建筑行业动态分析12月基建投资增速稳中有升4季度公募基金持仓占比持续提高20190127安信

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。12月基建投资增速稳中有升，4季度公募基金持仓占比持续提高核心观点：■行业及政策动态：1）2019年1月21日，国家统计局，2018年1-12月，全国固定资产投资（不含农户）63.56万亿元，同比增长5.9%，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长3.8%，增速比1-11月提高0.1个百分点。2）2019年1月26日，新华社，水利部最新数据显示，2018年全国水利建设投资6872.7亿元，其中中央投资1554.6亿元。■本周行情回顾本周（01.21-01.25）建筑行业（中信建筑指数）涨幅为-1.78%（HS300为+0.51%）。本周行业涨幅前5为中衡设计（+42.7%）、绿茵生态（+7.16%）、东方新星（+6.01%）、森特股份（+5.55%）、浦东建设（+4.85%）；跌幅前五为弘高创意（-9.86%）、岭南股份（-7.67%）、*ST毅达（-7.48%）、中设股份（-6.60%）、中国铁建（-6.37%）。从行业整体市盈率来看，至1月25日行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为10.51倍，与上周相比有所下滑，与去年同期相比行业市盈率下滑幅度超过30%，接近2014年10月水平。行业市净率（MRQ）为1.21，与上周相比也有所下滑。当前行业市盈率（TTM）最低前5为葛洲坝（5.09）、中国建筑（6.87）、安徽水利（7.03）、铁汉生态（7.09）、东方园林（7.10）；市净率（MRQ）最低前5为葛洲坝（0.68）、中国中冶（0.74）、安徽水利（0.77）、中国铁建（0.84）、腾达建设（0.84）。本周建筑行业指数（CS）周涨幅-1.78%，弱于沪深300（+0.51%）、上证综指（+0.22%）和深证成指（+0.19%）本周表现，周涨幅在CS29个一级行业中排于第24位，涨幅排名跌出前20位区间。本周建筑行业共33家公司录得上涨，数量占比27%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-1.78%）的公司数量为68家，占比55%。本周录得上涨家数公司数量较上周有所下跌，而涨幅超过行业涨幅公司数量较上周有所提升。从本周涨幅结构来看，涨幅排名前10的标的所属板块较广泛，包括建筑装饰、勘察设计、房屋建设、园林工程和专业工程相关标的，其中勘察设计板块的中衡设计（+42.7%）涨幅超过40%，园林工程标的绿茵生态（+7.16%）延续上周涨势；建筑装饰板块的广田集团（+3.32%）、全筑股份（+2.76%），上海本地施工板块的浦东建设（+4.85%）、上海建工（+2.25%），专业工程板块的东方新星（+6.01%）、东华科技（+2.52%）均涨幅位居前10。本周中国铁建呈现较大跌幅，或因市场担忧2019年铁路建设投资不及预期、地方专项债拟发行规模较预期或有所减少及央企结构调整基金或进行调仓等原因所致，我们认为上述猜测并无确切来源依据，应客观审慎进行辨识和考量，中央及相关部门近期以来多次表态，加大基建补短板力度仍是今年重点工作任务之一，并不存在所谓的修正或改变可能。本周（1月21日）国家统计局公布了2018全年国民经济运行数据。2018年1-12月，全国固定资产投资（不含农户）63.56万亿元，同比增长5.9%，增速与1-11QQQQQQQTable_Title2019年01月27日建筑Table_BaseInfo行业动态分析证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级Table_FirstStock首选股票目标价评级601668中国建筑7.56买入-A600068葛洲坝12.50买入-A603359东珠生态20.06买入-A002717岭南股份11.60买入-A601117中国化学8.50增持-A601390中国中铁9.60买入-A601186中国铁建13.50买入-A601800中国交建16.10买入-A600502安徽水利5.85买入-A000498山东路桥11.00买入-A300284苏交科11.90买入-A002310东方园林25.40买入-ATable_Chart行业表现资料来源：Wind资讯%1M3M12M相对收益-1.76-10.0211.43绝对收益-4.58-12.37-9.04王鑫分析师SAC执业证书编号：[e-mail]010-83321052金嘉欣分析师SAC执业证书编号：[e-mail]苏多永分析师SAC执业证书编号：[e-mail]021-35082325相关报告基建投资有望对冲出口增速下滑，水利成补短板又一着力点2018-12-09区域协调发展新机制发布，建筑业PMI维持高景气度2018-12-02规范PPP发展意见或将出台，优先支持基建补短板项目2018-11-2510月基建增速如期回升，补短板政策效果凸显2018-11-18民企融资政策力度再加大，龙头建筑民企信用有望修复2018-11-11-31%-25%-19%-13%-7%-1%5%2017-122018-042018-08建筑沪深3003本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。年水利投资完成额总计达到2.01万亿元，目前至少还有4195亿元的投资空间，在前期观点中，我们指出水利工程建设将成为继铁路之后基建补短板、稳增长的重要抓手。随水利建设规划的推进和政策倾斜，我们认为提前完成投资额的概率较大。截止本周末，公募基金2018年第四季度重仓持股情况已基本披露完毕。根据Wind数据显示，公募基金（主要为偏股型、混合型基金）18Q4建筑业持仓占股票投资市值比为2.38%（较18Q3提升1.05个pct），相对标准行业配臵比例低配0.86个pct（较18Q3提升0.93个pct）。我们计算如仅统计上述基金Top10重仓持股，则占比为1.03%，同样较18Q3提升了0.11个pct，全年持仓占比自18Q3开始呈现小幅回升趋势。