有色金属专题报告基本面分化下维持多铜空锌和把握多铜空镍的对冲机会20190715中信期货1

中信期货研究|有色金属专题报告201907-15基本面分化下，维持多铜空锌和把握多铜空镍的对冲机会报告摘要：上周主要表现：上周中美贸易磋商开始转向积极，美联储降息预期升温，美元指数回落，宏观情绪回暖。周内有色板块震荡分化，其中镍表现十分强势，锌维持偏弱趋势，其它品种小幅波动。上周国内品种表现强弱依次为：镍、铅、铜、锡、铝、锌。跨市套利：上周美联储降息预期升温，美元指数大幅回落，人民币汇率波动较小。其中，铜现货进口盈利仍存；锌现货亏损收窄至200-700元/吨，镍、铅和铝现货进口亏损幅度扩大。本周重点关注：人民币贬值放缓；加上国内铜产量增长；国内消费淡季，铝现货累库，海外价格背靠成本线相对具有吸引力；故本周继续把握铜和铝买国外卖国内正向套利机会。跨期套利：期现方面，上周锌连三对现货合约贴水迅速收窄；铝连三对现货合约升水小幅扩大。整体有色金属期现价差波动收窄。本周重点关注，7月份国内消费季节性淡季延续，关注期现价差进一步变化情况。期限结构上，内盘锌迅速转为小BACK结构；内盘铜、铝和镍为小contango结构，内盘铅基本为平水结构；外盘有色板块期限结构也平缓化，其中锌也收窄为小back结构，铜、铝呈现小contango结构，铅、镍、锡基本为平水结构。本周重点关注，7月15日后国内有色板块现货合约转移至1908合约，关注现货合约转移后的期限结构变化。月差结构上，上周沪铝连续-连三，连三-连四的贴水均进一步下扩，沪锌月价差升水迅速收窄。LME锌现货升水高位回落后呈小幅升水，伦锡现货月对三月已转为小幅贴水态势。本周重点关注，LME锌和LME锡现货月升水的进一步变动情况，以及沪锌期货月价差小幅扩大的可能。跨品种套利：上周受印尼地震以及进口矿政策影响，镍市场情绪亢奋，镍价大幅走高；同时由于宏观情绪回暖，上周铜价先下挫后迅速企稳走高。但在基本面偏弱预期下，锌价偏弱态势延续，周内继续领跌有色板块。至7月12日铜锌比价和铜镍比价分别为2.46和0.45附近。短期重点关注，基于铜锌供应端的继续分化，可继续把握多铜空锌的对冲机会；同时，镍短期利多扰动并不会对于中期格局产生变化，市场亢奋情绪回归后，镍价有再度震荡回落可能，因此可关注并把握多铜空镍的对冲机会。本周重点关注和展望：中国6月经济数据的出炉和影响。短期继续重点关注和把握，铜和铝买国外卖国内的跨市场套利机会；多铜空锌和多铜空镍的对冲机会；沪锌期货月价差小幅扩大的可能，以及伦锌期限结构的变动情况。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号有色金属组研究员：许勇其[e-mail]从业资格号：F3028549投资咨询号：Z0012503郑琼香[e-mail]从业资格号：F0260068投资咨询号：Z0002147杨力[e-mail]从业资格号：F3039855投资咨询号：Z0013210覃静[e-mail]从业资格号：F3050758投资咨询号：Z0013731范鹏程[e-mail]从业资格号：F3030713投资咨询号：Z0014419中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年7月15日2/18目录报告摘要：..................................................................................................................................................................1一、有色金属整体表现............................................................................................................................................3二、跨市套利............................................................................................................................................................32.1内外比值................................................................................................................................................................42.2进口盈亏................................................................................................................................................................5三、跨期套利............................................................................................................................................................63.1期现价差................................................................................................................................................................63.2期限结构................................................................................................................................................................73.3月间价差..............................................................................................................................................................10四、跨品种套利......................................................................................................................................................12免责声明....................................................................................................................................................................18中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年7月15日3/18一、有色金属整体表现上周中美贸易磋商开始转向积极，美联储降息预期升温，美元指数回落，宏观情绪回暖。周内有色板块震荡分化，其中镍表现十分强势，锌维持偏弱趋势，其它品种小幅波动。上周国内品种表现强弱依次为：镍、铅、铜、锡、铝、锌。本周重点关注：中国6月经济数据的出炉和影响。短期继续重点关注和把握：铜和铝买国外卖国内的跨市场套利机会；多铜空锌和多铜空镍的对冲机会；沪锌期货月价差小幅扩大的可能，以及伦锌期限结构的变动情况。表1：上周有色金属表现7月12日7月5日变动涨跌幅LME铜5,960.05,898.062.01.05%LME铝1,828.01,804.523.51.30%LME锌2,437.02,409.527.51.14%LME铅1,978.01,877.0101.05.38%LME镍13,57512,4651,1108.90%LME锡18,22518,280-55-0.30%COMEX铜2.6942.670.031.07%SHFE铜46,51046,2802300.50%SHFE铝13,75013,775-25-0.18%SHFE锌19,08519,570-485-2.48%SHFE铅16,06015,9551050.66%SHFE镍104,12098,0306,0906.21%SHFE锡134,660134,0006600.49%资料来源：Wind中信期货研究部图1:上周金属市场整体表现资料来源：Wind中信期货研究部二、跨市套利报告中跨市套利主要针对LME市场和国内市场，暂不考虑COMEX市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性，进口盈亏对贸易商参考意义更大。-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%铜铝锌铅镍锡LMECOMEXSHFE中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年7月15日4/18上周主要表现情况：美联储降息预期升温，美元指数大幅回落，人民币汇率波动较小。其中，铜现货进口盈利仍存；锌现货亏损收窄至200-700元/吨，镍、铅和铝现货进口亏损幅度扩大。本周重点关注：人民币贬值放缓；加上国内铜产量增长；国内消费淡季，铝现货累库，海外价格背靠成本线相对具有吸引力；故本周继续把握铜和铝买国外卖国内正向套利机会。2.1内外比值图2:铜内外比值图3:铝内外比值资料来源：中信期货研究部图4:锌内外比值图5:铅内外比值资料来源：中信期货研究部7.47.57.67.77.87.988.18.22018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/30主力合约沪伦比值5.05.56.06.57.07.58.08.59.02018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/082019/03/292019/04/192019/05/102019/05/312019/06/21铝套利参考比值上限铝套利参考比值下限铝比值5.56.06.57.07.58.08.59.02018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/30套利参考比值上限套利参考比值下限收盘价比值5.0