化工行业动态报告安全监管或再升级优先布局化工一体化龙头关注PMI好转化工炒涨预期201904

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/行业动态报告安全监管或再升级，优先布局化工一体化龙头，关注PMI好转化工炒涨预期报告摘要：继3月21日江苏盐城陈家港天嘉宜爆炸特别重大事故后，31日江苏昆山再现仓储爆炸事故，致7死5伤，安全监管或进一步升级，剑指重要化工大省。我们预期影响小则涉及当地园区，大则影响全行业安全大排查，深化危化品生产、仓储等重点行业领域专项治理。重点推荐一体化的化工龙头浙江龙盛、扬农化工、万华化学、华鲁恒升、金禾实业等，重点关注农药、染料等子行业。25日国务院安委会发出紧急通知，坚决防范遏制重特大事故作出部署，全面开展危险化学品安全隐患集中排查整治。组织对所有涉及硝化反应工艺装臵和生产、储存硝化物的企业进行全面排查摸底，立即开展安全专项治理。我们认为，该表态值得重视，化工大部分生产工艺涉及硝化，苯胺或首当其冲不排除出现紧张局面，看好自配苯胺的一体化龙头万华化学、硝化能力强的农药模范扬农化工。对于盐城天嘉宜事故，我们认为，由于该园区18年4月停产进行环保整顿，后来复产的企业为其中部分，包括8月复产的天嘉宜化、威耳、江苏联化、盐城联化、中山生物，11月复产的南方化工、绿利来，因此短期对存量开工产能的影响相对有限，产品不至于全部快速暴涨，目前染料首当其冲，中长期来看利好存量企业，部分品种将维持高度紧俏，受益企业的业绩稳健性进一步确认，值得重视。2019年整体策略：自下而上挖掘逆周期以量驱动的品种，并建议重拾低估值绩优白马的底部机会。主线：子行业重点推荐农药，方向上建议关注（1）弱周期、以量驱动的类逆周期品种；（2）低估值绩优白马。[Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据重点公司现价EPSPE评级2017A2018A2019E2017A2018A2019E扬农化工55.341.863.153.6126.7817.5715.33买入金禾实业17.761.811.631.9214.319.749.23买入利尔化学15.700.771.11.3721.1311.9211.42买入华鲁恒升15.290.751.861.7121.116.488.94买入万华化学45.534.074.233.829.327.2111.92增持[Table_Invest]优于大势上次评级：同步大势[Table_PicQuote]历史收益率曲线-31%-24%-17%-10%-3%4%2018/42018/52018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/3化工沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益9.61%29.81%-7.63%相对收益4.08%1.19%-7.07%[Table_IndustryMarket]行业数据成分股数量（只）389总市值（亿）38881流通市值（亿）28282市盈率（倍）14.98市净率（倍）1.57成分股总营收（亿）51224成分股总净利润（亿）1888成分股资产负债率（%）52.46[Table_Report]相关报告《基础化工周报：关注响水陈家港事件发酵，重点布局农药染料机会》2019-03-24《基础化工周报：关注新开工补库存机会，关注环保后周期投产增收的个股》2019-03-04[Table_Author]证券分析师：陈俊杰执业证书编号：[e-mail]研究助理：樊翔宇执业证书编号：[e-mail]/化工发布时间：2019-04-01请务必阅读正文后的声明及说明2/33[Table_PageTop]行业动态报告1.整体策略继3月21日江苏盐城陈家港天嘉宜爆炸特别重大事故后，31日江苏昆山再现仓储爆炸事故，致7死5伤，安全监管或进一步升级，剑指重要化工大省。