传媒行业2019年中期投资策略主题与价值投资并存穿越周期迷雾寻找确定性机会20190506华

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告传媒行业2019年中期投资策略推荐（维持）主题与价值投资并存，穿越经济周期迷雾寻找确定性机会主题投资与近年深度调整推高前期上涨，回归价值后近期跑输大盘。截至2019年4月30日，传媒申万指数累计涨幅18.84%，较之于上证综指、深证成指和创业板指数分别跑输6.03/16.48/13.31个百分点。游戏：投资主线分为“精品化”和“产品出海”两条。游戏进口版号重开，游族《权力的游戏》首测数据优异；金山软件《剑网三》六月上线可期；完美世界同名手游畅销榜霸榜1.5个月，前三月流水超预期；腾讯2月王者荣耀再创新高，3月完美世界流水助力，光子工作室再发射击新品；吉比特新游《跨越星弧》上线，《贪婪洞窟2》付费榜第4，期待《失落城堡》《螺旋英雄谭》等产品表现；宝通科技期待Q2、Q3《龙族幻想》《剑网三》亚太表现。教育：预计民促法送审稿的落地时点将临近。高校股收购事项的如期推进减缓市场对监管政策的风险判断，关注近期顺利推进收购事项、集团整合能力强大的龙头公司。职教板块，考研培训行业的竞争格局分散主要是因为考试内容的非标，但高校和考研生在地理上的错位导致渠道重要性大于研发禀赋，掌握渠道的机构有望撬动这个看似红海的市场。因此建议关注中公教育、新东方在线。营销：紧预算情况下，品牌广告竞争力弱于效果广告，期待Q3经济复苏带来的梯媒品牌广告弹性，短期我们认为新潮、分众之间的竞争或以“二八”格局演绎；我们认为，只要合法版权图片商用付费仍受政策保护和鼓励推广，图片广告行业中长期发展逻辑依旧稳健，严监管下行业发展有望更加健康持续。电影：从需求端来看，进口片在中美票房增速反转说明主要驱动因素由消费升级转向内容端，中国票房市场仍处于由观影人次驱动的阶段，观影频次和票价均存在上升空间；从供给端来看，影院增速反超票房增速说明目前渠道扩张面临经营压力，而2018年底《意见》出台后院线成立和退出机制料将逐渐完善、影院的经营效率有望提升。建议关注中国电影、万达电影。出版：2018年，中国图书零售市场码洋规模达894亿元（+11.3%YoY），较2017年14.6%小幅下滑，但仍能保持双位数增长，相较于电影和游戏行业波动更为稳健。电商渠道码洋占比持续提升，动销品种企稳、新书品种持续稳定，整个板块具备较好的防御配置属性，建议关注中国出版、山东出版、新经典。广电：国网融合维度获得实质性进展，未来在5G内容牌照落地与推进、超高清视频建设与推广等维度有望继续获推进，积极关注年内超强主题投资机会，建议关注贵广网络、广电网络、华数传媒。影视：内容公司业务基本面暂无较大变化，需关注开机进程及具体影视项目的表现，如票房、收视率及点播量；平台及渠道公司：关注业务进展及相应的市场份额变化，关注平台及渠道公司的业务多元化进展；政策基本面：影视动漫受政策影响显著，需要随时跟踪最新的政策变化；个别公司：关注资产注入、并购重组、以及关联公司申请上市等事件驱动。建议关注欢瑞世纪、华策影视。风险提示：行业竞争加剧；政策监管风险；宏观经济风险。重点公司盈利预测、估值及投资评级EPS（元）PE（倍）简称股价（元）2019E2020E2021E2019E2020E2021EPB评级完美世界28.261.641.942.1717.2314.5713.024.20推荐吉比特227.0011.1012.5114.2320.4518.1515.955.20推荐游族网络20.111.401.601.7914.3612.5711.233.80推荐三七互娱13.680.951.081.2714.4012.6710.774.50推荐分众传媒6.100.210.310.4529.0519.6813.566.40推荐资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2019年4月30日收盘价证券分析师：潘文韬电话：[phone]邮箱：[e-mail]执业编号：S0360518070003证券分析师：李雨琪电话：[phone]邮箱：[e-mail]执业编号：S0360519010001证券分析师：肖丽荣电话：[phone]邮箱：[e-mail]执业编号：S0360517080006占比%股票家数(只)551.52总市值(亿元)6,062.270.98流通市值(亿元)4,154.130.92%1M6M12M绝对表现-12.6217.58-10.59相对表现-11.16-1.35-14.57《海外科技互联网行业周报（20190408-20190412）：腾讯逆市上扬，“价值之锚”强势回归》2019-04-14《海外科技互联网行业周报（20190415-20190419）：亚马逊关闭中国电商业务，国内互联网C端市场马太效应凸显，建议持续关注头部玩家》2019-04-21《海外科技互联网行业周报（20190422-20190426）：美股网约车两大巨头LYFT、UBER同步上市，看好网约车市场发展潜力》2019-04-29-37%-21%-6%10%18/0518/0718/0918/1119/0119/032018-05-04～2019-04-30沪深300互联网传媒相关研究报告相对指数表现行业基本数据华创证券研究所行业研究互联网传媒2019年05月06日传媒行业2019年中期投资策略证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2目录一、传媒19年至今累计涨幅18.84%，跑输主板指数.......................................................................................................11二、游戏：版号审核进入常态化，大厂新游、游戏出海或刺激市场超预期回暖...........................................................11（一）2012年智能手机大放量带来2013年移动游戏用户高速增长........................................................................12（二）2012-2014年智能手机持续大屏化为端转手产品出现奠定基础.....................................................................13（三）投资主线1：精品化-2019年潜力头部产品......................................................................................................151、腾讯产品线.............................................................................................................................................................152、网易产品线.............................................................................................................................................................263、盛大产品线.............................................................................................................................................................294、完美世界产品线.....................................................................................................................................................335、游族网络产品线.....................................................................................................................................................366、Bilibili产品线........................................................................................................................................................39（四）投资主线2：国内游戏厂商出海产品................................................................................................................451、出海龙头—Funplus................................................................................................................................................462、亚太市场为中国海外扩张优势票仓.....................................................................................................................473、亚洲地区发行——宝通科技.................................................................................................................................48（五）国内主要游戏厂商产品流水回顾...........................................................491、腾讯.........................................................................................................................................................................492、网易.........................................................................................................................................................................493、完美世界.............................................................................................................................