德勤2019年贸易局势虽紧张亚太仍有望实现增长2019332页

第五期2019年3月亚洲之声我们亚洲之声系列将展现亚洲当前和未来所面临的挑战和机遇。亚洲之声是德勤亚太区和全球网络精诚协作的成果。封面及章节图片：胡杨亚洲之声1目录内容概要|32019年亚太地区面临的主要问题|4国别预测中国：实施谨慎刺激政策，市场准入环境显著改善|7印度与东南亚|14新加坡|19日本|20澳大利亚|23结语|26鸣谢|27第五期，2019年3月亚洲之声2赢之有道：亚太经济如何应对政治紧张局势3内容概要2019年，亚太地区的经济发展是否会为政局所累？答案是肯定的。贸易局势紧张造成的威胁迫在眉睫，导致整个亚太地区乃至全球经济发展加速放缓。也正因为如此，近几个月来金融市场频频释放出危险信号。但德勤认为，过度夸大危险并非明智之举。虽然近几个月亚太市场出现下滑，但这些市场均具有雄厚的实力基础。亚太地区经济体的状况也大体相同，各经济体在2017年和2018年均表现不俗，仅在近期出现放缓迹象，但仍有潜力在2019年保持增长。亚太经济体对贸易的依赖极大，因此中国和日本均有可能从政治上牵头，推动整个地区的贸易一体化，而且特别致力于缓和当前全球贸易的紧张局势。中美两国极有可能就目前的争端达成妥协，专注于推动实现两国之间的互利共赢，近日美国总统宣布推迟加征关税即是一个良好的兆头。但这一可能性并未引起足够关注，而当前紧张的贸易局势亦有进一步恶化的可能。鉴于全球经济发展已经出现放缓的早期迹象，中美贸易争端恶化将产生极为不利的后果。但是，我们有信心2019年亚太地区仍有可能实现积极的经济增长。即便贸易局势难以取得突破性进展，也不会全盘皆输。近几个月油价大幅下跌是亚太地区发展的一大利好，同时紧张的贸易局势将促使各国政策制定者实施经济刺激举措，提供短期支持，并推进变革以实现长远效益。我们期望各方在贸易问题上回归理性。倘若不能，最好的应对措施便是主动出击应对：面对严峻的地缘政治和流动性紧缩形势，地区政策制定者的明智选择是进一步推进经济改革，维持国内平稳发展，从而渡过难关，实现2019年及之后的持续增长。第五期，2019年3月342019年亚太地区面临的主要问题经过2017年的平稳复苏和2018年的持续增长——尽管力主唱衰的经济报道使得这一增长近乎不为人知——今年亚太地区再一次笼罩在不确定的阴霾之下。中美之间的贸易争端无疑是影响最大的不确定因素。这一紧张态势的持续使得资本市场表现、利率及其他关键指标均出现波动。然而，对于亚太地区而言，贸易争端尽管是主基调，但却只是复杂多变的局势的其中一面。2019年，政策制定者和投资者需要应对以下两个重要问题：01.中美是否仍有可能达成双赢的解决方案？鉴于中美之间深远的双边关系，两国政府能否就贸易和边境问题达成重大妥协？02.亚太地区经济体应如何有效应对？亚太地区各经济体的发展阶段差异巨大，该如何在不确定性下调整自身定位？中美之间能否达成双赢结果？中美两国之间的贸易争端将是影响亚太地区经济体的最大因素，尤其对金融市场而言。若贸易冲突得以顺利解决——即便是短暂的和解，不仅将为中国自身的改革带来新的推动力量，亦将化解笼罩亚太地区市场的一大危机。亚洲之声5归根结底，面对日趋加剧的经济衰退风险，避免全球经济下滑符合中美双方的共同利益。在美国，股市调整导致金融政策紧缩，投资者失去信心，加上收益率曲线反转，民众对经济增长放缓的担心日益加重——这将成为美国政府的心头之忧。同样，中国政府尚未完成的去杠杆措施产生了预期之外的后果，加之贸易谈判持续陷入僵局，这些因素都有可能会导致中国经济增长迟缓。要顺利解决贸易争端，中国面临一系列短期问题（贸易失衡及市场准入）和长期问题（如产业政策的潜在溢出效应以及强制技术转移）。每个问题均需要有针对性地予以妥善解决。短期问题可通过扩大对美国产品的进口和放宽对金融服务、医疗及汽车等行业的监管得到解决。然而，扩大对美进口可能会导致与其他贸易伙伴产生贸易摩擦。对中国而言，短期内最佳应对措施是大幅削减关税。