如考察与标准行业配臵比例超/低配状态，根据计算，自2012年起，除2012Q1~2013Q2、2016Q3和2017Q1出现了较为明显的超配外，其余时间建筑行业均呈现低配状态，2018年低配状态仍在延续。按照公募基金重仓股持股市值排序，前10名分别为：中国中铁（40.88亿元）、中国建筑（38.01亿元）、中国铁建（34.61亿元）、中国交建（16.55亿元）、中国电建（16.08亿元）、中国中冶（14.85亿元）、苏交科（4.37亿元）、中铁工业（4.14亿元）、中设集团（2.26亿元）、葛洲坝（1.89亿元）。按照18Q4公募基金增仓金额排序，前10名分别为：中国中铁（+37.01亿元）、中国建筑（+26.97亿元）、中国铁建（+23.77亿元）、中国电建（+15.87亿元）、中国交建（+15.06亿元）、中国中冶（+13.76亿元）、中铁工业（+3.22亿元）、苏交科（+3.00亿元）、中设集团（1.93亿元）和隧道股份（+1.10亿元）。在我们的分析框架中，建筑行业估值更多反映出景气度变化预期，而2018年以来建筑行业整体行情低迷主要反映出市场对于投资增速的悲观预期，即对于建筑行业需求端两大方向基建及房地产在经济发展动能转换，清理PPP项目、规范地方政府融资行为、资管新规下表外融资的逐步缩减背景下增长边际的递减预期。此预期受政策变动影响较大，但实质已在2017年下半年以来的一年半时间内得到了较为充分的消化。2018年5月以来基建投资增速持续低于10%，处于近年的低位水平，但当前财政及货币政策均有望边际宽松的形势均验证了我们对于2019年投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善的乐观预期。2018年下半年以来，川藏铁路规划建设全面启动、雄安新区规划方案获批、多地轨交建设规划获批，各地稳投资方案积极推进，2018年铁路投资额超年初计划水平高于8000亿元，2019年铁路建设目标明确已确定，中央及各部委多次在基建补短板领域释放积极信号给出明确指示，我们判断后续相关基建项目进度或有望密集、加快推进。但同时，必须要看到建筑行业的投资逻辑正在发生重要变化：1）市场担心的政策收紧已经不复存在，“政策底”或“政策边际改善”的结论可下，有助于提升建筑行业的估值空间，助力建筑行业的估值修复；2）市场关注的建筑企业融资环境悄然变化，积极的财政政策更加积极和定向宽松的货币政策将有助于建筑企业融资，在一定程度上弱化利率上行成本高企的冲击和缓解融资难窘境；3）市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期有望提前改变，融资环境变化导致项目进度不及预期，建筑企业业绩增速下滑，一旦融资环节改善，建筑企业业绩增速有望止跌回升，建筑行业磐涅重生。我们积极看好2019年基建增速的修复，建议重点关注大建筑央企、地方路桥企业、生态园林企业等投资机遇。核心观点及投资建议4本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。建筑反弹仍在路上。当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复，未来建筑行情能走多远主要取决于：政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放。重点推荐：1）基建任务主要承担力量、估值及信用优势显著、累计调整幅度较深的大建筑央企【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】等；2）主要地方路桥建设企业，【安徽水利】、【山东路桥】等；3）生态园林建设主要受益公司【东珠生态】（国家湿地公园第一股，现金流好，负债率低，业绩确定性强）、【岭南股份】（“园林+”典范，文旅大有亮点，订单成倍增长，业绩持续释放，估值优势显著）等；4）民企融资政策主要受益公司，判断其因信用问题导致的估值折价有望得到一定程度修复，建议关注【苏交科】、【东方园林】等重要标的；5）油价上涨趋势较为明确，油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加，建议关注【中国化学】等。■风险提示：经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等5本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.固定投资数据公布，基建投资稳中有升..............................................................................6行业动态..............................................................................................................62.多家公司中标EPC项目.....................................................................................................7本周重大订单和合作协议公告汇总........................................................................7多家公司公布经营情况、业绩预告........................................................................73.市场表现：建筑装饰一周下跌1.75%，房屋建设板块上涨..................................................84.行业动态：交通运输部拟加大京津冀交通建设....................................................................8近期重要行业会议日程........................................................................................