新化股份朗进科技IPO点评第六第七家携带三类股东过会案例20190510安信证券25

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。■事件：据证监会官网，2019年5月9日，新三板公司新化股份、朗进科技IPO过会。■本期过会三板企业新化股份含有4只“三类股东”，均已穿透至自然人，朗进科技“三类股东”间接持股：新化股份（839128.OC）2017年12月19日申报IPO，排队506天，交易期间（2016.11.11-2017.12.26）换手率达到46.37%。截至最新股东户数809户，包含自然人股东787名，机构股东22名；发行人无控股股东、无实际控制人；第一大股东为建德市国有资产经营有限公司，持股比例为22.97%。发行人22名机构股东中，4家为“三类股东”，共持股29.4万股、占比0.28%，持股数量规模较小，持股比例较低，其所持股份均系通过全国股转系统公开转让获得。朗进科技（871452.OC）2017年11月23日申报IPO，排队532天，交易期间（2017.6.28-2017.9.27）换手率达到13.13%。截至最新股东户数共47户，发行人非自然人股东中，除北京信中利的间接股东中存在契约型基金外，其他非自然人股东的直接或间接股东均不存在资管计划、契约型基金或信托产品。公司股东北京信中利共持有公司325万股股份，占公司股本总额的4.87%。优选资本管理有限公司所持北京信中利合伙份额的出资款项来源于其管理的一只契约型私募基金产品——优选资本少林地坤信中利优选1期投资基金，因此，优选1期为北京信中利的实际出资人之一。优选1期出资人为168名自然人，均已做穿透，优选1期间接持有朗进科技4.45%。■IPO前情回顾，新化股份、朗进科技为2019年第七家、第八家新三板过会企业。此外，两公司为2018年以来第六家、第七家携带“三类股东”过会的案例，均已穿透到自然人：2018年“大发审委”共审核185家首发公司，111家公司通过审核，通过率约为60%。在这185家上会公司中，共有44家来自新三板，占比23.78%；上会的新三板企业中，共有24家新三板公司IPO通过，三板公司整体通过率为54.55%。2018年已上市的转板企业其平均市值涨幅达242%。新化股份、朗进科技分别为第六家、第七家携带“三类股东”过会的案例，之前5家为文灿股份、芯能科技、海容冷链、捷昌驱动、宁波水表。■新化股份主要产品为脂肪胺。新化股份主要从事脂肪胺、有机溶剂、香料香精、双氧水及其他精细化工产品的生产经营。其中脂肪胺销售占比约41%。公司脂肪胺系列产品：异丙胺、乙基胺采用自行开发的生产工艺及催化剂，生产过程采用DCS系统控制，产品质量达到国外同类产品质量指标。公司招股书显示：全球脂肪胺市场2017年底约18.80亿美元，预计到2027年底将接近26亿美元。新化股份2018年年报显示：2018年公司实现营业收入22.32亿元，同比增长10.14%；Table_Title2019年05月10日第六、第七家携带“三类股东”过会案例——新化股份、朗进科技IPO点评Table_BaseInfo新三板策略事件点评证券研究报告诸海滨分析师SAC执业证书编号：[e-mail]021-35082086Table_Report相关报告杨氏果业：中国果业领跑者，内销业务快速增长2019-05-09康乐药业—扑热息痛出口商，公司18年归母净利达4417万元2019-05-09日兴生物—染料中间体价格上涨，公司18年归母净利达8942万元2019-05-09新三板日报（半数新三板企业去年净利润实现增长）2019-05-09东吴农化—咪唑烷等农药中间体供应商，公司18年归母净利达9573万元2019-05-082本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。实现归属于母公司的净利润1.75亿元，同比增长46.89%。可比公司平均PE约29.69倍，可比公司平均PS约1.76倍。■朗进科技主要产品为轨道交通车辆空调。依托自身在轨道交通空调变频节能控制、减重、降噪、智能化等核心技术领域的竞争优势，朗进科技提供满足各类型城市轨道交通车辆需求的变频空调系列产品。招股书显示：截至2017年末，全国铁路营业里程达12.7万公里，其中高速铁路2.5万公里以上。公司产品的主要客户群体为中国中车下属整车制造企业。随着市场需求持续增长，公司的销售规模逐年增加。朗进科技2018年年报显示：2018年公司实现营业收入4.74亿元，比上年同期增长14.97%。实现归母净利润7629万元，比上年同期增长22.83%。可比公司共3家亏损，PE参考意义有限。可比公司平均PS约4.11倍。■风险提示：环保政策及安全的风险、原材料价格波动的风险、轨道交通行业政策支持的风险。3新三板策略事件点评本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.新化股份——第六家携带“三类股东”过会案例.........................................................51.1.排队506天，含有4只“三类股东”，均已穿透至自然人..........................................51.2.新化股份主要产品为脂肪胺.......................................................................................51.3.18年公司营业收入约22.32亿元，实现净利约1.75亿元...........................................81.4.公司应收账款规模占比下降.......................................................................................91.5.与行业可比公司的比较............................................................................................101.6.公司拟募集资金约4.91亿元...................................................................................122.朗进科技——第七家间接携带“三类股东”过会案例.......................................................132.1.排队532天，间接股东中含有1只“三类股东”已做穿透......................................132.2.朗进科技主要产品为轨道交通车辆空调...................................................................132.3.18年公司营业收入约4.74亿元，实现净利约7629万元..........................................182.4.公司应收账款规模占比上升.....................................................................................182.5.与行业可比公司的比较............................................................................................192.6.公司拟募集资金约3.8亿元.....................................................................................213.IPO前情回顾....................................................................................................................22图表目录图1：新化股份交易期间走势图..............................................................................................5图2：新化股份主营业务分类..................................................................................................6图3：新化股份厂区示例.........................................................................................................6图4：异丙胺主要原材料为丙酮，价格变动较匹配..................................................................7图5：新化股份与上、下游行业之间的关系.............................................................................7图6：2017年我国异丙醇产能按工艺分类：最常用的为丙酮加氢法.......................................8图7：新化股份历年收入及增速..............................................................................................9图8：新化股份历年净利及增速..............................................................................................9图9：新化股份历年偿债能力..................................................................................................9图10：新化股份净利率及毛利率............................................................................................9图11：公司经营活动现金流量净额好转..................................................................................9图12：公司应收账款占收入比重下降.....................................................................................9图13：新化股份收入低于可比公司平均水平.........................................................................10图14：新化股份毛利率低于可比公司平均毛利率水平............................................................11图15：新化股份净利润高于可比公司平均水平（亿元）........................................................11图16：公司拟募集资金约4.91亿元................................................