我们预期影响小则涉及当地园区，大则影响全行业安全大排查，深化危化品生产、仓储等重点行业领域专项治理。重点推荐一体化的化工龙头浙江龙盛、扬农化工、万华化学、华鲁恒升、金禾实业等，重点关注农药、染料等子行业。25日国务院安委会发出紧急通知，坚决防范遏制重特大事故作出部署，全面开展危险化学品安全隐患集中排查整治。组织对所有涉及硝化反应工艺装臵和生产、储存硝化物的企业进行全面排查摸底，立即开展安全专项治理。我们认为，该表态值得重视，化工大部分生产工艺涉及硝化，苯胺或首当其冲不排除出现紧张局面，看好自配苯胺的一体化龙头万华化学、硝化能力强的农药模范扬农化工。对于盐城天嘉宜事故，我们认为，由于该园区18年4月停产进行环保整顿，后来复产的企业为其中部分，包括8月复产的天嘉宜化、威耳、江苏联化、盐城联化、中山生物，11月复产的南方化工、绿利来，因此短期对存量开工产能的影响相对有限，产品不至于全部快速暴涨，目前染料首当其冲，中长期来看利好存量企业，部分品种将维持高度紧俏，受益企业的业绩稳健性进一步确认，值得重视。具体影响分析：（1）对于染料行业，由于染料面临下游“金三银四”的需求拉动，三月底本来存在炒涨预期，此次事故直接加剧格局变化，核心中间体停报，拥有间苯二胺产能的浙江龙盛成为最直接受益标的，市场主导权进一步提升，有望提升估值。（2）对于农药行业，该事故的直接影响是部分高价产品持续供不应求，比如联苯菊酯、异噁草松、咪草烟、烯草酮等，持续推荐一体化完善的扬农化工（将成为联苯菊酯全球最大厂家）、重点关注先达股份（同时拥有异噁草松3500吨、咪草烟1000吨、烯草酮1100吨），此外，存在一般影响的为：氟啶胺及其中间体2，3-二氯-5-三氟甲基吡啶，丁醚脲，受益对象依次为扬农化工（氟啶胺现有600吨），长青股份（现有1500吨，19Q1再扩1600吨）。若该事故发酵加快推动行业生产安全核查，关注农药板块机会，基本面好、估值低的非所在园区企业海利尔（一体化）、利尔化学（一体化）、长青股份、利民股份、广信股份、中旗股份我们认为都具备补涨机会；关注危废处理资质领先的扬农化工、长青股份（拥有近3万吨进口废物处理装臵）；（3）对于工业杀菌剂，由于联化子公司B/F腈产能收缩，利好近期将投产7000吨F腈的百傲化学。春节后我们一直提示储备三月补库行情，短期是节后新开工恢复，中期看货币宽松的地产竣工改善预期。日前，3月31日公布的三月PMI数据持续好转，重回临界值以上，化工存在炒涨预期，推荐关注玻纤、有机硅、MDI、涂料等机会，关注中国巨石、新安股份、合盛硅业、万华化学、三棵树等。同时，持续布局我们2019年一直推荐的两条主线，特别是Q1业绩持续优秀或改善的品种，大部分是环保后周期的逐步投产品种，2019年业绩增长相对确定，增速逐季提速，重点关注海利尔、扬农化工、蓝晓科技等，关注浙江龙盛、扬农化工、万华化学、金禾实业等绩优白马的补涨机会。2019年化工配臵我们提倡两条主线，一建议配臵弱周期、以量驱动的类逆周期品种海利尔（过去五年毛利率波动不大、商业模式决定高盈利能力）、广信股份、利民股份（两者均为低ROE、新产能投放中）、蓝晓科技、利安隆、山东赫达（后三者均处在弱价格弹性的扩产周期）等，有望走出逆周期行情。二建议中长线布局请务必阅读正文后的声明及说明3/33[Table_PageTop]行业动态报告具备安全边际的扬农化工、华鲁恒升、万华化学、合盛硅业、利尔化学、金禾实业、新和成等绩优白马。推荐业绩增长兼具估值优势的新材料标的蓝晓科技，关注雅克科技、晶瑞股份、光华科技、新纶科技、广信材料等。关注维生素涨价通道中的新和成（VE涨价）。关注产品价格处于上升周期股价滞涨的钾肥、磷肥行业。上周申万化工指数涨0.10%，较上证指数跑赢0.53%。前期市场担心宏观经济增速下滑对化工子行业盈利的后续影响，周期白马容易出现股价波动。