国盛证券走遍中国系列之十五河南省49个城投平台详尽数据挖掘201921326页

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|固定收益研究2019年02月13日固定收益专题河南省49个城投平台详尽数据挖掘——走遍中国系列之十五河南省位于中东部地区，是人口和农业大省，也是国家南北、东西交通大动脉的枢纽。河南经济总量处于全国上游水平，但人均GDP较低。2018年实现地区生产总值（GDP）48055.9亿元，排全国第5位，按可比价计算增长7.6%，排全国第11位。2018年一般公共预算收入为3763.9亿元，同比增长10.5%，排全国第8位。农业方面，河南是小麦、棉花、油料、烟叶等农产品的重要生产基地。工业方面，河南拥有装备制造、食品制造、新型材料制造、电子制造和汽车制造五大支柱产业。河南地方政府债务率较低。截至2017年末，地方政府债务余额为5548.5亿元，同比增长0.4%，其中一般债务余额为3648.7亿元，专项债务余额为1899.8亿元。债务率（地方政府债务余额/综合财力）为55%，负债率（地方政府债务余额/GDP）为13%。河南各地级市发展较不均衡，以郑州、洛阳为代表的中部区域经济财政实力较强，整体呈现“中心强，四周弱”的格局。综合来看，郑州市、洛阳市、新乡市和焦作市资质相对较好，许昌市、南阳市、安阳市、商丘市、平顶山市、三门峡市和漯河市处于中游水平，周口市、信阳市、开封市、驻马店市、濮阳市和鹤壁市资质相对较弱。按照Wind口径，在人工剔除明显不是城投平台的公司后进行统计。截至2018年12月31日，河南城投平台存量债余额为2451.5亿元，涉及发行人56个。分地级市来看，河南存量城投债余额排前三的地级市分别为郑州市543.1亿元、洛阳市203亿元和平顶山市118.5亿元。从回售和到期情况看，2019年漯河市、驻马店市和平顶山市城投债回售及到期压力较大，分别占存续城投债的60.6%、48.2%和45.3%。2020年安阳市、焦作市和新乡市城投债回售及到期压力较大，分别占存续城投债的66.7%、62.5%和60.3%。最后本文重点选取了存量债余额在50亿元以上的地级市，分别从产业结构、土地市场和平台概况等方面进行详细分析。剔除7个数据不可得平台后，对剩下的49个城投平台进行打分排序。排名靠前的河南省收费还贷高速公路管理有限公司、河南铁路投资有限责任公司和郑州地产集团有限公司资质相对较好。风险提示：模型设计不合理，数据口径有偏差，城投平台信息不全。作者分析师刘郁执业证书编号：S0680518080002邮箱：[e-mail]分析师姜丹执业证书编号：S0680518090003邮箱：[e-mail]相关研究1、《固定收益定期：信用负面跟踪20190211》2019-02-112、《固定收益点评：非农就业强劲，美债却无动于衷，美国经济究竟如何？》2019-02-103、《固定收益定期：信用负面跟踪20190201-0208》2019-02-084、《固定收益点评：旭辉集团：另类扩张，合作项目较多》2019-02-015、《固定收益点评：纳入彭博巴克莱指数为中国债市带来多少增量资金？》2019-02-012019年02月13日P.3请仔细阅读本报告末页声明图表18：2016年以来许昌市土地成交概况.............................................................................................................17图表19：许昌市主要平台介绍...............................................................................................................................17图表20：2016年以来驻马店市土地成交概况.........................................................................................................18图表21：驻马店市主要平台介绍............................................................................................................................18图表22：2016年以来焦作市土地成交概况.............................................................................................................19图表23：焦作市主要平台介绍...............................................................................................................................20图表24：2016年以来开封市土地成交概况.............................................................................................................20图表25：开封市主要平台介绍...............................................................................................................................21图表26：2016年以来漯河市土地成交概况.............................................