中期来看，中国必须着手处理与知识产权保护以及强制技术转移有关的难点问题。知识产权保护方面的滞后可通过加快市场自由化进程予以弥补，尤其是放宽利益固化领域的合资要求。汽车和服务行业都是极佳的切入点。即便在今天，中国的汽车行业仍然高度分散。2018年汽车销量的下滑应该已经为政策制定者敲响了警钟——继续提供补贴只会推迟而并不能避免整合的巨痛。要推动国内车企实现转型，加大对下岗工人的社会保障和职业再培训不啻为一个可行的解决方案。此外，果断放宽合资股比上限可释放出强力信号，表明中国政府致力于在国内市场实现真正的开放和平等。中美贸易战最理想的结果，是中国接受美国对其500亿美元出口产品加征的25%关税，并采取实质性措施开放国内市场。最坏的情况则是局面僵持不下，持续对股市和私人投资施加重压。中国政府将更难以开展一些亟需进行的内部改革，如放宽部分行业的合资股比上限和提高金融行业的外资控股比例。这种情况下，可令人民币适度贬值以刺激出口，同时给与货币政策更大的空间。要避免全球经济增长失去两大火车头，最好的方法是：•中国应切实放开市场准入限制，并着手解决美国及其盟友提出的部分争议问题（如已受到关注的强制技术转移）。这将直接缓解美国方面的部分忧虑，并有助于推动中国的国内改革。•美国则应在中国采取上述措施的同时退让一步，不再通过贸易问题施压，迫使中国改变自身发展模式的核心内容。这一方法可在一定程度上恢复双方的互信，降低风险，使亚太地区市场和经济体受益。若中美之间的贸易争端因误判而升级，亚太地区大部分经济体均可能受到拖累。即使制造业转移出中国可能让泰国、越南等东盟经济体获益，长远来看，中美贸易争端升级仍会对整个亚太地区造成极大的损害。第五期，2019年3月6贸易战硝烟下的经济发展本文旨在透过喧嚣复杂的表象探究真实趋势。尽管媒体热衷于报导全球经济面临的诸多挑战，但正如我们在第四期中所做的预测，总体上2018年整个亚太地区的经济发展颇有建树。虽然中美贸易争端导致不确定性日益加深，大部分经济体仍在这一背景下保持了良好的增长势头。资本市场的反应一如既往地快过经济体。随着全球流动性紧缩，金融市场对这种不确定性做出了格外强烈的反应。由于对地缘政治、供应链混乱和其他难以量化的风险的担忧持续扩散，亚太地区的股票及货币被大幅抛售。我们认为，美国很有可能持续加息，其他重要央行亦很可能缩减量化宽松政策，金融流动性将继续紧缩。即使中美贸易局势缓和，2019年亚太地区良好的经济增长势头与市场表现之间的差距预计仍会持续存在。若近期增长减缓的势头持续，且贸易局势进一步恶化，亚太地区的政策制定者可能不得不采取措施以刺激消费并削减税收。基于各经济体对贸易的依赖程度不同等因素，他们所选择的路径亦会各不相同。鉴于亚太地区对贸易的高度依赖，这些举措带来的不确定性将促使政策制定者推进区域贸易一体化以应对风险。中国和日本均可在这一方面发挥领导作用。在美国退出原来的“跨太平洋伙伴关系”协定（TPP）后，日本成功集结11个国家达成了“全面与进步跨太平洋伙伴关系”协定（CPTPP）。泰国、韩国等国家亦对此协定表现出极大兴趣，日本可推动CPTPP继续扩大其协定国家的范围。中国则可能转而促进其牵头的“区域全面经济伙伴关系”（RECP）协议达成决议，并尝试在RECP宏大的贸易框架与CPTPP之间寻找交集。如上所述，中美贸易争端的升级几乎必将导致亚太地区经济体增长放缓。但即便在阴霾笼罩之下，仍会有曙光浮现。尤其是在推动经济发展方面仍有发挥的空间：地区政策制定者可通过财政宽松等短期举措以及供给侧改革的长期举措，尽力减轻贸易争端造成的损害。近期内，各经济体均在原油价格下降的形势下获得喘息机会，国内经济失衡亦可在很大程度上得到控制。在今年多个选举尘埃落定之后，亚太地区将有空间解决更深层面的结构性挑战。我们认为，面对极具挑战的地缘政治局势和不断紧缩的流动性，最好的政策应对便是维持国内经济平稳发展。我们预测，2019年亚太地区经济很有可能继续保持增长，同时有较大的政策空间把控风险。