化工行业维持推荐有业绩安全垫的龙头一体化仍是全年配置首选安全监管有望复制环保监管提估值201

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/行业动态报告维持推荐有业绩安全垫的龙头，一体化仍是全年配臵首选，安全监管有望复制环保监管提估值报告摘要：上周我们发布先达股份深度，看好研发能力驱动下的除草剂专家崛起，推荐逻辑：未来三年复合增速27%，年底看50%空间。（1）响水事故跟国内持续的安环监管，会进一步推动海外跨国巨头订单的集中化，先达是本次事件的直接受益者（异噁草松、烯草酮响水均有对手退出），所处园区规范，安全垫高，凭此快速扩张无忧；（2）公司管理层是中国农药研发摇篮的沈化院出身，具备研发硬实力，稳扎稳打，过去几年鲜有新产品投放，至2018年中首次大规模扩张，达产预期营收18年翻番，19年Q3新产能投放，其中包括创制品种喹草酮；（3）新产能指引投资回报期是3年，意味着公司或对未来产品把控能力极强，或新产能综合成本优势极突出，业绩超预期的可能性较大。（4）短期烯草酮市场价格上涨，预判不久异噁草松等也会上涨。未来三年复合增速27%，至年底向上看50%空间。行业方面，短期化工安全监管受益概念冲高回落，我们认为接下来主要关注两点：一是关注相关政策落地及推进，二是关注相关产品涨价兑现。安全监管有复制过去两年环保监管带来的提估值机会，首选龙头，首推农药。政策方面，4月18日，央视《新闻联播》提及，国务院安委会已经启动对省级政府安全生产和消防工作的考核。国务院安委会共组成16个考核巡查组，从4月中下旬到5月中旬，将对31个省级政府和新疆生产建设兵团开展全覆盖考核巡查，围绕各地责任落实、基础建设、安全预防等重点工作，4月15-17日，国务院安全生产委员会9个考核巡查组分别进驻新疆、陕西、重庆等省区市。2019年整体策略：自下而上挖掘逆周期以量驱动的品种，并建议重拾低估值绩优白马的底部机会。主线：子行业重点推荐农药，方向上建议关注（1）弱周期、以量驱动的类逆周期品种；（2）低估值绩优白马。重点公司主要财务数据重点公司现价EPSPE评级2017A2018A2019E2017A2018A2019E扬农化工55.581.862.893.4526.7813.0316.09买入金禾实业19.851.811.631.8114.319.7410.97买入利尔化学14.880.771.101.3021.1311.9211.46买入华鲁恒升15.140.751.861.6021.116.489.49买入万华化学47.324.073.884.179.327.2110.46买入[Table_Invest]同步大势上次评级：同步大势[Table_PicQuote]历史收益率曲线-28%-20%-12%-4%4%2018/52018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/32019/4化工沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益3.46%25.48%-3.98%相对收益-1.64%3.34%-7.54%[Table_IndustryMarket]行业数据成分股数量（只）393总市值（亿）42113流通市值（亿）31364市盈率（倍）15.70市净率（倍）1.66成分股总营收（亿）53190成分股总净利润（亿）1997成分股资产负债率（%）53.27[Table_Report]相关报告《基础化工周报：国务院安委会启动省级安全核查，安全监管管有望复制环保监管提估值》2019-04-22《安全监管有望复制环保监管提估值，首选龙头，首推农药》2019-04-15《基础化工周报：安全监管或再升级，优先布局化工一体化龙头，关注PMI好转化工炒涨预期》2019-04-01[Table_Author]证券分析师：陈俊杰执业证书编号：[e-mail]研究助理：樊翔宇执业证书编号：[e-mail]证券分析师：陈俊杰执业证书编号：[e-mail]研究助理：樊翔宇执业证书编号：[e-mail]证券分析师：陈俊杰执业证书编号：[e-mail]研究助理：樊翔宇执业证书编号：[e-mail]证券分析师：陈俊杰证券分析师：陈俊杰/化工发布时间：2019-04-29请务必阅读正文后的声明及说明2/33[Table_PageTop]行业动态报告1.整体策略上周我们发布先达股份深度，看好研发能力驱动下的除草剂专家崛起，推荐逻辑：未来三年复合增速27%，年底看50%空间。（1）响水事故跟国内持续的安环监管，会进一步推动海外跨国巨头订单的集中化，先达是本次事件的直接受益者（异噁草松、烯草酮响水均有对手退出），所处园区规范，安全垫高，凭此快速扩张无忧；（2）公司管理层是中国农药研发摇篮的沈化院出身，具备研发硬实力，稳扎稳打，过去几年鲜有新产品投放，至2018年中首次大规模扩张，达产预期营收18年翻番，19年Q3新产能投放，其中包括创制品种喹草酮；（3）新产能指引投资回报期是3年，意味着公司或对未来产品把控能力极强，或新产能综合成本优势极突出，业绩超预期的可能性较大。（4）短期烯草酮市场价格上涨，预判不久异噁草松等也会上涨。未来三年复合增速27%，至年底向上看50%空间。行业方面，短期化工安全监管受益概念冲高回落，我们认为接下来主要关注两点：一是关注相关政策落地及推进，二是关注相关产品涨价兑现。安全监管有复制过去两年环保监管带来的提估值机会，首选龙头，首推农药。政策方面，4月18日，央视《新闻联播》提及，国务院安委会已经启动对省级政府安全生产和消防工作的考核。