒店，目前正进入规模化的快速发展期。近年来，随着锦江并购维也纳、华住并购橘子，资本市场对于中端酒店的关注度不断上升。我们针对市场关心的部分热点问题做深入梳理分析。核心观点中端的潜在市场潜力？10倍空间的大行业：目前国内住宿市场约有40-50万家的单体住宿单位，其中中端酒店2万余家（含星级中端酒店，其中连锁中端酒店在3000家左右），占全部住宿单位的比重只有5%左右，参照发达国家酒店行业的成熟形态，中端占比在50%左右的市场结构，中国中端酒店市场仍留存有近10倍巨大的提升空间。未来中端酒店快速发展的驱动？需求端：消费升级的大趋势；供给端：经济型酒店的倒逼优化。需求端，随着国民收入水平的提升，越来越多的居民将休闲游作为出游的首选，中产阶级是中端酒店的主要消费群体，到2022年，中国中产阶级家庭数量将从2012年的1.74亿增长至2.71亿，其旅游消费升级使得酒店需求趋于多元化，中端个性化需求快速增长；另一方面，近5年我国国内商务出行市场规模增速约为20%，2016年我国接待入境游客1.38亿人次，传统经济型酒店日渐难以满足商务人士和外国友人的住宿需求，供给端，居高不下的租金和人工成本也促使经济型酒店寻求转型中端酒店。在多方利好下，2016年中端酒店成为酒店业增长最快的子领域。是否会重蹈经济型酒店高速增长而后过度竞争的困境？我们认为高门槛铸就中端酒店相对良性市场：中端酒店与经济型酒店相比，单店成本增加约30%以上，启动资金约为1000-2500万元，加上更稀缺的中端酒店物业资源，较高的运营要求，造就较高进入门槛，相比门槛较低路边小店众多的经济型酒店，潜在的行业竞争者更少。同时有了经济型酒店扩张下沉过快过猛的前车之鉴，中端酒店行业的扩张速度相对将更为理性。未来中端酒店格局何去何从？品牌化、连锁化和集团化是大势所趋，既有大型酒店集团将是最大受益者。中端酒店的核心驱动是消费升级，是对品质的追求，品牌化是必然的趋势。当前我国中端酒店的连锁化程度非常低，有连锁概念的中端酒店仅在3000家左右，占比15%左右，对标经济型酒店50%的连锁化率，中端酒店由于对品质及品牌的先天关联，以及其较高的经营门槛，从长期看其连锁化率和集团化比率有广阔的提升空间。既有大型酒店集团在多年发展当中，积累了规模/资金/数据系统等优势和旧有物业的先发优势，还能利用丰富的产品线进行升级改造，将在行业整合中发挥规模效应和集约化优势，将成为本轮中端酒店发展的最大受益者。投资建议与投资标的中端酒店前景广阔。在此背景下我们推荐并购如家、实现高中低端全面覆盖、业务延伸及市场化经营机制正不断提升的首旅酒店，重点关注收购铂涛、维也纳、加速整合布局中端酒店、协同效应有望逐步显现、同时受益于国改加速的锦江股份。风险提示经济下滑导致商业活动、旅游发展不及预期；自然灾害以及极端天气抑制旅客数量；物业租金上升带动酒店成本提高，业务整合无法达到预期。五问中端酒店：看行业空间、驱动及未来格局餐饮旅游行业行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股行业餐饮旅游报告发布日期2017年06月22日行业表现资料来源：WIND证券分析师施红梅021-63325888*[e-mail]执业证书编号：S0860511010001联系人王克宇[e-mail]相关报告行业机会兴起积极布局三季度旺季行情2017-06-19板块强势反弹继续看好各子行业龙头2017-06-11震荡调整中行业龙头的投资价值更加凸显2017-06-05资本整合+业态升级经济型酒店能否迎来新的春天？2016-10-23-15%-8%0%8%15%23%16/0616/0716/0816/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/05餐饮旅游沪深300有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle餐饮旅游深度报告——五问中端酒店：看行业空间、驱动及未来格局2目录一、国内中端酒店的发展路径？....................................................................51、星级标准化时期............................................................................................................52、平稳发展期...................................................................................................................53、中端规模化时期............................................................................................................6二、中端酒店，空间几何？............................................................................61、对标国际中端酒店行业现状，中端酒店留存有上升空间...............................................62、中产阶级群体的不断壮大，奠定中端酒店需求的巨大空间............................................7三、中端酒店的后续成长驱动？....................................................................81、居民消费升级推动经济型酒店升级细分和向中档延伸.................................................82、受益于国内旅游业和商务拉动渠道下沉仍有空间......................................................123、经济型酒店由于租金居高不下寻求转型升级...............................................................15四、中端酒店是否会重蹈经济型酒店高速增长而后过度竞争的困境？..........201、中端酒店投入成本高，高进入门槛避免恶性竞争之路.................................................202、中端酒店的物业选择、设计运营要求较高...................................................................21五、未来中端酒店的格局走向？..................................................................221、品牌化将成为中端酒店的必然选择..............................................................................222、连锁化和集团化将成为中端酒店市场主流...................................................................223、既有大型酒店集团是中端酒店市场发展的最大受益者.................................................23六、投资建议...............................................................................................241、首旅酒店.....................................................................................................................242、锦江股份.....................................................................................................................25风险提示......................................................................................................26有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle餐饮旅游深度报告——五问中端酒店：看行业空间、驱动及未来格局3图表目录图1：2002-2011中国星级中端酒店数及增长率...........................................................................5图2：2016年美国酒店按每晚房价划分的数量..............................................................................7图3：2014-2016中国中端酒店品牌数量变化...............................................................................8图4：2008-2013中国居民家庭城乡恩格尔系数（单位：%）......................................................8图5：2013年中国居民收入结构...................................................................................................8图6：2015年中国人口结构图.......................................................................................................9图7：2000-2015国内旅游总收入及人均旅游花费........................................................................9图8：2015年国内游客消费结构...........