旅游行业专题研究海南VS东南亚各有千秋伯仲间担忧过甚可布局20170227国泰君安24页

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2017.02.27海南VS东南亚：各有千秋伯仲间，担忧过甚可布局刘越男（分析师）王毅成（研究助理）[e-mail]@gtjas.com证书编号S0880516030003S0880115060031本报告导读：2016年海南游客增速下滑，使投资者过于担心东南亚对海南旅游市场的冲击，我们比较海南与东南亚旅游行业的竞争力及海南旅游市场整顿效果，作为投资决策参考。摘要：[Table_Summary]游客结构：总体相近，略有差异：①海南游客更为年轻，更爱刺激。②赴泰游客中，50后到80后游客是主力，以女性为主。③海南旅游是由国内游客绝对主导的旅游市场，国内游需求仍很充足，海南旅游收入和人次增速稳定。竞争力对比：体验不同，各有千秋:①海南和泰国同是热带热门目的地，地红是非多。②吃：国人对海南饮食接受度高，泰国饮食对国人来说更多的是一种旅行体验，其价格并不如想象中便宜。③住：相比海南，泰国住宿风格更为多元，其民宿成本较高。④行：海南游航空运力不足，三亚市内小交通不如泰国灵活方便，但赴泰游需办旅游签证。⑤游：泰国在旅游资源和可玩项目对比上明显优于海南。⑥购：泰国购物可选种类多，免税种类、品牌、价格、政策上整体优于海南。目前海南免税市场较小，但空间很大，政策支持是关键。⑦娱：泰国娱乐项目丰富程度胜于海南。海南加大整治力度，满意度持续上升：①海南铁腕整治旅游市场，取得初步成效。②2013Q1至2015Q2，全国游客满意度指数海口前进7位，三亚前进24位。推荐标的：①景区类：首旅酒店（拥有南山景区，行业复苏叠加品牌升级，管理重心重归主业）、宋城演艺（拥有三亚千古情景区，大股东减持后超跌，带来布局良机）、三特索道（拥有猴岛公园，大股东增持及管理层变动带来较强资本运作预期）；②购物类：中国国旅（拥有海棠湾离岛免税，需求回暖叠加激励改善预期，京港机场招标带来短期催化）。风险提示：海南旅游受到自然灾害等的不利影响。[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持[Table_subIndustry]细分行业评级餐饮中性酒店增持旅游景点和旅行社增持其他旅游增持[Table_Report]相关报告旅游业：《从酒店成本结构看业绩弹性》2017.02.05旅游业：《酒店收入周期：日轮擘水出，始觉江面宽》2017.01.05旅游业：《有限服务型酒店显著回暖，继续推荐》2017.01.02旅游业：《中端酒店：乘风而起，量价齐升》2016.12.28旅游业：《国王逝世泰国游爆冷出国指数首次下滑》2016.12.11行业专题研究旅游业股票研究证券研究报告行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of241.游客结构：总体相近，略有差异1.1.海南：更年轻、更爱刺激海南的国内游客主要集中在18-39岁，其中18-39岁之间的游客占比高达80.4%，60岁以上老人仅占1.6%，这与该阶段的精力、体力、消费能力等密切相关。表1：海南旅游者年龄结构较为年轻年龄段18以下18-2930-3940-5960以上百分比%7.240.240.210.81.6数据来源：海南统计局，国泰君安证券研究研究表明，我国度假休闲娱乐以城镇中青年群体以及少儿群体为主，老年群体偏爱观光旅游、健康疗养。30-39岁人群当前事业有成，收入稳定，偏好自由无负担的旅游方式，购物欲望强烈，18-29岁人群追求潮流，人性洒脱，偏好多元化、差异化的旅游方式。海南旅游业的健康疗养方面并不完善，主要的景点和游玩项目如热带丛林项目、滨海旅游项目也更适合年轻人。同时，70后、80后和90后是自驾游的主流受众群体，而老年人对游轮游更感兴趣，自驾游和邮轮游也正是海南旅游业目前的发展重点。此外，以80、90后为主的消费人群，对消费体验要求更高。海南游客男女比例接近1:1。