我们认为19年初进一步消化了化工个股的盈利、估值问题后（年报、一季报前后），仍可重拾超低估值绩优白马的机会（19年上半年股价有望提前反映），一是投产周期的到来量的增长会对冲部分价格下滑的风险，二是这轮下跌优质股本身价值没有受损，长期逻辑没有打破。2019年整体策略：自下而上挖掘逆周期以量驱动的品种，并建议重拾低估值绩优白马的底部机会。主线：子行业重点推荐农药，方向上建议关注（1）弱周期、以量驱动的类逆周期品种；（2）低估值绩优白马。表1：本周陆股通净流入前20个股持股比例变化增减持(亿元)代码简称2019032920190322持股比例变化2019032920190322增减持(亿元)600623.SH华谊集团0.367%0.365%0.002%0.730.75-0.02300073.SZ当升科技2.992%2.992%0.000%3.603.94-0.34002250.SZ联化科技1.798%1.798%0.000%1.721.89-0.17603585.SH苏利股份2.349%2.349%0.000%1.091.090.00002440.SZ闰土股份1.969%1.969%0.000%3.222.950.27300568.SZ星源材质0.420%0.420%0.000%0.240.25-0.01002709.SZ天赐材料0.803%0.803%0.000%0.860.96-0.11600277.SH亿利洁能0.554%0.554%0.000%1.101.100.00600141.SH兴发集团0.502%0.502%0.000%0.400.44-0.04002064.SZ华峰氨纶0.744%0.744%0.000%0.670.670.00000822.SZ山东海化0.471%0.471%0.000%0.250.250.00002648.SZ卫星石化0.806%0.806%0.000%1.271.220.05002254.SZ泰和新材0.402%0.402%0.000%0.280.280.00603599.SH广信股份0.313%0.313%0.000%0.230.230.00603639.SH海利尔0.495%0.495%0.000%0.280.270.01000818.SZ航锦科技0.269%0.269%0.000%0.230.24-0.01000059.SZ华锦股份0.804%0.804%0.000%0.900.92-0.02002741.SZ光华科技0.372%0.372%0.000%0.210.22-0.01000990.SZ诚志股份0.316%0.316%0.000%1.031.10-0.07603077.SH和邦生物0.728%0.728%0.000%1.271.32-0.05数据来源：东北证券，wind2.行业观点及个股梳理2.1.农药行业我们发现，农药个股自三季度业绩基本均呈现同比持续改善、增速提速的态势，尤其以一线的利尔及二线企业中旗、长青、广信为突出。贸易战抢出口的后续影响请务必阅读正文后的声明及说明4/33[Table_PageTop]行业动态报告在四季度以来的股价逐步体现，但我们判断对个股业绩影响仅仅是短暂的，原因是有新产能投放、或者单一产品弹性有限对公司整体业绩影响不大。我们一直提倡农药是周期里头的成长行业，因为农药的更新换代频繁，行业就存在持续扩产的驱动力，所以好的农药企业是可以不断成长的。农药行业较其他化工子行业，另一个区别在于后周期属性，业绩滞后于价格但又不完全依赖价格波动，因为出口占比较高，长单价格波动相对较小。我们判断，依托国内环保高压墙筑成的议价优势，未来两年农药价格的波动不会剧烈，在可控的波动范围内，新产能的扩张完全能抵消价格波动带来的影响，成长性相对确定，未来3年一二线企业保守的净利润复合增速在15-30%不等，估值优势已经凸显。重点推荐具备安全边际的一线龙头扬农化工、利尔化学，快速腾飞的北方龙头海利尔，成长确定的二线企业长青股份、中旗股份、广信股份。关注业绩反转的联化科技。近期新增推荐被低估的杀菌剂龙头