传媒行业专题报告2018年年报及2019年一季报分析行业整体业绩依然承压静待供给侧产能出清2

最近一年行业指数走势-44%-37%-29%-22%-15%-7%0%7%2018-052018-092019-012019-05传媒上证指数深证成指行业专题报告公司研究财通证券研究所投资评级:中性(维持)表1：重点公司投资评级代码公司总市值（十亿元）收盘价（05.07）EPS（元）PE投资评级2018A2019E2020E2018A2019E2020E600373中文传媒180.3713.091.181.331.4911.099.848.79增持600977中国电影300.4016.090.800.790.8820.1120.3718.28买入300251光线传媒207.707.080.830.410.498.5317.2714.45买入002624完美世界361.4427.491.301.701.9921.1516.1713.81买入2019年05月07日传媒行业专题报告计算机软件与服务证券研究报告传媒投资要点：2018年&2019年Q1传媒行业整体业绩承压，国企业绩相对稳定行业总体业绩增长承压，商誉风险集中释放。2018年传媒板块151家上市公司合计实现营收5833亿元，同比增加11.15%；受公司利润水平及商誉减值的影响，传媒板块整体实现扣非归母净利润-352亿元，同比减少250.03%。2019年一季度，传媒板块合计实现营收1292亿元，同比增加4.88%，实现扣非归母净利润85亿元，同比减少16.37%，国企板块业绩相较于民企板块较为平稳。2018年各大板块的商誉风险均有释放，其中电视剧、广告营销、游戏板块是商誉减值的重灾区——电视剧、广告、游戏、互联网、平媒、电影板块的商誉分别较2017年年末减少33.83%、24.92%、22.29%、10.30%、9.88%和6.82%。传媒各细分板块均有承压，传统媒体表现相对稳定营收端，电影院线、平面媒体与广播电视板块同比基本持平，广告营销或受宏观影响增速放缓明显，游戏行业增速亦发生降档换速。2018年广告营销、游戏娱乐、平面媒体、电影、广播电视和电视剧收入同比分别为+25.25%、+18.43%、+2.39%、+0.75%、-3.84%和-10.87%。2019年Q1，游戏、平面媒体、广告营销、广播电视、电影和电视剧营收同比分别为+14.90%、+6.59%、+0.93%、-1.23%、-6.61%和-15.32%。利润端，电视剧、电影、广告营销板块承压明显，Q1非传统板块中游戏板块表现相对较好：2018年电视剧、游戏、广告营销、电影、平面媒体和广电板块的净利润同比分别为-424.52%、-172.36%、-97.31%、-49.55%、-49.80%和-20.21%。2019年Q1，广播电视、平面媒体、游戏娱乐、广告营销、电影和电视剧板块净利润同比分别为15.73%、12.64%、-6.20%、-43.04%、-71.78%和-93.17%。游戏板块存在边际改善、融媒体是传媒未来发展方向我们建议关注存在边际改善预期的游戏板块和符合融媒体发展方向的广电及传统媒体这两大领域。游戏板块把握两条主线——移动出海带来的增量机会以及版号恢复后垂直领域产品创新带来的爆款，建议关注完美世界、吉比特与中文传媒。融媒体方面，随着5G牌照申请和超高清产业规划出台，国网公司与省级有线网络整合有望加速，我们建议关注广电网络。风险提示：政策监管风险；行业竞争加剧风险。行业研究财通证券研究所行业整体业绩依然承压，静待供给侧产能出清——2018年年报及2019年一季报分析请阅读最后一页的重要声明以才聚财，财通天下证券研究报告联系信息陶冶分析师SAC证书编号：[e-mail]汪哲健联系人[e-mail]相关报告1《财报反映行业整体不景气，看好精品游戏研发商与游戏出海:传媒行业周报（第17周）》2019-05-062《因增量资金的担忧大盘承压明显，持续看好游戏板块长期机会:传媒行业周报（第16周）》2019-04-293《结合游戏版号研究，我们是如何看待2019年的游戏行业？:网络游戏行业专题报告》2019-04-22数据来源：Wind,财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2证券研究报告行业专题报告内容目录1、行业整体：营收端增速放缓，利润端承压明显...................41.1行业整体营收增速放缓，商誉减值风险集中释放.................41.2传媒各子版块业绩均承压，传统国企媒体表现相对稳定...........51.3ROE降幅明显，资产负债率有所上升...........................72、各细分行业2018年报及2019年一季报总结.....................82.1电影：票房增速放缓、单银幕产出下滑，上市公司业绩有所承压...82.2电视剧：政策收紧背景下商誉风险集中爆发，板块整体下行明显...92.3广告营销：投放下行态势不容忽视，新媒体增速明显放缓.........102.4游戏:多重原因导致行业降档换速，二线龙头保持强竞争力........122.5广播电视;行业整体稳定，利润端有所下滑......................132.6平面媒体：整体运行平稳，财务数据稳健.......................142.7体育：盈利能力整体较弱，板块内部分化明显。.................162.8互联网及其它：内部分化明显，数字阅读子版块表现强劲.........172.9国企业绩相对平稳，民企业绩大幅下行.........................183、基金持仓分析：加仓广电等传统媒介与游戏板块.................21图表目录图1：传媒板块2014-2019年Q1营业收入..........................4图2：传媒板块2014-2019年Q1扣非归母净利润....................