基础化工行业燃料电池系列深度报告之二制氢化工副产制氢有望成为短中期最优解20190721川财

本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明制氢：化工副产制氢有望成为短中期最优解证券研究报告所属部门।行业公司部报告类别।行业深度所属行业।非金属材料/基础化工行业评级।增持评级报告时间।2019/7/21分析师白竣天证书编号：[e-mail]联系人黄博证书编号：[e-mail]张天楠证书编号：[e-mail]川财研究所北京西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034上海陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120深圳福田区福华一路6号免税商务大厦30层，518000成都中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041——燃料电池系列深度报告之二核心观点燃料电池方兴未艾，制氢环节重要性凸显氢燃料电池的性能、环保优势突出，已达到产业化标准，在政策扶持下市场空间广阔。燃料电池汽车的续航里程可达500公里以上，远胜一般的电动汽车；燃料电池汽车的氢燃料加注速度快，较充电速度缓慢的电动车优势明显。我国的中长期发展愿景是“2030年实现百万辆氢燃料电池汽车上路行驶，2050年与纯电动汽车共同实现汽车零排放”，市场空间广阔。基础设施中，高纯度氢气的制备是降低燃料电池成本的关键一环。充足、稳定供应、价格低廉的高纯度氢气是加氢站实现经济性运营的必要条件，也是我国氢燃料电池产业发展的重要保证。化工副产制氢是短中期最优解，水电解制氢有望后来居上成本角度：对于传统的化石能源制氢和水电解制氢等工艺，原料费用或当地基础能源价格决定了氢气的生产成本；对于工业副产制氢工艺，副产氢气的价格和提纯装置的折旧直接决定了氢气的成本。根据调研与相关文献数据测算，工业副产制氢的成本可控制在3.36-16.8元/kg，优于其他制氢工艺。环保角度：从温室气体减排的角度看，清洁能源电解水制氢是最环保的工艺路线、可消纳可再生能源弃电，化工副产制氢次之，化石能源制氢的碳排放量最大。规模角度：国内工业氢气生产仍将以化石能源为主要原料，但在燃料电池产业重点发展的长三角、珠三角、环渤海等地区，工业副产制氢是更佳的解决方案，大规模的氯碱装置、PDH装置、乙烷裂解装置为周边地区的燃料电池用氢供应提供保障，理论制氢规模足以满足燃料电池汽车的短中期需求，也为电解水制氢的技术突破留足时间。但工业副产氢气受限于主产品的产能，制氢规模存在天花板，长期必将遇到产能瓶颈。而水电解制氢的原料易得、节能环保，若未来技术突破带动成本大幅下降，预计届时将成为制氢的主流工艺。投资机会我们看好氯碱副产制氢和轻烃裂解制氢成为短期和中期的主流制氢路线，考虑到当前氢气运输以气氢运输为主、存在经济半径，制氢企业需要结合自身区位的优势，与下游应用端进行精准匹配。相关标的：长三角地区的卫星石化（002648）、嘉化能源（600273）、东华能源（002221），以及环渤海地区的滨化股份（601678）。风险提示：政策推行力度不及预期；重大安全事故频现川财证券研究报告本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明2/21正文目录一、燃料电池方兴未艾，基础设施系重中之重......................................................................4二、制氢路径：化工副产+电解水搭配有望成为最佳方案......................................................72.1现有格局：我国煤制氢气占比最高，工业氢气产量全球领跑.......................................72.2化石资源/醇类制氢：成本低廉、工艺成熟，已大规模推广.........................................82.2.1煤制氢...................................................................................................................92.2.2天然气制氢............................................................................................................92.2.3甲醇制氢..............................................................................................................102.3工业副产制氢：废气利用空间广阔，产氢规模满足短中期需求.................................102.3.1氯碱副产制氢.......................................................................................................112.3.2焦炉煤气制氢......................................................................................................132.3.3轻烃裂解制氢......................................................................................................142.4电解水制氢：因地制宜消纳可再生能源弃电，前景广阔............................................152.5未来方向：化工副产氢气适合大规模推广，电解水前景广阔.....................................16三、相关标的.......................................................................................................................183.1卫星石化（002648）.................................................................................................183.2嘉化能源（600273）.................................................................................................193.3东华能源（002221）.................................................................................................193.4滨化股份（601678）.................................................................................................19风险提示..............................................................................................................................20川财证券研究报告本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明3/21图表目录图1：车用新能源电池技术比较.................................................................................................4图2：燃料电池产业链.................................................................................................................5图3：中国氢能产业基础设施发展规划.....................................................................................5图4：我国工业氢气质量技术指标.............................................................................................6图5：纯氢、高纯氢、超纯氢质量技术指标.............................................................................6图6：GB/T37244-2018燃料氢气技术指标...............................................................................6图7：人工制氢技术对比.............................................................................................................7图8：全球人工制氢原料占比.....................................................................................................8图9：中国人工制氢原料占比.....................................................................................................8图10：我国工业氢气产量保持稳定增长.................................................................................8图11：煤制氢工艺流程............................................................................................................9图12：天然气制氢工艺流程...................................................................................................10图13：甲醇制氢工艺流程......................................................................................................10图14：不同炼厂气的氢气含量...............................................................................................11图15：离子膜烧碱装置副产氢气的工艺流程.............................................