建筑装饰行业开展钢结构装配式住宅建设试点钢结构行业迎来发展新机遇20190401中信建投1

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态开展钢结构装配式住宅建设试点，钢结构行业迎来发展新机遇行业动态信息◇一周行情复盘：本周（2019.3.25-2019.3.29）建筑装饰指数下跌2.50%，落后A股2.1个百分点◇住建部发布文件推进试点装配式钢结构住建部日前发布《关于印发住房和城乡建设部建筑市场监管司2019年工作要点的通知》，提出要推进建筑业重点领域改革，促进建筑产业转型升级，其中强调要推进钢结构于住宅建设试点，钢构行业或将迎来发展机遇。我们认为，钢结构之前主要用于公共建筑，住宅建筑的使用率较低。但是新建住宅空间要远大于场馆、工业厂房等空间，试点之后有望进一步在住宅中推广钢结构。◇新建住宅推广钢结构发展空间巨大自2012年以来，装配式建筑复合增长率超50%，2015年增速下滑主要系房地产行业新建建筑面积大幅下降所致，但根据国家“十三五”规划目标，到2020和2025年，装配式建筑在新建建筑中的占比要达到15%和30%。同时，参考世界经验，我国预制钢结构进步空间巨大，产业政策的扶持力度与针对性也正在逐步加强。我们认为，未来新建住宅空间面积要超速增加，在新建住宅领域中推广钢结构，将会有巨大的发展空间。◇推荐标的：我们推荐中国中冶、中国电建等央企，浙江交科、上海建工、四川路桥等优质地方国企，以及受益于民企融资改善的民营PPP领军者龙元建设和装配式技术落地加速的精工钢构。◇风险分析：基建增速不达预期；PPP落地率及收益率不达预期；相关货币与财政政策不达预期；成本端上涨过快侵蚀利润维持增持纪振鹏[e-mail]15002122123执业证书编号：S1440518100006研究助理杨欣达[e-mail]18321706993发布日期：2019年4月1日市场表现相关研究报告-31%-21%-11%-1%10%2018/3/122018/4/122018/5/122018/6/122018/7/122018/8/122018/9/122018/10/122018/11/122018/12/122019/1/122019/2/12建筑装饰沪深300建筑装饰1建筑装饰行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明一、每周观点：住建部出台文件开展钢结构装配式住宅建设试点，钢结构行业迎来发展新机遇住建部于2019年3月11日发布《关于印发住房和城乡建设部建筑市场监管司2019年工作要点的通知》，提出要推进建筑业重点领域改革，促进建筑产业转型升级，其中首条即强调要推进钢结构于住宅建设试点。文件提出推进建筑业重点领域改革，促进建筑产业转型升级，开展钢结构装配式住宅建设试点，选择部分地区开展试点，明确试点工作目标、任务和保障措施，稳步推进试点工作。推动试点项目落地，在试点地区保障性住房、装配式住宅建设和农村危房改造、易地扶贫搬迁中，明确一定比例的工程项目采用钢结构装配式建造方式，跟踪试点项目推进情况，完善相关配套政策，推动建立成熟的钢结构装配式住宅建设体系。我们认为，钢结构之前主要用于公共建筑，住宅建筑的使用率较低。但是新建住宅空间要远大于场馆、工业厂房等空间，试点之后有望进一步在住宅中推广钢结构。据住建部统计，自2012年起，装配式建筑近7年的复合增长率（CAGR）达54%，2015年增速下滑主要系房地产行业新建建筑面积大幅下降所致；2017-2018年装配式建筑新建面积增长稳健，但受基数扩大影响，增速逐步稳定在20%~40%区间。进入2019年，根据国家“十三五”规划目标，到2020和2025年，装配式建筑在新建建筑中的占比要达到15%和30%。若以2018年我国城镇新建建筑面积约21亿平方米估算，则2019年全国新建装配式建筑面积有望达到2.52亿平方米（占比12%），同比增长33%；2020年有望达到3.15亿平方米（占比15%），同比增长25%。图表1：新建装配式建筑面积增长迅速资料来源：中国装配式建筑网，中信建投证券研究发展部同时，装配式建筑产业园区为装配式建筑持续发展奠定高增长基础，截至2018年底我国已开始运营和拟筹2建筑装饰行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明建的装配式建筑产业园区合计19个，其中山东省4个位居第一，河南省2个位居第二，其余13省份各1个。图表2：截至2018年底我国已有19个装配式产业园区图表3：中国钢结构建筑占比与欧美先进国家差距较大资料来源：中国装配式建筑网，中信建投证券研究发展部资料来源：中国装配式建筑网，中信建投证券研究发展部参考世界先进经验，我国预制钢结构进步空间巨大。目前，世界上主要的发达国家民用建筑中钢结构建筑占比均超过20%，其中美国占比最高达45%。相比之下，我国民用建筑中钢结构建筑占比仅约5%，未来可提升空间巨大。最后，产业政策的扶持力度与针对性也正在逐步加强。目前各省市均已出台专门的装配式建筑指导意见和配套政策，其中均包括对钢结构建筑提出的新发展规划，如明确钢结构建筑形式的推广实施细则、明确钢结构建筑在新建建筑中的应用比例、要培育一定数量钢结构建筑龙头企业和建材供应骨干企业等。据央广新闻2019年2月26日报道，辽宁省住建厅召开全省建筑业发展工作座谈会，提出2019年将大力发展钢结构等装配式建筑，力争全省装配式建筑占新建建筑面积比例达到12%。我们认为，随着在新建住宅领域中推广钢结构，钢结构行业将会有巨大的发展空间。3建筑装饰行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明3月制造业PMI回升至荣枯线以上3月31日，国家统计局公布3月制造业与非制造业PMI，制造业PMI在连续三个月处于荣枯线以下后，在3月份上升至50.5%，回升至荣枯线以上，这主要受益于制造业新签订单、生产及原材料库存的景气度回升。