4图3：传媒板块2014年-2018年商誉减值与商誉状况.................4图4：剥离商誉减值影响后2014-2018年传媒板块利润端经营状况.......5图5：子行业2016-2019年Q1营业收入一览........................5图6：子行业2016-2019年Q1营收yoy一览........................5图7：子行业2015-2019年Q1归母净利润一览......................6图8：子行业2016-2019年Q1归母净利润yoy一览...................6图9：2018年商誉状况（单位：亿元）............................6图10：传媒行业整体ROE状况..................................7图11：细分子版块ROE状况一览.................................7图12：传媒行业资产负债率状况.................................7图13：细分子版块资产负债率状况一览...........................7图14：2014年-2018年上市国企营业收入..........................18图15：2014年-2018年上市国企归母净利润收入....................18图16：2014年-2018年上市民企营业收入..........................19图17：2014年-2018年上市民企归母净利润........................19图18：2014Q1-2019Q1上市国企营业收入..........................19图19：2014Q1-2019Q1上市国企归母净利润........................19图20：2014Q1-2019Q1上市民企营业收入..........................20图21：2014Q1-2019Q1上市民企归母净利润........................20表1：电影行业上市公司2018年年报数据一览......................8表2：电影行业上市公司2019年一季报数据一览....................8表3：电视剧行业上市公司2018年年报数据一览....................9表4：电视剧行业上市公司2019年一季报数据一览...................9谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3证券研究报告行业专题报告表5：广告营销行业上市公司2018年年报数据一览...................10表6：广告营销行业上市公司2019年一季报数据一览.................11表7：游戏娱乐行业上市公司2018年年报数据一览...................12表8：游戏行业上市公司2019年一季报数据一览....................13表9：广播电视行业上市公司2018年年报数据一览...................13表10：广播电视行业上市公司2019年一季报数据一览................14表11：平面传媒行业上市公司2019年一季报数据一览................15表12：体育行业上市公司2018年年报数据一览.....................16表13：体育行业上市公司2019年一季报数据一览...................16表14：互联网及其他行业上市公司年报数据一览....................17表15：互联网及其他行业上市公司2019年一季报数据一览............17表16：基金前二十大重仓股....................................21表17：2018年一季度公募基金重仓股情况.........................22谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4证券研究报告行业专题报告1、行业整体：营收端增速放缓，利润端承压明显行业总体增长承压，其中传统媒体与国企板块相对稳健。2018年传媒板块151家上市公司合计实现营收5833亿元，同比增加11.15%；因行业内部分公司商誉减值影响，传媒板块整体实现扣非归母净利润-352亿元，同比减少250.03%。2019年一季度，传媒板块合计实现营收1292亿元，同比增加4.88%，实现扣非归母净利润85亿元，同比减少16.37%。我们选取营业收入、EPS、ROE和资产负债率四个指标，以所属细分子行业及控股股东性质（国企、民企）进行分类，对传媒行业全部153家上市公司的2018年报及2019年一季报进行总结点评。1.1行业整体营收增速放缓，商誉减值风险集中释放行业整体营收增长承压，在经历2015年-2016年并购重组潮带来的高峰后行业营收增速明显放缓。扣非归母净利润方面，由于商誉减值集中释放（传媒板块18年商誉减值损失达到478亿元），2018年传媒行业利润同比下滑达-250.03%。2019年Q1传媒板块整体营收与扣非归母净利润分别为+4.88%与-16.37%，行业整体经营表现依然存在较大压力图1：传媒板块2014-2019年Q1营业收入图2：传媒板块2014-2019年Q1扣非归母净利润数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所图3：传媒板块2014年-2018年商誉减值与商誉状况数据来源：Wind,财通证券研究所1,557.962,456.333,897.095,166.205,832.681,292.0223.93%33.33%27.59%14.19%11.15%4.88%201420