有色金属专题报告基本面分化下继续把握做多铝锌比价机会20190416中信期货18页

中信期货研究|有色金属专题报告201904-16基本面分化下，继续把握做多铝锌比价机会报告摘要：上周主要表现：上周美联储会议纪要以及欧洲央行利率决议公布，宏观情绪一度转向谨慎，对有色板块形成整体压制。上周国内品种表现强弱依次为：锡、铝、铜、镍、锌、铅。其中国内的镍、锌和铅品种弱势较为凸显。跨市套利：4月1日国内增值税降税后，进口成本下降，有色品种进口亏损收窄。其中铜现货进口窗口接近打开，镍现货进口窗口也已基本打开，加上近期传统旺季国内铜、镍消费基本稳定。关注和把握铜和镍买国外卖国内正向套利机会。跨期套利：期现方面，4月1日国内增值说降税正式落地后，近期现货高升水态势已基本回归。本周重点关注，4月份传统需求旺季下游消费的恢复情况，并关注相关期限套利机会。期限结构上，内盘铜、铝、铅、锡为contango结构，内盘锌和镍保持back结构；外盘锌和锡为back结构，铜、铝、铅和镍为contango结构。本周重点关注，传统消费旺季带动国内锌锭进入去库周期，加上锌中长期供应回升预期维持，继续关注沪锌期货价差收窄，入场做扩近远月价差的机会。跨品种套利：上周国内镍、锌、铅三个品种表现明显弱于锡、铝、铜三个品种，因此前三者对后三者的比值均出现下降态势。目前铜锌比已经逐渐回落至2.2附近，铝锌比价已经从0.6附近低位回升至0.63左右。在基本面分化下，短期可继续把握做多铝锌比值的机会。本周重点关注和展望：美国3月份社融、信贷数据超出预期，但随着锌、镍供应的回升，宏观利好或难抵供需结构转弱。目前进一步考察4月份国内下游恢复情况。短期重点关注和把握做多铝锌比值的机会；铜和镍的跨市场正向套利机会；沪锌期货价差收窄，入场做扩近远月价差的机会。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号有色金属组研究员：许勇其[e-mail]从业资格号：F3028549投资咨询号：Z0012503郑琼香[e-mail]从业资格号：F0260068投资咨询号：Z0002147杨力[e-mail]从业资格号：F3039855投资咨询号：Z0013210覃静[e-mail]从业资格号：F3050758投资咨询号：Z0013731联系人：范鹏程[e-mail]中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年4月16日2/18目录报告摘要：..................................................................................................................................................................1一、有色金属整体表现............................................................................................................................................3二、跨市套利............................................................................................................................................................32.1内外比值................................................................................................................................................................42.2进口盈亏................................................................................................................................................................5三、跨期套利............................................................................................................................................................63.1期现价差................................................................................................................................................................63.2期限结构................................................................................................................................................................73.3月间价差................................................................................................................................................................9四、跨品种套利......................................................................................................................................................12免责声明....................................................................................................................................................................18中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年4月16日3/18一、有色金属整体表现上周美联储会议纪要以及欧洲央行利率决议公布，宏观情绪一度转向谨慎，对有色板块形成整体压制。上周国内品种表现强弱依次为：锡、铝、铜、镍、锌、铅。其中国内的镍、锌和铅品种弱势较为凸显。本周重点关注：上周五收盘后公布的中国3月份社融、信贷数据超出预期，但随着锌、镍供应的回升，宏观利好或难抵供需结构转弱。目前进一步考察4月份国内下游恢复情况。短期重点关注和把握做多铝锌比值的机会；铜和镍买国外卖国内的跨市场套利机会；沪锌期货价差收窄，入场做扩近远月价差的机会。表1：上周有色金属表现4月12日4月5日变动涨跌幅LME铜6,505.56,397.5108.01.69%LME铝1,864.01,882.5-18.5-0.98%LME锌2,925.52,920.05.50.19%LME铅1,932.01,987.0-55.0-2.77%LME镍13,02013,060-40-0.31%LME锡20,70520,845-140-0.67%COMEX铜2.9422.890.051.82%SHFE铜49,08049,410-330-0.67%SHFE铝13,81013,760500.36%SHFE锌22,57523,210-635-2.74%SHFE铅16,31016,895-585-3.46%SHFE镍100,800102,850-2,050-1.99%SHFE锡149,030148,1608700.59%资料来源：Wind中信期货研究部图1:上周金属市场整体表现资料来源：Wind中信期货研究部二、跨市套利报告中跨市套利主要针对LME市场和国内市场，暂不考虑COMEX市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性，-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%铜铝锌铅镍锡LMESHFECOMEX中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年4月16日4/18进口盈亏对贸易商参考意义更大。上周主要表现情况：有色品种进口亏损整体收窄，且铅、镍进口开始转向盈利。本周重点关注：4月1日国内增值税降税后，进口成本下降，有色品种进口亏损收窄。其中铜现货进口窗口接近打开，镍现货进口窗口也已基本打开，加上近期传统旺季国内铜、镍消费基本稳定。关注和把握铜和镍买国外卖国内正向套利机会。2.1内外比值图2:铜内外比值图3:铝内外比值资料来源：中信期货研究部图4:锌内外比值图5:铅内外比值资料来源：中信期货研究部7.27.37.47.57.67.77.87.988.18.28.32018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/082019/03/29主力合约沪伦比值5.05.56.06.57.07.58.08.59.02018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/082019/03/29铝套利参考比值上限铝套利参考比值下限铝比值5.56.06.57.07.58.08.59.02018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/082019/03/29套利参考比值上限套利参考比值下限收盘价比值5.06.07.08.09.010.02018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/31铅套利参考比值上限铅套利参考比值下限铅收盘价比值中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年4月16日5/18图6:镍内外比值资料来源：中信期货研究部2.2进口盈亏图7:铜进口盈亏图8:铝进口盈亏资料来源：中信期货研究部图9:锌进口盈亏图10:铅进口盈亏资料来源：中信期货研究部5.05.56.06.57.07.58.08.59.09.52018/06/292018/07/132018/07/272018/08/102018/0