传媒行业2019春节档票房人次不及预期新生三大变局蕴含长线机遇20190212中信建投1

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业深度研究2019春节档票房、人次不及预期，新生三大变局蕴含长线机遇【事件】根据艺恩数据，2019年春节档票房58.3亿元（+1.0%yoy），观影人次1.3亿（-10.2%yoy），表现低于市场预期；平均票价44.7元，较上年同期大幅跃升12.4%，按网出票量计平均服务费3.45元/张，同比增幅高达41.6%。【核心观点】2019年春节档票房同比微增、观影人次同比下滑一成，节前所期待的“史上最强春节档”并未尽如人意。档期内市场出现票价跃升、下沉暂缓、内容多元化三大变局，具体而言：1、多重原因导致票价跃升。春节档赚钱效应突出，上座率大幅高于年均水平，叠加过去票补与渠道扩张加剧经营业绩压力，票务平台与渠道端普遍存在强烈涨价诉求。节前市场对本次春节档影片内容过高，进一步助推观影价格普涨。票价相对较高的《流浪地球》走高以及票补的相对减少，也增加了票价上涨压力。2、票房下沉进程受阻，非一线城市观影群体价格敏感度较高。春节档三至五线城市人次占比为55.1%，较2018春节档有所下滑，与2017年水平持平，下沉红利衰退。档期内一至五线城市平均票价同比上涨幅度约10%~13.5%，涨幅相差并不显著；但观影人次上，除一线城市同比增长3.1%外，二至五线城市均同比下滑超过10%，价格弹性随城市层级分布变化明显，突出体现为下沉市场价格更为敏感。档期内票价大幅跃升或为市场下沉停滞的主因。3、《流浪地球》开创国产科幻片元年，观影需求走向多元化。《流浪地球》的一骑当先打破了此前喜剧题材称霸的历史局面，也体现了中国广大观影群体在经历多年培育期后逐步走向成熟化，在观影选择与审美上趋于理性、多元，为中国电影市场长期健康发展提供有力支撑。【投资建议】《流浪地球》猫眼票房预测超50亿元，超出此前市场预期，有望为相关出品方北文、中国电影带来可观的业绩绩增量并提振短期投资情绪；光线传媒为《疯狂的外星人》出品及发行方，旗下票务平台龙头于2/4港股IPO，产业量横纵向拓展可期，票补逐步减少有望促进利润释放，建议关注。渠道端，持续关注万达电影重组进程，有望受益未来影院行业整合、集中度提升、经营效率改善并持续占据龙头领导地位；关注港股IMAXChina，受益春节档头部影片热映，春节假期IMAX中国599家影院票房及观影人次分别同比增长40%和16%。【风险】票房增长不达预期；渠道扩张致供给过剩，单屏幕产出持续下滑；优质内容生产不足；票价提升较快抑制观影需求；政策监管趋严。维持买入武超则[e-mail]010-85156318执业证书编号：S1440513090003香港执业证书编号：BEM208崔碧玮[e-mail]18510249707执业证书编号：S1440518090002发布日期：2019年02月12日市场表现相关研究报告-38%-18%2%22%2018/2/122018/3/122018/4/122018/5/122018/6/122018/7/122018/8/122018/9/122018/10/122018/11/122018/12/122019/1/12传媒上证指数传媒股票报告网整理春节档大盘回顾：票房及观影人次不及预期，国产科幻影片《流浪地球》高口碑逆袭成黑马.......12.剖析春节档三大新变化：票价跃升、下沉受阻、内容多元化.......................................................................42.1.票价：多重原因导致平均观影价格显著上涨........................................................................................42.2.渠道：票房下沉进程受阻，票价上涨幅度过高或为主因....................................................................62.3.内容：类型片喜获突破，观影需求走向多元化....................................................................................73.投资建议..............................................................................................................................................................94.风险分析............................................................................................................................................................10股票报告网整理春节档大盘回顾：票房及观影人次不及预期，国产科幻影片《流浪地球》高口碑逆袭成黑马初一单日票房创新高，但档期票房大盘同比持平、观影人次下滑，期待中的“史上最强”春节档未尽如人意。2019年春节档片单阵容华丽，节前一度被誉为“史上最强春节档”，引起市场高度关注。从档期实际表现来看，春节档七天累计实现票房58.26亿元，同比微增1.0%，累计观影人次1.30亿人，同比下滑10.2%，票房同比基本持平，但观影人次首次出现同比下降。市场单日表现来看，初一单日综合票房以14.40亿元打破历史单日票房纪录（同比增长12.7%），但同日观影3189.97万人次较去年同期下滑2.2%。