光伏行业系列专题二国内光伏管理办法正式落地海外装机需求多点开花20190612广发证券36

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/36[Table_Page]行业专题研究|电源设备2019年6月12日证券研究报告[Table_Contacter]本报告联系人：李蒙[e-mail][Table_Title]光伏行业系列专题二国内光伏管理办法正式落地，海外装机需求多点开花[Table_Author]分析师：陈子坤分析师：王理廷分析师：纪成炜SAC执证号：S0260513080001SAC执证号：S0260516040001SAC执证号：S0260518060001SFCCE.no:[e-mail]@[e-mail]请注意，陈子坤,王理廷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]国内光伏建设方案正式落地，行业发展获得明确政策支持5月30日，国家能源局正式下发《2019年光伏发电项目建设工作方案》，政策内容与此前发布的征求意见稿基本一致，确定了30亿的补贴总规模，明确了户用项目以及竞争项目的配置方式和竞价规则。此次《方案》的发布，为2019年国内光伏建设工作提供了明确的政策支持，国内光伏项目建设将正式启动。平价上网政策护航，光伏市场增量可期，预计2019年国内光伏新增装机41.5~47.5GW平价上网政策通过提升无补贴项目的投资收益，将加快推进平价项目成为光伏建设的新增量。多因素将助力打开无补贴项目装机空间，例如领跑者项目的示范作用、组件及光伏系统关键产品制造商的积极参与等。我们预计2019年国内平价项目规模为2GW~3GW，竞价机制及平价政策带动下，2019年国内新增装机规模41.5~47.5GW。全球第二大市场欧洲、第四大市场印度2019年光伏新增装机有望大幅增长2018年欧洲光伏新增装机11GW，根据PV-Tech预计，2019年欧洲光伏新增装机20.4GW，同比+85%，主要受MIP取消、可再生能源目标提升、FIT退坡刺激抢装以及竞价和平价项目贡献增量装机等多因素驱动。印度缺电严重，光伏发电经济性已优于火电，政府大力发展光伏填补用电缺口，预计2019年新增装机13GW，同比+56.6%。美国、日本2020年光伏支持政策将显著退坡，预计2019年新增装机将保持平稳美国为全球第三大光伏装机需求国，联邦政府颁布的投资税收抵免(ITC)是推动行业发展的重要因素。对于2020年开工的项目，ITC将由目前的30%降至26%，刺激部分项目在2019年开工建设，预计2019年美国光伏新增装机同比+13.2%至12GW。日本产业经济省宣布对2012-2014年未并网项目将于2020年9月执行大幅退坡的FIT，带动2019-2020年项目建设，据SolarPowerEurope预计，2019年日本光伏新增装机6.4GW，基本与去年持平。海外新兴市场多点开花，全球GW级新增装机国家增至16个，带动2019年全球光伏新增装机达到124.5GW展望2019年全球区域市场，澳洲、中东、拉美多国设定了可观的光伏发展计划，根据EnergyTrend，GW以上国家将达16个，带动全球实现124.5GW新增装机。并且未来光电成本降低，经济性提升有望激发更多装机需求。投资建议：竞价政策落地，平价上网趋近，精选行业龙头竞价机制及平价上网对光伏系统成本下降提出了更高要求，光伏行业龙头在规模、自动化升级、工艺改造和高效产品提供方案等方面优势明显，具有更大的成本下降潜力和空间。新政正式落地，龙头市占率有望提升，继续推荐全球硅料及电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份、逆变器及EPC龙头阳光电源等。风险提示实现平价上网过程中，光伏产品价格下降幅度较大风险；光伏行业政策变化风险；国际贸易条件变化风险，项目收益不及预期，行业装机量不及预期等。[Table_Report]相关研究：光伏行业:2019年光伏管理办法出台，开启竞争性配置新阶段2019-06-01光伏行业跟踪:竞价机制定规模，平价上网将加速2019-02-19光伏行业系列专题一:平价上网政策出台，助力行业稳步发展2019-01-28识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/36[Table_PageText]行业专题研究|电源设备重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新收盘价最近报告日期评级合理价值（元/股）EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E通威股份600438.SHCNY14.9019.05.05买入16.460.811.0118.5014.7914.6910.7317.417.9阳光电源300274.SZCNY9.4219.04.21买入15.220.760.9512.379.948.837.3012.513.6隆基股份601012.SHCNY23.2118.10.31买入——1.041.0522.3022.0112.1010.6814.913.1数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/36[Table_PageText]行业专题研究|电源设备目录索引一、中国2019年光伏政策落地，国内市场正式启动.........................................................61.12019年光伏市场正式开启，行业发展获得明确政策支持....................................61.1.1用市场化手段，降低补贴强度，光伏行业开启竞争性配置新阶段............61.1.2用电量增速维持高位，19Q1弃光率继续降低，为新增装机创造空间......71.1.3新项目将不再存在补贴拖欠，收益质量大幅提升......................................81.1.4国内政策落地，光伏市场启动...................................................................91.2国内政策演变：固定补贴培育行业发展，竞价机制加速平价上网.......................91.2.11980-2011：政策扶持拉开序幕，光伏行业蓄势待发...............................91.2.22012-2014：抵御“双反”寒冬，政策密集出台.........................................101.2.32015-2019：光伏补贴退坡，为平价上网蓄势........................................111.3竞争性配置下，预计2019年国内光伏新增装机43.5~49.5GW........................131.3.1补贴边际影响降低，降本成为行业发展主要驱动力................................131.3.2竞价、平价上网政策护航，光伏市场增量可期.......................................13二、海外市场：2019年预计光伏新增装机达到80GW....................................................142.1欧洲地区:MIP取消，成本下降刺激装机增长；可再生能源目标提升，为行业发展提供长期保障；固定电价转向招标竞价，带来抢装需求......................................152.1.1双反及MIP取消，中欧贸易条件显著改善.............................................162.1.2提高2020年可再生能源占比目标，带动光伏装机需求增长..................172.1.3固定电价退坡刺激抢装，竞价与平价项目增添增长动力.........................182.2美国:ITC下调刺激装机增长，预计2019年新增12GW容量...........................242.3日本:2019年新增装机约6.4GW，FIT大幅调降带动短期需求.........................252.4印度:本土产业难以匹配高额装机目标，中国出口受益关税下调......................282.4.1电力供需失衡加剧，大力发展光伏填补用电缺口....................................292.4.2本土产业配套严重短缺，中国出口受益关税调降....................................302.5新兴国家：GW级国家逐年增加，海外需求多点开花.......................................31三、投资建议....................................................................................................................32识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/36[Table_PageText]行业专题研究|电源设备图表索引图1：全国光伏发电弃电率月度变化情况...............................................................8图2：2019Q1中国光伏新增并网容量5.2GW.......................................................8图3：1980-2012年国内主要光伏政策...................................................................9图4：2006年~2011年中国光伏新增装机容量（万千瓦）..................................10图5：2011年~2014年中国光伏新增装机容量（万千瓦）..................................11图6：标杆电价和分布式补贴退坡情况（左轴，单位：元/千瓦时）....................11图7：2014年-2018年光伏新增装机（万千瓦）.................................................12图8：2018年地面光伏系统初始投资占比...........................................................13图9：2018年光伏组件成本构成..........................................................................13图10：2010-2017年全球主要国家光伏系统成本大幅下降(单位:USD/kW).........15图11：欧洲光伏政策与装机复盘..........................................................................16图12：欧洲MIP最低限价(美元/W).....................................................................17图13：2013年我国对欧光伏电池出口额占比大幅下降.............................