个体商户仅占7.7%，公务员和企事业单位职员占比54.1%，游客一多半为工薪阶层和学生，看重性价比。图1：海南游客职业以工薪阶层和学生为主资料来源：海南统计局，国泰君安证券研究1.2.泰国：50后到80后游客是主力，女性为主2016年前三季度，国内游客赴泰国游女性游客是男性游客的两倍左右，行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of24泰国经济实惠的商品、发达的美容产业及安全稳定的社会环境都是众多女性游客选择前往的原因。赴泰游客中，70后游客占比最高，达21.3%，50后到80后占比73.05%，这部分人群喜欢安稳、健康的旅游方式，购物欲望也比较强烈。受经济实力影响，泰国游90后占比仅7.8%，与海南游的40%差距较大。图2：2016年1-9月中国赴泰游客女性占比高资料来源：泰国旅游局，国泰君安证券研究海南旅游收入从2012的361亿到2016年652亿，年度复合增速15.9%。从其年度和月度的同比增速可以看出，海南旅游收入增速稳定在15.5%左右，并无大幅波动。海南接待游客人次从2012年的3320.43万到2017年的4989.99万，年度复合增速为10.7%。年度同比增速和月度同比增速长期维持在11%左右，同样无大幅波动。表2：海南旅游收入年复合增速稳定年度旅游总收入（亿元）YOY201236110.6201340010.7201446917.2201553413.9201665222数据来源：WIND，国泰君安证券研究行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of24图3：海南旅游年度收入同比增速保持稳定图4：海南月度收入数据同比增速稳定资料来源：WIND，国泰君安证券研究资料来源：WIND，国泰君安证券研究表3：海南接待旅游人次年复合增速约11%过夜旅游者（万人次）YOY20123320.4310.620133668.7310.520144131.312.620154492.18.720164989.9911数据来源：国泰君安证券研究图5：海南年度接待人次同比增速稳定图6：海南月度接待人次同比增速稳定资料来源：WIND，国泰君安证券研究资料来源：WIND，国泰君安证券研究1.3.国内游需求仍充足海南旅游是由国内游客绝对主导的旅游市场，境外游客近年来维持在1.5%左右，2914、2015年还出现过负增长的情况。伴随着消费升级和观光游向休闲游的转变，国内一线城市和二三线城市的旅游需求远没有完全释放，在人均消费水平不断提高的今天，海南的国内游客储备充足。此外，中国赴泰游客数量与三亚相距甚远，其增长暂不会对三亚构成严重威胁。行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of24图7：入境游客人次占海南总接待人次比重较低资料来源：阳光海南网，国泰君安证券研究表4：中国赴泰游客人次基数较低赴泰游客（万人次）YOY201117050201227058.82353201347074.074072014460-2.127662015793.572.5201687710.523数据来源：WIND，国泰君安证券研究图8：中国赴泰游人次及同比增速波动大资料来源：WIND，国泰君安证券研究行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7of24图9：中国出境游人次及同比增速资料来源：WIND，国泰君安证券研究2.竞争力对比：体验不同，各有千秋2.1.同是热带热门目的地，地红是非多海南和泰国在“吃住行游购娱”方面各具特色，吸引大批国内游客，但同时热门旅游目的地也是“是非多发地”，中国国内旅游目的地中投诉率最高的是海南，达25%，东南亚出境游目的地中投诉率最高的是泰国，达60%。海南游的投诉热点是：旺季酒店价格虚高、景区餐厅宰客、黑车、景区门票价格高；泰国游的投诉热点是：低价团导游服务差、食品不安全、当地人宰客。我们进一步对海南游和以泰国为代表的东南亚游的“吃住行游购娱”六大要素做了较为详尽的比较。2.2.吃：海南饮食可接受度高，泰国饮食新奇2.2.1.