图表1：2013~2019年春节档票房及增速图表2：2013~2019年春节档观影人次及增速资料来源：艺恩数据，中信建投证券研究发展部资料来源：艺恩数据，中信建投证券研究发展部图表3：2019年正月初一至初六单日票房及同比变化图表4：2019年正月初一至初六单日观影人次及同比变化资料来源：艺恩数据，中信建投证券研究发展部资料来源：艺恩数据，中信建投证券研究发展部“高票价”成为2019年春节档不同于以往的最突出特征。纵观整个春节七天假期，全国观影平均票价（含服务费的综合票价）达到44.7元，远远高于2017年和2018年春节档票价37.8元和39.7元。和全年平均水平相比，2019年春节档的平均票价也远高于2017年、2018年全年平均水平的34.4元和35.3元。7.8012.8818.1830.8834.2857.7158.2665.0%41.2%69.9%4.9%68.6%-0.6%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0102030405060702013201420152016201720182019春节档票房（含服务费）票房增速（不含服务费）（亿元）20003544463484709060145301304777.2%30.8%82.8%7.0%60.4%-10.2%-20%0%20%40%60%80%100%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002013201420152016201720182019春节档观影人次观影人次增速（万人次）14.409.929.228.458.227.6412.7%-3.5%-2.2%-2.6%0.4%-4.9%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%0246810121416初一初二初三初四初五初六票房（含服务费）票房同比变动（亿元）319021942054190418601735-2.2%-14.8%-12.6%-12.2%-9.6%-14.1%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%05001,0001,5002,0002,5003,0003,500初一初二初三初四初五初六观影人次人次同比变动（万人次）股票报告网整理：近年春节档及年度平均观影票价（含服务费）资料来源：猫眼专业版，艺恩数据，中信建投证券研究发展部（注：行业自2017年起增加披露“含服务费”口径票房数据，图中2013~2016年年度票价为不含服务费的净票价，其他时间段为含服务费的综合票价。）喜剧题材吸金失灵？《流浪地球》后发崛起，再创高口碑逆袭佳例。节前，市场对2019年“春节档八大金刚”报以极高期待。其中，包括《疯狂的外星人》《飞驰人生》《新喜剧之王》《神探蒲松龄》等多部喜剧题材影片，聚集了包括周星驰、成龙、宁浩、黄渤、王宝强、沈腾等最顶级喜剧明星阵容，可谓史上最高规格。动画电影类型中，除了“常客”《熊出没》系列影片外，高度吸睛的短片《啥是佩奇》也令市场对电影《小猪佩奇过大年》产生一定期待。图表6：2019年“春节档八大金刚”资料来源：豆瓣，中信建投证券研究发展部从春节档实际表现来看，超强阵容的喜剧影片虽然在初一上映首日取得了排片上先发优势，但后续票房表现却并未如节前市场所预期的那样持续保持领先。主打科幻题材的《流浪地球》在首日排片、影片时长、喜剧元素等春节档竞争中的传统关键获胜因素方面并不占优，平均票价也相对较高，但其高口碑带来的社交效应在初一首映日后便迅速发酵。被誉为开创国产科幻电影元年的影片《流浪地球》在初三实现了单日票房领先的逆35.035.334.833.134.435.337.839.744.70.9%-1.4%-4.8%3.9%2.6%5.0%12.4%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%010203040502013201420152016201720182017春节档2018春节档2019春节档票价票价增幅（元）股票报告网整理行业深度研究报告传媒请参阅最后一页的重要声明袭，并在上映第四日以累计11.79亿元的票房超越《疯狂的外星人》位列市场第一，最终在春季档七天中以累计20.06亿元综合票房位居榜首，票房占比达34.4%。图表7：2019年春节档主要影片表现情况影片名题材导演主演片长min首日排片率/排座率首日票房/占比首日观影人次/占比首日平均票价豆瓣评分春节档票房/占比春节档累计票房/占比流浪地球科幻、冒险郭帆吴京、屈楚萧12811.4%/11.2%1.88亿元/13.0%379.0万/11.9%49.5元8.020.05亿元/34.4%疯狂的外星人喜剧、科幻宁浩黄渤、沈腾11620.4%/25.6%4.06亿元/28.1%894.9万/28.1%45.3元6.514.45亿元/24.8%飞驰人生喜剧韩寒沈腾、黄景瑜9820.9%/22.6%3.18亿元/22.0%715.2万/22.4%44.4元7.010.40亿元/17.9%新喜剧之王喜剧、剧情周星驰王宝强、鄂靖文9119.0%/19.4%2.71亿元/18.8%613.5万/19.2%44.1元5.85.30亿元/9.1%熊出没：原始时代动画、喜剧丁亮宋祖儿、谭笑924.4%/3.9%0.73亿元/5.0%170.5万/5.3%42.9元6.54.20亿元/7.2%神探蒲松龄喜剧、奇幻严嘉成龙、阮经天1087.8%/6.1%0.66亿元/4.5%150.7万/4.7%43.6元4.21.28亿元/2.2%小猪佩奇过大年动画、喜剧张大鹏朱亚文、刘芸815.9%/4.8%0.58亿元/4.0%133.3万/4.2%43.3元4.21.12亿元/1.9%廉政风云悬疑、犯罪麦兆辉刘清云、张家辉1148.2%/6.