国务院安委会共组成16个考核巡查组，从4月中下旬到5月中旬，将对31个省级政府和新疆生产建设兵团开展全覆盖考核巡查，围绕各地责任落实、基础建设、安全预防等重点工作，4月15-17日，国务院安全生产委员会9个考核巡查组分别进驻新疆、陕西、重庆等省区市。近日，连云港市印发《关于开展化工企业集中整治专项行动的通知》，对全市所有化工企业（包括化工生产企业，危险货物运输企业，港口危险货物经营企业，构成重大危险源的危险化学品经营、仓储企业）开展全面排查整治，未通过省级考核验收的，取消园区化工定位；灌云灌南化工园区全面进行“回头看”。连云港拥有农药、染料原药及中间体产能较多，牵一发而动全身，关注检查动态。我们认为，响水事故园区关停一刀切是大概率事件，意义重大，体现江苏决心，中长期看江苏省园区整改。尤其要注意，化工是万物之母，学习效应突出，任何行为可效仿性极强，一个园区、一个省份怎么做，意味着在国内所有省份所有园区的潜在示范效应，想象力空间巨大。首推基本面确定向上的农药板块，首选龙头扬农化工，其次先达股份，海利尔，利民股份，江山股份等。整体而言，行业上重点关注农药、染料，个股上重点推荐一体化的龙头扬农化工、浙江龙盛、万华化学、金禾实业、新和成等。短期农药板块回调较多，但个股业绩增长属于大概率事件，我们认为可趁回调加仓，低估值叠加业绩确定性增长的绝对收益会用时间来证明。持续推荐扬农化工、海利尔，（1）扬农化工：2019年一季报超预期，奠定全年增长基础。后续看如东四期环评、制剂业务落地，中化两块资产并表，全年业绩高增长无需担忧。（2）海利尔：一季报净利润虽然有所低预期，但营收两位数增长显示整体产品扩张效果，后续业务推广依然强劲，基本面没变化，二季度有望明显改善，维持推荐。短期业绩低预期主因系销售管理费用支出较多，随着产品成熟推广，销售费用率会下降，同时环保处理费用已计提充分。收入端两位数增长，业务推广顺利，吡唑销售突出、制剂超卖；二季度制剂旺季、原药触底反弹，业绩有望明显改善，维持推荐，回调可买入。上周申万化工指数跌7.27%，较上证指数跑输1.63%。2019年初我们提出化工请务必阅读正文后的声明及说明3/33[Table_PageTop]行业动态报告配臵两条主线，一建议配臵弱周期、以量驱动的类逆周期品种海利尔（过去五年毛利率波动不大、商业模式决定高盈利能力）、广信股份、利民股份（两者均为低ROE、新产能投放中）、蓝晓科技、利安隆、山东赫达（后三者均处在弱价格弹性的扩产周期）等，有望走出逆周期行情。二建议中长线布局具备安全边际的扬农化工、华鲁恒升、万华化学、合盛硅业、利尔化学、金禾实业、新和成等绩优白马。推荐业绩增长兼具估值优势的新材料标的蓝晓科技，关注雅克科技、晶瑞股份、光华科技、新纶科技、广信材料等。关注维生素涨价通道中的新和成（VE涨价）。关注产品价格处于上升周期股价滞涨的钾肥、磷肥行业。2019年整体策略：自下而上挖掘逆周期以量驱动的品种，并建议重拾低估值绩优白马的底部机会。主线：子行业重点推荐农药，方向上建议关注（1）弱周期、以量驱动的类逆周期品种；（2）低估值绩优白马。表1：本周陆股通净流入前20个股持股比例变化增减持(亿元)代码简称2019042620190418持股比例变化2019042620190418增减持(亿元)300285.SZ国瓷材料6.277%5.374%0.903%9.717.961.75000818.SZ航锦科技0.986%0.088%0.898%0.880.080.80600075.SH新疆天业0.749%0.020%0.730%0.480.020.46603737.SH三棵树5.050%4.381%0.669%4.423.870.55600273.SH嘉化能源2.564%2.186%0.378%4.805.16-0.37002408.SZ齐翔腾达0.608%0.231%0.377%0.960.400.56002683.SZ宏大爆破1.220%0.869%0.352%1.180.930.25601678.SH滨化股份0.596%0.315%0.281%0.660.410.25002601.SZ龙蟒佰利0.785%0.540%0.245%2.521.930.59002221.SZ东华能源0.557%0.324%0.233%1.030.690.34600486.SH扬农化工0.796%0.592%0.203%1.371.110.26002648.SZ卫星石化0.801%0.621%0.179%1.511.380.13002256.SZ兆新股份0.356%0.216%0.140%0.240.170.08002080.SZ中材科技0.670%0.571%0.099%1.060.980.08002002.SZ鸿达兴业0.368%0.272%0.096%0.560.490.07002409.SZ雅克科技0.356%0.262%0.094%0.310.210.10000059.SZ华锦股份0.893%0.812%0.081%1.030.970.06300054.SZ鼎龙股份0.976%0.919%0.057%0.840.86-0.02002643.SZ万润股份0.223%0.186%0.037%0.230.200.03002215.SZ诺普信0.307%0.271%0.036%0.250.230.02数据来源：东北证券，wind2.行业观点及个股梳理2.1.农药行业详细观点：（1）在农药产业链中，跨国公司通过控制制剂的登记与销售渠道主导市场，国内企业主要为其做原药加工，并通过与跨国企业建立长期合作关系发展成规模化企业，旨在能为其持续供应新产品。（2）原药业务规模不断做大。过请务必阅读正文后的声明及说明4/33[Table_PageTop]行业动态报告去，中国农药企业扮演的角色主要是给跨国巨头供应原药，全球大约6-7成的原药供给来自中国，中国企业以进入核心跨国巨头、获得稳定的订单和利润