国人对海南饮食接受度高海南是国内各大菜系的聚集地，国内各地游客在海南不存在饮食不习惯的问题，当地菜系“琼菜”的口味和做法也与粤菜类似，此外海南主打热带水果和海鲜两大特色。国内游客对海南饮食接受度较高。泰国政府将泰式美食当做泰国旅游业的一种营销手段，其总理曾提出要在全球开10000家泰国餐厅“以使更多的世人享受到精美的泰国美食”的目标。目前，美食营销策略取得了一定的成功，世界各地都能找到泰国餐厅，其对中国的食品贸易一直保持着顺差。泰式餐厅的成功从侧面反映泰国美食在中国有其受众群体和在一定程度上受欢迎。泰国饮食受中西文化的影响，是两者的结合体，泰餐口味偏酸和辣，行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8of24喜用色彩鲜明的调味品入食，使得泰国菜的“色”引人注目。米饭、本地水产和热带水果蔬菜是泰国人的主要食材，喝汤对泰国人来说很重要，其代表就是冬阴功汤，一种用调味品调制出的酸辣口味的虾汤。与中国人爱吃炒菜的习惯不同，泰国食物大多以蒸煮、烘焙、烧烤为主，配料和入味食材惯用酸柑、鱼露、虾酱、椰子油、椰子汁、柠檬草、高良姜等中国人不熟悉的食材，此外泰国人不喝茶，喜欢在果汁里撒盐，也很少吃牛肉。这些不同之处容易勾起国内游客的好奇心，也容易使国内游客水土不服。此外，泰国食物的卫生条件也不如海南，时有饮食安全事件发生，连泰国旅游局也在其官网上提醒中国游客：“虽然曼谷城市管理局（BMA）会定期检查路边小摊，仍不能保证食物100％洁净”。图10：泰国饮食口味较重图11：冬阴功汤是当地著名美食资料来源：携程旅行网资料来源：携程旅行网2.2.2.泰国饮食并不如想象中便宜游客通常在酒店吃早餐，市区和景点餐厅吃午晚餐。酒店的早餐自助较为标准化，以同等级酒店为例，选取曼谷、普吉岛、三亚为代表，对比分析泰国和海南的酒店早餐价格，结论是：海南五星级酒店早餐价格高，泰国四星、三星级酒店早餐价格略高。表5:泰国曼谷早餐价格并不便宜酒店级别代表酒店早餐价格（THB/人）平均值（THB/人）折合人民币(RMB/人)五星级曼谷香格里拉大酒店1,000705.8138.6曼谷皇家兰花喜来登酒店589曼谷梅费尔万豪行政公寓600曼谷苏克哈姆维特万豪酒店400曼谷洲际酒店940四星级王子宫殿酒店250383.375.3曼谷阿玛瑞公寓酒店420曼谷彩虹云霄酒店450曼谷素坤逸瑞享酒店450行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9of24曼谷遗产酒店300曼谷皇家大酒店430三星级宜必思曼谷暹罗酒店209169.733.3曼谷城市酒店150曼谷思瓦纳酒店150数据来源：艺龙旅行网，国泰君安证券研究表6:泰国普吉岛早餐价格较贵酒店级别代表酒店早餐价格（THB/人）平均值（THB/人）折合人民币(RMB/人)五星级普吉岛希尔顿温泉度假酒店650750147.3普吉岛万豪奈阳海滩水疗度假村700普吉岛乐古浪悦椿度假村900四星级普吉岛卡伦诺富特水疗度假酒店55050098.2普吉岛卡马拉海滩诺富特酒店350普吉岛骄傲酒店500普吉岛布拉莎丽酒店550普吉岛卡塔海滩温泉度假村酒店550三星级阿尔法贝托度假村25022544.2普吉岛艺术之家酒店150班康迪日落度假村200普吉岛小月亮公寓酒店300数据来源：艺龙旅行网，国泰君安证券研究表7:三亚早餐价格较为分化酒店级别代表酒店早餐价格（RMB/人）平均值（RMB/人）五星级金茂三亚亚龙湾希尔顿大酒店240216三亚福朋喜来登酒店168三亚半山半岛洲际度假酒店240四星级三亚半山锦江海景度假酒店8880三亚金凤凰海景酒店58三亚南中国大酒店78三亚南山休闲会馆68三亚丽景海湾酒店大东海店108三星级全季酒店(三亚三亚湾店)2830.4星程酒店(三亚第一市场店)30维也纳酒店(三亚第一市场店)38麗枫酒店(三亚湾吉祥街店)18三亚途家斯维登度假公寓亚龙湾店38数据来源：艺龙旅行网，国泰君安证券研究市区和景区的餐厅价格根据餐厅档次、地段不同有所区别，泰国街边摊很便宜，人均35-50泰铢，但卫生条件不能保证。曼谷所有中