从企业规模来看，中小型企业PMI快速回升，而大型企业PMI略有下降，这可能与前期对中小企业的信贷支持初见成效有关。但是值得注意的是，由于今年春节早于去年，因此PMI数据存在一定的季节性因素。图表4：3月制造业PMI图表5：3月中小型企业PMI回升资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部图表6：建筑业PMI维持高位图表7：建筑业新订单PMI资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部非制造业PMI中，3月建筑业PMI反弹2.5个百分点到61.7%，重回高位景气区间。其中新订单较上月相比大幅上升5.9个百分点，超出市场预期，反映基建投资触底反弹，行业景气正在逐渐恢复。叠加全年宽松主基调有望延续，我们推荐全年业绩增长确定性较强的建筑央企中国中冶、中国电建等，以及19年扩产+新业务爆发的装配式建筑钢结构板块，推荐精工钢构、鸿路钢构。474849505152532014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-01PMI4042444648505254562014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-01PMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业5052545658606264662014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-01非制造业PMI:建筑业4045505560652014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-01非制造业PMI:建筑业:新订单4建筑装饰行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明二、行情回顾上周上证综指收3090.76点，下跌0.43%；深证成指收9906.86点，上涨0.28%；沪深300收3872.34点，上涨1.01%；创业板指收1693.55点，下跌0.02%；中小板指收6379.98点，上涨0.20%。图表8：2009年至今建筑装饰行业股指涨跌幅资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部申万建筑装饰指数本周下跌2.5%，排名倒数第7位，涨幅居前的三大行业分别是食品饮料（+6.33%）、休闲服务（+2.71%）、农林牧渔（+2.50%），涨幅靠后的三大行业分别是综合（-5.66%）、传媒（-5.65%）、有色金属（-3.39%）。图表9：本周A股全行业28股指涨跌幅（%）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%食品饮料休闲服务农林牧渔轻工制造国防军工家用电器沪深300非银金融医药生物银行深证成指中小板指化工房地产创业板指交通运输纺织服装上证综指建筑材料计算机商业贸易机械设备电子通信电气设备采掘建筑装饰汽车公用事业钢铁有色金属传媒综合5建筑装饰行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明主要个股中收益前三名分别为启迪设计（+14.81%）、浦东建设（+7.09%）、金螳螂（+7.01%）；收益靠后的三家公司分别是铁汉生态（-13.75%）、中设集团（-8.66%）、风语筑（-8.25%）。图表10：重点关注公司涨跌幅行业代码简称EPSPE最新收盘价（元）一周涨跌幅(%)2016A2017A2018E2016A2017A2018E房屋建筑601668中国建筑1.061.030.828.368.767.265.96-4.33600170上海建工0.290.260.3116.0514.1711.913.65-4.70600491龙元建设0.200.400.5256.5123.4415.408.05-7.04装修装饰603030全筑股份0.470.220.4563.9737.0315.887.16-3.24002081金螳螂0.620.660.8015.8723.0514.5511.607.01002830名雕股份0.710.400.3389.1158.4448.2615.94-7.22002482广田集团0.210.320.2545.1125.2624.296.09-4.99603466风语筑0.001.030.650.0052.4726.7117.47-8.25300506名家汇0.220.560.95215.8239.5020.5119.46-3.66园林工程300197铁汉生态0.280.460.1345.6926.6432.124.14-13.75建筑设计603018中设集团0.911.251.2637.7922.8315.8820.05-8.66300284苏交科0.630.760.7532.8321.3616.2212.16-7.32603017中衡设计0.330.540.6065.7430.6525.1815.18-6.58300500启迪设计1.000.550.8991.1567.1332.2328.6014.81600629华建集团0.570.580.7436.6326.6317.4812.96-4.14603357设计总院0.000.641.350.0034.1015.2920.57-3.61300675建科院0.000.390.230.0072.91113.8126.53-2.46603458勘设股份0.0