交通运输行业透过交通看经济第63期4月内需增速略快外需弱于去年20190603中金公司

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年6月3日交通运输透过交通看经济（第63期）：4月内需增速略快，外需弱于去年行业动态行业近况我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP相关性最强。上市公司车流量与GDP增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。物流景气度（LPI）与同期工业增加值相关性强，且每月物流景气度数据早半个月发布，具有先行指标价值。（具体详见附录）评论内需货运、客运同比增速均有所分化：1-4月合计铁路货运量同比增长4.6%，低于去年1-12月同比9.1%的增长，低于去年同期的6.1%。大秦线1-4月累计同比增长2.0%，高于去年1-4月的-2.1%。1-4月已披露高速公路汇总车流量累计同比增长8.2%，高于去年同期8.6%。1-4月份三大航国内旅客周转量RPK增速为7.9%，低于去年同期的10%。1-3月铁路客运量累计同比增长9.0%，高于去年同期的7.3%。外需数据减弱：八大港口外贸箱1-4月累计同比增速5.1%（1-3月受春节影响仅为5.2%），较去年同期5.3%略有放慢。1-4月三大航货邮周转量同比下降16.7%，低于去年同期8.3%的增速。航运运价回落：干散货：淡水河谷事故导致BDI同比大跌，环比逐渐回升，5月BDI均值1,036点，较去年同期的1,293点下跌21%，高于4月的均值773。5月31日BDI报收于1,096点。沿海煤炭运价回调，秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的沿海煤炭运价在5月31日分别报收27.4元/吨和35.5元/吨，较上月分别-22.6%和-16.3%；集运：欧美经济数据有所企稳，美线受关税担忧影响部分提前出货，欧洲和美西航线的集装箱运价在5月31日分别报收780美元/TEU和1,471美元/FEU，较上月（4月26日）分别9%和-6%。油运：运价季节性回调，VLCC平均日均TCE5月3日报收于9,703美元，较上周下降16%，较去年同期低仍上涨129%。估值与建议推荐模拟组合（排名不分先后）A股：韵达股份、申通快递、圆通速递、德邦股份、建发股份、春秋航空、上海机场、深高速、宁沪高速、粤高速A；H股：中航信、海丰国际、中外运、深高速、宁沪高速、越秀交通；美股：中通快递。风险经济增速不及预期。杨鑫，CFA分析员SAC执证编号：S0080511080003SFCCERef：[e-mail]赵欣悦分析员SAC执证编号：S0080518070009SFCCERef：[e-mail]刘钢贤联系人SAC执证编号：[e-mail]目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E韵达股份-A推荐47.0023.119.5申通快递-A推荐28.0018.316.0圆通速递-A推荐16.8616.514.1春秋航空-A推荐50.9021.417.6建发股份-A推荐12.104.73.9上海机场-A推荐76.0023.723.1宁沪高速-A推荐11.4912.812.0粤高速-A推荐11.0412.011.2中国民航信息网络-H推荐24.0016.213.8深圳高速公路-H推荐10.998.57.6越秀交通基建-H推荐8.168.07.5中通快递-US推荐24.1019.416.6中金一级行业交通运输相关研究报告•公路|受益免费通行错期、上市公司4月车流增速良好；当前有防御性价值(2019.05.30)•春秋航空-A|内生增长提速，客公里收益趋势向上，盈利高速增长可期(2019.05.27)•德邦股份-A|行业内竞争对手调低运费，关注大股东质押，维持推荐(2019.05.27)•嘉友国际-A|跨境多式联运从中蒙走向世界，高成长，低估值(2019.05.26)•韵达股份-A|拟剥离快运业务至上市公司体外培育，减少对业绩拖累(2019.05.21)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部中金公司研究部:2019年6月3日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2货运：4月内需增速快于去年，外需弱于去年图表1:公路铁路加总货运量资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表2:公路铁路加总货运周转量资料来源：万得资讯，中金公司研究部-10%-5%0%5%10%15%20%25%0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.02007-012007-082008-032008-102009-052009-122010-072011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-04货运量同比增速亿吨-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-04货运周转量同比增速亿吨公里公路铁路合计货运量4月同比增长6.0%，低于3月同比增长8.1%，去年同期同比增长8.2%。1-4月合计同比增长5.71%，低于去年同期7.63%，2018年全年累计同比增长7.6%。公路铁路合计货运周转量4月同比增长6.1%，高于3月同比增长5.6%，去年同期同比增长6.3%。1-4月合计同比增长5.0%，低于去年同期5.4%，2018年合计同比增长6.7%。中金公司研究部:2019年6月3日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3图表3:铁路货运量资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表4:铁路货运周转量资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表5:大秦线月度运量资料来源：万得资讯，中金公司研究部-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2.02.22.42.62.83.03.23.43.63.82010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-04货运量同比增速亿吨-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%05001,0001,5002,0002,5003,0002007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01货运周转量同比增速亿吨公里-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2,0002,5003,0003,5004,0004,5002009-012009-062009-112010-042010-092011-022011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-01大秦当月运量同比增速万吨铁路货运量4月同比增长10.0%，高于3月的2.3%，高于去年同期的1.4%。1-4月合计同比增长4.6%，低于去年同期6.1%。2018年全年合计同比增长9.1%。铁路货运周转量4月同比增长9.1%，高于3月的0.7%，高于去年同期的1.5%。1-4月合计同比增长3.6%，高于去年同期3.1%，2018全年合计同比增长6.9%大秦线煤炭运量4月同比增长2.0%，高于3月的减少0.6%，高于去年同期的-2.1%。1-4月合计同比减少2.5%，低于去年同期7.0%，2018全年累计同比增长4.3%。中金公司研究部:2019年6月3日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图表6:北方七港煤炭运量资料来源：煤炭资源网，中金公司研究部图表7:秦皇岛煤炭库存资料来源：中国港口网，万得资讯，中金公司研究部图表8:公路货运量资料来源：万得资讯，中金公司研究部-15%-10%-5%0%5%10%15%20%3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,500万吨当月发运量累计同比2003004005006007008009001,000秦皇岛港煤炭库存平均值万吨-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%05101520253035402007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01货运量同比增速亿吨北方七港煤炭运量4月增长18.5%，高于1月的15.4%和去年4月-2.3%。2018年合计同比上升3.9%。2019年5月秦皇岛煤炭库存均值643万吨，高于3月的日均库存639万吨，高于历史平均值620万吨的水平。公路货运量4月同比增长5.6%，低于3月同比增长8.7%，低于去年同期同比增长8.9%。1-4月合计同比增长5.8%，低于去年同期7.8%。2018全年累计同比增长7.4%。中金公司研究部:2019年6月3日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5图表9:公路货运周转量资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表10:上市公司车流量增速情况汇总资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表11:全国快递业务量资料来源：万得资讯，中金公司研究部-10%-5%0%5%10%15%20%25%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-01货运周转量同比增速亿吨公里-10%-5%0%5%10%15%20%25%2014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-03