................................................................21图表27：漯河市主要平台介绍...............................................................................................................................22图表28：其余地级市主要平台介绍........................................................................................................................22图表29：城投平台打分指标及权重列表..................................................................................................................24图表30：城投平台打分结果排序............................................................................................................................252019年02月13日P.4请仔细阅读本报告末页声明一、河南省及下属各地级市分析1．河南经济财政处于全国上游水平河南省位于中东部地区，是人口和农业大省，也是国家南北、东西交通大动脉的枢纽。河南经济总量处于全国上游水平，但人均GDP较低。2018年实现地区生产总值（GDP）48055.9亿元，排全国第5位，按可比价计算增长7.6%，排全国第11位。2017年人均GDP4.7万元/人，排全国第18位（2018年的数据暂时不可得，仍以2017年的数据来看，下同）。2018年，河南三大产业比重由2017年的9.3:47.4:43.3微调至8.9:45.9:45.2，产业结构进一步优化。农业方面，河南是小麦、棉花、油料、烟叶等农产品的重要生产基地，各类粮食、油料、肉类产量居全国前列。工业方面，河南拥有装备制造、食品制造、新型材料制造、电子制造和汽车制造五大支柱产业。2018年，河南规模以上工业增加值同比增长7.2%。五大支柱产业增加值同比增长7.7%，占规模以上工业增加值的比重为45.2%。河南财政实力处于全国上游水平。2017年一般公共预算收入为3407.2亿元，排全国第8位，同比增长10.8%，税收收入占比68.4%。2017年一般公共预算支出为8215.5亿元，财政自给率（一般公共预算收入/一般公共预算支出）为41.5%。2017年政府性基金预算收入为2509.6亿元，排全国第8位，增长35.7%。2018年一般公共预算收入为3763.9亿元，同比增长10.5%，仍然排全国第8位，税收收入占比70.6%，比17年提高2.2个百分点。2017年河南土地市场价量齐升。根据国信房地产信息网的统计数据，2017年河南土地成交金额为2231.3亿元，增长46.8%。成交面积为12651.6万平方米，增长19.5%。成交均价为1763.6元/平方米，增长22.9%。图表1：2015-2017年河南省土地成交情况资料来源：国信房地产信息网，国盛证券研究所河南地方政府债务率较低。截至2017年末，地方政府债务余额为5548.5亿元，同比增02004006008001000120014001600180020009500100001050011000115001200012500130002015年2016年2017年成交面积（万平方米）成交均价（元/平方米，右轴）2019年02月13日P.5请仔细阅读本报告末页声明长0.4%，其中一般债务余额为3648.7亿元，专项债务余额为1899.8亿元。债务率（地方政府债务余额/综合财力）为55%，负债率（地方政府债务余额/GDP）为13%。目前河南下辖17个地级市、济源1个省直管县级市、50个市辖区、21个县级市和87个县。根据中国中小城市网的排名，河南拥有郑州市二七区1个百强区，排名第87位。拥有新郑市、禹州市、巩义市、荥阳市、永城市和长葛市6个百强县级市，排名分别为第41位、第49位、第57位、第58位、第83位和第99位。2．河南各地级市发展较不均衡河南各地级市发展较不均衡，以郑州、洛阳为代表的中部区域经济财政实力较强，整体呈现“中心强，四周弱”的格局。经济情况从GDP总量看，2017年郑州市为9130.2亿元，约占河南GDP总量的20.5%。其次是洛阳市和南阳市，分别为4290.2亿元和3345.3亿元。其余地级市集中在1000-3000亿元，而鹤壁市仅为827.7亿元。GDP增长率方面，洛阳市、许昌市和商丘市并列第一，为8.7%。信阳市、南阳市和安阳市位列最后三位，分别为6.7%、6.8%和7.2%。人均GDP方面，各地级市之间差异较大。郑州市遥遥领先，为9.3万元/人，焦作市、三门峡市、洛阳市和许昌市超过6万元/人，其余地级市皆未超过5.5万元/人，周口市仅为2.8万元/人。图表2：2017年河南各地级市GDP及人均GDP资料来源：Wind，各地级市国民经济和社会发展统计公报，国盛证券研究所产业格局方面，除郑州市、洛阳市、开封市、驻马店市和信阳市为“三二一”的产业格局外，其余地级市皆为“二三一”的产业格局。其中，信阳市、驻马店市和周口市第一产业占比较高，分别为20%、18.5%和18.2%。鹤壁市、漯河市和许昌市第二产业占比较高，分别为64.9%、61.3%和59.1%。郑州市、洛阳市和开封市第三产业占比较高，分别为51.7%、48.3%和45%。地区GDP（亿元）增长率人均GDP（万元/人）郑州市9130.28.2%9.3洛阳市4290.28.7%6.3南阳市3345.36.8%3.3许昌