亚洲之声7国别预测中国：实施谨慎刺激政策，市场准入环境显著改善概览多数经济预测机构一致认为，尽管面临贸易争端及去杠杆措施未完成等严峻挑战，2019年中国经济仍将保持可观增长，国内生产总值增速在6.2-6.3%之间。主要原因有二。首先，除非主要城市房地产市场出现大幅调整，否则国内消费很有可能实现接近两位数的增长。第五期，2019年3月8其次，即使贸易争端导致出口下降，亦很容易通过审慎财政刺激措施促进国内投资加以弥补。中国政府已经加大了财政举措，我们认为2019年中国经常项目赤字很可能会维持在适度水平。但是，追求不切实际的经济增长目标的副作用以及实施财政刺激政策的危害不容忽视。中国经济增长放缓的势头自2018年第二季度开始显现，到第四季度变得更为明显，主要受到以下三个因素影响：01.去杠杆措施使银行贷款大规模收缩。民营企业不得不寻求其他资金来源，如股票质押贷款等。同时，投资者情绪低落，私人投资者不愿轻易出手。原因之一可能是中国政府近期对混合所有制的探讨强化了国有企业必须做大做强的理念，激起了对准国有化的担忧。1但政府也已经明确表示，支持民营企业发展、增强民营企业信心将是今年的主要政策重点。202.去年出台了一系列房地产市场限制政策，交易量大幅减少。03.汽车行业作为中国经济发展的风向标，2018年销量首次出现下滑，形势严峻。DeloitteInsights|deloitte.com/insights资料来源：中国国家统计局消费者信心指数消费品零售总额：同比（右轴）图1国内消费保持强劲024681012020406080100120140(%)2016–012016–032016–052016–072016–092016–112017–012017–032017–052017–072017–092017–112018–012018–032018–052018–072018–092018–11亚洲之声92018年末楼车两市低迷，或将促使政策制定者推出一系列财政刺激措施拉动经济增长。房地产市场方面，尽管官方坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”说法3，但相较于房价过高，楼市交易低迷更易引发政策制定者担忧。因此，限购松绑政策有望出台。汽车行业方面，政府是否扩大退税以刺激汽车销售，还将取决于新一轮中美贸易谈判的结果。截止目前，美国政府已推迟对中国2,000亿美元进口产品加征关税的时间，而中国也将暂停对美国产汽车和汽车零配件加征关税。4DeloitteInsights|deloitte.com/insights图2房地产与汽车行业衰退影响经济增长商业地产销售：累计同比汽车销售：同比资料来源：中国国家统计局，中国汽车工业协会-20-10010203040(%)2016–012016–022016–032016–042016–052016–062016–072016–082016–092016–102016–112016–122017–012017–022017–032017–042017–052017–062017–072017–082017–092017–102017–112017–122018–012018–022018–032018–042018–052018–062018–072018–082018–092018–102018–112018–12第五期，2019年3月10同时，中国还加大了对美国大豆和其他农产品的购买力度。5这些积极信号表明，2019年第一季度休战的可能性较大。此外，若美国股市因担心中国经济放缓（参考苹果公司的近期声明6）而出现震荡，美国政府或将更愿意与中国达成协议。妥善处理中美贸易摩擦是一大挑战，需要同时解决上述长期和短期问题。财政政策方面，要避免中国产业政策所导致的产能过剩和其他溢出效应，下调国内生产总值增长目标是一个简单且有效的方法。回看2008年，中国大规模的财政刺激措施的确在全球经济低迷时提振了商品价格和市场情绪，7但中国制造业市场份额的快速增长也激发了西方保护主义的抬头。8德勤认为，如果