建筑装饰行业深度研究报告设计行业专题报告之一设计师是立身之本公司治理决定腾飞高度201907

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告建筑装饰行业深度研究报告推荐（维持）设计行业专题报告之一：设计师是立身之本，公司治理决定腾飞高度设计行业以人为本，人员构成决定人均创收。工程设计属于智力密集型行业，是典型的以人为本的行业，设计公司的人员构成可能直接影响公司的效益。一般来说，生产和技术人员是公司员工的重要组成部分，总占比可达80%以上，同时这部分人员也是公司创收的主要来源，理论上，技术+生产人员占比应与人均创收正相关。根据我们对设计行业主要上市公司的统计，2018年，设计总院人均创收达102.03万元，是几家公司的最高值，另外，其技术人员和生产人员占比之和同样位列榜首，总占比高达88.49%；中设集团人均创收紧随其后，为92.89万元，生产和技术人员占比为85.88%；苏交科次之，人均创收为85.33万元，人才占比为84.34%。综合多家企业情况我们发现，人才占比及人员结构对于设计公司的盈利情况至关重要。模型及假设：由于每家公司的内部人才分层机构及晋升制度都有所不同，且数据不易获取，故我们以“建造师资格证”为标准来区分设计公司的不同级别员工。以全国4600万从业人员、58.6万一级建造师、188.4万二级建造师的比例计算，我们建立一个初始规模约为5000人的设计企业模型，公司员工分为三种类型：一级建造师（64人）、二级建造师（205人）以及其他员工（4731人）。在该模型中，我们假设：①市场是完全竞争的，公司仅依靠内生方式增长，不考虑并购、扩张、业务外延等外部因素；②公司员工均为技术和生产人员，且收入只包含设计收入；③公司每年净招聘新人200人，同时建造师以2%的离退休率离开公司；④每年初级职工中有1.40%晋升至中级职工，初、中级职工中共有0.53%晋升至高级职工。结论及影响因素分析：在离退休率为2%的条件下，设计公司初级、中级、高级职工的中期比例为1：2：7，长期将接近4：6：9。同时，通过敏感性分析，可以看出，公司的初始规模、员工比例及每年净招聘新人数量均不影响稳态时的人员总量、结构和公司收入极值，在员工晋升难度和离职率不变的前提下，稳态的结果都是相同的，但规模较大、人才占比较高的公司在抵达稳态前的营收会更高；另外，企业中高级职工的离退休率对稳态结果影响巨大，离退休率越高的公司，稳态时人才占比越低，公司收入极值也越低。公司设计收入极值测算：模型公司最大规模可超两万人，设计收入达284亿。人员结构决定人均薪酬，人均薪酬决定人均创收。通过统计几家上市设计公司的人均创收及人均薪酬，我们发现，大多数公司的“人均创收/人均薪酬”都在3-4倍之间。我们可以通过稳态人员数量及结构推测人均薪酬，进而测算出公司收入极值。随着公司人员比例的不断调整，营收增速将会不断趋于0。我们认为，当员工数量不再变化，且营收增速降为0时，即可判断公司成长达到稳态。通过模型测算，我们发现。企业规模最后可达21824人，初、中、高级人员比例约为4：6：9，若设三个级别的人均薪酬分别为25、40、60万元，同时设人均创收/人均薪酬为3.5，则最高营收可达284亿元。主动调整情况下，企业抵达收入极值所需时间：根据以上的模型推演,可以看出人才占比越高，企业的生产力越强，营收也会越高。但这个比例不会一直增长，随着企业建造师数量增加，离退休人员也会增长，公司人员结构最终会稳定在一个比例。然而，在这个模型中，我们假设市场是完全竞争的，且公司仅依靠内生方式增长，不考虑扩招、并购、裁员等外在因素，这些假设减缓了营收增长速度，导致公司花费578年才从初始规模发展至收入极大值。我们以45.61亿元为初始营收，284亿元为最终营收，计算发现，当企业营收的复合增长率分别为30%、20%、15%、10%、8%、5%时，收入增长至极值时的时间各为7年、10年、14年、20年、24年、38年。人才的配置对设计行业至关重要，我们建议重点关注人才激励制度健全、资质强劲的苏交科、中设集团；另外建议关注设计总院、设研院等。风险提示：基建投资不达预期；人才流失率超预期；企业经营管理不达预期。证券分析师：王彬鹏邮箱：[e-mail]执业编号：S0360519060002占比%股票家数(只)1283.53总市值(亿元)16,447.652.67流通市值(亿元)13,108.192.89%1M6M12M绝对表现3.046.574.39相对表现-5.43-26.01-11.14《建筑装饰行业周报（20190617-20190623）：财政预算有望调整，基建复苏确定性增强》2019-06-23《建筑行业深度研究报告：从当前时点，再看基建钱从哪儿来》2019-06-24《建筑行业周报（20190624-20190630）：继续推荐基建链》2019-06-30-12%0%11%23%18/0718/0918/1119/0119/0319/052018-07-04～2019-07-02沪深300建筑装饰相关研究报告相对指数表现行业基本数据华创证券研究所行业研究建筑装饰2019年07月03日建筑装饰行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2目录前言.............................................................................................................................................................................................4一、以人为本的设计行业.........................................................................................................................................................4二、模型建立及假设.................................................................................................................................................................5（一）模型：规模5000人的设计公司...........................................................................................................................6（二）假设：每年净增新人200，建造师离退休率2%，员工升级比例各为1.40%、0.53%..................................6三、稳态人员结构接近4：6：9，离退休率影响较大..........................................................................................................7（一）建造师及其他员工稳态比例接近4：6：9..........................................................................................................7（二）敏感性分析：总量指标不影响稳态结构，离退休率影响较大.........................................................................81、时间：中期比例为1：2：7，长期建造师占比增加............................................................................................82、公司：总量指标不影响稳态比例...........................................................................................................................93、新人：净增新人数对稳态比例无影响.................................................................................................................104、离退休率与建造师占比负相关.............................................................................................................................105、员工升级比例：考试难度影响最终稳态比例.....................................................................................................10四、从人员结构看公司收入极值...........................................................................................................................................11五、从模型到现实，看企业未来成长路径...........................................................................................................................12六、人才配置对设计行业至关重要，关注人才激励制度健全、资质强劲个股...............................................................12七、风险提示...........................................................................................................................................................................13建筑装饰行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3图表目录图表12018年主要设计公司的人员结构及人均创收........................................................................................................4图表2建造师考试报名要求.................................................................................................................................................5图表3建造师考试通过率...............................................................................................................