有色金属专题报告宽松预期下继续关注买铜抛锌交易机会20190722中信期货18页

中信期货研究|有色金属专题报告20197-22宽松预期下，维持买铜抛锌和买铜抛镍的交易机会报告摘要：上周主要表现：上周受韩国、印尼、南非等新兴市场宣布降息，叠加美联储降息预期，整体市场情绪偏强，有色板块涨多跌少，沪镍一马当先，周度录得超13%的涨幅。分品种表现强弱依次为：镍、铅、铜、锌、铝、锡。跨市套利：美元指数相对偏强，人民币窄幅波动，有色板块的内外比值维持偏低。上周铜的进口盈利空间打开，其余品种进口盈利空间均为关闭状态。本周重点关注：美联储降息预期强化，人民币有延续强势预期，加上国内铜检修减少，国内铜去库放缓以及消费淡季下国内铝小幅累库，预计铜、铝内外比值仍有进一步下行空间，继续关注和把握铜和铝买外抛内正向套利机会。跨期套利：期现方面，铝，锌、铅连三-现货合约升水有所放大，表明现货消费疲弱，这在有色金属市场期限结构表现出来的情况一致。7月下游处于传统需求淡季，预计期现价差的维持走弱势头。期限结构上，内盘锌为back结构，其它品种为contango结构；外盘锌和锡保持为back结构，铜、铝维持contango结构，铅、镍基本为平水结构维持不变。下游消费淡季之中，品种正套驱动减弱，跨期套利未现较好机会。跨品种套利：上周镍表现强势，使得镍与其他金属比值走高；另外，沪铜表现略强于沪锌，铜锌比价相对有所回升，目前仍然维持在2.45的位置。基于供应端的继续分化，可继续把握做多铜锌比值的机会，以及多铜空镍的机会。本周重点关注和展望：日本行长在IMF会议上讲话、澳联储及欧洲央行对宽松货币政策的进一步阐述，市场氛围的切换使金属价格波动率增加。建议继续关注套利方面机会，铜镍比值处于三年低点，镍价面临来自供应的挑战，铜原料供应偏紧会在后期逐渐显现，关注买铜卖镍的交易机会；另外，锌的中期下行趋势未变，可持有买铜卖锌。跨市场方面，继续关注和持有铜和铝买外抛内正向套利机会。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号有色金属组研究员：许勇其[e-mail]从业资格号：F3028549投资咨询号：Z0012503郑琼香[e-mail]从业资格号：F0260068投资咨询号：Z0002147杨力[e-mail]从业资格号：F3039855投资咨询号：Z0013210覃静0755-83212747从业资格号：F3050758投资咨询号：Z0013731范鹏程[e-mail]从业资格号：F3030713投资咨询号：Z0014419中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年7月22日2/18目录报告摘要：..................................................................................................................................................................1一、有色金属整体表现............................................................................................................................................3二、跨市套利............................................................................................................................................................42.1内外比值................................................................................................................................................................42.2进口盈亏................................................................................................................................................................5三、跨期套利............................................................................................................................................................63.1期现价差................................................................................................................................................................63.2期限结构................................................................................................................................................................73.3月间价差................................................................................................................................................................9四、跨品种套利......................................................................................................................................................12免责声明....................................................................................................................................................................18中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年7月22日3/18一、有色金属整体表现上周受韩国、印尼、南非等新兴市场宣布降息，叠加美联储降息预期，整体市场情绪偏强，有色板块涨多跌少，沪镍一马当先，周度录得超13%的涨幅。分品种表现强弱依次为：镍、铅、铜、锌、铝、锡。本周重点关注：日本行长在IMF会议上讲话、澳联储及欧洲央行对宽松货币政策的进一步阐述，市场氛围的切换使金属价格波动率增加。建议继续关注套利方面机会，铜镍比值处于三年低点，镍价面临来自供应的挑战，铜原料供应偏紧会在后期逐渐显现，关注买铜卖镍的交易机会；另外，锌的中期下行趋势未变，买铜卖锌亦可持续。跨市场方面，继续关注和持有铜和铝买外抛内正向套利机会。表1：上周有色金属表现7月19日7月12日变动涨跌幅LME铜6,077.005,960.00117.001.96%LME铝1,847.001,828.0019.001.04%LME锌2,424.002,437.00-13.00-0.53%LME铅2,047.001,978.0069.003.49%LME镍14,650.0013,575.001,075.007.92%LME锡17,770.0018,225.00-455.00-2.50%COMEX铜2.7412.690.051.74%SHFE铜47,870.0046,510.001,360.002.92%SHFE铝13,900.0013,750.00150.001.09%SHFE锌19,565.0019,085.00480.002.52%SHFE铅16,650.0016,060.00590.003.67%SHFE镍118,430.00104,120.0014,310.0013.74%SHFE锡134,950.00134,660.00290.000.22%资料来源：Wind中信期货研究部图1:上周金属市场整体表现资料来源：Wind中信期货研究部-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%铜铝锌铅镍锡LMECOMEXSHFE中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年7月22日4/18二、跨市套利报告中跨市套利主要针对LME市场和国内市场，暂不考虑COMEX市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性，进口盈亏对贸易商参考意义更大。上周市场表现：美元指数相对偏强，人民币窄幅波动，有色板块的内外比值维持偏低。上周铜的进口盈利空间打开，其余品种进口盈利空间均为关闭状态。本周重点关注：美联储降息预期强化，人民币有延续强势预期，加上国内铜检修减少，国内铜去库放缓以及消费淡季下国内铝小幅累库，预计铜、铝内外比值仍有进一步下行空间，继续关注和把握铜和铝买外抛内正向套利机会。2.1内外比值图2:铜内外比值图3:铝内外比值7.47.57.67.77.87.988.18.22018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/30主力合约沪伦比值5.05.56.06.57.07.58.08.59.02018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/082019/03/292019/04/192019/05/102019/05/312019/06/212019/07/12铝套利参考比值上限铝套利参考比值下限铝比值资料来源：中信期货研究部图4:锌内外比值图5:铅内外比值5.56.06.57.07.58.08.59.02018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/082019/03/292019/04/192019/05/102019/05/312019/06/212019/07/12套利参考比值上限套利参考比值下限收盘价比值5.05.56.06.57.07.58.08.59.0